【正文】 年末發(fā)生） ? =總成本－非付現(xiàn)成本 ? =總成本－（折舊＋攤銷＋利息） ? =總成本－折舊－攤銷－利息 ? 所得稅 ?各項(xiàng)稅金 ?營業(yè)稅：更新改造交營業(yè)稅 ? 其他現(xiàn)金流出（不研究） ? ?（三）現(xiàn)金凈流量（凈現(xiàn)金流量 .NCF） ? =現(xiàn)金流入量－現(xiàn)金流出量 ?投資項(xiàng)目項(xiàng)目計(jì)算期 建設(shè)期 生產(chǎn)經(jīng)營期 0 s n ? 建設(shè)期某年 NCF ? =建設(shè)期現(xiàn)金流入－建設(shè)期現(xiàn)金流出 ? =0－（建設(shè)投資＋流動(dòng)資產(chǎn)投資） ? =－原始投資額 ? 經(jīng)營期某年 NCF ? =凈利潤＋年折舊＋年攤銷＋年利息＋年回收額 ?四、影響現(xiàn)金流量的主要因素 ?（一）正確區(qū)分相關(guān)成本和非相關(guān)成本 ?相關(guān)成本：與特定投資決策有關(guān)的成本 ?非相關(guān)成本：與特定投資決策無關(guān)的成本 ?舉例：研究甲產(chǎn)品，投資 10萬元，失??；乙產(chǎn)品，又投資 5萬元，成功。機(jī)會(huì)成本并不是企業(yè)真正的成本，沒有真正支出。 第二節(jié) 項(xiàng)目投資決策評價(jià)指標(biāo)及其計(jì)算 ? 本節(jié)講了 5種投資項(xiàng)目的分析方法，分兩大類 ? 貼現(xiàn)法：考慮貨幣時(shí)間價(jià)值（ 凈現(xiàn)值法 、現(xiàn)值指數(shù)法、 內(nèi)含報(bào)酬率 NPV IRR ? 非貼現(xiàn)法：未來考慮貨幣時(shí)間價(jià)值（投資報(bào)酬率法、投資回收期法） ? 一、貼現(xiàn)法 ? （一）凈現(xiàn)值法（ NPV） ? 凈現(xiàn)值：特定投資項(xiàng)目的 經(jīng)營期現(xiàn)金凈流量 的現(xiàn)值與 建設(shè)期現(xiàn)金凈流量 現(xiàn)值的差額。 ? 例：某企業(yè)擬建一項(xiàng)目固定資產(chǎn)，需投資 100萬元，據(jù)直線法計(jì)提折舊，使用壽命 10年，報(bào)廢時(shí)有 10萬元的殘值，預(yù)計(jì)投產(chǎn)后，每年可獲利 10萬元，假定折現(xiàn)率為 10% ? ① 100萬元于建設(shè)起點(diǎn)一次投入，建設(shè)期 0年，求 NPV ? ② 100萬元于建設(shè)期的期初和期末各投入 50萬元，建設(shè)期為 1年，求 NPV ①問： 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 — 100萬 建設(shè)期 NCF0＝ 100萬 年折舊＝ （ 10010）247。 0 1 2 3 4 5 6 計(jì)算方法：內(nèi)差法 A A A A A A ? 例：某投資項(xiàng)目在建設(shè)起點(diǎn)一次性投入 90000元，當(dāng)年完工并投產(chǎn)，經(jīng)營期為 3年，每年可獲現(xiàn)金凈流量為40000元，計(jì)算出投資項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率 。 100000 30000 40000 60000 0100000)1( 160000)1( 1400001 130000 32 ?????????? I R RI R RI R R? 二、非貼現(xiàn)法 ? （一）投資報(bào)酬率法 ? 投資報(bào)酬率＝ ? 決策標(biāo)準(zhǔn)：課本 154頁，多個(gè)方案比較，投資報(bào)酬率越高越好。 ?例 0 1 2 3 投資回收期＝ 2＋ 1247。 12萬 9萬 3萬 4萬 第五章 證券投資管理 第一節(jié) 證券投資概述 ? 一、證劵投資的概念 ? 證劵投資：用于購買股票，債劵等金融自稱的資金投入，稱證劵投資。 ? 企業(yè)債劵：由企業(yè)發(fā)行，約定在一定時(shí)期內(nèi)還本付息的有價(jià)證劵。 ? 四、證劵投資的目的 ? ㈠獲取投資收益 ? 債劵：獲得高于銀行利息的固定投資收益； ? 股票：獲得股利和股票價(jià)差收益?？梢再徺I短期有價(jià)證劵，一方面獲得投資收益，另一方面需要現(xiàn)金時(shí)，可以將證劵賣出，兌換成現(xiàn)金。 ? 六、證劵投資評價(jià)的主要依據(jù)： ? 投資，有風(fēng)險(xiǎn)，有收益。 ? ㈡證劵的流動(dòng)性： ? 一般情況下：（ 175頁） ? ㈢證劵期限的長短： 期限長，風(fēng)險(xiǎn)大，報(bào)酬率高 ? 一般規(guī)律是：（ 176頁） ? 昂 期限短，風(fēng)險(xiǎn)小，報(bào)酬率低 ? ㈣證劵的收益性 ? 債劵：利息收入 ? 股票：股利收入和價(jià)差收入。 ? 市場利率：決定債劵市場價(jià)格的主要因素。（顧全性投資） ? 債劵 — 無經(jīng)營管理權(quán)，也不承擔(dān)虧損責(zé)任，到期收回本金和利息。 ? 債劵 — 期限明確，按時(shí)收回本金和利息，也可以轉(zhuǎn)讓。 結(jié)論：當(dāng)公司發(fā)行的債劵價(jià)格＜ ， 才可進(jìn)行投資 。 ? 決策標(biāo)準(zhǔn)：當(dāng)債劵到期收益率 ≥投資者需求的最低投資報(bào)酬率，買入債劵：反之。 ? ②計(jì)算 105萬元購買該公司債劵，從購買日到到期日的到期收益率。國債最無風(fēng)險(xiǎn)。 ? 避免：投資房地產(chǎn)和股票。 ? ㈤再投資風(fēng)險(xiǎn) ? 長短期投資搭配不合理造成的損失 ? 例：長期債劵利率為 8%，短期債劵利率為 6%，為回避風(fēng)險(xiǎn)，購買了 1年短期債劵， 1年到期后，發(fā)現(xiàn)市場利率降至 4%，投資者再投資只能選 4%的投資方案，還不如一直持有 8%的債劵。 投資額（購買價(jià)）購買價(jià)）（出售價(jià)股利 ???%231 0 0 )1 0 01 1 8(5 ????R? 三、股票價(jià)值的評估 ? 決策標(biāo)準(zhǔn)：當(dāng) V＞ P,買進(jìn) ? V＜ P,賣出 ? V=P，繼續(xù)持有 ? 股票價(jià)值的計(jì)算 ? （一）長期持有股票，股利穩(wěn)定不變，將來不出售。 0 1 2 3 股利 現(xiàn)金流入 售價(jià) 80 5 5 5 ? （三）長期持有股票，股利固定增長，不出售。 ? 例：某投資者持有某股份有限公司的股票，經(jīng)測算最低投資報(bào)酬率為 8%，預(yù)計(jì)股份有限公司未來 3年股利將高水平增長，增長率為 12%，在此以后轉(zhuǎn)為正常增長，增長率為 7%，公司最低支付的股利為每股 1元，求股票價(jià)值。 ? 5～ 20，正常。 ? β系數(shù)分析 ? 市場風(fēng)險(xiǎn)（不可分散，系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)） ? ：這種風(fēng)險(xiǎn)屬于公司之外。 ? 資本資產(chǎn)定價(jià)模型：反映股票預(yù)期收益率和風(fēng)險(xiǎn)之間關(guān)系的模型。 ? 綜合 β系數(shù)＝ ? Ri＝ 8%+ （ 10%8%） ? ＝ % ? 作業(yè) 第六章 營運(yùn)資金管理 ? [目的要求 ]要求學(xué)生理解營運(yùn)資金管理的重要性，掌握現(xiàn)金應(yīng)收賬款和存貨資金的管理。 ? 收支預(yù)算法 ? 調(diào)整凈收益法：將凈利潤調(diào)整成現(xiàn)金流量 ? （一）、收支預(yù)算法 ? 現(xiàn)金收入：包括期初余額和預(yù)算期內(nèi)現(xiàn)金流入額。 ? 四、最佳現(xiàn)金余額的確定 ? 。 ? 現(xiàn)金余缺 ? 多余 不足 ? 現(xiàn)金融通：對現(xiàn)金多余的處置與不足的彌補(bǔ)。 ? [重點(diǎn) ]最佳現(xiàn)金余額的計(jì)算 ? 應(yīng)收賬款機(jī)會(huì)成本的計(jì)算 ? 存貨經(jīng)濟(jì)批量的計(jì)算 ? [難點(diǎn) ]存貨經(jīng)濟(jì)批量模型 ? 第一節(jié) 現(xiàn)金管理 ? 一、現(xiàn)金管理目標(biāo) ? 廣義：不僅指庫存現(xiàn)今，還包括銀行存款和其他貨幣資金 ? 現(xiàn)金 ? 狹義：僅指庫存現(xiàn)金 ? 二、現(xiàn)金管理的內(nèi)容 ? 編制現(xiàn)金預(yù)算（根據(jù)企業(yè)未來發(fā)展合理估測一定時(shí)期的現(xiàn)金流入和流出，編制現(xiàn)金預(yù)算表） ? 確定最佳現(xiàn)金余額：（確定某一時(shí)期的最佳現(xiàn)金持有量） ? 做好現(xiàn)金日常收支管理 ? 三、現(xiàn)金預(yù)算（了解） ? 現(xiàn)金預(yù)算：合理估測企業(yè)未來一定時(shí)期的現(xiàn)金收支，并預(yù)期差異采取相應(yīng)的對策。 ? ①求某種股票預(yù)期收益率 ? 股票預(yù)期收益率＝無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 +風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 ? Ri ＝ RF + β (RMRF) ? ? 個(gè)別股票 β系數(shù) 整個(gè)市場平均風(fēng)險(xiǎn) ? 股票的必要報(bào)酬率 ? 例 :某批國債的收益率為 8%,平均風(fēng)險(xiǎn)股票的必要收益率為 10%,若甲股票的 β系數(shù)為 2,求甲股票的預(yù)期收益率 . ? Ri＝ RF+β (RMRF) ? ＝ 8%+2 (10%8%) ? ＝ 12% ? ② 求多種股票 (投資組合 )的預(yù)期收益率 ? Ri＝ RF+β (RMRF) ? ? 綜合系數(shù) ? 例 :某投資者持有甲、乙、丙三中全會(huì)股票共 200萬元，其中：甲股票 100萬元， β系數(shù)為 ；乙股票 70萬元， β系數(shù)為 1；丙股票30萬元， β系數(shù)為 2。 ? β系數(shù)：反映個(gè)別股票相對于整個(gè)股市平均股票風(fēng)險(xiǎn)變動(dòng)程度的指標(biāo)。 ? 例：買 A股、 B股。 每股收益 ? 股票價(jià)格＝行業(yè)平均市盈率 該股票每股收益 ? 決策：價(jià)值＞價(jià)格，購買；價(jià)值＜價(jià)格，不購買 ? （二）用市盈率估計(jì)股票風(fēng)險(xiǎn) ? 市盈率＞ 20，不正常，風(fēng)險(xiǎn)非常大，股價(jià)下跌的前兆。 ? （四）長期持有股票，股利非固定增長，不出售。 ? V＝ 5247。 普通股：分股利 ， 股利隨公司業(yè)績定 ， 無歸還期 ，可轉(zhuǎn)讓 ?二、股票投資的有關(guān)概念 ?（一）股票價(jià)值（ V）指股票預(yù)期的未來現(xiàn)金流入 的 現(xiàn)值 股利（長期持有，股利收入）售價(jià)（轉(zhuǎn)讓時(shí)的售價(jià)） ? （二）股票價(jià)格（ P）：市價(jià)（收盤價(jià)） ?購買股票時(shí)的價(jià)格，股票的市價(jià)是變動(dòng)的，以哪一個(gè)作為股票的價(jià)格，以投資日當(dāng)天的收盤價(jià)分析。 ? ㈣變現(xiàn)能力風(fēng)險(xiǎn) ? 債劵由于不能在短期內(nèi)以合理的價(jià)格出售而造成損失。 ? ㈢購買力風(fēng)險(xiǎn) ? 由于通貨膨脹因素的影響導(dǎo)致貨幣購買力下降給投資者造成的損失。 ② 用逐次測試法及內(nèi)差法 5% I 105 4% 內(nèi)差法 33)i1( 1100)i1(1%6100100 ?????????33)i1( 1100)i1(1%6100105 ?????????% 0 0 2 0 21 0 5%4%5 %5i? ?????? 五、債劵投資的風(fēng)險(xiǎn)（選擇題，判斷題） ? ㈠違約風(fēng)險(xiǎn) ? 購買債劵，承擔(dān)發(fā)行人無法按時(shí)支付利息和償還本金的風(fēng)險(xiǎn)。 ? 例：某公司 2022年 7月 1日發(fā)行一份面值為 100萬元，票面利率為 6%，期限為 3年的債劵，每年 7月 1日計(jì)算并支付一次利息。當(dāng)前的市場利率為 12%，問當(dāng)債劵的價(jià)格為 800元時(shí)可否進(jìn)行投資？ 0 1 2 3 4 5 債劵價(jià)值＝ 結(jié)論：因?yàn)閭瘍r(jià)值 ＞債券價(jià)格 800， 所以值得投資 。 ? 三、債劵認(rèn)購價(jià)格 ? 面值認(rèn)購：市場利率＝票面利率 ? 溢價(jià)認(rèn)購：市場利率＜票面利率 ? 折價(jià)認(rèn)購：市場利率＞票面利率 ? 四、債劵投資的收益評價(jià) ? ㈠債劵價(jià)值決策 ? 債劵價(jià)值 ：債劵未來現(xiàn)金流入量的 現(xiàn)值 。 ? 債劵 — 收益固定。 ? 的因素 市場利率通常以國家公布的銀行利率為準(zhǔn)。 ? 影響 票面利率：每年的利息與面值的比率，不管市場利率怎樣變，票面利率是固定的， ? 按票面利率支付利息。在進(jìn)行證劵投資時(shí)，對投資方案進(jìn)行評價(jià)，以選擇出最佳投資方案，從四方面考慮： ? ㈠證劵的安全性：相對而言國債和金融債劵安全性較高；企業(yè)債劵和優(yōu)先股股票根據(jù)企業(yè)實(shí)力判斷；普通股股票安全程度較低。