【正文】 形成，吸引的客流將逐漸增長(zhǎng)，行車密度將有所增加，這也將帶來(lái)補(bǔ)充動(dòng)車組的需求，預(yù)計(jì)每年將有400輛左右。（3）出口業(yè)務(wù)成為新興增長(zhǎng)點(diǎn)公司海外市場(chǎng)收入近年來(lái)增長(zhǎng)迅速，%。同時(shí)公司選擇技術(shù)輸出的方式占領(lǐng)國(guó)外市場(chǎng)，表明公司在技術(shù)上已可以與國(guó)外廠商媲美，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)增長(zhǎng)高峰過去的時(shí)候，未來(lái)將成為公司新興的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)。%，雖然仍低于去年同期水平但降幅收窄，%，主要由于出口業(yè)務(wù)增長(zhǎng)明顯。貨車業(yè)務(wù)增速平穩(wěn)，%。我們預(yù)計(jì)公司將拿到近50%的訂單，除少數(shù)訂單明年年初交付外，大部分將于今年確認(rèn)收入。（6）鐵路投資數(shù)據(jù)向好，%%。在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下行的背景下，今年鐵路新開工項(xiàng)目由9個(gè)提升到了22個(gè)，大幅拉動(dòng)固定資產(chǎn)投資及基礎(chǔ)建設(shè)投資增長(zhǎng)。同時(shí)公司期間費(fèi)用率逐年下降，內(nèi)部挖潛效果明顯。%、%，增速為行業(yè)領(lǐng)先。公司機(jī)車業(yè)務(wù)經(jīng)過5年的發(fā)展，已開始領(lǐng)導(dǎo)我國(guó)大功率電力機(jī)車技術(shù)的方向。主要由于管理費(fèi)用率由10%%，表明公司管理得力。（3）高寒動(dòng)車組交付幫助利潤(rùn)水平保持穩(wěn)定今年10月哈爾濱到大連的客運(yùn)專線進(jìn)入試運(yùn)行階段，預(yù)計(jì)年底前正式通車，交付使用。（4）在手訂單650億元，奠定未來(lái)增長(zhǎng)截至2012年9月30日，公司擁有在手訂單650億元，其中機(jī)車產(chǎn)品45億元，動(dòng)車組270億元，城軌地鐵150億元。由于公司自主研發(fā)的牽引系統(tǒng)已趨于成熟，未來(lái)產(chǎn)品的毛利率還將提高。（6）鐵路招標(biāo)重啟，促進(jìn)經(jīng)營(yíng)狀況持續(xù)向好根據(jù)中鐵建投公告的資料，年內(nèi)第二批鐵路貨車招標(biāo)已重新啟動(dòng)，這次招標(biāo)包括10,000輛C70E型通用敞車和5,000輛P70通用棚車。有媒體報(bào)道指出鐵道部可能會(huì)增加南北車動(dòng)車交付量，分別為20列左右，這部分意外的訂單將直接貢獻(xiàn)今年業(yè)績(jī)。公司作為規(guī)模最大的鐵路貨車路外生產(chǎn)企業(yè)，受益于我國(guó)鐵路貨車行業(yè)的發(fā)展。公司在2008年與母公司內(nèi)蒙古一機(jī)集團(tuán)進(jìn)行了資產(chǎn)重組，以專用汽車及專用設(shè)備業(yè)務(wù)資產(chǎn)與一機(jī)集團(tuán)第三分公司進(jìn)行了資產(chǎn)置換，將虧損或者微利的資產(chǎn)置出，換回盈利能力較強(qiáng)的零部件制造資產(chǎn)。（2）%，%，凈利潤(rùn)從1,，%，主要由于公司進(jìn)行自查置換后，虧損及微利業(yè)務(wù)置出，整體盈利水平得到提高。（3）鐵路貨車亟需發(fā)展“十二五”是中國(guó)鐵路現(xiàn)代化建設(shè)的關(guān)鍵階段，根據(jù)鐵道部的規(guī)劃，到2015年，全國(guó)鐵路營(yíng)業(yè)里程將達(dá)到12萬(wàn)公里以上，我國(guó)鐵路運(yùn)輸能力將大幅度提升。高鐵路網(wǎng)的逐步建成將帶來(lái)我國(guó)鐵路客貨分流，貨運(yùn)能力快速增長(zhǎng)，從而帶動(dòng)貨車需求逐步放出。受到發(fā)線有效長(zhǎng)等限制，依靠增加長(zhǎng)度提高載重的方法并不可行，提高軸重和單車載重是未來(lái)的發(fā)展方向。（5）市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局穩(wěn)定公司所處鐵路設(shè)備行業(yè)是一個(gè)相對(duì)較封閉的行業(yè)，歷史上鐵道系統(tǒng)是一個(gè)自給自足、擁有獨(dú)立司法權(quán)力的封閉系統(tǒng)，鐵路設(shè)備的制造、應(yīng)用、維修均由路內(nèi)公司完成。從2011年開始鐵道部放開了企業(yè)自備車的市場(chǎng)招標(biāo)，再加上出口貨車的增長(zhǎng)，使得部招車輛在行業(yè)中的占比逐漸下降，未來(lái)技術(shù)及資金壁壘將取代行政壁壘成為貨車行業(yè)的主要制約因素。（1）產(chǎn)業(yè)鏈延伸，推動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)包括鐵路貨車、車軸、輪對(duì)、轉(zhuǎn)向架。晉西車輛公司主要產(chǎn)品為鐵路貨車，包頭北方鍛造公司主要產(chǎn)品為鐵路車軸及鍛件。目前公司正致力于動(dòng)車組車軸國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程。2009年公司收購(gòu)北方鍛造，由于其采用快鍛技術(shù)，對(duì)原材料利用率較低，浪費(fèi)嚴(yán)重，毛利較低，并表后拉低了公司的整體毛利率。同時(shí)今年以來(lái)貨車廠商訂單密集交付，使得上半年車軸漲價(jià)成功，也帶動(dòng)了公司毛利率的增長(zhǎng)。（5）強(qiáng)強(qiáng)合作，輪對(duì)業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)今年公司輪對(duì)業(yè)務(wù)處于開拓階段，收入增長(zhǎng)迅速，但毛利率較低，與馬鋼合作項(xiàng)目明年年底投產(chǎn)，屆時(shí)輪對(duì)產(chǎn)能將大幅增長(zhǎng)至7萬(wàn)對(duì)。（6）車輛訂單交付帶動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)公司車輛業(yè)務(wù)主要來(lái)自子公司晉西車輛公司，目前擁有年產(chǎn)3,000輛鐵路貨車的生產(chǎn)能力，去年拿到罐車和平車的生產(chǎn)資質(zhì)，今年罐車生產(chǎn)線正式交付使用，由于罐車毛利率較平車高，今年車輛業(yè)務(wù)將貢獻(xiàn)較大利潤(rùn)。再加上今年新接的企業(yè)自備車訂單，公司今年車輛產(chǎn)能基本排滿，由于罐車比例提高，貢獻(xiàn)毛利將有所增加。（2）汽車及海外市場(chǎng)增長(zhǎng)明顯，%，主要受高鐵新建線路減少，橋梁支座等線路減振產(chǎn)品需求下降的影響；，%，主要是下游客戶對(duì)風(fēng)電電磁線需求減少的緣故；，%，主要為大力開拓新客戶，汽車減振降噪彈性元件和工程塑料內(nèi)外飾件銷售擴(kuò)大所致；，%，主要是公司軌道交通線路及車輛減振降噪彈性元件技術(shù)含量和產(chǎn)品質(zhì)量不斷提升、國(guó)際市場(chǎng)份額不斷擴(kuò)大的緣故；，%，主要受客運(yùn)專線產(chǎn)品CA砂漿需求減少的影響。在軌道板塊公司的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手不多，國(guó)內(nèi)主要是北車的四方所，其業(yè)務(wù)以空氣彈簧為主，收入為1個(gè)億左右。目前公司在全球軌道交通減震降噪材料領(lǐng)域同樣處于領(lǐng)先地位。（4）四大方向支撐未來(lái)軌道板塊收入增長(zhǎng)公司未來(lái)收入增長(zhǎng)的主要依靠四個(gè)增量，一是鐵路貨車重載化的進(jìn)程，由此帶來(lái)對(duì)現(xiàn)有車輛彈性元件的升級(jí)改造，及新車型采購(gòu)帶來(lái)的增量市場(chǎng)。但國(guó)內(nèi)思想相對(duì)保守，對(duì)公司產(chǎn)品的認(rèn)可需要時(shí)間。過去幾年動(dòng)車組采購(gòu)量處于持續(xù)增長(zhǎng)狀態(tài)，預(yù)計(jì)維修市場(chǎng)也將迎來(lái)爆發(fā)期。根據(jù)《湖南省汽車工業(yè)“十二五”發(fā)展規(guī)劃》，預(yù)計(jì)“十二五”末，長(zhǎng)株潭乘用車總產(chǎn)量將達(dá)到200萬(wàn)輛/年，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)值3,000億，成為我國(guó)第七大汽車生產(chǎn)基地，長(zhǎng)株潭地區(qū)汽車非金屬零部件市場(chǎng)容量需求巨大，湖南省對(duì)汽車工業(yè)的支持直接給公司汽車板塊的發(fā)展提供了契機(jī)。以公司覆蓋10%的市場(chǎng)份額計(jì)算，預(yù)計(jì)將有56億元的空間。隨著過去兩年國(guó)內(nèi)風(fēng)電行業(yè)爆發(fā)式增長(zhǎng)，大批大型裝備企業(yè)紛紛涌入風(fēng)電行業(yè)，造成風(fēng)力發(fā)電機(jī)產(chǎn)能過剩，廠商之間競(jìng)爭(zhēng)激烈，導(dǎo)致風(fēng)機(jī)價(jià)格下跌，風(fēng)機(jī)及零部件企業(yè)毛利率下滑，風(fēng)電葉片銷量在增長(zhǎng)，但是價(jià)格在下降，2011年價(jià)格較2009年下跌近一半，目前價(jià)格仍然在底部徘徊。根據(jù)全球風(fēng)能理事會(huì)2011年發(fā)布的最新預(yù)測(cè)，到2015年全球風(fēng)電市場(chǎng)規(guī)模將增至449吉瓦，亞洲、北美洲和歐洲將成為未來(lái)5年風(fēng)電發(fā)展較快的地區(qū)。主要產(chǎn)品包括車載電氣系統(tǒng)和電氣元件兩部分，其中車載電氣系統(tǒng)收入占總收入的比例維持在80%以上，占營(yíng)業(yè)收入88%，%。產(chǎn)品主要應(yīng)用于高速動(dòng)車組、電力機(jī)車、內(nèi)燃機(jī)車、客車、地鐵及輕軌車輛、大型養(yǎng)路機(jī)械、城軌交通等眾多行業(yè)和領(lǐng)域。車載電氣系統(tǒng)主要分為三部分：列車牽引變流器、輔助供電設(shè)備及控制系統(tǒng)，主要為機(jī)車、動(dòng)車組和城軌車輛提供牽引動(dòng)力以及進(jìn)行列車運(yùn)行控制操作；列車行車安全裝備，主要包括列車運(yùn)行監(jiān)控系統(tǒng)及行車自動(dòng)防護(hù)系統(tǒng)，可以監(jiān)控列車運(yùn)行狀態(tài)，維護(hù)列車運(yùn)行安全；養(yǎng)路機(jī)械相關(guān)產(chǎn)品，主要配套鐵路養(yǎng)護(hù)機(jī)械，實(shí)現(xiàn)牽引及操控。機(jī)車下滑較大是因?yàn)榻衲觇F道部招標(biāo)時(shí)間較晚、且在數(shù)量上大幅減少，同時(shí)中國(guó)南車年初在手訂單較少，公司上半年機(jī)車產(chǎn)品交付量下滑。（3）電氣元件增速穩(wěn)定電氣元件業(yè)務(wù)包括電力半導(dǎo)體元件和傳感器等，電力半導(dǎo)體元件是車載電氣系統(tǒng)的核心元件，主要為大功率絕緣柵雙極型晶體管（IGBT）。與去年同期相比，公司這一板塊增長(zhǎng)穩(wěn)定，未來(lái)IGBT產(chǎn)業(yè)園建成后，電氣元件產(chǎn)能將得到釋放，將貢獻(xiàn)更多利潤(rùn)。降幅較前兩季度有所縮窄，主要由于3季度南車交付機(jī)車和動(dòng)車組增加，毛利率有所提升。這一業(yè)務(wù)在營(yíng)業(yè)收入中的比例較小，%，%。城軌車輛產(chǎn)品由于今年招標(biāo)量較大，%的增速。去年高速鐵路建設(shè)和交付的放緩，導(dǎo)致今年南車手中動(dòng)車組及機(jī)車的訂單匱乏，在手訂單由于交貨時(shí)間延后，較去年同期增速下滑明顯。公司主要產(chǎn)品包括車載電氣系統(tǒng)和電氣元件兩部分，其中車載電氣系統(tǒng)收入占總收入的比例維持在80%以上，占營(yíng)業(yè)收入88%，%。電氣元件業(yè)務(wù)在營(yíng)業(yè)收入中的比例較小，%，%。隨著風(fēng)電市場(chǎng)的進(jìn)一步整合，規(guī)模較小、技術(shù)薄弱的企業(yè)必然會(huì)被價(jià)格戰(zhàn)和激烈的競(jìng)爭(zhēng)淘汰，風(fēng)電行業(yè)將步入良性發(fā)展軌道，公司市場(chǎng)、規(guī)模及技術(shù)上優(yōu)勢(shì)將日益顯現(xiàn)，長(zhǎng)期來(lái)看，公司風(fēng)電產(chǎn)業(yè)收入及利潤(rùn)下滑的風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)扭轉(zhuǎn)。目前公司在風(fēng)電市場(chǎng)占有率在80%，毛利率在40%。（6）風(fēng)電板塊技術(shù)領(lǐng)先，等待市場(chǎng)機(jī)會(huì)公司風(fēng)電葉片業(yè)務(wù)主要包括風(fēng)電葉片、電磁線和風(fēng)電減震器等。工程塑料主要用在汽車的內(nèi)外裝飾上，減震元件主要用在大巴、重卡等空氣懸掛系統(tǒng)上。2011年中國(guó)汽車產(chǎn)銷量超過1,842萬(wàn)輛，躍升為世界第一汽車生產(chǎn)和消費(fèi)國(guó)。國(guó)外軌交裝備市場(chǎng)增量并不明顯，公司的增長(zhǎng)主要來(lái)源于市場(chǎng)份額的提高，隨著海外市場(chǎng)對(duì)公司產(chǎn)品的認(rèn)可，目前除了川崎外幾大鐵路裝備廠商均有采購(gòu)。目前國(guó)產(chǎn)化的動(dòng)車組上尚未使用公司產(chǎn)品，而進(jìn)口的原裝車上卻在應(yīng)用。公司海外收入主要來(lái)自這一板塊，在2008年經(jīng)濟(jì)危機(jī)以前，公司海外業(yè)務(wù)收入占比在15%左右，占比較高。公司目前在國(guó)內(nèi)已具有較大的知名度和品牌優(yōu)勢(shì)，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)處于領(lǐng)先地位，隨著國(guó)家對(duì)軌道交通的持續(xù)建設(shè)和支持，公司的軌道產(chǎn)業(yè)仍將保持良好的發(fā)展勢(shì)態(tài)。車輛產(chǎn)品一般提前36個(gè)月下訂單，線路產(chǎn)品一般提前1年下訂單。公司以高分子復(fù)合材料研究及工程化應(yīng)用為核心，產(chǎn)品主要面向軌道交通、風(fēng)力發(fā)電、汽車和海外市場(chǎng)。公司自去年拿到罐車生產(chǎn)資質(zhì)后，今年罐車的生產(chǎn)線也已投產(chǎn)，毛利率較高的罐車產(chǎn)能瓶頸解除，在車輛業(yè)務(wù)中占比有所提升。由于馬鞍山周圍有南車浦鎮(zhèn)、株洲電力、四方股份、上海電氣等高速動(dòng)車組及軌道車輛生產(chǎn)的骨干工廠，有武廣、鄭武、京滬、滬杭等高鐵線路，有上海、南京、蘇州、杭州、武漢等城市地鐵，還有大量在建的城際鐵路等市場(chǎng)，對(duì)包括輪軸產(chǎn)品在內(nèi)的軌道交通裝備有較大的市場(chǎng)需求。（4）期待動(dòng)車組車軸國(guó)產(chǎn)化公司在精鍛技術(shù)上處于國(guó)內(nèi)領(lǐng)先，目前已經(jīng)具備生產(chǎn)高速動(dòng)車車軸的能力，但是由于安全考慮，鐵道部目前還沒有把國(guó)產(chǎn)化車軸標(biāo)準(zhǔn)制定出來(lái)，因此公司高鐵車軸產(chǎn)品遲遲難以配套國(guó)產(chǎn)動(dòng)車組。去年年底北方鍛造的車軸生產(chǎn)線技術(shù)改造完畢，今年逐步投產(chǎn)，預(yù)計(jì)產(chǎn)能將達(dá)到4萬(wàn)根。（3）生產(chǎn)基地分工合作，產(chǎn)能逐漸釋放公司本部在太原設(shè)有生產(chǎn)基地，車軸產(chǎn)能12萬(wàn)根，目前對(duì)太原生產(chǎn)線的技術(shù)改造正在進(jìn)行，預(yù)計(jì)今年產(chǎn)能14萬(wàn)根。，重載貨車車軸走在國(guó)內(nèi)前列。逐步完成產(chǎn)業(yè)鏈條，目前已具備鐵路車軸18萬(wàn)根、鐵路貨車5,000輛、鐵路輪對(duì)3萬(wàn)套、搖枕側(cè)架3,000輛（份）的生產(chǎn)能力。公司從車軸業(yè)務(wù)開始進(jìn)入鐵路裝備市場(chǎng)，隨著今年罐車產(chǎn)能的釋放，公司產(chǎn)業(yè)鏈延伸逐步完成，形成了以零件為基礎(chǔ)，部件及整車同時(shí)擴(kuò)展的生產(chǎn)結(jié)構(gòu)。鐵路貨車作為鐵路運(yùn)輸?shù)幕A(chǔ)裝備生產(chǎn)資質(zhì)受到嚴(yán)格的管控，目前通過鐵道部批準(zhǔn)的貨車生產(chǎn)企業(yè)以南北車集團(tuán)旗下的路內(nèi)車輛公司為主，路外的企業(yè)僅包括北方創(chuàng)業(yè)、晉西車軸、重慶長(zhǎng)征重工等軍工企業(yè)及濟(jì)南東方新興為代表的民營(yíng)企業(yè)。以單機(jī)牽引5,000噸列車計(jì)算，車輛總長(zhǎng)度為715米，比C64敞車減少64米，到發(fā)線利用率大幅提高，在運(yùn)能上升的前提下，可以節(jié)省大量的站場(chǎng)和線橋改造資金。鐵路重載化是我國(guó)鐵路