石膏板行業(yè)分析報(bào)告-資料下載頁(yè)
2025-08-04 04:43本頁(yè)面
【正文】 的份額在42%，高端部分占比超過(guò)50%。第二梯隊(duì)是三大外資品牌拉法基（已將股權(quán)賣給boral）、圣戈班、可耐福。以及近幾年出現(xiàn)的杰森。盡管如此，三大外資的占比也僅在8%左右。高盈利水平下集中度還在進(jìn)一步的提升，最可能的解釋在于他比別人的優(yōu)勢(shì)越來(lái)越大。這種競(jìng)爭(zhēng)格局在建材行業(yè)中是屬于非常少見(jiàn)的子行業(yè)，因?yàn)樵诩卸忍嵘耐瑫r(shí)，北新建材的ROE一直在上升，2011年為14%，如果我們看泰山石膏的ROE水平則更高，最低的2005年25%，2011年為30%。過(guò)去這么多年維持這么高的盈利水平，并沒(méi)有導(dǎo)致過(guò)多的競(jìng)爭(zhēng)者進(jìn)入。最可能的原因在于，他高盈利的同時(shí)，別人是微利。品牌定位從我們?cè)诮K端的調(diào)研來(lái)看，龍牌的終端定位約接近幾大外資品牌，更多的基于是品牌的競(jìng)爭(zhēng)；泰山石膏品牌系列眾多，一半以上的非泰山牌滿足中低端市場(chǎng)的多層次需求，以高性價(jià)比優(yōu)勢(shì)抵擋小企業(yè)的進(jìn)攻。（2）成本作為進(jìn)攻的利器，渠道作為防守的盾牌①綜合成本優(yōu)勢(shì)是基礎(chǔ)工業(yè)品而言，最重要的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)肯定是體現(xiàn)在成本上，這是進(jìn)攻的利器。在石膏板的生產(chǎn)成本中，我們預(yù)計(jì)護(hù)面紙、煤炭、石膏、其他等比例為4:2:1:3，具體見(jiàn)下圖。成本端的煤炭是大宗商品，價(jià)格波動(dòng)受宏觀影響；護(hù)面紙的原料為美廢和國(guó)廢，我們一般可以通過(guò)跟蹤美廢的價(jià)格來(lái)看其波動(dòng)，但護(hù)面紙價(jià)格的波動(dòng)還受護(hù)面紙產(chǎn)能本身的影響。從各方調(diào)研來(lái)看，我們判斷成本差距有15%左右。我們預(yù)測(cè)的泰山的成本優(yōu)勢(shì)中有一半來(lái)自于公司90%以上高運(yùn)轉(zhuǎn)率（自己設(shè)計(jì)的優(yōu)良裝備水平）帶來(lái)的固定成本的攤銷較低，以及一半來(lái)自于較低的煤耗（，對(duì)手在1kg以上）、靠近資源地來(lái)帶來(lái)的石膏運(yùn)費(fèi)的下降。單位費(fèi)用的差距也包含了新進(jìn)入者進(jìn)入市場(chǎng)需要支付更高的渠道費(fèi)用才能打開(kāi)市場(chǎng)。另外，對(duì)于全國(guó)性企業(yè)而言，其優(yōu)勢(shì)在于可以建立核心利潤(rùn)區(qū)，進(jìn)入初期可以通過(guò)價(jià)格局部打擊地方企業(yè)。美廢價(jià)格趨勢(shì)判斷：基本面方面包裝需求等出現(xiàn)下降，向下趨勢(shì)并未得到改變。另外也受到一些流動(dòng)性的影響。石膏護(hù)面紙只是美廢眾多下游需求中的一小部分。與護(hù)面紙相對(duì)應(yīng)的主要是包裝的用途：我們能看到美廢的價(jià)格與箱板紙的產(chǎn)量增速有著較為密切的關(guān)系。箱板紙產(chǎn)量增速?gòu)娜ツ?月開(kāi)始大幅下降，今年5月開(kāi)始進(jìn)入負(fù)增長(zhǎng)，%，降幅收窄。包裝需求與整體工業(yè)生產(chǎn)有很大的關(guān)系，從宏觀層面而言，整體的需求復(fù)蘇應(yīng)當(dāng)不會(huì)太強(qiáng)，因此目前的反彈會(huì)相對(duì)有限。②市場(chǎng)份額提升之后的規(guī)模效應(yīng)與壁壘：渠道公司目前采用全渠道銷售的模式，渠道包括：各主要區(qū)域市場(chǎng)中的傳統(tǒng)經(jīng)銷商合作伙伴，通過(guò)他們?cè)诋?dāng)?shù)氐馁Y源來(lái)推廣產(chǎn)品及體系，同時(shí)公司在各地建立辦事處機(jī)構(gòu)協(xié)助經(jīng)銷商做好攻關(guān)、服務(wù)及銷售工作；泰山約把銷售分為13個(gè)大區(qū)來(lái)管理，大區(qū)下面分辦事處。向裝飾公司等用戶采取直接戰(zhàn)略合作的方式，推進(jìn)進(jìn)一步的穩(wěn)固合作；隨著近年來(lái)應(yīng)用領(lǐng)域的拓展，公司也隨之拓寬了渠道方向，發(fā)展行業(yè)客戶，比如，隨著石膏板逐漸進(jìn)入家裝領(lǐng)域以及精裝修樓盤(pán)的增多，公司也相應(yīng)與一些房地產(chǎn)商（如湖南遠(yuǎn)大、安徽鵬遠(yuǎn)）、家裝公司（如北京龍發(fā)裝飾）簽訂了戰(zhàn)略合作協(xié)議。同時(shí)，隨著新的生產(chǎn)線的建立和市場(chǎng)的拓展，公司的銷售渠道已經(jīng)延伸至縣一級(jí)乃至鄉(xiāng)鎮(zhèn)一級(jí)市場(chǎng)。我們發(fā)現(xiàn)，當(dāng)市場(chǎng)份額上升到一定程度之后，市場(chǎng)的壁壘開(kāi)始顯現(xiàn)對(duì)經(jīng)銷商的溢價(jià)能力大幅提升。在我們的終端調(diào)研中，我們發(fā)現(xiàn)公司對(duì)于渠道的掌控力比我們?cè)瓉?lái)預(yù)期的要強(qiáng)。龍牌和泰山各個(gè)子品牌涵蓋了高中低端各個(gè)價(jià)位，能夠滿足市場(chǎng)上的大部分需求，而因?yàn)槌杀镜脑?，其他品牌生存空間越來(lái)越小，龍牌泰山相對(duì)經(jīng)銷商的談判能力提升，這意味著，如果有相應(yīng)的新競(jìng)爭(zhēng)者進(jìn)入，往往得從培育新的經(jīng)銷商開(kāi)始，并且需要持續(xù)的低價(jià)。在市場(chǎng)份額上升到30%以上之后，龍牌和泰山都成為一個(gè)全國(guó)性品牌的時(shí)候，新市場(chǎng)對(duì)其進(jìn)一步的深入和擴(kuò)張的接受時(shí)間也在縮短。
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