【正文】 形成，吸引的客流將逐漸增長，行車密度將有所增加，這也將帶來補充動車組的需求，預(yù)計每年將有400輛左右。（3）出口業(yè)務(wù)成為新興增長點公司海外市場收入近年來增長迅速，%。同時公司選擇技術(shù)輸出的方式占領(lǐng)國外市場，表明公司在技術(shù)上已可以與國外廠商媲美，在國內(nèi)市場增長高峰過去的時候，未來將成為公司新興的業(yè)務(wù)增長點。%，雖然仍低于去年同期水平但降幅收窄，%，主要由于出口業(yè)務(wù)增長明顯。貨車業(yè)務(wù)增速平穩(wěn)，%。我們預(yù)計公司將拿到近50%的訂單，除少數(shù)訂單明年年初交付外，大部分將于今年確認收入。（6）鐵路投資數(shù)據(jù)向好，%%。在國內(nèi)經(jīng)濟形勢下行的背景下，今年鐵路新開工項目由9個提升到了22個，大幅拉動固定資產(chǎn)投資及基礎(chǔ)建設(shè)投資增長。同時公司期間費用率逐年下降，內(nèi)部挖潛效果明顯。%、%，增速為行業(yè)領(lǐng)先。公司機車業(yè)務(wù)經(jīng)過5年的發(fā)展，已開始領(lǐng)導(dǎo)我國大功率電力機車技術(shù)的方向。主要由于管理費用率由10%%，表明公司管理得力。（3）高寒動車組交付幫助利潤水平保持穩(wěn)定今年10月哈爾濱到大連的客運專線進入試運行階段，預(yù)計年底前正式通車，交付使用。（4）在手訂單650億元，奠定未來增長截至2012年9月30日，公司擁有在手訂單650億元，其中機車產(chǎn)品45億元，動車組270億元，城軌地鐵150億元。由于公司自主研發(fā)的牽引系統(tǒng)已趨于成熟，未來產(chǎn)品的毛利率還將提高。（6）鐵路招標重啟，促進經(jīng)營狀況持續(xù)向好根據(jù)中鐵建投公告的資料，年內(nèi)第二批鐵路貨車招標已重新啟動，這次招標包括10,000輛C70E型通用敞車和5,000輛P70通用棚車。有媒體報道指出鐵道部可能會增加南北車動車交付量，分別為20列左右，這部分意外的訂單將直接貢獻今年業(yè)績。公司作為規(guī)模最大的鐵路貨車路外生產(chǎn)企業(yè)，受益于我國鐵路貨車行業(yè)的發(fā)展。公司在2008年與母公司內(nèi)蒙古一機集團進行了資產(chǎn)重組，以專用汽車及專用設(shè)備業(yè)務(wù)資產(chǎn)與一機集團第三分公司進行了資產(chǎn)置換，將虧損或者微利的資產(chǎn)置出，換回盈利能力較強的零部件制造資產(chǎn)。（2）%，%，凈利潤從1,，%，主要由于公司進行自查置換后，虧損及微利業(yè)務(wù)置出，整體盈利水平得到提高。（3）鐵路貨車亟需發(fā)展“十二五”是中國鐵路現(xiàn)代化建設(shè)的關(guān)鍵階段，根據(jù)鐵道部的規(guī)劃，到2015年，全國鐵路營業(yè)里程將達到12萬公里以上，我國鐵路運輸能力將大幅度提升。高鐵路網(wǎng)的逐步建成將帶來我國鐵路客貨分流，貨運能力快速增長，從而帶動貨車需求逐步放出。受到發(fā)線有效長等限制，依靠增加長度提高載重的方法并不可行，提高軸重和單車載重是未來的發(fā)展方向。（5）市場競爭格局穩(wěn)定公司所處鐵路設(shè)備行業(yè)是一個相對較封閉的行業(yè)，歷史上鐵道系統(tǒng)是一個自給自足、擁有獨立司法權(quán)力的封閉系統(tǒng)，鐵路設(shè)備的制造、應(yīng)用、維修均由路內(nèi)公司完成。從2011年開始鐵道部放開了企業(yè)自備車的市場招標，再加上出口貨車的增長，使得部招車輛在行業(yè)中的占比逐漸下降，未來技術(shù)及資金壁壘將取代行政壁壘成為貨車行業(yè)的主要制約因素。（1）產(chǎn)業(yè)鏈延伸，推動業(yè)績增長公司主營業(yè)務(wù)包括鐵路貨車、車軸、輪對、轉(zhuǎn)向架。晉西車輛公司主要產(chǎn)品為鐵路貨車，包頭北方鍛造公司主要產(chǎn)品為鐵路車軸及鍛件。目前公司正致力于動車組車軸國產(chǎn)化進程。2009年公司收購北方鍛造，由于其采用快鍛技術(shù)，對原材料利用率較低，浪費嚴重，毛利較低，并表后拉低了公司的整體毛利率。同時今年以來貨車廠商訂單密集交付，使得上半年車軸漲價成功，也帶動了公司毛利率的增長。（5）強強合作，輪對業(yè)務(wù)快速增長今年公司輪對業(yè)務(wù)處于開拓階段，收入增長迅速，但毛利率較低，與馬鋼合作項目明年年底投產(chǎn)，屆時輪對產(chǎn)能將大幅增長至7萬對。（6）車輛訂單交付帶動業(yè)績增長公司車輛業(yè)務(wù)主要來自子公司晉西車輛公司，目前擁有年產(chǎn)3,000輛鐵路貨車的生產(chǎn)能力，去年拿到罐車和平車的生產(chǎn)資質(zhì)，今年罐車生產(chǎn)線正式交付使用，由于罐車毛利率較平車高，今年車輛業(yè)務(wù)將貢獻較大利潤。再加上今年新接的企業(yè)自備車訂單，公司今年車輛產(chǎn)能基本排滿，由于罐車比例提高，貢獻毛利將有所增加。（2）汽車及海外市場增長明顯，%，主要受高鐵新建線路減少，橋梁支座等線路減振產(chǎn)品需求下降的影響；，%，主要是下游客戶對風(fēng)電電磁線需求減少的緣故；，%，主要為大力開拓新客戶，汽車減振降噪彈性元件和工程塑料內(nèi)外飾件銷售擴大所致；，%，主要是公司軌道交通線路及車輛減振降噪彈性元件技術(shù)含量和產(chǎn)品質(zhì)量不斷提升、國際市場份額不斷擴大的緣故；，%，主要受客運專線產(chǎn)品CA砂漿需求減少的影響。在軌道板塊公司的競爭對手不多，國內(nèi)主要是北車的四方所，其業(yè)務(wù)以空氣彈簧為主，收入為1個億左右。目前公司在全球軌道交通減震降噪材料領(lǐng)域同樣處于領(lǐng)先地位。（4）四大方向支撐未來軌道板塊收入增長公司未來收入增長的主要依靠四個增量，一是鐵路貨車重載化的進程，由此帶來對現(xiàn)有車輛彈性元件的升級改造，及新車型采購帶來的增量市場。但國內(nèi)思想相對保守，對公司產(chǎn)品的認可需要時間。過去幾年動車組采購量處于持續(xù)增長狀態(tài)，預(yù)計維修市場也將迎來爆發(fā)期。根據(jù)《湖南省汽車工業(yè)“十二五”發(fā)展規(guī)劃》，預(yù)計“十二五”末，長株潭乘用車總產(chǎn)量將達到200萬輛/年，實現(xiàn)產(chǎn)值3,000億，成為我國第七大汽車生產(chǎn)基地，長株潭地區(qū)汽車非金屬零部件市場容量需求巨大，湖南省對汽車工業(yè)的支持直接給公司汽車板塊的發(fā)展提供了契機。以公司覆蓋10%的市場份額計算，預(yù)計將有56億元的空間。隨著過去兩年國內(nèi)風(fēng)電行業(yè)爆發(fā)式增長，大批大型裝備企業(yè)紛紛涌入風(fēng)電行業(yè)，造成風(fēng)力發(fā)電機產(chǎn)能過剩，廠商之間競爭激烈，導(dǎo)致風(fēng)機價格下跌，風(fēng)機及零部件企業(yè)毛利率下滑，風(fēng)電葉片銷量在增長，但是價格在下降，2011年價格較2009年下跌近一半，目前價格仍然在底部徘徊。根據(jù)全球風(fēng)能理事會2011年發(fā)布的最新預(yù)測，到2015年全球風(fēng)電市場規(guī)模將增至449吉瓦，亞洲、北美洲和歐洲將成為未來5年風(fēng)電發(fā)展較快的地區(qū)。主要產(chǎn)品包括車載電氣系統(tǒng)和電氣元件兩部分，其中車載電氣系統(tǒng)收入占總收入的比例維持在80%以上，占營業(yè)收入88%，%。產(chǎn)品主要應(yīng)用于高速動車組、電力機車、內(nèi)燃機車、客車、地鐵及輕軌車輛、大型養(yǎng)路機械、城軌交通等眾多行業(yè)和領(lǐng)域。車載電氣系統(tǒng)主要分為三部分：列車牽引變流器、輔助供電設(shè)備及控制系統(tǒng)，主要為機車、動車組和城軌車輛提供牽引動力以及進行列車運行控制操作；列車行車安全裝備，主要包括列車運行監(jiān)控系統(tǒng)及行車自動防護系統(tǒng)，可以監(jiān)控列車運行狀態(tài)，維護列車運行安全；養(yǎng)路機械相關(guān)產(chǎn)品，主要配套鐵路養(yǎng)護機械，實現(xiàn)牽引及操控。機車下滑較大是因為今年鐵道部招標時間較晚、且在數(shù)量上大幅減少，同時中國南車年初在手訂單較少，公司上半年機車產(chǎn)品交付量下滑。（3）電氣元件增速穩(wěn)定電氣元件業(yè)務(wù)包括電力半導(dǎo)體元件和傳感器等，電力半導(dǎo)體元件是車載電氣系統(tǒng)的核心元件，主要為大功率絕緣柵雙極型晶體管（IGBT）。與去年同期相比，公司這一板塊增長穩(wěn)定，未來IGBT產(chǎn)業(yè)園建成后，電氣元件產(chǎn)能將得到釋放，將貢獻更多利潤。降幅較前兩季度有所縮窄，主要由于3季度南車交付機車和動車組增加，毛利率有所提升。這一業(yè)務(wù)在營業(yè)收入中的比例較小，%，%。城軌車輛產(chǎn)品由于今年招標量較大，%的增速。去年高速鐵路建設(shè)和交付的放緩，導(dǎo)致今年南車手中動車組及機車的訂單匱乏，在手訂單由于交貨時間延后，較去年同期增速下滑明顯。公司主要產(chǎn)品包括車載電氣系統(tǒng)和電氣元件兩部分，其中車載電氣系統(tǒng)收入占總收入的比例維持在80%以上，占營業(yè)收入88%，%。電氣元件業(yè)務(wù)在營業(yè)收入中的比例較小，%，%。隨著風(fēng)電市場的進一步整合，規(guī)模較小、技術(shù)薄弱的企業(yè)必然會被價格戰(zhàn)和激烈的競爭淘汰，風(fēng)電行業(yè)將步入良性發(fā)展軌道，公司市場、規(guī)模及技術(shù)上優(yōu)勢將日益顯現(xiàn)，長期來看，公司風(fēng)電產(chǎn)業(yè)收入及利潤下滑的風(fēng)險將會扭轉(zhuǎn)。目前公司在風(fēng)電市場占有率在80%，毛利率在40%。（6）風(fēng)電板塊技術(shù)領(lǐng)先，等待市場機會公司風(fēng)電葉片業(yè)務(wù)主要包括風(fēng)電葉片、電磁線和風(fēng)電減震器等。工程塑料主要用在汽車的內(nèi)外裝飾上，減震元件主要用在大巴、重卡等空氣懸掛系統(tǒng)上。2011年中國汽車產(chǎn)銷量超過1,842萬輛，躍升為世界第一汽車生產(chǎn)和消費國。國外軌交裝備市場增量并不明顯，公司的增長主要來源于市場份額的提高，隨著海外市場對公司產(chǎn)品的認可，目前除了川崎外幾大鐵路裝備廠商均有采購。目前國產(chǎn)化的動車組上尚未使用公司產(chǎn)品，而進口的原裝車上卻在應(yīng)用。公司海外收入主要來自這一板塊，在2008年經(jīng)濟危機以前，公司海外業(yè)務(wù)收入占比在15%左右，占比較高。公司目前在國內(nèi)已具有較大的知名度和品牌優(yōu)勢，在國內(nèi)市場處于領(lǐng)先地位，隨著國家對軌道交通的持續(xù)建設(shè)和支持，公司的軌道產(chǎn)業(yè)仍將保持良好的發(fā)展勢態(tài)。車輛產(chǎn)品一般提前36個月下訂單，線路產(chǎn)品一般提前1年下訂單。公司以高分子復(fù)合材料研究及工程化應(yīng)用為核心，產(chǎn)品主要面向軌道交通、風(fēng)力發(fā)電、汽車和海外市場。公司自去年拿到罐車生產(chǎn)資質(zhì)后，今年罐車的生產(chǎn)線也已投產(chǎn)，毛利率較高的罐車產(chǎn)能瓶頸解除，在車輛業(yè)務(wù)中占比有所提升。由于馬鞍山周圍有南車浦鎮(zhèn)、株洲電力、四方股份、上海電氣等高速動車組及軌道車輛生產(chǎn)的骨干工廠，有武廣、鄭武、京滬、滬杭等高鐵線路，有上海、南京、蘇州、杭州、武漢等城市地鐵，還有大量在建的城際鐵路等市場，對包括輪軸產(chǎn)品在內(nèi)的軌道交通裝備有較大的市場需求。（4）期待動車組車軸國產(chǎn)化公司在精鍛技術(shù)上處于國內(nèi)領(lǐng)先，目前已經(jīng)具備生產(chǎn)高速動車車軸的能力，但是由于安全考慮，鐵道部目前還沒有把國產(chǎn)化車軸標準制定出來，因此公司高鐵車軸產(chǎn)品遲遲難以配套國產(chǎn)動車組。去年年底北方鍛造的車軸生產(chǎn)線技術(shù)改造完畢，今年逐步投產(chǎn)，預(yù)計產(chǎn)能將達到4萬根。（3）生產(chǎn)基地分工合作，產(chǎn)能逐漸釋放公司本部在太原設(shè)有生產(chǎn)基地，車軸產(chǎn)能12萬根，目前對太原生產(chǎn)線的技術(shù)改造正在進行，預(yù)計今年產(chǎn)能14萬根。，重載貨車車軸走在國內(nèi)前列。逐步完成產(chǎn)業(yè)鏈條，目前已具備鐵路車軸18萬根、鐵路貨車5,000輛、鐵路輪對3萬套、搖枕側(cè)架3,000輛（份）的生產(chǎn)能力。公司從車軸業(yè)務(wù)開始進入鐵路裝備市場，隨著今年罐車產(chǎn)能的釋放，公司產(chǎn)業(yè)鏈延伸逐步完成，形成了以零件為基礎(chǔ)，部件及整車同時擴展的生產(chǎn)結(jié)構(gòu)。鐵路貨車作為鐵路運輸?shù)幕A(chǔ)裝備生產(chǎn)資質(zhì)受到嚴格的管控，目前通過鐵道部批準的貨車生產(chǎn)企業(yè)以南北車集團旗下的路內(nèi)車輛公司為主，路外的企業(yè)僅包括北方創(chuàng)業(yè)、晉西車軸、重慶長征重工等軍工企業(yè)及濟南東方新興為代表的民營企業(yè)。以單機牽引5,000噸列車計算，車輛總長度為715米，比C64敞車減少64米，到發(fā)線利用率大幅提高，在運能上升的前提下，可以節(jié)省大量的站場和線橋改造資金。鐵路重載化是我國鐵路