股票市場(chǎng)年度投資策略報(bào)告(文件)
【正文】 我們看好上海和海南地區(qū)的消費(fèi)服務(wù)業(yè)，同時(shí)也看好新疆、安徽、重慶等地的能源行業(yè)和大型制造業(yè)企業(yè)。請(qǐng)務(wù)必參閱正文之后的免責(zé)條款部分18投資及研究部 。報(bào)告中的內(nèi)容和意見(jiàn)僅供參考，我公司以及與我公司有關(guān)聯(lián)的任何個(gè)人均不會(huì)承擔(dān)因使用本報(bào)告而產(chǎn)生的法律責(zé)任，本報(bào)告未經(jīng)授權(quán)不得復(fù)印、轉(zhuǎn)發(fā)、刊登。如這些政策能夠得到落實(shí)，則整個(gè)消費(fèi)行業(yè)都將出現(xiàn)質(zhì)的飛躍。依據(jù)這條線索，投資機(jī)會(huì)一是在產(chǎn)能切實(shí)得到有序控制的鋼鐵水泥行業(yè)，另一則是在節(jié)能環(huán)保、替代能源、物聯(lián)網(wǎng)、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域，同時(shí)水電油氣等資源價(jià)格的改革也是推行低碳經(jīng)濟(jì)的必要條件，須關(guān)注這些資源品價(jià)格上漲給相關(guān)產(chǎn)業(yè)帶來(lái)的沖擊。這一點(diǎn)不論在中國(guó)股市還是國(guó)外股市上都有共同的反映。請(qǐng)務(wù)必參閱正文之后的免責(zé)條款部分11投資及研究部“圖 19：股市的 4個(gè)時(shí)期：“失望”、“希望”、“增長(zhǎng)”、“樂(lè)觀”數(shù)據(jù)來(lái)源：GS，中郵基金圖 20：美國(guó) 19731980年間的股市 4階段：盈利、估值與回報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)源：GS，中郵基金圖 21：美國(guó) 19801986年間的股市 4階段：盈利、估值與回報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)源：GS，中郵基金請(qǐng)務(wù)必參閱正文之后的免責(zé)條款部分12投資及研究部圖 22：美國(guó) 19871989年間的股市 4階段：盈利、估值與回報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)源：GS，中郵基金圖 23：美國(guó) 19901999年間的股市 4階段：盈利、估值與回報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)源：GS，中郵基金圖 24：美國(guó) 20002007年間的股市 4階段：盈利、估值與回報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)源：GS，中郵基金請(qǐng)務(wù)必參閱正文之后的免責(zé)條款部分13投資及研究部其中，關(guān)于最近一個(gè)可咨參考的案例，我們還可進(jìn)一步細(xì)致拆解一下，看一看美聯(lián)儲(chǔ)在2004年加息前后市場(chǎng)是如何演變的，這其中涉及到幾個(gè)重要的金融變量——美元指數(shù)、聯(lián)邦利率和ECB利率。與A股估值水平最相關(guān)的流動(dòng)性指標(biāo)是M1與M2增速的差額，其次是M1的絕對(duì)增速。圖 12：美國(guó)上兩個(gè)加息周期在 1999和 2004年，標(biāo)普指數(shù)從高點(diǎn)計(jì)算調(diào)整了 10%左右數(shù)據(jù)來(lái)源：Bloomberg，中郵基金請(qǐng)務(wù)必參閱正文之后的免責(zé)條款部分8投資及研究部匯率方面，上半年人民幣大幅波動(dòng)的概率不大，但到下半年尤其是接近年底（G20韓國(guó)會(huì)議召開(kāi)之后）之時(shí)，很可能繼續(xù)升值之路，屆時(shí)，人民幣資產(chǎn)將再度得到市場(chǎng)青睞。就中國(guó)政府的貨幣政策而言，加息除了關(guān)注自身經(jīng)濟(jì)體的因素之外，還需盯住美聯(lián)儲(chǔ)的動(dòng)作。但另一方面，過(guò)早的退出也有可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的進(jìn)程夭折。對(duì)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商來(lái)說(shuō)，中央政府的態(tài)度逐漸強(qiáng)硬，未來(lái)土地、信貸（開(kāi)發(fā)和按揭）、稅收（物
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