【正文】 銷售價(jià)格有所提高；二是產(chǎn)品銷售量增加。圖八、南方公司20072010年毛利率通過圖八我們可以看出企業(yè)毛利率在009年下降迅速，而且09年為負(fù)值，可以得出企業(yè)生產(chǎn)成本增加迅速。企業(yè)自有資本利用效果加強(qiáng)，獲利能力增加。 （3）優(yōu)化原料、工藝結(jié)構(gòu)，節(jié)支降耗，對(duì)化堿系統(tǒng)設(shè)備改造，實(shí)現(xiàn)原料結(jié)構(gòu)的多樣化，減少對(duì)單一原料的依賴性；發(fā)揮動(dòng)力鍋爐硫化床具有使用本省無煙煤的優(yōu)勢(shì)，降低能源成本。（七）價(jià)值評(píng)估確定目標(biāo)位2011年南方紙業(yè)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)計(jì)劃：2011年計(jì)劃生產(chǎn)紙、漿總產(chǎn)量37萬噸，營(yíng)業(yè)收入約23億元，營(yíng)業(yè)成本約20億元，費(fèi)用總額約3億元?？傎Y產(chǎn)近300億元，年紙品生產(chǎn)能力400萬噸，進(jìn)入中國(guó)企業(yè)500強(qiáng)和世界紙業(yè)50強(qiáng)，被評(píng)為中國(guó)上市公司百強(qiáng)企業(yè)和中國(guó)最具競(jìng)爭(zhēng)力的50家藍(lán)籌公司之一， “晨鳴”商標(biāo)被認(rèn)定為中國(guó)馳名商標(biāo)。（二）發(fā)展前景晨鳴紙業(yè)是國(guó)造紙行業(yè)的龍頭，經(jīng)濟(jì)效益連續(xù)十多年居全國(guó)同行業(yè)領(lǐng)先地位，是全球造紙50強(qiáng)之一，滬深300成份股?！　≈饾u走出低谷，國(guó)內(nèi)紙業(yè)前景廣闊。減少污染是多年來環(huán)保的宗旨，只是隨著環(huán)境壓力與環(huán)保意識(shí)越來越強(qiáng)，力度也在逐漸加強(qiáng)。表八、晨鳴紙業(yè)短期償債能力指標(biāo)會(huì)計(jì)年度流動(dòng)比率速動(dòng)比率200820092010圖十、晨鳴紙業(yè)短期償債能力指標(biāo) 從表八與圖十，我們可以看出，在過去三年內(nèi)，晨鳴紙業(yè)的短期償債能力經(jīng)歷了一個(gè)提高又減弱的過程。在未來，晨鳴紙業(yè)應(yīng)加強(qiáng)對(duì)應(yīng)收賬款的管理，以免因?yàn)榘l(fā)生過多的壞賬而拖累公司的正常運(yùn)轉(zhuǎn)。總的來說，晨鳴紙業(yè)負(fù)債結(jié)構(gòu)的分配較為合理，適應(yīng)企業(yè)自身發(fā)展的需要。但是，晨鳴紙業(yè)也存在不足之處，其固定資產(chǎn)使用效率仍然有待提高，應(yīng)該合理安排產(chǎn)能與需求之間的關(guān)系，處置技術(shù)落后或者多余的機(jī)器設(shè)備，提高資產(chǎn)的使用效率。X4=資本市值/債務(wù)賬面價(jià)值，說明企業(yè)的投資價(jià)值。導(dǎo)致其X3指數(shù)太小，嚴(yán)重拉低了Z值。（五）業(yè)績(jī)狀況分析2010年，晨鳴紙業(yè)完成機(jī)制紙產(chǎn)量335萬噸,比2009年 增加31萬噸，％；實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入達(dá)人民幣1,720,，比2009年增加人民幣231,，%；主營(yíng)業(yè)務(wù)成本人民幣1,368,，比2009年增加人民幣162,，％；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)及歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為人民幣143,、人民幣116,，%%。（六）預(yù)期展望2011年，紙價(jià)有望上調(diào)1～2次，能夠轉(zhuǎn)嫁成本壓力。按照我們2011年造紙企業(yè)盈利能力可以保持的觀點(diǎn)，這些產(chǎn)能投放將為公司帶來盈利的穩(wěn)步增長(zhǎng)，不會(huì)出現(xiàn)增量不增利的情況?？春霉咀鳛樾袠I(yè)龍頭未來整合的前景，這將會(huì)在未來的復(fù)蘇階段提供好的基礎(chǔ),預(yù)計(jì)公司2011年，由于原料等價(jià)格的提升，（元/股）。這樣后期我們覺得市場(chǎng)可能還是要選擇一些成長(zhǎng)性好的股票可以回避一些風(fēng)險(xiǎn)。成長(zhǎng)型行業(yè)一般包括生化工程、太空與海洋工業(yè)、電子自動(dòng)化與儀器設(shè)備及與提高生活水準(zhǔn)有關(guān)的工業(yè)。第五，該公司能將利潤(rùn)的較大比例用于再投資而非給股東分配紅利，以促進(jìn)公司可持續(xù)發(fā)展。從資產(chǎn)規(guī)模來看，民生銀行上半年擴(kuò)張步伐仍較快，存貸比緊壓監(jiān)管紅線，資金運(yùn)用效率較高，不過未來吸存壓力較大。 　 ，此用戶增速已經(jīng)表現(xiàn)出了聯(lián)通3G業(yè)務(wù)強(qiáng)大的吸引力。3G收入的大幅增長(zhǎng)，表明聯(lián)通以3G業(yè)務(wù)為核心的戰(zhàn)略得以貫徹實(shí)施，只要度過了折舊攤銷和補(bǔ)貼費(fèi)用的陣痛期，聯(lián)通的3G業(yè)務(wù)將從收入增長(zhǎng)點(diǎn)落實(shí)到利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，從而帶動(dòng)聯(lián)通盈利在高基數(shù)上高速增長(zhǎng)。同比增長(zhǎng)16%，對(duì)應(yīng)73%的派息率，小幅低于預(yù)期。運(yùn)能利用率僅有50%左右，預(yù)計(jì)十二五期間仍可以保持年均8%左右的增長(zhǎng)。從短期看，產(chǎn)能擴(kuò)張配合全國(guó)布局足可保證近年業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)；從中期看，公司打入重卡“三巨頭”內(nèi)部配套市場(chǎng)只是時(shí)間問題；稍遠(yuǎn)期看，公司已在醞釀進(jìn)行橫向擴(kuò)張，完全具備在等速傳動(dòng)軸等領(lǐng)域分一杯羹的能力；此外，海外和售后市場(chǎng)容量巨大，公司具備突出優(yōu)勢(shì)，但目前業(yè)務(wù)量甚少，市場(chǎng)前景一樣非常可觀。2011年上半年，%，%，在A股汽車板塊首屈一指。人工耳蝸藍(lán)海市場(chǎng)贏得高發(fā)行價(jià)。我們維持人工耳蝸20112013年800套、2000套和4000套的銷量預(yù)測(cè)，、。公司是頭孢西丁的首仿企業(yè)和頭孢唑肟的第二家仿制企業(yè)，這兩個(gè)品種分別為第二代和第三代頭孢，在新政策下用藥金額有望迅速增長(zhǎng)，公司也將從中受益；另一方面，頭孢類中間體項(xiàng)目完成后，公司將形成中間體—原料藥—制劑的全產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn)體系，通過完善產(chǎn)業(yè)鏈，公司產(chǎn)品質(zhì)量和成本更具優(yōu)勢(shì)。即將出臺(tái)的抗生素新政將嚴(yán)格規(guī)范抗生素使用，抗生素產(chǎn)業(yè)已處于變革之中。預(yù)測(cè)2060歲成人重度語后耳聾患者約有50萬人，按照5萬6萬元保守價(jià)格測(cè)算，人工耳蝸市場(chǎng)規(guī)模約為251億312億元。公司近日完成非公開發(fā)行，分別投向人工耳蝸擴(kuò)建項(xiàng)目、年產(chǎn)390噸頭孢中間體項(xiàng)目以及技術(shù)中心和新產(chǎn)品研發(fā)建設(shè)項(xiàng)目。由于具備突出的技術(shù)和工藝優(yōu)勢(shì)，公司擁有強(qiáng)大的成本控制能力。公司是國(guó)內(nèi)第一家專業(yè)傳動(dòng)軸制造廠，具有強(qiáng)大的技術(shù)創(chuàng)新能力以及深厚的工藝經(jīng)驗(yàn)積累，不僅產(chǎn)品品質(zhì)領(lǐng)先，成本控制能力更是無與倫比，由此造就了公司的綜合競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。 公司管理費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用穩(wěn)中有降，路產(chǎn)業(yè)務(wù)成本控制良好，%?？紤]到季節(jié)性因素，聯(lián)通2G和固網(wǎng)業(yè)務(wù)的新發(fā)展用戶數(shù)基本穩(wěn)定，表明聯(lián)通其他業(yè)務(wù)發(fā)展正常，為公司大力發(fā)展3G業(yè)務(wù)掃除了后顧之憂。根據(jù)公司此前的財(cái)務(wù)預(yù)告，2010年公司營(yíng)業(yè)收入快速增長(zhǎng)，表明公司的3G業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)健康。報(bào)告期內(nèi)，民生銀行加大了撥備力度，%，%，風(fēng)險(xiǎn)低于能力明顯增強(qiáng)，后續(xù)撥備壓力較小。結(jié)合以上幾點(diǎn)考慮，我選擇了民生銀行（600016）、中國(guó)聯(lián)通（600050）、寧波高速（600377）、上海建工（600170）、遠(yuǎn)東傳動(dòng)（002406）、海南藥業(yè)（000566）這五只股票作為一個(gè)投資組合。第三，該公司勞動(dòng)力成本較低，勞動(dòng)力成本不會(huì)成為公司成長(zhǎng)的阻礙因素。成長(zhǎng)股代表的公司是處于迅速發(fā)展中的股份公司，公司業(yè)績(jī)與股價(jià)緊密相關(guān)，公司的成長(zhǎng)性越好，股價(jià)上漲的可能性就越大。四、股票投資組合分析現(xiàn)在的市場(chǎng)實(shí)際上是人氣全無，這么大的一個(gè)流通盤子的市場(chǎng)，這么小的成交量，說明投資者的信心非常的缺乏。費(fèi)用指標(biāo)惡化?！　⒖?xì)v史噸紙盈利，目前處于均值水平，公司2011年有200萬噸以上產(chǎn)能投放，預(yù)計(jì)利潤(rùn)將穩(wěn)定增長(zhǎng)。10年，晨鳴紙業(yè)加強(qiáng)了銷量的管理，人民幣升值也使得進(jìn)口原材料的成本出現(xiàn)變相的降低，所以10年盈利能力有了較好的提高。而晨鳴紙業(yè)有著15年保持行業(yè)首頁的優(yōu)秀業(yè)績(jī)，再加上它擁有國(guó)家一級(jí)的技術(shù)中心及博士后站的支持，其在技術(shù)方面擁有較大的領(lǐng)先空間，具有較好的潛力。X1=（11,584,500,00012,662,100,000）/35,077,100,000=X2=(1,046,510,000+4,333,730,000) /35,077,100,000=X3=(1,153,140,000+188,855,000) /35,077,100,000=X4=(1,769,042,284*+293,003,657*)/ 19,816,900,000=X5=17,203,100,000/35,077,100,000=所以，z=*+*+*+*+* =從上面的計(jì)算中，從短期內(nèi)看晨鳴紙業(yè)也存在著較大的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。（四）風(fēng)險(xiǎn)分析Z＝ X1＋ X2＋＋＋其中 ：X1=營(yíng)運(yùn)資金/總資產(chǎn)，說明企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性能力X2=留存收益/總資產(chǎn)，說明企業(yè)籌資和再投資的功能。表十、晨鳴紙業(yè)營(yíng)運(yùn)能力分析會(huì)計(jì)年度應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2008 2009 2010 圖十三、晨鳴紙業(yè)營(yíng)運(yùn)能力分析 從圖十三，我們可以直觀的看出晨鳴紙業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力在過去三年中是在不斷改善的，而且在行業(yè)中的大規(guī)模企業(yè)中是表現(xiàn)最好的。從長(zhǎng)期上來看，晨鳴紙業(yè)對(duì)于支付利息費(fèi)用有著強(qiáng)大的保障能力，其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所創(chuàng)造的利潤(rùn)完全可以應(yīng)對(duì)財(cái)務(wù)費(fèi)用的支出。2010年流動(dòng)比例之所以下降，是因?yàn)楣緸榱税l(fā)展業(yè)務(wù)，增加短期借款造成的；2010年速動(dòng)比例之所以下降，是因?yàn)閼?yīng)收賬款的增加所導(dǎo)致的。年內(nèi)各種紙的價(jià)格紛紛持續(xù)反彈，也成為造紙行業(yè)盈利提升的關(guān)鍵之處。經(jīng)過近年的大擴(kuò)容，未來3年中國(guó)紙需求和產(chǎn)量預(yù)計(jì)每年將增長(zhǎng)10%～15%，供需基本趨于平衡，但“十一五”期間國(guó)家持續(xù)淘汰落后產(chǎn)能，可能使本已趨向平衡的供求關(guān)系，未來將再度趨于緊張；行業(yè)利潤(rùn)增速持續(xù)高于收入增速，顯示行業(yè)盈利提升；固定資產(chǎn)投資增速回落明顯，預(yù)計(jì)未來幾年國(guó)內(nèi)造紙