石膏板行業(yè)分析報告(文件)
【正文】 龍骨、礦棉板、巖棉及配套產(chǎn)品構(gòu)成的墻體及吊頂系統(tǒng)解決方案；216。增長了18倍。216。其中泰山石膏利潤占比最大?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率從60%上升到70%，同時資產(chǎn)負(fù)債率從60%下降到了56%。（3）快速增長的兩個契機(jī)我們將2006年后公司業(yè)務(wù)的快速增長歸納為兩個契機(jī)：收購泰山石膏、脫硫石膏的應(yīng)用。2006年8月，北新建材通過進(jìn)一步的收購，使其對泰和的股權(quán)由42%增至65%。②脫硫石膏的應(yīng)用：解決了異地擴(kuò)張重要的原材料問題在脫硫石膏運用之前，石膏板主要采用天然石膏，全國探明儲量的礦區(qū)有169處，總保有儲量礦石576億噸。根據(jù)05年國家發(fā)改委《關(guān)于加快火電廠煙氣脫硫產(chǎn)業(yè)化發(fā)展的若干意見》的要求，“燃用煤含硫量大于1%（含1%），容量大于200MW（含200MW）的機(jī)組，建設(shè)脫硫設(shè)施應(yīng)采用石灰石—石膏濕法脫硫工藝技術(shù)，脫硫效率應(yīng)達(dá)到95%以上”。國外的發(fā)展經(jīng)驗：日本：脫硫石膏利用率90%以上，其中紙面石膏板利用率占比40%，另外為水泥；美國，脫硫石膏利用率不高，但其中紙面石膏板占比49%。在20億平的產(chǎn)量中預(yù)計目前仍有5億平左右石膏板采用的是天然石膏。第二梯隊是三大外資品牌拉法基（已將股權(quán)賣給boral）、圣戈班、可耐福。這種競爭格局在建材行業(yè)中是屬于非常少見的子行業(yè)，因為在集中度提升的同時，北新建材的ROE一直在上升，2011年為14%，如果我們看泰山石膏的ROE水平則更高，最低的2005年25%，2011年為30%。（2）成本作為進(jìn)攻的利器，渠道作為防守的盾牌①綜合成本優(yōu)勢是基礎(chǔ)工業(yè)品而言，最重要的競爭優(yōu)勢肯定是體現(xiàn)在成本上，這是進(jìn)攻的利器。我們預(yù)測的泰山的成本優(yōu)勢中有一半來自于公司90%以上高運轉(zhuǎn)率（自己設(shè)計的優(yōu)良裝備水平）帶來的固定成本的攤銷較低，以及一半來自于較低的煤耗（，對手在1kg以上）、靠近資源地來帶來的石膏運費的下降。另外也受到一些流動性的影響。包裝需求與整體工業(yè)生產(chǎn)有很大的關(guān)系，從宏觀層面而言，整體的需求復(fù)蘇應(yīng)當(dāng)不會太強(qiáng)，因此目前的反彈會相對有限。我們發(fā)現(xiàn)，當(dāng)市場份額上升到一定程度之后，市場的壁壘開始顯現(xiàn)對經(jīng)銷商的溢價能力大幅提升。龍牌和泰山各個子品牌涵蓋了高中低端各個價位，能夠滿足市場上的大部分需求，而因為成本的原因，其他品牌生存空間越來越小，龍牌泰山相對經(jīng)銷商的談判能力提升，這意味著，如果有相應(yīng)的新競爭者進(jìn)入，往往得從培育新的經(jīng)銷商開始，并且需要持續(xù)的低價。向裝飾公司等用戶采取直接戰(zhàn)略合作的方式，推進(jìn)進(jìn)一步的穩(wěn)固合作；隨著近年來應(yīng)用領(lǐng)域的拓展，公司也隨之拓寬了渠道方向，發(fā)展行業(yè)客戶，比如，隨著石膏板逐漸進(jìn)入家裝領(lǐng)域以及精裝修樓盤的增多，公司也相應(yīng)與一些房地產(chǎn)商（如湖南遠(yuǎn)大、安徽鵬遠(yuǎn)）、家裝公司（如北京龍發(fā)裝飾）簽訂了戰(zhàn)略合作協(xié)議。與護(hù)面紙相對應(yīng)的主要是包裝的用途：我們能看到美廢的價格與箱板紙的產(chǎn)量增速有著較為密切的關(guān)系。另外，對于全國性企業(yè)而言，其優(yōu)勢在于可以建立核心利潤區(qū)，進(jìn)入初期可以通過價格局部打擊地方企業(yè)。成本端的煤炭是大宗商品，價格波動受宏觀影響；護(hù)面紙的原料為美廢和國廢，我們一般可以通過跟蹤美廢的價格來看其波動，但護(hù)面紙價格的波動還受護(hù)面紙產(chǎn)能本身的影響。最可能的原因在于，他高盈利的同時，別人是微利。盡管如此，三大外資的占比也僅在8%左右。（4）現(xiàn)有產(chǎn)能和布局截至2011年底，北新建材在全國20個省市擁有石膏板生產(chǎn)線53條，業(yè)務(wù)規(guī)模15億平米，銷售網(wǎng)點遍布全國113個經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的地級市及部分重點縣級市，主產(chǎn)品龍牌石膏板的國內(nèi)市場占有率超過50%。根據(jù)歷年的煙氣脫硫數(shù)據(jù)，以2010年數(shù)據(jù)為準(zhǔn)，脫硫石膏5230萬噸，換算成最大產(chǎn)能為69億平左右，如果未來脫硫石膏中紙面石膏板能到40%（發(fā)達(dá)國家水
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