【正文】 無(wú)形資產(chǎn)攤銷 財(cái)務(wù)費(fèi)用 按權(quán)益法計(jì)算的投資損失 /(收益 ) 壞帳準(zhǔn)備 加：各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)資產(chǎn)的減少 /（增加） 各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)負(fù)債的增加 /（減少） 投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量 出售長(zhǎng)期資產(chǎn) 購(gòu)置固定資產(chǎn) 分得的股利 融資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量 新增銀行貸款 歸還銀行貸款本金及利息 支付股利 現(xiàn)金凈增加額 /（減少） 期初現(xiàn)金余額 期末現(xiàn)金余額 現(xiàn)金流量表中外差異對(duì)比。 step4 歷史財(cái)務(wù)績(jī)效分析 利潤(rùn)表－國(guó)際 Net sales/ operating revenue 銷售凈額 Cost of Goods Sold (COGS) 銷售成本 Gross profit 銷售毛利 Research development 研發(fā)費(fèi)用 Selling, General, Administrative 銷售和管理費(fèi)用 Earnings before interest ,tax, depreciation amortization 息稅折舊攤銷前利潤(rùn) Depreciation Amortization 折舊和攤銷 Earnings before interest ,tax 息稅前利潤(rùn) Interest ine 利息收入 interest Expense 利息支出 Nonoperating Ine 非經(jīng)營(yíng)性收入 Earnings before Tax 稅前利潤(rùn) Tax 所得稅 Minority interest 少數(shù)股東權(quán)益 Net Ine 稅后利潤(rùn) BS：固定資產(chǎn) SCF：固定資產(chǎn)購(gòu)置 BS：現(xiàn)金 SCF：現(xiàn)金的增減 BS：銀行貸款 SCF：銀行貸款的增減 三張財(cái)務(wù)報(bào)表的關(guān)系－從利潤(rùn)表看 資產(chǎn)負(fù)債表－中國(guó) 資產(chǎn) 負(fù)債 流動(dòng)資產(chǎn) 流動(dòng)負(fù)債 現(xiàn)金 應(yīng)付帳款 短期投資 應(yīng)付工資 應(yīng)收帳款 應(yīng)付稅金 存貨 預(yù)提費(fèi)用 待攤費(fèi)用 其他應(yīng)付款 其他應(yīng)收帳款 一年內(nèi)到期的長(zhǎng)期借款 長(zhǎng)期投資 長(zhǎng)期負(fù)債 長(zhǎng)期借款 固定資產(chǎn) 其他長(zhǎng)期負(fù)債 固定資產(chǎn) 在建工程 股東權(quán)益 股本 無(wú)形資產(chǎn) 公積金 公益金 遞延稅款 未分配利潤(rùn) SCF:現(xiàn)金的增減 SCF:長(zhǎng)期投資的增減 SCF:固定資產(chǎn)的購(gòu)置和出售 SCF:無(wú)形資產(chǎn)的變動(dòng) SCF:銀行貸款的變動(dòng) SCF:股票的發(fā)行 IS：稅后利潤(rùn) SCF：支付股利 三張財(cái)務(wù)報(bào)表的關(guān)系－從資產(chǎn)負(fù)債表看 現(xiàn)金流量表－中國(guó) 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量 凈利潤(rùn) 加：固定資產(chǎn)折舊 無(wú)形資產(chǎn)攤銷 財(cái)務(wù)費(fèi)用 按權(quán)益法計(jì)算的投資損失 /(收益 ) 壞帳準(zhǔn)備 加：各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)資產(chǎn)的減少 /（增加） 各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)負(fù)債的增加 /（減少） 投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量 出售長(zhǎng)期資產(chǎn) 購(gòu)置固定資產(chǎn) 分得的股利 融資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量 新增銀行貸款 歸還銀行貸款本金及利息 支付股利 現(xiàn)金凈增加額 /（減少） 期初現(xiàn)金余額 期末現(xiàn)金余額 IS：凈利潤(rùn) BS：壞帳準(zhǔn)備 BS：應(yīng)收帳款、存貨 BS：應(yīng)付帳款、預(yù)提費(fèi)用 BS：無(wú)形資產(chǎn) BS：固定資產(chǎn) ? 利用公司兩個(gè)年度的資產(chǎn)負(fù)債表和一個(gè)年度的利潤(rùn)表可導(dǎo)出該公司當(dāng)年的間接法的現(xiàn)金流量表，并將三張財(cái)務(wù)報(bào)表聯(lián)系起來(lái)。 step4 歷史財(cái)務(wù)績(jī)效分析 ? 統(tǒng)一度量式分析（ mon size statement），在這種報(bào)表中利潤(rùn)表及資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目被表示為相對(duì)于銷售收入或總資產(chǎn)的百分比。 進(jìn)行財(cái)務(wù)比率分析時(shí)應(yīng)注意 step4 歷史財(cái)務(wù)績(jī)效分析 ? 總體利潤(rùn)率 總資產(chǎn)回報(bào)率（ ROA）＝ (稅后利潤(rùn)＋稅后利息費(fèi)用 )/平均總資產(chǎn) 投入資本回報(bào)率（ ROIC）＝ (稅后利潤(rùn)＋稅后利息費(fèi)用 )/平均投入資本 其中， 投入資本＝股東權(quán)益＋帶息債務(wù) 凈資產(chǎn)回報(bào)率（ ROE）＝稅后利潤(rùn) /平均凈資產(chǎn) ? 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)利潤(rùn)率 毛利率＝銷售毛利 /銷售收入 凈利率＝稅后利潤(rùn) /銷售收入 EBITDA Margin＝ EBITDA/銷售收入 NOPAT（ Net operating profit after tax) Margin＝ (稅后利潤(rùn)＋稅后利息費(fèi)用 )/銷售收入 財(cái)務(wù)比率－盈利能力比率 有的時(shí)候公司業(yè)務(wù)構(gòu)成比較復(fù)雜，可按照公司的業(yè)務(wù)構(gòu)成、產(chǎn)品種類、細(xì)分市場(chǎng)分別計(jì)算盈利能力。 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流的計(jì)算－ 間接法 凈利潤(rùn) 加：計(jì)提的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備 固定資產(chǎn)折舊 無(wú)形資產(chǎn)攤銷 長(zhǎng)期待攤費(fèi)用攤銷 待攤費(fèi)用減少（減：增加） 預(yù)提費(fèi)用增加（減：減少） 處置固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)的損失（減：收益） 固定資產(chǎn)報(bào)廢損失 財(cái)務(wù)費(fèi)用 投資損失（減：收益） 遞延稅款貸項(xiàng)（減：借項(xiàng)） 存貨的減少（減：增加） 經(jīng)營(yíng)性應(yīng)收項(xiàng)目的減少 經(jīng)營(yíng)性應(yīng)付項(xiàng)目的增加 其他 ? 直接法： 指按照現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出的主要類別直接反應(yīng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。 資本性投資預(yù)測(cè) 預(yù)測(cè)公司未來(lái)的資本性投資 根據(jù)固定資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)的折舊 /攤銷政策計(jì)算各期的折舊 /攤銷 確定各期期末的固定資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)原值、累計(jì)折舊 /攤銷和凈值 將有關(guān)結(jié)果分別轉(zhuǎn)入利潤(rùn)表和資產(chǎn)負(fù)債表 財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)模型建立步驟 Step5,6 財(cái)務(wù)預(yù)測(cè) 債務(wù)預(yù)測(cè) 預(yù)測(cè)公司債務(wù)主要項(xiàng)目（不包括循環(huán)貸款 )的增減 將有關(guān)結(jié)果轉(zhuǎn)入資產(chǎn)負(fù)債表 現(xiàn)金流量表預(yù)測(cè) 根據(jù)已有的利潤(rùn)表和資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目，采用間接法完成現(xiàn)金流量表中主要項(xiàng)目的預(yù)測(cè)。 債務(wù)預(yù)測(cè)中的循環(huán)貸款預(yù)測(cè)步驟 確定最低現(xiàn)金余額 循環(huán)貸款的增減＝－ min（現(xiàn)金余額，循環(huán)貸款期初余額） 期末現(xiàn)金余額＝最低現(xiàn)金余額＋ IF（現(xiàn)金余缺 循環(huán)貸款期初額，現(xiàn)金余額－循環(huán)貸款期初額， 0） 下一年現(xiàn)金期初額＝本年現(xiàn)金期末額 資產(chǎn)負(fù)債表中，現(xiàn)金額和債務(wù)預(yù)測(cè)中現(xiàn)金期末值對(duì)應(yīng) 循環(huán)貸款＝債務(wù)預(yù)測(cè)中的循環(huán)貸款期末余額 利潤(rùn)表中里利息費(fèi)用和收入可以通過(guò)債務(wù)預(yù)測(cè)確定 完成財(cái)務(wù)報(bào)表編制 利用資產(chǎn)＝負(fù)債＋股東權(quán)益的關(guān)系，對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表的平衡進(jìn)行檢查 Step5,6 財(cái)務(wù)預(yù)測(cè) 循環(huán)貸款 期初現(xiàn)金余額 ＋現(xiàn)金的增（減） 現(xiàn)金流量表計(jì)算結(jié)果（不包括循環(huán)貸款） －最低現(xiàn)金余額 輸入值 現(xiàn)金剩余 /缺口 期初循環(huán)貸款余額 ＋循環(huán)貸款的增 /減 ＝ MIN（現(xiàn)金剩余 /缺口，期初循環(huán)貸款 ) =期末循環(huán)貸款余額 現(xiàn)金 期初余額 期末余額 ＝最低現(xiàn)金余額 +IF(現(xiàn)金剩余 /缺口 期初循環(huán)貸款，現(xiàn)金剩余 /缺口－期初循環(huán)貸款， 0) 循環(huán)貸款的預(yù)測(cè) Step5,6 財(cái)務(wù)預(yù)測(cè) ? 模型假定的確定必須建立在對(duì)公司和行業(yè)分析的基礎(chǔ)上。負(fù)債類項(xiàng)目相反。 分析的目的是為了發(fā)現(xiàn)公司價(jià)值的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素，并以此為基礎(chǔ)作出對(duì)未來(lái)的預(yù)測(cè)！ step4 歷史財(cái)務(wù)績(jī)效分析 Step5 ,6 財(cái)務(wù)預(yù)測(cè) ? 好的財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)模型應(yīng)當(dāng)具有下列特點(diǎn)： – 假設(shè)的完備性：反映影響公司價(jià)值 /現(xiàn)金流量的主要驅(qū)動(dòng)力 – 模型的清晰度：易于他人理解和進(jìn)行說(shuō)明 – 模型的靈活性：便于進(jìn)行敏感性分析和情景分析 Step5 財(cái)務(wù)預(yù)測(cè) 銷售收入預(yù)測(cè) 毛利率預(yù)測(cè) 周轉(zhuǎn)率預(yù)測(cè) 凈經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn) 杠桿比率預(yù)測(cè) 凈金融性負(fù)債 預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表 運(yùn)營(yíng)支出 利息支出 稅率預(yù)測(cè) 所得稅支出 預(yù)計(jì)損益表 預(yù)計(jì)現(xiàn)金流量表 利率預(yù)測(cè) 折舊率預(yù)測(cè) 財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)步驟 Step5 ,6 財(cái)務(wù)預(yù)測(cè) 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)預(yù)測(cè) 根據(jù)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)假設(shè)預(yù)測(cè)銷售收入的增長(zhǎng)率（可分產(chǎn)品或者分部門分析） 利用各種利潤(rùn)比率計(jì)算銷售成本、營(yíng)業(yè)費(fèi)用和管理費(fèi)用，完成利潤(rùn)表的主要項(xiàng)目 壞帳準(zhǔn)備、折舊與攤銷、利息費(fèi)用與收入等項(xiàng)目未知，標(biāo)為 0 營(yíng)運(yùn)資金預(yù)測(cè) 預(yù)測(cè)公司營(yíng)運(yùn)資金的各項(xiàng)目的周轉(zhuǎn)率 /周轉(zhuǎn)天數(shù) 利用周轉(zhuǎn)率的預(yù)測(cè)和銷售收入的預(yù)測(cè)完成各營(yíng)運(yùn)資金各項(xiàng)目的預(yù)測(cè) 將相關(guān)數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)入資產(chǎn)負(fù)債表相應(yīng)項(xiàng)目 根據(jù)應(yīng)收帳款數(shù)和公司的壞帳準(zhǔn)備金提取比率，確定壞帳準(zhǔn)備的期末數(shù)。該比率是一個(gè)衡量公司增長(zhǎng)計(jì)劃是否可行的參照系。 統(tǒng)一度量式分析 step4 歷史財(cái)務(wù)績(jī)效分析 增長(zhǎng)和盈利能力 產(chǎn)品市場(chǎng)策略 金融市場(chǎng)策略 經(jīng)營(yíng)管理 投資管理 融資決策 股利政策 管理收入和費(fèi)用 管理營(yíng)運(yùn)資本和固定資產(chǎn) 管理負(fù)債和權(quán)益 管理股利支付率 公司價(jià)值驅(qū)動(dòng)力 step4 歷史財(cái)務(wù)績(jī)效分析 ? 將相關(guān)公司的財(cái)務(wù)比率和行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)及歷史情況做比較 ? 檢查比率的歷史趨勢(shì) ? 分析比率中的各成分變量的表現(xiàn) ? 關(guān)注各成分變量的經(jīng)營(yíng)背景中質(zhì)的變化 財(cái)務(wù)比率分析 step4 歷史財(cái)務(wù)績(jī)效分析 ? 大公司往往涉足不同行業(yè)的不同部門，很難確定一個(gè)行業(yè)標(biāo)桿，比率分析更適用于業(yè)務(wù)狹窄的小公司； ? 許多公司都力圖超越行業(yè)平均水平，僅達(dá)到行業(yè)平均水平是不夠的，要以行業(yè)的領(lǐng)先者作為標(biāo)桿； ? 通貨膨脹會(huì)造成資產(chǎn)負(fù)債表數(shù)據(jù)失真，報(bào)告價(jià)值和實(shí)際價(jià)值并不相同，通脹會(huì)影響折舊費(fèi)用和存貨成本，從而影響利潤(rùn)。 ? 現(xiàn)金流量分析 step4 歷史財(cái)務(wù)績(jī)效分析 增長(zhǎng)變化的百分比－趨勢(shì)分析 ? 所謂趨勢(shì)分析（ Trend statement)，以特定年份的報(bào)表為基數(shù)，將此后的各年報(bào)表的相關(guān)項(xiàng)目表示為基數(shù)的百分比。中國(guó)報(bào)表中將利息收入和股利列為投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量，利息支出和支付股利列為融資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。中國(guó)和國(guó)際資產(chǎn)負(fù)債表基本一致，差別在于中國(guó)資產(chǎn)負(fù)債表中的項(xiàng)目較多。沖銷意味著需要計(jì)提準(zhǔn)備金的可能事件發(fā)生了，或者公司需要轉(zhuǎn)回準(zhǔn)備金來(lái)創(chuàng)造利潤(rùn)； 對(duì)未來(lái)?yè)p失計(jì)提的準(zhǔn)備金不足； 公司借款異常增加； 以后應(yīng)歸入稅收費(fèi)用的遞延稅款的增加，公司的報(bào)表利潤(rùn)和應(yīng)稅利潤(rùn)之間的差距增大； 公司報(bào)表利潤(rùn)和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流之間的差距增大； 使用各種財(cái)務(wù)技巧象聯(lián)合研究開(kāi)發(fā)、有追索權(quán)的應(yīng)收帳款出售等； 四季度或者第一季度的大幅度調(diào)整； 和關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)的交易或者關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)之間的交易。 step4 歷史財(cái)務(wù)績(jī)效分析 ? 利潤(rùn)表 ? 資產(chǎn)負(fù)債表 ? 現(xiàn)金流量表 ? 財(cái)務(wù)報(bào)表附注 歷史財(cái)務(wù)績(jī)效分析的素材 step4 歷史財(cái)務(wù)績(jī)效分析 會(huì)計(jì)分析 第一步，確定主要會(huì)計(jì)政策； 第二步，了解會(huì)計(jì)政策的靈活性； 第三步，評(píng)估會(huì)計(jì)政策 關(guān)鍵問(wèn)題： 與行業(yè)正常水平相比公司的會(huì)計(jì)政策如何？如何不同，是由于公司競(jìng)爭(zhēng)性策略獨(dú)一無(wú)二嗎？ 管理層有強(qiáng)烈地沖動(dòng)使用會(huì)計(jì)政策的隨意性進(jìn)行盈利管理嗎？ 公司已經(jīng)調(diào)整了它的會(huì)計(jì)政策和會(huì)計(jì)估計(jì)嗎？理由是什么？變化的影響是什么？ 過(guò)去公司