【正文】 銀行來(lái)幫助辦理. 由于投資銀行經(jīng)常經(jīng)營(yíng)證券發(fā)行方面的金融業(yè)務(wù)，因此，它能比一般公司企業(yè)更有效地發(fā)行各種證券.④其他金融機(jī)構(gòu). 其他金融機(jī)構(gòu)主要包括養(yǎng)老基金、共同基金、租賃公司、保險(xiǎn)公司及信托投資公司等等. 它們共 同的特點(diǎn)是都為一定目的而籌措資金，但不馬上使用或使用后也有很大部分剩余，它們往往會(huì)利用這部分資金進(jìn)行各類(lèi)證券投資，以期獲得投資收益. 另外，國(guó)際金融組織的介入，往往也會(huì)對(duì)一定時(shí)期的金融市場(chǎng)產(chǎn)生很大的影響. ２－１－３法律環(huán)境 投資理財(cái)?shù)姆森h(huán)境是指投資機(jī)構(gòu)在理財(cái)過(guò)程中與外部發(fā)生各類(lèi)經(jīng)濟(jì)關(guān)系時(shí)應(yīng)遵守的各種法律、法規(guī)和規(guī)章等. 市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)是一種法制經(jīng)濟(jì)，一方面，法律環(huán)境提出了投資理財(cái)活動(dòng)中必須要遵守的規(guī)范和前提條件，對(duì)投資機(jī)構(gòu)的各種理財(cái)活動(dòng)進(jìn)行制約，同時(shí)，法律也為投資機(jī)構(gòu)依法從事各類(lèi)籌資和投資活動(dòng)提供了法律保護(hù). 可以講，：企業(yè)組織的法律、金融的法律、稅務(wù)法規(guī)和財(cái)務(wù)法律等. 理財(cái)人員除了要充分了解《公司法》、《商法》等基本法規(guī)外，必須要對(duì)金融業(yè)務(wù)的專(zhuān)業(yè)法律有全面仔細(xì)的研究. 如《證券交易法》、《票據(jù)法》、《銀行法》、《結(jié)算法》等，及一些尚未以法律條文出現(xiàn)的各種規(guī)章制度等. 同時(shí)，理財(cái)人員還必須對(duì)《會(huì)計(jì)法》、《會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》等財(cái)會(huì)法律有充分的掌握，對(duì)投資理財(cái)起列重要影響的另一法律，就是稅務(wù)法規(guī). 理財(cái)人員除了應(yīng)對(duì)常規(guī)稅收制度十分了解之外，對(duì)不同級(jí)差收入的稅率差異、資本利得與損失的稅收政策、投資稅收的抵扣、投資虧損的前期抵扣或后期折扣、股利收入的所得稅免征額等等都應(yīng)有充分的掌握. 只有這樣，才能真正搞好投資理財(cái)活動(dòng). ２－２資金成本、結(jié)構(gòu)與風(fēng)險(xiǎn) 任何資金的使用都不可能是沒(méi)有代價(jià)的或無(wú)償供應(yīng)的，投資機(jī)構(gòu)要保持其良好和充分的投資，就必須要進(jìn)行有效的籌資，而不同的資金籌資渠道所籌措資金的成本代價(jià)是不同的，同時(shí)，不同籌資渠道籌措的資金相組合，便形成不同的資金結(jié)構(gòu)，這不但會(huì)直接影響投資機(jī)構(gòu)的投資形式、規(guī)模和效益，也會(huì)對(duì)籌資風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生影響. 要討論這些問(wèn)題對(duì)企業(yè)理財(cái)?shù)挠绊懀紫葢?yīng)從不同的籌資渠道和方式著手. ２－２－１籌資渠道和方式 任何機(jī)構(gòu)的籌資活動(dòng)都需要通過(guò)一定的籌資渠道，并采用一定的籌資方式完成，兩者缺一不可.（１）籌資渠道籌資渠道是指資金籌集的對(duì)象和方向，即要解決向誰(shuí)籌資的問(wèn)題，它體現(xiàn)了資金的來(lái)源和供應(yīng)量. 我國(guó)目前主要的籌資渠道有：①國(guó)家財(cái)政資金. 這是指國(guó)家對(duì)企業(yè)或某些金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行的直接投資，它是國(guó)有企業(yè)機(jī)構(gòu)，特別是國(guó)有獨(dú)資企業(yè)機(jī)構(gòu)最主要的資金來(lái)源渠道，產(chǎn)權(quán)歸國(guó)家所有.②銀行信貸資金. 這是企業(yè)或投資機(jī)構(gòu)向銀行獲得的各種貸款，也是籌資最常用的渠道. 其中，商業(yè)銀行貸款是以盈利為目的的，利率較高，而政策性銀行的貸款以政府扶植為目的，利率較低，甚至可以免息. ③非銀行金融機(jī)構(gòu)資金. 非銀行金融機(jī)構(gòu)主要指保險(xiǎn)公司、租賃公司、證券公司、信托投資公司、集團(tuán)財(cái)務(wù)公司等等，企業(yè)或投資機(jī)構(gòu)向這些金融機(jī)構(gòu)獲取的各種融資資金，也是其籌資的一個(gè)重要渠道，雖然在我國(guó)目前資金的供應(yīng)量相對(duì)較小，但發(fā)展前景廣闊.④企業(yè)資金. 企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中會(huì)形成閑置資金，或籌措資金，也可以投放到金融市場(chǎng)，形成投資機(jī)構(gòu)籌集資金的一個(gè)來(lái)源.⑤個(gè)人資金. 城鎮(zhèn)居民的閑散資金，是銀行及非銀行金融機(jī)構(gòu)等之外的社會(huì)資金，有時(shí)總額也相當(dāng)大，它投放到金融市場(chǎng)，形成民間資金渠道，可成為投資機(jī)構(gòu)籌措資金又一個(gè)來(lái)源.⑥外商資金. 外商資金是指國(guó)外投資者及我國(guó)港澳臺(tái)地區(qū)投資者投入的資金，它是我國(guó)現(xiàn)階段企業(yè)籌資的一項(xiàng)重要內(nèi)容.⑦，主要包括公積金和未分配利潤(rùn)及折舊資金等等. 這種資金的特征是，它們無(wú)需通過(guò)一定的方式去籌集，只要直接內(nèi)部自動(dòng)生成或轉(zhuǎn)移便可.（２）籌資方式籌資方式是指投資機(jī)構(gòu)或企業(yè)籌措資金所采用的具體手段或形式. 如果說(shuō)籌資渠道屬于客觀存在的，那么籌資方式則屬于籌資主體的主觀能動(dòng)行為. 投資機(jī)構(gòu)或企業(yè)籌資決策的重要內(nèi)容是如何針對(duì)客觀存在的籌資渠道，選擇合理的籌資方式進(jìn)行籌資. 充分認(rèn)識(shí)和把握各種籌資方式的特性，有利于投資機(jī)構(gòu)或企業(yè)選擇最為有效、合理的籌資方式并有效地進(jìn)行籌資組合，降低資金成本，：①吸收直接投資.②發(fā)行股票.②利潤(rùn)留成.④銀行借款.⑤商業(yè)信用.⑥發(fā)行債券.⑦，前三項(xiàng)屬于主權(quán)資本籌資，便形成了資金結(jié)構(gòu).（３）籌資渠道與籌資方式的關(guān)系籌資渠道主要解決向誰(shuí)籌資的問(wèn)題，要了解籌資的方向和規(guī)模，才能確定選擇何種籌資渠道是最恰當(dāng)?shù)? 籌資方式主要解決在籌資渠道既定的情況下，采用什么最合理的手段來(lái)籌措資金. 這兩者之間存在一定的對(duì)應(yīng)關(guān)系，但決非一一對(duì)應(yīng). 在一定情況下，某種籌資渠道可能只能采用某種特定的籌資方式，但在大多數(shù)情況下，一種籌資渠道的資金可以采用不同的籌資方式，同理，同一籌資方式可能會(huì)適用于多種籌資渠道. 因此，在籌資時(shí)，應(yīng)對(duì)籌資的渠道和方式作深入的研究，作出合理的選擇，并將兩者作有效的配合，最終均會(huì)以主權(quán)資金或負(fù)債資金的形式表現(xiàn)在籌資機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債表上. 主 權(quán)資金的籌資主要表現(xiàn)為實(shí)收資本（股本） 、資本公積、盈余公積和未分配利潤(rùn)等項(xiàng)目. 負(fù)債資金籌資主要表現(xiàn)為長(zhǎng)期負(fù)債和短期負(fù)債. ２－２資金成本 （１）資金成本的概念和作用資金成本是指企業(yè)或機(jī)構(gòu)為籌集和使用資金而付出的代價(jià). 廣義地講，不論長(zhǎng)短期資金都有成本問(wèn)題，但由于短期資金的占用不穩(wěn)定，市場(chǎng)變動(dòng)較大，較難估量，. 資金的籌集費(fèi)指在資金籌集過(guò)程中支付的各項(xiàng)費(fèi)用，如發(fā)行股票、債券和借款等的印刷費(fèi)用、手續(xù)費(fèi)用、資信評(píng)估費(fèi)、擔(dān)保費(fèi)等等. 資金使用費(fèi)是指由于占用資金而要付出的代價(jià)，如股票的股息、資金的使用費(fèi)是在資金占用期內(nèi)持續(xù)和經(jīng)常發(fā)生的，而資金的籌集費(fèi)則通常在籌資時(shí)一次性發(fā)生的，因此在計(jì)算資金成本時(shí)，如無(wú)特殊說(shuō)明，一般是以年度為標(biāo)準(zhǔn). 資金成本率是以資金的使用成本與所籌資金之?dāng)?shù)額的比值來(lái)表示的，其基本計(jì)算公式如下： ＝ＤN Ｐ－Ｆ＝ＤＰ（１－ＦＲ） 式中——資金成本率；N——資金使用費(fèi)；O ——籌資金額；C——資金籌集費(fèi)；P——資金籌集費(fèi)率. Q P資金成本是由于資金的使用權(quán)和資金的所有權(quán)相分離而產(chǎn)生的，資金成本與資金的時(shí)間價(jià)值兩個(gè)概念很容易混淆，事實(shí)上兩者既有區(qū)別，又有聯(lián)系. 資金的時(shí)間價(jià)值著重反映了資金隨著其運(yùn)動(dòng)時(shí)間的不斷延續(xù)而不斷增值的性質(zhì). 具體說(shuō)，資金時(shí)間價(jià)值是資金所有者在一定時(shí)期內(nèi)從資金使用者處獲得的報(bào)酬. 至于資金成本則是指資金的使用者由于使用他人資金而付出的代價(jià). 它們的共同點(diǎn)在于都是以利息或股利等作為其表現(xiàn)形式. 兩者的區(qū)別，主要表現(xiàn)在這樣三個(gè)方面：第一，資金時(shí)間價(jià)值表現(xiàn)為資金所有者的利息收入，而資金成本則是資金使用者的籌資代價(jià)，所有者的收入要求越高，使用者的籌資成本便越大. 第二，資金的時(shí)間價(jià)值一般表現(xiàn)為時(shí)間的函數(shù)，而資金成本則表現(xiàn)為資金占用額的函數(shù). 第三，資金成本中還包含資金籌集費(fèi)，：首先，資金成本是選擇籌資方案的重要依據(jù)，籌資者往往要選擇資金成本最低的籌資方案，資金成本是評(píng)價(jià)投資是否可行的一個(gè)基本尺度，任何投資項(xiàng)目只有在其投資收益率大于其資金成本率時(shí)才是可接受的，否則將無(wú)利可圖. 再次，資金成本也是衡量投資機(jī)構(gòu)或企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理業(yè)績(jī)的一項(xiàng)重要標(biāo)準(zhǔn)，資金成本分析可 以促使資金使用者節(jié)約使用資金，挖掘資金的潛力，提高資金使用效益，追求最低的綜合資金成本率，往往是投資理財(cái)努力的方向.（２）個(gè)別資金成本計(jì)算個(gè)別資金成本是指各種長(zhǎng)期資金的成本，主要有長(zhǎng)期借款資金成本、債券資金成本、優(yōu)先股資金成本、普通股資金成本和保留盈余資金成本. 前兩者為債務(wù)資金成本，后三者是權(quán)益資金成本.①長(zhǎng)期借款資金成本. 長(zhǎng)期借款資金成本一般由借款利息及銀行借款手續(xù)費(fèi)兩部分構(gòu)成. 由于借款利息計(jì)入稅前成本費(fèi)用，可以起到抵稅作用，因此，長(zhǎng)期借款資金成本的公式為： ＝Ｉ（１－Ｔ） R N Ｐ－Ｆ式中　——長(zhǎng)期借款資金成本率；R N——年利息費(fèi)用，等于借款額乘上利息率；H——所得稅稅率；S——長(zhǎng)期借款的本金；C——長(zhǎng)期借款的籌資費(fèi)用，如銀行手續(xù)費(fèi)等. P如已知銀行借款手續(xù)費(fèi)率，并用ＦＲ表示，則上述公式可改寫(xiě)如下： ＝Ｉ（１－Ｔ） R N Ｐ（１－ＦＲ） 「例」 某投資機(jī)構(gòu)向銀行長(zhǎng)期借款２００萬(wàn)元，年利息率為１０％，每年付息一次，假定籌資費(fèi)用率為０。 ８６３８ １（１＋６％） ３＝０。 ４４（元） G④永續(xù)年金現(xiàn)值的計(jì)算. ，. 其計(jì)算公式如下： ＝C G E式中　——永續(xù)年金現(xiàn)值；G——無(wú)限期地每期期末收入或付出相等金額的款項(xiàng)；C——年利率. E「例」　光明股份有限公司持有浦江股份有限公司的優(yōu)先股１０，００股，每年末可獲得優(yōu)先股利１２，００元，年利率為１０％，計(jì)算該公司優(yōu)先股各年股利的現(xiàn)值如下： ＝１２，０G １０％＝１２０，００（元） （４）通貨膨脹對(duì)資金時(shí)間價(jià)值的影響①通貨膨脹與資金時(shí)間價(jià)值的關(guān)系. 前面闡述的資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算，是以貨幣穩(wěn)定為前提的，并沒(méi)有考慮物價(jià)變動(dòng)的因素. 然而，事實(shí)上物價(jià)卻在上漲，有時(shí)漲得較快，甚至形成通貨膨脹. 持續(xù)的通貨膨脹，會(huì)不斷地降低貨幣的實(shí)際購(gòu)買(mǎi)力，１年以后的１００元，資金的供應(yīng)者必然要求提高利率水平，資金的實(shí)際利率與名義利率是不同的，實(shí)際利率是指標(biāo)志資金實(shí)際購(gòu)買(mǎi)力水平的利率；名義利率是指資金在考慮了通貨膨脹因素后的利率. 所以名義利率高于實(shí)際利率. 名義利率高于實(shí)際利率的幅度取決于通貨膨脹率. 通貨膨脹率又稱物價(jià)上漲率，是指本期物價(jià)指數(shù)比上期物價(jià)指數(shù)提高的幅度，通貨膨脹率愈高，則名義利率高于實(shí)際利率的幅度也就愈大，企業(yè)計(jì)算貨幣時(shí)間價(jià)值時(shí)應(yīng)采用名義利率.②通貨膨脹率的確定. 計(jì)劃期通貨膨脹率是預(yù)計(jì)計(jì)劃期內(nèi)的平均通貨膨脹率，算術(shù)平均法. 這是指用各年通貨膨脹率之和與年數(shù)之比來(lái)計(jì)算平均通貨膨脹率的方法. 其計(jì)算公式如下： ＝１＋２＋３＋…… K D K J D式中　——平均通貨膨脹率；J１……——各年的通貨膨脹率；D K——年數(shù). D「例」 １９２年、１９３年、１９４年各年的通貨膨脹率分別為５％、８％、９％，用算術(shù)平均法計(jì)算１９５年平均通貨膨脹率如下： ＝５％＋８％＋９％J ３＝７。 ８６８４１（１＋１０％） ３＝０。 ３１＝８０，００（元） 后付年金現(xiàn)值是指在一定時(shí)期內(nèi)，每期期末收入或付出相等金額的復(fù)利現(xiàn)值之和. 它是每筆年金的本金和利息現(xiàn)值的總和. 若每年末存款１００元，年利率為１０％，其３年現(xiàn)值 的計(jì)算原理如圖表１－２： 為了便于計(jì)算，后付年金現(xiàn)值的計(jì)算公式如下： ＝１－（１＋ｉ） －ｎ G C ｉ「例」　某公司將在４年中的每年末取得投資收益２０，００元，年利率為１０％，計(jì)算其４年中所取得投資收益的現(xiàn)值如下： ＝２０，０１－（１＋１０％） －４ G １０％＝２０，０３。 ６３５＝７６，２６０（元） （３）、租金、保險(xiǎn)金、養(yǎng)老金和利息等. 年金按收付款的時(shí)間不同，可分為后付年金、先付年金、延期年金和永續(xù)年金等.①后付年金終值和現(xiàn)值的計(jì)算. 后付年金，又稱普通年金，年利率為１０％，其３年終值的計(jì)算原理如圖表１。 ５７３５＝３１４，７００（元） C若年利率為１０％，從第１年至第３年，各年年末的１０元的現(xiàn)值計(jì)算如下：１年后１００元的的現(xiàn)值＝１０１１＋１０％＝９０。 ９１（元） ２年后１００元的現(xiàn)值＝１０１１＋１０％２＝８３。 ４１。 科學(xué)地進(jìn)行可行性研究，既要考慮投資經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目給企業(yè)帶來(lái)的收益，又要考慮投資經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目給企業(yè)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，以便在收益與風(fēng)險(xiǎn)之間進(jìn)行衡量，以提高企業(yè)價(jià)值、實(shí)現(xiàn)投資理財(cái)?shù)目傮w目標(biāo).（３）投資收益及其分配目標(biāo)投資收益及其分配目標(biāo)是采取各種措施，努力提高企業(yè)投資收益水平，并對(duì)投資收益進(jìn)行合理的分配. 企業(yè)必須努力挖掘潛力，合理地使用資金，以盡可能少的耗費(fèi)取得盡可能多的收益，以提高企業(yè)價(jià)值. 在收益分配時(shí)，既要考慮各利益主體的經(jīng)濟(jì)利益，又要考慮企業(yè)財(cái)務(wù)的穩(wěn)定性和安全性，合理地確定收益分配與留存的比例以及分配形式，以提高企業(yè)的潛在收益能力，從而提高企業(yè)價(jià)值，以實(shí)現(xiàn)投資理財(cái)?shù)目傮w目標(biāo). １－３投資理財(cái)?shù)脑瓌t 投資理財(cái)原則是指企業(yè)組織投資財(cái)務(wù)活動(dòng)、體現(xiàn)了企業(yè)投資理財(cái)活動(dòng)的行為規(guī)范，是對(duì)投資理財(cái)活動(dòng)的基本要求，投資理財(cái)通常有以下六項(xiàng)原則. １－３－１系統(tǒng)性原則 系統(tǒng)性原則是指投資理財(cái)活動(dòng)必須從投資理財(cái)系統(tǒng)的內(nèi)部和外部聯(lián)系出發(fā)，做到各個(gè)組成部分的協(xié)調(diào)和統(tǒng)一. 因?yàn)橥顿Y理財(cái)工作從投資理財(cái)準(zhǔn)備階段開(kāi)始，經(jīng)過(guò)投資管理階段， 20 。投資理財(cái) 要是通過(guò)財(cái)務(wù)指標(biāo)，如資金、成本、收入和利潤(rùn)等表現(xiàn)出來(lái)的，通過(guò)對(duì)財(cái)務(wù)指標(biāo)的分析，、占用和成果進(jìn)行記錄、計(jì)算、對(duì)比和控制，要求企業(yè)做到以收抵支、增加盈利、提高資金使用效果，這些要求主要通過(guò)投資理財(cái)來(lái)實(shí)現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)效益是一個(gè)抽象的概念，必須通過(guò)一系列財(cái)務(wù)指標(biāo)來(lái)反映. 因此我們以經(jīng)濟(jì)效益最大化作為確定財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的基礎(chǔ)，同時(shí)尋找能直接、集中反映投資理財(cái)特征，體現(xiàn)財(cái)務(wù)活動(dòng)規(guī)律的投資理財(cái)目標(biāo). 根據(jù)現(xiàn)代企業(yè)投資理財(cái)管理理論和實(shí)踐，最具代表性的投資理財(cái)目標(biāo)主要有以下三種提法.（１）利潤(rùn)最大化利潤(rùn)額是企業(yè)在一定期間全部收入和全部費(fèi)用的差額，它反映了當(dāng)期日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中所得與所費(fèi)對(duì)比的結(jié)果，在一定程度上體現(xiàn)了企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的高低. 利潤(rùn)是增加投資人收益、提高職工勞動(dòng)報(bào)酬的來(lái)源，也是企業(yè)積累資本金的源泉，因此利潤(rùn)最大化成了企業(yè)投資理財(cái)?shù)目傮w目標(biāo). 然而以利潤(rùn)最大化作為投資理財(cái)?shù)目傮w目標(biāo)存在以下