【正文】 量不足，公司需要使用過量的短期債務來維持正常的經(jīng)營活動。企業(yè)資本金的嚴重不足一方面影響了企業(yè)自身的造血功能，另一方面也成為向外籌資的主要瓶頸。據(jù)美國中小企業(yè)局估計，美國國內有 %的小企業(yè)在兩年內消失，有 %的小企業(yè)在四年內退出市場。據(jù)調查，我國 50%以上的中小企業(yè)公司治理結構不盡完善，財務制度不規(guī)范，信息透明度差，導致資信不高。根據(jù)《商業(yè)銀行法》規(guī)定，銀行發(fā)放貸款，貸款企業(yè)必須提供相應的擔保和抵押。據(jù)有關調查顯示，在停產(chǎn)的中小企業(yè)中， 47%是因為資金嚴重缺乏，而即使是效益較好的中小企業(yè)也面臨著融資渠道狹窄、資金緊張的困境，這從一個側面反映出目前我國的金融體制改革嚴重滯后，不能適應中小企業(yè)發(fā)展的需求。 (2)中小企業(yè)資本市場處于缺位狀態(tài)。 (3)中小金融機構對中小企業(yè)的支持不夠。而目前我國的信用擔保體系尚處于起步階段，擔保機構數(shù)量少、實力小，擔保功能弱，無法承擔起為中小企業(yè)貸款提供抵押的重任，而且辦理抵押貸款手續(xù)耗時、耗力、耗錢，這也對企業(yè)的貸款產(chǎn)生不利影響。 (2)稅負環(huán)境的不平等。另外，目前我國尚未建立包括財稅支持體系、信貸支持體系、風險投資體系、信用擔保體系和直接融資體系等在內的中小企業(yè)發(fā)展資金支持體系。優(yōu)化中小民營企業(yè)的資本結構，必須考慮到企業(yè)的各方面的因素，而且要根據(jù)不斷變化的情況進行調整。否則，由于負債融資將使股東收益 率低于企業(yè)的資本收益率。反之，如果經(jīng)營風險較低，則較高的財務風險也可接受，即資本結構中負債比例可高些。風險資本市場與成熟資本市場相對應，是處于發(fā)育成長期的新生高新技術企業(yè)進行權益資本融資的市場，是資本市場中一個具有較大風險的子市場。在銀行的高門檻下，民 企業(yè)資本結構優(yōu)化 營企業(yè)貸款難就顯得較為普遍，一些中小民營企業(yè)即使爭取到了銀行貸款也是金額偏小，遠遠不能滿足需求。加入 WTO 使 我國加快了與國際慣例接軌的步伐，這就促使中 小民營企業(yè)應積極利用外資， 改造現(xiàn)有的資本結構，實現(xiàn)企業(yè)資本金的多元化。流動資產(chǎn)相對于長期資產(chǎn)變現(xiàn)時價值損失較小，即破產(chǎn)成本低 。長期資產(chǎn)、無形資產(chǎn)比率高的企業(yè)，可通過保持較低的資產(chǎn)負債率來降低破產(chǎn)的風險。這類資本成本包括負債的本息、租賃支出和優(yōu)先股股息。企業(yè)可以實施高起點、大范圍、寬領域的資本引進戰(zhàn)略，引進增量， 盤活存量，擴大總量。 ，構建穩(wěn)定的資本結構。適度負債，就是負債率不應過高，也不應過低，應當結合企業(yè)成長情況以及各方面的發(fā)展水平階段，來確定企業(yè)在某一段時期內合適的負債率，形成較為穩(wěn)定的資本結構。因此中小民營企業(yè)在作出資本結構決策時，要根據(jù)企業(yè)需要合理安排負債資本的形式、規(guī)模和期限及權益資本的規(guī)模，為企業(yè)根據(jù)變化情況調整資本結構留有余地和活動空間，保持企業(yè)財務靈活性，適應企業(yè)在經(jīng)營投資等方面的不斷變化。財務儲備包括未使用的負債能力、變現(xiàn)性強的流動資產(chǎn)以及超額信貸限額等。同時，要穩(wěn)健理財、適時擴張。 總之，中小民營企業(yè)應當結合企業(yè)各方面的實際因素和企業(yè)所處的外部環(huán)境的特點，合理設置企業(yè)的資本結構，做到既能充分發(fā)揮企業(yè)各種資本的優(yōu)勢， 又能滿足企業(yè)生產(chǎn)、經(jīng)營、投資、管理等的需要，努力在現(xiàn)有各種條件的約束下降低企業(yè)的綜合資本 成本，提高企業(yè)的市場價值。在市場日益走向規(guī)范化的情況下，這些問題會暴露得越來越明顯。這兩方面的作用，既可以使外部投資者的既得利益得到可靠保障，又可以 使企業(yè)對自身發(fā)展有一個長期目標，從而促 企業(yè)資本結構優(yōu)化 進外部資本的流入與內源資本的積累。 對于中小民營企業(yè)來說，產(chǎn)權清晰和政企分開都不是問題，主要是權責明確和管理科學。在企業(yè)初創(chuàng)階段，家族成員一般都是首先選擇的合作對象，企業(yè)規(guī)模又小所有權和經(jīng)營權都是合一的。但家族企業(yè)也存在許多的問題，比如家族成員占據(jù)主要位置束縛了人才的引進和使用，不利于企業(yè)創(chuàng)新和競爭力的提高 。規(guī)模的擴張必然引起決策、管理層的增加，家族企業(yè)成員身兼數(shù)職的管理方式則顯得比較落后。要解決這個問題，最直接的方法就是國家出臺硬性規(guī)定，比如把第一大股東的占股比例壓縮到 20%以下 。處于初創(chuàng)時期的企業(yè)和小企業(yè)采用家族形式并沒有什么不合適，但企業(yè)總要發(fā)展壯大，當達到一定的質變階段，明晰產(chǎn)權、建立公司制為核心的現(xiàn)代企業(yè)制度以及相關的企業(yè)內部治理結構，并優(yōu)化股權結構，也是中小民營企業(yè)必須面對和努力實現(xiàn)的。因此中小民營企業(yè)資本結構的優(yōu)化，首先是融資渠道的優(yōu)化拓展。因此，我們應該大力發(fā)展資本市場融資為主的直接融資，為中小民營企業(yè)創(chuàng)造一個直接融資和間接融資并重的融資環(huán)境。當然，要利用好股票市場籌資，中小企業(yè)板塊和中小民營企業(yè)還應進一步完善。要充分發(fā)揮市場機制的作用，讓市場來給那些管理、產(chǎn)品 、效益等比較好的企業(yè)提高其發(fā)展所需的資源?，F(xiàn)在中小企業(yè)板塊規(guī)定了股本在 5000萬，據(jù)前面調查的中小企業(yè)股本都在 2020萬元以下，門檻還是稍高了點。 其次，從中小民營企業(yè)自身的角度。主要還是對上市缺乏了解，因而各地方政府應該多進行政策引導和扶持。因此，要立足于建立多元化、多層次的中小企業(yè)融資體系，從債權融資和股權融資的多元化著手來解決中小企業(yè)融資難問題。其中政策性銀行和信用擔保機構應該是重要的組成部分?？傊瑧攺恼咧С趾褪袌鐾晟苾蓚€方面促進金融體系的完善。另外從英美國家看，信用擔保機構都是扶持中小企業(yè)融資的基本手段，特別是英國政府提供的政策性貸款比較低，大量的貸款都是通過政府信用擔保的方式從商業(yè)銀行獲取的。前面所說的中小企業(yè)板塊是促進股權融資的多元化，而從債權融資的角度看還應有很多作為。 (二 )健全多層次融資體系 要解決中小民營企業(yè)融資難問題，我們應遵循國際中小企業(yè)融資體系建設的基本規(guī)律，結合我國實際，從多方入手，采取積極措施，進一步加快健全我國中小企 業(yè)融資體系。企業(yè)主們均認為上市不僅可以為企業(yè)融通資金，優(yōu)化資本結構，還能促進建立現(xiàn)代企業(yè)制度，有利于企業(yè)做大做強。要是沒有發(fā)達的主板市場的支持，要想靠中小企業(yè)板來解決中小企業(yè)融資問題很難。主板市場就是門檻太高中小民營企業(yè)無法望其項背而對中小民營企業(yè)失去作用。一是要堅持中小企業(yè)板的原則和導向。相對于股票市場來說，我國債券市場發(fā)展尚不完善，而且當前中小民營企業(yè)主要依靠銀行借款，己經(jīng)比較多地利用負債資本，因此中小民營企業(yè)開辟股票市場，籌集股權資本是發(fā)展企業(yè)直接融資的一個方向。發(fā)展直接融資從宏觀的角度看，有利于一個國家抑制金融風險、增加金融體系的穩(wěn)定性和安全性 。 發(fā)展資本市場健全多層次融資體系 要優(yōu)化中小民營企業(yè)的資本結構，融資問題是首要要解決的問題，也是根本的前提。中小企業(yè)板要挑選那些有多家發(fā)起人、建立了現(xiàn)代治理結構的企業(yè)先上市，并把是否一股獨大列入考核指標，從而來促進上市的和將要上市的中小民營企業(yè)股權結構的優(yōu)化。家族成員掌握企業(yè)絕大多數(shù)的股份也不利于企業(yè)在資本市場的直接融資，一股獨大的股權結構會直接造成財富分配不公和公司治理缺陷。特別是企業(yè)發(fā)展到一定規(guī)模之后，內部治理制度建設 的不足難以適應企業(yè)進一步發(fā)展的需要。業(yè)主直接投資、直接決策占絕大多數(shù)，據(jù)對私營企業(yè)的調查，業(yè)主本人投資占投資總額的 %，在其 他投資者中，又有 %是業(yè)主的親屬。我們把只要領導層是家族成員所控制的企業(yè)統(tǒng)稱為家族企業(yè)，據(jù)中國社會科學院和全國工商協(xié)會的一項調查， 98%的私營企業(yè)都是家族化管理，中小民營企業(yè)幾乎都可以等同于家族企業(yè)?，F(xiàn)代企業(yè)制度本身就是在市場經(jīng)濟大環(huán)境下，建立在資本多元化基礎上的一種現(xiàn)代契約關系。 作為影響企業(yè)發(fā)展的重要內生因素，現(xiàn)代企業(yè)制度在約束資金的使用與流動、解決企業(yè)行為的短期化和低效化、保證投資人利益方面，具有無以替代的作用 。中小民營企業(yè)在起步發(fā)展的時候由于企業(yè)規(guī)模、資金、業(yè)務小也不需要過于復雜和非常制度化的治理結構，但是當企業(yè)發(fā)展到一定的階段、一定的規(guī)模，治理結構上的缺陷往往就顯現(xiàn)出來，拖累企業(yè)的發(fā)展，自然也不利于企業(yè)資本結構的優(yōu)化。企業(yè)在進行新的投資之前，應先籌措足夠的長期資本，做好積蓄財力的準備，以確保原有經(jīng)營資金的周轉，不因新的投資而受到影響 。而財務靈活性是企業(yè)捕捉發(fā)展機會、保持經(jīng)營靈活性的保證。而遇到新的投資機會需要再融資時，企業(yè)融資的選擇又將會受現(xiàn)有資本結構的制約。所謂資本結構彈性，是指資本結構隨時調整和改變的可能性。此外，借助經(jīng)濟全球化的發(fā)展，中小民營企業(yè)應充分利用國外中長期貸款、融資租賃和補償貿(mào)易引進設備等形式來優(yōu)化資本結構。 ，增加內部積累，優(yōu)化資本結構。當企業(yè)未來的現(xiàn)金凈流量充分、穩(wěn)定時，其償債能力較強，資本結構中的負債比例也就可以大一些。一個企業(yè)的償債能力可以通過其資產(chǎn)結構、資產(chǎn)狀況、可動用的銀行貸款指標以及存在的擔保項目和或有項目等反映出來，確定資本結構一個很重要的問題就是分析企業(yè)補償資本成本的現(xiàn)金流量能力。因此，資產(chǎn)結構不同的企業(yè)，其償債能力不同，破產(chǎn)成本也不同，長期資產(chǎn)、無形資產(chǎn)比率高的企業(yè)，其破產(chǎn)成本高。 (三 )資產(chǎn)方面 。只有強化信息披露，降低資金供應者在融資過程中由于信息不對稱帶來的風險，才能保證融資渠道的暢通以及籌資成本的降低，從而達到資本結構的優(yōu)化。 ，保證融資渠道的暢通。 (二 )融資方面 ，優(yōu)化資本結構。 。 (一 )經(jīng)營方面 。 第 5 章 黑龍江力源建筑材料有限公司資本結構的優(yōu)化 黑龍江力源建筑材料有限公司最佳資本結構的確定 資本結構本身是一個復雜以及影響因素非常廣泛的問題，而且不同的中小民營企業(yè)各自的狀況、面臨的環(huán)境參差不齊，所以很難有一個明確的絕對的方式或者十分細致的標準來優(yōu)化其資本結構。不僅如此，中小企業(yè)在繳納企業(yè)所得稅、增值稅、土地增值稅和城建稅等較多稅收的情況下，還經(jīng)常為地方承擔各種費用的攤派。 (1)市場準入壁壘。 (4)社會擔保體系不健全，影響了中小企業(yè)貸款。另外，我國不夠穩(wěn)定及不景氣的股市現(xiàn)狀， 也直接影響著中小企業(yè)板市場的發(fā)展前景。國有商業(yè)銀行長期擔負著為國有經(jīng)濟提供金融服務的任務，盡管現(xiàn)在已開始重視對中小企業(yè)的金融服務，但由于考慮信貸的風險、成本和效率，因此對中小企業(yè)服務 甚少。此外，由于中小企業(yè)的資產(chǎn) 企業(yè)資本結構優(yōu)化 負債率很高，企業(yè)大部分財產(chǎn)已抵押，所以可作為貸款的抵押物品嚴重不足。另 外，部分中小企業(yè)存在著群體信用缺失的現(xiàn)狀，一旦出現(xiàn)經(jīng)營困難，就會想方設法拖欠貸款利息，甚至拒絕還款，這也很大程度上加劇了向銀行貸款的難度。所以，中小企業(yè)融資風險性大，直接導致了向銀行貸款難。我國的中小企業(yè)大都是競爭性較強的企業(yè)，企業(yè)規(guī)模相對偏小，產(chǎn)品科技含量不高，許多企業(yè)仍處于粗放型經(jīng)營階段，資源浪費嚴重。目前，我國中小企業(yè)內部利潤分配中存在著短期化傾向，缺乏長期經(jīng)營的思想，大部分企業(yè)自身積累意識淡薄，在利潤分配中大多采取多分政策，很少從企業(yè)長遠發(fā)展的角度 考慮用自留資金來補充資本金的不足，致使資本積累很少。我國民營企業(yè)在負債結構中偏好于使用短期負債來進行自己正常的經(jīng)營活動，對長期負債使用很少。所以說民營企業(yè)規(guī)模受到限制，難以發(fā)揮規(guī)模效益，而規(guī)模因素又影響著資本結構，這樣就造成了中小民營企業(yè)的資產(chǎn)負債率比大型民營企業(yè)還要低。從2020年以前上市的 20 家浙江民營企業(yè) 2020— 2020年的資產(chǎn)負債率情況（見表 1）可以看出，三年的平均資產(chǎn)負債率變化很小，分別為 %、 %和 %。 。 黑龍江力源建筑材料有限公司 2020年年初負債總額為 20 萬元，年末負債總額為 萬元。 黑龍江力源建筑材料有限公司資本結構的現(xiàn)狀 黑龍江力源建筑材料有限公司位于哈爾濱市道理區(qū)榆樹鄉(xiāng)三姓村。 2020年企業(yè)響應市政府號召，被哈爾濱市墻改辦列為多孔磚技術改造示范企業(yè)，引進雙鴨山市東方公司的雙極真空擠出機全套生產(chǎn)技術設備，與當年調試成功投入正常生產(chǎn)，并廣泛應用與建筑市場。資本結構優(yōu)化就是指企業(yè)通過籌資、融資等手段，使企