【正文】 瀘州老窖與生物制藥行業(yè)的匹配程度 成功 關(guān)鍵因素（ 1 ）權(quán)重（ 2 ）企業(yè)特征（ 3 ）不匹配程度評(píng)分（ 4 ）單項(xiàng)因素平均分（ 5 ）總分（ 6 ）人才 3重視人才程度 4人力資源 激勵(lì)機(jī)制 1基礎(chǔ)研究 1新產(chǎn)品開(kāi)發(fā) 2研發(fā)能力 研發(fā)經(jīng)費(fèi) 4品牌定位 4經(jīng)銷(xiāo)商管理 3營(yíng)銷(xiāo)能力 應(yīng)收賬款管理 23原材料采購(gòu) 1生產(chǎn)工藝 1生產(chǎn)管理 產(chǎn)品質(zhì)量 5企業(yè)文化 4高層特征 4企業(yè)管理 組織結(jié)構(gòu) 22 .6 7注：關(guān)鍵成功因素按重要性從高到低排列，給予不同權(quán)重。 附件一 : 收購(gòu)兼并多元化項(xiàng)目的財(cái)務(wù)評(píng)估方法 用凈現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)決定是否收購(gòu)目標(biāo)公司 購(gòu)買(mǎi)價(jià)格 銷(xiāo)售收入預(yù)測(cè) 成本費(fèi)用 利潤(rùn)總額 凈利潤(rùn) 凈現(xiàn)金流量 凈現(xiàn)值 內(nèi)部收益率 ?凈現(xiàn)值（ NPV） 由如下公式確定： NPV＝ ? CFt / (1+r) t－ CF0 ?內(nèi)部收益率（ IRR） 由如下公式確定 : CF0＝ ?CFt / (1+IRR) t ?CF0為初始現(xiàn)金流量，即購(gòu)買(mǎi)價(jià)格。 ②、目標(biāo)企業(yè)各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)所涉及的國(guó)家及地區(qū)目前的政策、經(jīng)濟(jì)法規(guī)在預(yù)測(cè)期內(nèi)無(wú)重大改變。 ⑥、國(guó)家或地方現(xiàn)行的稅制和稅率在預(yù)測(cè)期內(nèi)無(wú)重大改變。 12023140001600018000202301997年 1998年 1999年 2023年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入（萬(wàn)元） 年份 1 9 9 7 1 9 9 8 1 9 9 9 2 0 0 0 （預(yù)計(jì)）主營(yíng)業(yè)務(wù)收入（萬(wàn)元） 1 3 ,2 2 9 .8 1 1 4 ,6 8 1 .0 8 1 6 ,3 5 5 .2 5 17,目標(biāo)企業(yè)成本費(fèi)用預(yù)測(cè) ?以金花股份為例，合計(jì)成本費(fèi)用占銷(xiāo)售收入約為 38%。固定資產(chǎn)折舊額 1,030萬(wàn)元，無(wú)形資產(chǎn)折舊額 507萬(wàn)元，合計(jì) 1,537萬(wàn)元。 （注：瀘州老窖在購(gòu)并具體目標(biāo)企業(yè)時(shí)，應(yīng)根據(jù)具體企業(yè)資產(chǎn)現(xiàn)狀、產(chǎn)品生命周期、現(xiàn)行產(chǎn)品和技術(shù)的可行性、相關(guān)產(chǎn)品和技術(shù)的現(xiàn)狀和發(fā)展趨勢(shì)綜合考慮處置固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其他資產(chǎn)的現(xiàn)金流量。 3）當(dāng)公司有幾個(gè)可選擇的目標(biāo)企業(yè)時(shí)，可通過(guò)凈現(xiàn)值年金貼現(xiàn)來(lái)選定收益最 大的目標(biāo)企業(yè)。 2）瀘州老窖在購(gòu)并具體目標(biāo)企業(yè)時(shí)，需核查目標(biāo)企業(yè)具體資產(chǎn)情況、市場(chǎng)發(fā)展趨 勢(shì)綜合考慮，經(jīng)雙方討價(jià)還價(jià)以決定購(gòu)買(mǎi)價(jià)格。 附件二： 多元化項(xiàng)目投資的內(nèi)部管理模式 瀘州老窖風(fēng)險(xiǎn)投資管理公司 (CVC) 案例分析：從“生物肥項(xiàng)目”看“風(fēng)險(xiǎn)投資管理公司”模式的優(yōu)越性 ? 改造沙化土壤，治理鹽堿地，恢復(fù)地力 ? 節(jié)水三分之二 ? 縮短生長(zhǎng)周期，增加產(chǎn)量 20200% ? 大幅提高作物品質(zhì) ? 增強(qiáng)作物抗病能力，減少農(nóng)藥施用量 “三研生物肥”產(chǎn)品優(yōu)點(diǎn) 在“西部大開(kāi)發(fā)”宏觀背景下，生物肥僅在西部四省的 潛在市場(chǎng)規(guī)模保守估計(jì)就有 296億 ?西部市場(chǎng)潛力預(yù)測(cè)： 假設(shè)：①西部市場(chǎng)主要用于鹽堿地改造、草場(chǎng)改造、退耕還林還 草等，所以保守估計(jì)，只計(jì)擁有耕地較多的西北四省， 包括：內(nèi)蒙（ 472萬(wàn)公頃）、新疆（ 298萬(wàn)公頃）、 陜西（ 486萬(wàn)公頃）、甘肅（ 361萬(wàn)公頃）， 合計(jì)： 1617萬(wàn)公頃 ②假設(shè)只用于原有耕地改造，新開(kāi)荒地不計(jì) ③假設(shè)每畝最佳施用量為 30公斤 西部市場(chǎng)每年的潛在市場(chǎng)需求： 1617萬(wàn)公頃 *15畝 /公頃 *30公斤 /畝 /1000= ?蔬菜、水果等高附加值產(chǎn)品市場(chǎng)潛力預(yù)測(cè) ： 假設(shè)：①此項(xiàng)產(chǎn)品市場(chǎng)預(yù)測(cè)與西部市場(chǎng)預(yù)測(cè)可能產(chǎn)生重復(fù)計(jì)算， 產(chǎn)生的誤差忽略不計(jì)。 3）凈現(xiàn)值（ NPV） 由如下公式確定： NPV＝ ? CFt／ (1+r) t－ CF0； 內(nèi)部收益率（ IRR）由如下公式確定： CF0= ?CFt / (1+IRR) t 收購(gòu)目標(biāo)公司的最高價(jià)碼 ?收購(gòu)目標(biāo)公司的最高價(jià)碼為 50,450萬(wàn)元。 一般來(lái)說(shuō)是目標(biāo)企業(yè)的出讓底價(jià)。 2023年－ 2023年銷(xiāo)售情況期望預(yù)測(cè)（圖） 15,00020,00025,00030,00035,00040,00045,0002023年 2023年 2023年 2023年 2023年銷(xiāo)售情況良好 銷(xiāo)售情況期望 銷(xiāo)售情況一般 銷(xiāo)售情況較差 銷(xiāo)售收入（單位：萬(wàn)元） 2023年－ 2023年銷(xiāo)售情況期望預(yù)測(cè)（表） 以金花股份為例，考慮到公司產(chǎn)品、國(guó)家政策、市場(chǎng)潛量等利好因素與加入 WTO、競(jìng)爭(zhēng)加劇等利空因素，預(yù)計(jì)銷(xiāo)售情況呈如下概率分布： ?銷(xiāo)售情況較差 20% ?銷(xiāo)售情況一般 60% ?銷(xiāo)售情況良好 20% 銷(xiāo)售情況 2023年 2023年 2023年 2023年 2023年 較差（不增長(zhǎng)） 17,890 17,890 17,890 17,890 17,890 一般（線(xiàn)性增長(zhǎng)） 17,890 22,494 19,425 20,960 24,029 良好（ 25%的年增長(zhǎng)率） 17,890 34,941 22,363 27,953 43,677 期望值 17,890 24,063 19,705 21,744 26,731 單位：萬(wàn)元 2023年－ 2023年目標(biāo)企業(yè)凈現(xiàn)金流量預(yù)測(cè) 2023年 2023年 2023年 2023年 2023年 銷(xiāo)售收入預(yù)測(cè) 17,890 19,705 21,744 24,063 26,731 除折舊、攤銷(xiāo)外的成本費(fèi)用 固定資產(chǎn)折舊 無(wú)形資產(chǎn)攤銷(xiāo) 利潤(rùn)總額 6,415 7,330 7,152 8,588 9,155 1,030 1,030 1,030 1,030 1,030 507 507 507 507 507 9,839 10,838 13,047 14,438 16,038 企業(yè)所得稅（ 15%， 33%） 凈利潤(rùn) 1,476 1,626 4,305 4,764 5,293 8,363 9,212 8,741 9,673 10,746 加回折舊 凈現(xiàn)金流量 1,537 1,537 1,537 1,537 1,537 9,900 10,749 10,278 11,210 12,283 單位：萬(wàn)元 購(gòu)并目標(biāo)企業(yè)的凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率 結(jié)論： 1） NPV＞ 0，說(shuō)明購(gòu)并該企業(yè)可為公司帶來(lái)正的現(xiàn)金流量，應(yīng)當(dāng)購(gòu)買(mǎi)。） 單位：萬(wàn)元 2023年目標(biāo)企業(yè)凈現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)說(shuō)明 ?本模型將凈利潤(rùn)轉(zhuǎn)換為凈現(xiàn)金流量時(shí)，只考慮折舊額，在實(shí)際操作時(shí)應(yīng)根據(jù)目標(biāo)企業(yè)現(xiàn)狀做如下調(diào)整： ?加：固定資產(chǎn)折舊 無(wú)形資產(chǎn)攤銷(xiāo) 計(jì)提的壞帳準(zhǔn)備和轉(zhuǎn)銷(xiāo)的壞帳 處置固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其他資產(chǎn)的損失（減：收益） 固定資產(chǎn)報(bào)廢損失 財(cái)務(wù)費(fèi)用 投資損失（減：收益） 遞延稅款貸項(xiàng)（減：借項(xiàng)） 存貨的減少（減：增加） 應(yīng)收項(xiàng)目的減少（減：增加） 應(yīng)付項(xiàng)目的增加（減：減少） 2023年－ 2023年目標(biāo)企業(yè)凈現(xiàn)金流量假設(shè) 基本假設(shè)： ?目標(biāo)企業(yè)產(chǎn)品沒(méi)有更新?lián)Q代，至 2023年產(chǎn)品將被淘汰。 ?2023年所有成本合計(jì)為 17,890*45%＝ 8,051（萬(wàn)元） 成本費(fèi)用包含項(xiàng)目 ?主營(yíng)業(yè)務(wù)成本 ?主營(yíng)業(yè)務(wù)稅金及附加 ?營(yíng)業(yè)費(fèi)用 ?管理費(fèi)用 ?財(cái)務(wù)費(fèi)用 成本費(fèi)用考慮因素 ?具體產(chǎn)品 ?政府政策 ?銷(xiāo)售策略 ?經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀 ?資產(chǎn)狀況 2023年目標(biāo)企業(yè)凈現(xiàn)金流量預(yù)測(cè) ?在購(gòu)并目標(biāo)企業(yè)時(shí)，應(yīng)針對(duì)目標(biāo)企業(yè)具體情況 .對(duì)投資收益、營(yíng)業(yè)外收支、所得稅率及其可能變化、固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)、長(zhǎng)期待攤費(fèi)用、折舊方法和折舊額等重新進(jìn)行評(píng)估，以估測(cè)凈現(xiàn)金流量。 ?以金花股份為例，其主營(yíng)業(yè)務(wù)生物制藥藥品是系列產(chǎn)品，市場(chǎng)潛量、消費(fèi)者偏好、購(gòu)買(mǎi)能力、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手對(duì)策等的影響在一定程度上相互抵消，故用線(xiàn)性回歸方式預(yù)測(cè)一年的銷(xiāo)售收入。 ④、銀行利率和匯率在預(yù)測(cè)期內(nèi)無(wú)重大改變。 ?r為購(gòu)買(mǎi)企業(yè)要求的收益率， t為年數(shù)。 瀘州老窖與生物制藥行業(yè)的匹配程度評(píng)分說(shuō)明 成功 關(guān)鍵因素（ 1 ）權(quán)重（ 2 ）企業(yè)特征（ 3 ）不匹配程度評(píng)分（ 4 ）評(píng)分說(shuō)明人才 3 發(fā)酵專(zhuān)業(yè)和高層管理人才素質(zhì)高重視人才程度 4 公司注重人才的作用人力資源 0 .3激勵(lì)機(jī)制 1 現(xiàn)有激勵(lì)機(jī)制不足基礎(chǔ)研究 1 現(xiàn)有基礎(chǔ)研究水平低新產(chǎn)品開(kāi)發(fā) 2 產(chǎn)品開(kāi)發(fā)方式不同研發(fā)能力 0 .3研發(fā)經(jīng)費(fèi) 4 研究經(jīng)費(fèi)可基本滿(mǎn)足品牌定位 4 生物制藥公司同樣需注重品牌形象經(jīng)銷(xiāo)商管理 3 渠道不同，但理念一致?tīng)I(yíng)銷(xiāo)能力 0 .2應(yīng)收賬款管理 2 醫(yī)藥市場(chǎng)環(huán)境使得應(yīng)收賬款管理不利原材料采購(gòu) 1 采購(gòu)方式與以前完全不同生產(chǎn)工藝 1 工藝完全不同，且?guī)缀鯖](méi)有關(guān)聯(lián)性生產(chǎn)管理 0 .1產(chǎn)品質(zhì)量 5 生物制藥公司需保證藥品質(zhì)量企業(yè)文化 4 規(guī)范、嚴(yán)格的管理同樣適于生物制藥業(yè)高層特征 4生物制藥公司同樣需要有經(jīng)驗(yàn)、氣質(zhì)和管理技能的管理者企業(yè)管理 0 .1組織結(jié)構(gòu) 2剛性大的組織機(jī)構(gòu)與生物制藥企業(yè)的高速發(fā)展不相符注：關(guān)鍵成功因素按重要性從高到低排列，給予不同權(quán)重。 瀘州老窖與中成藥行業(yè)的匹配程度評(píng)分說(shuō)明 成功關(guān)鍵因素（ 1 ）權(quán)重（ 2 ）企業(yè)特征（ 3 ）不匹配程度評(píng)分（ 4 ）評(píng)分說(shuō)明基礎(chǔ)研究 1 現(xiàn)有基礎(chǔ)研究水平并不適用于中成藥新產(chǎn)品開(kāi)發(fā) 3 新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)的運(yùn)作模式可借用到中成藥研發(fā)能力 0 .3 0研發(fā)經(jīng)費(fèi) 5 有很強(qiáng)融資能力，研究經(jīng)費(fèi)充足品牌定位 4 老窖的品牌定位有助于中成藥樹(shù)立品牌經(jīng)銷(xiāo)商管理 3 經(jīng)銷(xiāo)商管理經(jīng)驗(yàn)對(duì)中成藥企業(yè)有一定的借鑒作用營(yíng)銷(xiāo)能力 0 .2 0應(yīng)收帳款管理 2 應(yīng)收帳款管理是中成藥企業(yè)面臨的較大難題企業(yè)高層特征 4 高層領(lǐng)導(dǎo)各方面素質(zhì)能夠勝任經(jīng)營(yíng)好中成藥企業(yè)企業(yè)文化 5瀘州老窖傳統(tǒng)文化精髓是有利于中成藥企業(yè)的管理和發(fā)展企業(yè)管理 0 .2 0組織結(jié)構(gòu) 2 現(xiàn)有的組織結(jié)構(gòu)需要做一定的調(diào)整以適應(yīng)中成藥人才 3 瀘州老窖中高層管理和技術(shù)人才是比較優(yōu)秀的重視人才程度 4 瀘州老窖重視對(duì)人才的培養(yǎng)和使用人力資源 0 .1 5激勵(lì)機(jī)制 4 現(xiàn)有的激勵(lì)機(jī)制能起到較好的作用原材料采購(gòu) 2 具有的原材料采購(gòu)經(jīng)驗(yàn)對(duì)中成藥行業(yè)是有所幫助生產(chǎn)工藝 1 與中成藥差距較大，基本沒(méi)有相關(guān)性生產(chǎn)管理 0 .1 5產(chǎn)品質(zhì)量 5對(duì)產(chǎn)品質(zhì)量的控制和管理經(jīng)驗(yàn)對(duì)中成藥行業(yè)有較大的幫助注：關(guān)鍵成功因素按重要性從高到低排列，給予不同權(quán)重。 瀘州老窖與飲料行業(yè)的匹配程度評(píng)分說(shuō)明 成功關(guān)鍵因素（ 1 ）權(quán)重（ 2 ）企業(yè)特征（ 3 ）不匹配程度評(píng)分（ 4 ）評(píng)分說(shuō)明生產(chǎn)工藝 3 飲料生產(chǎn)與白酒生產(chǎn)工藝具有部分相似性質(zhì)量監(jiān)督 5 瀘州老窖對(duì)產(chǎn)品質(zhì)量的重視程度高，質(zhì)量監(jiān)督嚴(yán)格產(chǎn)品質(zhì)量 售后服務(wù) 4 瀘州老窖的售后服務(wù)做的比較好基礎(chǔ)研究 3瀘州老窖的基礎(chǔ)研究能力較強(qiáng)，但飲料行業(yè)的基礎(chǔ)研究與酒行業(yè)有所不同新產(chǎn)品開(kāi)發(fā) 5 瀘州老窖開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品的意識(shí)和能力都很強(qiáng)產(chǎn)品開(kāi)發(fā) 研發(fā)經(jīng)費(fèi) 5 瀘州老窖的研發(fā)經(jīng)費(fèi)相對(duì)于飲料行業(yè)非常充足財(cái)務(wù)狀況 4 瀘州老窖目前財(cái)務(wù)狀況良好，但應(yīng)收帳款較高獲利能力 5 瀘州老窖贏利能力相對(duì)于飲料行業(yè)很強(qiáng)融資能力 信用狀況 5 瀘州老窖信用狀況良好品牌地位 4 瀘州老窖品牌地位較高，具有很高的知名度廣告策略 3 廣告缺乏統(tǒng)一規(guī)劃，創(chuàng)意較差，訴求點(diǎn)不明晰品牌優(yōu)勢(shì) 網(wǎng)絡(luò)布局 4 網(wǎng)絡(luò)布局寬，但在開(kāi)發(fā)區(qū)網(wǎng)絡(luò)相對(duì)較弱企業(yè)文化 5 規(guī)范嚴(yán)格的企業(yè)管理非常適合于飲料企業(yè)高層特征 5 高層的管理水平、經(jīng)驗(yàn)技能足以管理好大型飲料企業(yè)企業(yè)管理 組織結(jié)構(gòu) 4 組織結(jié)構(gòu)的類(lèi)型與飲料企業(yè)組織結(jié)構(gòu)非常相似注：關(guān)鍵成功因素按重要性從高到低排列，給予不同權(quán)重。 ?進(jìn)入生物制藥業(yè)應(yīng)有風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。 ?干擾素（ INF） ?市場(chǎng)前景：預(yù)計(jì)幾年內(nèi)將出現(xiàn)弱增長(zhǎng)或負(fù)增長(zhǎng) ?主要用途：治療各種腫瘤、病毒感染、類(lèi)風(fēng)濕關(guān)節(jié)炎等疾病。 ?新藥一旦開(kāi)發(fā)成功 ,收益巨大 。 目錄 ? 行業(yè)分析 – 市場(chǎng)分析 ? 飲料業(yè) ? 中醫(yī)藥業(yè) ? 生物制藥業(yè) – 企業(yè)資源分析 我國(guó)生物制藥業(yè) SWOT分析 劣勢(shì) ?投資模式不利 ?研發(fā)能力薄弱 ?重復(fù)生產(chǎn)嚴(yán)重 ?生產(chǎn)技術(shù)落后 ?市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)能力差 ?稅賦壓力大 機(jī)遇 ?醫(yī)藥市場(chǎng)需求逐年增長(zhǎng) 人口老齡化問(wèn)題越來(lái)越嚴(yán)重 生活水平逐漸提高 藥品零售業(yè)發(fā)展迅速 ?生物制藥市場(chǎng)逐年增長(zhǎng) ?生物制藥行業(yè)受到產(chǎn)業(yè)政策的扶持 優(yōu)勢(shì) ?可制造技術(shù)壁壘 ?利潤(rùn)高