債券估價涉及的相關(guān)知識(文件)
【正文】 值向到期值回歸，價值逐漸上升。當(dāng)債券票面利率等于折現(xiàn)率（平價債券）時，利息貼現(xiàn)值的增加等于本金貼現(xiàn)值減少，債券的價值不變；當(dāng)債券票面利率大于折現(xiàn)率（溢價債券）時，相對來說，利息較多，利息貼現(xiàn)值的增加大于本金貼現(xiàn)值減少，債券的價值上升；當(dāng)債券票面利率小于折現(xiàn)率（折價債券）時，相對來說，利息較少，利息貼現(xiàn)值的增加小于本金貼現(xiàn)值減少，債券的價值下降?！ 窘Y(jié)論】到期收益率是使未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值等于債券購入價格的貼現(xiàn)率。【知識點6】股票的價值 股票的價值是指股票預(yù)期提供的所有未來收益的現(xiàn)值?！ 。?）RS的確定。 g 還可根據(jù)可持續(xù)增長率來估計（在滿足可持續(xù)增長的五個假設(shè)【知識點7】股票的收益率 股票收益率指的是未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值等于股票購買價格的折現(xiàn)率，計算股票收益率時，可以套用股票價值公式計算，只不過注意等號的左邊是股票價格，折現(xiàn)率是未知數(shù)，求出的折現(xiàn)率就是股票投資的收益率。條件的情況下，股利增長率等于可持續(xù)增長率）。分兩種情況： ?。?）根據(jù)概率計算；在已知概率的情況下，期望值和方差均按照加權(quán)平均方法計算?！ 。ㄒ唬┳C券組合的預(yù)期報酬率 投資組合的收益率等于組合中各單項資產(chǎn)收益率的加權(quán)平均值?！ ? 協(xié)方差為正，表示兩項資產(chǎn)的收益率呈同方向變化； 協(xié)方差為負(fù)，表示兩項資產(chǎn)的收益率呈反方向變化； 協(xié)方差為0，表示兩項資產(chǎn)收益率之間不相關(guān)。 【結(jié)論】無論資產(chǎn)之間的相關(guān)系數(shù)如何，投資組合的預(yù)期收益率都不會低于所有單個資產(chǎn)中的最低預(yù)期收益率，也不會高于單個資產(chǎn)的最高預(yù)期收益率；投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差都不會高于所有單個資產(chǎn)中的最高標(biāo)準(zhǔn)差，但可能會低于單個資產(chǎn)的最低標(biāo)準(zhǔn)差。投資者應(yīng)在有效集上尋找投資組合。在投資組合研究中，引入無風(fēng)險資產(chǎn)，在風(fēng)險資產(chǎn)組合的基礎(chǔ)上進行二次組合，這就是資本市場線所要研究和解決的問題。無風(fēng)險報酬率用Rf表示?！ ∵@里的RfP即為資本市場線。在M點的左側(cè)，同時持有無風(fēng)險資產(chǎn)和風(fēng)險資產(chǎn)組合，風(fēng)險較低；在M點的右側(cè)，僅持有市場組合，并且還借入資金進一步投資于組合M。這里計算投資比例時，分母為自有資金，分子為投入風(fēng)險組合的資金。如果貸出資金，Q1，承擔(dān)的風(fēng)險小于市場平均風(fēng)險；如果借入資金，Q1，承擔(dān)的風(fēng)險大于市場平均風(fēng)險。所以，不管投資多樣化有多充分，也不可能消除系統(tǒng)風(fēng)險，即使購買的是全部股票的市場組合。 由于非系統(tǒng)風(fēng)險是個別公司或個別資產(chǎn)所特有的，因此也稱“特殊風(fēng)險”或“特有風(fēng)險”。要研究風(fēng)險報酬，就必須首先研究系統(tǒng)風(fēng)險的衡量?！ ∧撤N股票β值的大小取決于：該股票與整個市場的相關(guān)性；它自身的標(biāo)準(zhǔn)差；整個市場的標(biāo)準(zhǔn)差。具體計算參見教材舉例P136137。β系數(shù)大于1（如為2） ?。ǘ┩顿Y組合的β系數(shù) 對于投資組合來說，其系統(tǒng)風(fēng)險程度也可以用β系數(shù)來衡量。預(yù)期通貨膨脹提高時，無風(fēng)險利率會隨之提高。30 / 30?！ 。?）證券市場線既適用于單個證券，同時也適用于投資組合；適用于有效組合，而且也適用于無效組合；證券市場線比資本市場線的前提寬松，應(yīng)用也更廣泛?！ 。?）投資者要求的收益率不僅僅取決于市場風(fēng)險，而且還取決于無風(fēng)險利率（證券市場線的截距）和市場風(fēng)險補償程度（證券市場線的斜率）。計算公式為： 投資組合的β系數(shù)受到單項資產(chǎn)的β系數(shù)和各種資產(chǎn)在投資組合中所占比重兩個因素的影響。β系數(shù)小于1（） β系數(shù)等于1令分子中y=x ，即是分母。β系數(shù)就是該線性回歸方程的回歸系數(shù)。 ?。浩溆嬎愎接袃煞N： （1）定義法： 【提示】采用這種方法計算某資產(chǎn)的β系數(shù)，需要首先計算該資產(chǎn)與市場組合的相關(guān)系數(shù)，然后計算該資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)差和市場組合的標(biāo)準(zhǔn)差，最后代入上式中計算出β系數(shù)。【知識點11】資本資產(chǎn)定價模型 資本資產(chǎn)定價模型的研究對象：充分組合情況下風(fēng)險與要求的收益率之間的均衡關(guān)系。由于系統(tǒng)風(fēng)險沒有有效的方法消除，所以也稱“不可分散風(fēng)險”。 系統(tǒng)風(fēng)險是指那些影響所有公司的因素引起的風(fēng)險。這里，無風(fēng)險資產(chǎn)的投資比例為負(fù)，表示借入資金，計算總期望報酬率時，后一項變?yōu)樨?fù)值，其含義為付出的無風(fēng)險資產(chǎn)的利息。 ?。?）投資組合的期望報酬率和標(biāo)準(zhǔn)差（重點）：市場均衡點左邊為貸出資金，組合的風(fēng)險相對較小；市場均衡點右邊為借入資金，風(fēng)險相對較大；假設(shè)投資于風(fēng)險組合的投資比重為Q，則投資組合的期望報酬率、標(biāo)準(zhǔn)差公式： 總期望收益率＝Q風(fēng)險組合的期望收益率＋（1－Q）無風(fēng)險利率 總標(biāo)準(zhǔn)差＝Q風(fēng)險組合的標(biāo)準(zhǔn)差 其中：Q代表投資總額中投資于風(fēng)險組合的比例 1Q代表投資于無風(fēng)險資產(chǎn)的比例 如果貸出資金，Q1；如果借入資金，Q1 【思考】 ？ ，為什么無風(fēng)險資產(chǎn)與風(fēng)險資產(chǎn)組合的有效集是RfP，而不是其他？ ?。俊 。?）市場均衡點：資本市場線與有效邊界集的切點稱為市場均衡點，它代表惟一最有效的風(fēng)險資產(chǎn)組合，它是所有證券以各自的總市場價值為權(quán)數(shù)的加權(quán)平均組合，即市場組合。過無風(fēng)險報酬率向機會集平面作直線RfA和RfP，其中RfP為機會集的切線。投資者
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