【正文】 資本成本是指企業(yè)為籌集和使用資本而付出的代價，包括籌資費(fèi)用和占用費(fèi)用。 資本成本計算有一般模式與折現(xiàn)模式。 企業(yè)平均資本成本，是以各項個別資本在企業(yè)總資本中鈞比重為權(quán)數(shù)，對各項個別資本成本率進(jìn)行加權(quán)平均而得到的總資本成本率。財務(wù)管理中的杠桿效應(yīng)，包括經(jīng)營杠桿、財務(wù)杠桿和總杠桿三種效應(yīng)形式。經(jīng)營杠桿系數(shù)，是息稅前利潤變動率與產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動率的倍數(shù)。財務(wù)杠桿系數(shù)可用于測度財務(wù)風(fēng)險的大小。 總杠桿系數(shù)是經(jīng)營杠桿系數(shù)和財務(wù)杠桿系數(shù)的乘積，是普通股盈余變動率與產(chǎn)銷量變動率的倍數(shù)。 （三）資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化，要求企業(yè)權(quán)衡負(fù)債的低資本成本和高財務(wù)風(fēng)險的關(guān)系，確定合理的資本結(jié)構(gòu)。 財務(wù)管理 第 24 頁 平均資本成本法是通過計算和比較各種可能的籌資組合方案的平均資本成本，選擇平均資本成本率最低的方案。 投資按照投資行為的介入程度，分為直接投資和間接投資；按照投入的領(lǐng)域不同，分為生產(chǎn)性投資和非生產(chǎn)性投資；按照投資的方向不同，分為對內(nèi)投資和對外投資；按照投資的內(nèi)容不同，分為固定資產(chǎn)投資、無形資產(chǎn)投資、其他資產(chǎn)投資、流動資金投資、房地產(chǎn)投資、有價 證券 投資、期貨與期權(quán)投資、信托投資和保險投資等多種形式。項目投資決策主要考慮以下因素：需求因素、時期和時間價值因素、成本因素。狹義的可行性研究專指在實施廣義可行性研究過程中，與編制相關(guān)研究報告相聯(lián)系的有關(guān)工作。 （三）技術(shù)與生產(chǎn)分析 廣義的技術(shù)分析是指構(gòu)成項目組成部分及發(fā)展階段上凡與技術(shù)問題有關(guān)的分析論證與評價。 第二節(jié) 財務(wù)可行性要素的估算 一、財務(wù)可行性要素的特征 財務(wù)可行性要素是指在項目的財務(wù)可行性評價過程中，計算一系列財務(wù)可行性 評價指標(biāo)所必須予以充分考慮的、與項目直接相關(guān)的、能夠反映項目投入產(chǎn)出關(guān)系的各種主要經(jīng)濟(jì)因素。形成資產(chǎn)法需要分別按形成固定資產(chǎn)的費(fèi)用、形成無形資產(chǎn)的費(fèi)用和形成其他資產(chǎn)投資的費(fèi)用和預(yù)備費(fèi)四項內(nèi)容進(jìn)行估算，此法是估算精度較高，應(yīng)用較為廣泛的一種估算方法。 （四）運(yùn)營期相關(guān)稅金的估算 在進(jìn)行財務(wù)可行性評價中，需要估算的運(yùn)營期相關(guān)稅金包括營業(yè)稅金及附加和調(diào)整所得稅兩項因素。 財務(wù)管理 第 27 頁 （三）固定資產(chǎn)余值的估算 在進(jìn)行財務(wù)可行性評價時，假定主要固定資產(chǎn)的折舊年限等于運(yùn)營期，則終結(jié)點(diǎn)回收的固定資產(chǎn)余值等于該主要固定資產(chǎn)的原值與其法定凈殘值率的乘積，或按事先確定的凈殘值估算；在運(yùn)營期內(nèi)；因更新改造麗提前捆收的固定資產(chǎn)余值等于其折余價值與預(yù)計可變現(xiàn)凈收入之差。 財務(wù)可行性評價指標(biāo)，按照是否考慮資金時間價值分類，可分為靜態(tài)評價指 標(biāo)和動態(tài)評價指標(biāo)；按指標(biāo)性質(zhì)不同，可分為在一定范圍內(nèi)越大越好的正指標(biāo)和越小越好的反指標(biāo)兩大類；按指標(biāo)在決策中的重要性分類，可分為主要指標(biāo)、次要指標(biāo)和輔助指標(biāo)。 （二）單純固定資產(chǎn)投資項目凈現(xiàn)金流量的確定方法 從這類項目所得稅前現(xiàn)金流量的內(nèi)容看，僅涉及建設(shè)期增加的固定資產(chǎn)投資和終結(jié)點(diǎn)發(fā)生的固定資產(chǎn)余值，在運(yùn)營期發(fā)生的因使用該固定資產(chǎn)而增加的營業(yè)收入、增加（或節(jié)約）的經(jīng)營成本、增加的營業(yè)稅金及附加。 四、動態(tài)評價指標(biāo)的計算方法及特點(diǎn) （一）折現(xiàn)率的確定 在財務(wù)可行性評價中，折現(xiàn)率（ ）是指計算動態(tài)評價指標(biāo)所依據(jù)的一個重要參數(shù)，財務(wù)可行性評價中的折現(xiàn)率可以按以下方法確定：第一，以擬投資項目所在行業(yè)（而不是單個投資項目）的權(quán)益資本必要收益率作為折現(xiàn)率，適用于資金來源單一的項目；第二，以擬投資項目所在行業(yè)（而不是單個投資項目）的加權(quán)平均資金成本作為折現(xiàn)率，適用于相關(guān)數(shù)據(jù)齊備的行業(yè)；第三，以社會的投資機(jī)會成本 作為折現(xiàn)率，適用于已經(jīng)持有投資所需資金的項目；第四，以國家或行業(yè)主管部門定期發(fā)布的行業(yè)基準(zhǔn)資金收益率作為折現(xiàn)率，適用于投資項目的財務(wù)可行性研究和建設(shè)項目評估中的凈現(xiàn)值和凈現(xiàn)值率指標(biāo)的計算；第五，完全人為主觀確定折現(xiàn)率，適用于按逐次測試法計算內(nèi)部收益率指標(biāo)。 （四）內(nèi)部收益率 內(nèi)部收益率（ IRR），是指項目投資實際可望達(dá)到的收益率。 （二）判斷方案是否完全不具備財務(wù)可行性的條件 如果某一投資項目的評價指標(biāo)均處于不可行區(qū)間，則可以斷定該投資項目無論從哪個方面看都不具備財務(wù)可行性，或完全不具備可行性，應(yīng)當(dāng)徹底放棄該投資方案。 第四節(jié) 項目投資決策方法及應(yīng)用 一、投資方案及其類型 投資方案就是基于投資項目要達(dá)到的目標(biāo)而形成的有關(guān)具體投資的設(shè)想與時間安排，或者說是未來投資行動的預(yù)案。而投資決策就是通過比較，從可供選擇的備選方案選擇 個或一組最優(yōu)方案的過程，其結(jié)果是從多個方案中作出了最終的選擇。 （二）獨(dú)立方案的可行性評價與其投資決策是完全一致的行為 相對于獨(dú)立方案而言，評價其財務(wù)可行性也就是對其作出最終決策的過程。 （二）凈現(xiàn)值率法 所謂凈現(xiàn)值率法，是指通過比較所有已具備財務(wù)可行性投資方案的凈現(xiàn)值率指標(biāo)的大小來選擇最優(yōu)方案的方法。 四、兩種特殊的固定資產(chǎn)投資決策 （一）固定資產(chǎn)更新決策 財務(wù)管理 第 31 頁 與新建項目相比，固定資產(chǎn)更新決策最大的難點(diǎn)在于不容易估算項目的凈現(xiàn)金流量。 第五章 營運(yùn)資金管理 [基本要求 ] （一）掌握現(xiàn)金管理的目標(biāo)、持有動機(jī)、目標(biāo)現(xiàn)金余額的計算及現(xiàn)金收支管理方法 （二）掌握應(yīng)收賬款的功能與成本、信用政策及其決策方法、應(yīng)收賬款的監(jiān)控與日常管理 （三）掌握存貨的功能與成本、最佳存貨量的決策方法、存貨控制系統(tǒng) （四）熟悉營運(yùn)資金的定義與特點(diǎn)、營運(yùn)資金管理戰(zhàn)略 （五）了解各種流動負(fù)債管理 [考試內(nèi)容 ] 第一節(jié) 營運(yùn)資金管理的主要內(nèi)容 一、營運(yùn)資金的特點(diǎn) 營運(yùn)資金是指流動資產(chǎn)減去流動負(fù)債后的余額。營運(yùn)資金的管理必須把滿足正常合理的資金需求作為首要任務(wù)。 （四）保持足夠的短期償債能力 合理安排流動資產(chǎn)與流動負(fù)債的比例關(guān)系，保持流動資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與流動負(fù)債結(jié)構(gòu)的適配性，保證企業(yè)有足夠的短期償債能力是營運(yùn)資金管理的重要原則之一。 （二）流動資產(chǎn)的融資戰(zhàn)略 如何進(jìn)行永久性和波動性流動資產(chǎn)融資決策，決定了一個企業(yè)的營運(yùn)資金融資戰(zhàn)略。狹義的現(xiàn)金僅指庫存現(xiàn)金。 （一）交易性需求 財務(wù)管理 第 33 頁 企業(yè)的交易性需求是企業(yè)為了維持日常周轉(zhuǎn)及正常商業(yè)活動 所需持有的現(xiàn)金額。通過分析現(xiàn)金的機(jī)會成本、管理成本和短期成本，以三種成本之和最低時的現(xiàn)金持有量作為目標(biāo)現(xiàn)金余額。 （二）資金集中管理模式 資金集中管理模式可以分為以下幾種：（ 1）統(tǒng)收統(tǒng)支模式；（ 2）撥付備用金模式；（ 3）結(jié)算中心模式；（ 4）內(nèi)部銀行模式；（ 5）財務(wù)公司模式。 第三節(jié) 應(yīng)收賬款管理 一、應(yīng)收賬款的功能 企業(yè)通過提供商業(yè)信用，采取賒銷、分期付款等方式可以擴(kuò)大銷售，增強(qiáng) 競爭力，獲得利潤。應(yīng)收賬款的成本主要有：應(yīng)收賬款的機(jī)會成本、應(yīng)收賬款的管理成本、應(yīng)收賬款的壞賬成本。 （三）信用期間 信用期間是企業(yè)允許顧客從購貨到付款之間的時間，或者說是企業(yè)給予顧客的付款期間。另外，現(xiàn)金折扣也能招攬一些視折扣為減價出售的顧客前來購貨，借此擴(kuò)大銷售量。 （三）應(yīng)收賬款賬戶余額的模式 賬齡分析表可以用于建立應(yīng)收賬款余額的模式，這是重要的現(xiàn)金流預(yù)測工具。 五、應(yīng)收賬款日常管理 應(yīng)收賬款的管理難度比較大，在確定合理的信用政策之后，還要做好應(yīng)收賬款的日常管理工作，包括對客戶 的信用調(diào)查和分析評價、應(yīng)收賬款的催收工作等。 （四） ABC 分析法 ABC分析法是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)管理中廣泛應(yīng)用的一種 “抓重點(diǎn)、照顧一般 ”的管理方法，又稱重點(diǎn)管理法。 （一）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù) 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)或平均收賬期是衡量應(yīng)收賬款管理狀況的一種方法。 （四）折扣條件 財務(wù)管理 第 35 頁 現(xiàn)金折扣是企業(yè)對顧客在商品價格上的扣減。 （一）信用標(biāo)準(zhǔn) 建立信用標(biāo)準(zhǔn)包括兩個步驟的程序：第一，公司必須建立信用認(rèn)可的標(biāo)準(zhǔn)，信用認(rèn)可標(biāo)準(zhǔn)代表公司愿意承擔(dān)的最大 的付款風(fēng)險的金額；第二，在公司既定的信用認(rèn)可標(biāo)準(zhǔn)、下，公司必須決定是否批準(zhǔn)一項信用申請，如果接受申請，需要確定該申請人的信用額度。主要有以下兩方面：增加銷售功能、減少存貨功能。 （二）收款管理 收款管理包括收賬的流動時間管理、郵寄的處理、收款方式的改善。其計算公式如下： H=3R2L 其中： b為 證券 轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金或現(xiàn)金轉(zhuǎn)換為證券的成本，為公司每日現(xiàn)金流變動的標(biāo)準(zhǔn)差， i為以日為基礎(chǔ)計算的現(xiàn)金機(jī)會成本， R為回歸線， H為上限， L為下限。 （三）投機(jī)性需求 投機(jī)性需求是企業(yè)為了抓住突然出現(xiàn)的獲利機(jī)會而持有的現(xiàn)金。保持合理的現(xiàn)金水平是企業(yè)現(xiàn)金管理的重要內(nèi)容。 第二節(jié) 現(xiàn)金管理 現(xiàn)金有廣義、 狹義之分。 （一）流動資產(chǎn)的投資戰(zhàn)略 企業(yè)必須選擇與其業(yè)務(wù)需要和管理風(fēng)格相符合的流動資產(chǎn)投資戰(zhàn)略。 （三）節(jié)約資金使用成本 要在保證生產(chǎn)經(jīng)營需要的前提下，遵守勤儉節(jié)約的原則，盡力降低資金使用成本。 營運(yùn)資金的來源具有靈活多樣性、營運(yùn)資金的數(shù)量具有波動性、營運(yùn)資金的周轉(zhuǎn)具有短期性、營運(yùn)資金的實物形態(tài)具有變動性和易變現(xiàn)性。 （二）購買或經(jīng)營租賃固定資產(chǎn)的決策 如果企業(yè)所需用的固定資產(chǎn)既可以購買，也可以采用經(jīng)營租賃的方式取得，就需要按照一定方法對逮兩種取得方式進(jìn)行決策。 （四）年等額凈回收額法 所謂年等額凈回收額法，是指通過比較所有投資方案的年等額凈回收額（記作 NA）指標(biāo)的大小來選擇最優(yōu)方案的決策方法。 （一）凈現(xiàn)值法 所謂凈現(xiàn)值法，是指通過比較所有已具備財務(wù)可行性投資方案的凈現(xiàn)值指標(biāo)的大小來選擇最優(yōu)方案的方法。這種關(guān)系在不同類型的方案之間表現(xiàn)不完全一致。 根據(jù)投資項目中投資方案的數(shù)量，可將投資方案分為單一方案和多個方案；根據(jù)方案之間的關(guān)系，可以分為獨(dú)立方案、互斥方案和組合或排隊方案等。 （四）判斷方案是否基本不具備財務(wù)可行性的條件 如果在評價過程中發(fā)現(xiàn)某項目出現(xiàn) NPV0， NPVR0， IRR 的情況，即使有 PP≤ ，PP′≤ 或 ROl≥i發(fā)生，也可斷定該項目基本上不具有財務(wù)可行性。 （五）動態(tài)指標(biāo)之間的關(guān)系 凈現(xiàn)值 NPV、凈現(xiàn)值率 NPVR和內(nèi)部收益率 IRR 指標(biāo)之間存在以下數(shù)量關(guān)系，即： 當(dāng) NPV＞ 0時， NPVR＞ 0， IRR＞ ic； 當(dāng) NPV=0時， NPVR=0， IRR=ic； 財務(wù)管理 第 29 頁 當(dāng) NPV0時， NPVR0， IRRic。 （二）凈現(xiàn)值 凈現(xiàn)值（ NPV），是指在項目計算期內(nèi)，按設(shè)定折現(xiàn)率或基準(zhǔn)收益率計算的各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的代數(shù)和。 三、靜態(tài)評價指標(biāo)的計算方法及特征 （一）靜態(tài)投 資回收期 財務(wù)管理 第 28 頁 靜態(tài)投資回收期（簡稱回收期），是指以投資項目經(jīng)營凈現(xiàn)金流量抵償原始總投資所需要的全部時間，它有 “包括建設(shè)期的投資回收期（ PP） ”和 “不包括建設(shè)期的投資回收期（ PP′） ”兩種形式。 （一）確定建設(shè)項目凈現(xiàn)金流量的方法 確定一般建設(shè)項目的凈現(xiàn)金流量，可分別采用列表法和簡化法兩種方法。在進(jìn)行財務(wù)可行性評價時，將在終結(jié)點(diǎn)回收的固定資產(chǎn)余值和流動資金統(tǒng)稱為回收額。 （一）營業(yè)收入的估算 營業(yè)收入應(yīng)按項目在運(yùn)營期內(nèi)有關(guān)產(chǎn)品的各年預(yù)計單價（不含增值稅）和預(yù)測銷售量（假定運(yùn)營期每期均可以自動實現(xiàn)產(chǎn)銷平衡）進(jìn)行 估算。分項詳細(xì)估算法，是指根據(jù)投資項目在運(yùn)營期內(nèi)主要流動資產(chǎn)和流動負(fù)債要素的最低周轉(zhuǎn)天數(shù)和預(yù)計周轉(zhuǎn)額分別估算每一流動項目的占用額，進(jìn)而確定各年流動資金投資的一種方法。 二、投入類財務(wù)可行性要素的估算 投入類財務(wù)可行性要素包括以下四項內(nèi)容：（ 1）在建設(shè)期發(fā)生的建設(shè)投資；（ 2）在建設(shè)期期末或運(yùn)營期前期發(fā)生的流動資金投資；（ 3）在運(yùn)營期發(fā)生的經(jīng)營成本；（ 4）在運(yùn)營期發(fā)生的各種稅金（包括營業(yè)稅金及附加和企業(yè)所得稅）。 生產(chǎn)分析是指在確保能夠通過項目對環(huán)境影響評價的前提下，所進(jìn)行的廠址選擇分析、資源條件分析、建設(shè)實施條件分析、投產(chǎn)后生產(chǎn)條件分析等一系列分析論證工作的統(tǒng)稱。建設(shè)項目的環(huán)境影響報告應(yīng)當(dāng)包括下列內(nèi)容：（ 1）建設(shè)項目概況；（ 2）建設(shè)項目周圍環(huán)境現(xiàn)狀；（ 3）建設(shè)項目對環(huán)境可能造成影響的分析、預(yù)測和評估；（ 4）建設(shè)項目環(huán)境保護(hù)措施及其技術(shù)、經(jīng)濟(jì)論證； （ 5）建設(shè)項目對環(huán)境影響的經(jīng)濟(jì)損益分析；（ 6）對建設(shè)項目實 施環(huán)境監(jiān)測的建議；（ 7）環(huán)境影響評價的結(jié)論。 五、投資項目的可行性研究 （一）可行性研究的特征 廣義的可行性研究是指在現(xiàn)代環(huán)境中，組織一個長期投資項目之前，必須進(jìn)行的有關(guān)該項目投資必要性的全面考察與系統(tǒng)分析，以及有關(guān)該項目未來在技術(shù)、財務(wù)乃至國際經(jīng)濟(jì)等諸方面能否實現(xiàn)其投資目標(biāo)的綜合論證與科學(xué)評價。項目投資具有投資內(nèi)容獨(dú)特、投資數(shù)額多、影響時間長、發(fā)生頻率低、變現(xiàn)能力差和投資風(fēng)險大的特點(diǎn)。即能夠提升公司價值的資本結(jié)構(gòu)，則是合理的資本結(jié)構(gòu)。確