ppp項(xiàng)目運(yùn)作模式的解析(文件)
【正文】 先級(jí)，某市軌交做LP次級(jí)，GP由基金子公司指定，某市軌道交通集團(tuán)按協(xié)議定期支付收益給優(yōu)先級(jí)有限合伙人，并負(fù)責(zé)在基金到期時(shí)對(duì)優(yōu)先級(jí)合伙人持有的權(quán)益進(jìn)行回購(gòu)，當(dāng)?shù)厥姓峁┴?cái)政貼息保障。項(xiàng)目公司與政府或代理人簽訂PPP財(cái)政補(bǔ)貼協(xié)議，對(duì)項(xiàng)目的回報(bào)模式進(jìn)行約定，政府或代理人根據(jù)協(xié)議約定支付相關(guān)款項(xiàng)并提供擔(dān)保措施。這些基金仍然有政府隱形的擔(dān)保，只是城投債的新的表現(xiàn)形式。（2）項(xiàng)目退出安排PPP模式下未必存在股權(quán)回購(gòu)安排，金融機(jī)構(gòu)在開展項(xiàng)目時(shí)必須充分考慮相關(guān)的退出機(jī)制，例如在項(xiàng)目建設(shè)期可以由資管計(jì)劃先期介入，待完成建設(shè)施工，項(xiàng)目開始運(yùn)營(yíng)后再由銀行發(fā)放貸款，置換原資管計(jì)劃的融資。金融機(jī)構(gòu)可以委派財(cái)務(wù)人員，并采取設(shè)立專門賬戶的形式進(jìn)行監(jiān)管。當(dāng)然了，我覺得這只看到了問題的一個(gè)方面。金融機(jī)構(gòu)要進(jìn)行詳盡的盡職調(diào)查，尋找具有良好口碑的合作方，對(duì)項(xiàng)目的運(yùn)營(yíng)及未來現(xiàn)金流收入進(jìn)行財(cái)務(wù)分析和測(cè)算，確?？尚行匀笨谘a(bǔ)助和政府付費(fèi)項(xiàng)目納入政府的全口徑預(yù)算管理。金融機(jī)構(gòu)需要密切關(guān)注特定地區(qū)的財(cái)政收入狀況、PPP項(xiàng)目目錄，并密切跟蹤各級(jí)財(cái)政部門（或PPP中心）定期公布的項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)情況，確保所參與項(xiàng)目涉及的地區(qū)政府整體PPP支出控制在一定比率之內(nèi)。金融企業(yè)在項(xiàng)目開始之初就必須考慮國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓的程序問題。但是如果從隱性成本看，你拿一條地鐵線拿出來PPP，成立合資公司，引進(jìn)先進(jìn)的管理經(jīng)驗(yàn)，可以促進(jìn)其他沒有采用PPP的地鐵線，合資公司和自己管理的地鐵線的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)都是要上報(bào)政府的，合資公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、服務(wù)質(zhì)量、生產(chǎn)資料、消耗資料的管理方面都可以作為其他幾條線的考核指標(biāo)，這是可以降低成本的，這是隱性成本方面，但是很難去衡量，定性可能比較容易，定量很難。從配置角度看（1）作為城投債潛在的替代，PPP下的各類工具會(huì)成為金融機(jī)構(gòu)新的資金配置方向，資金流向的改變將會(huì)對(duì)包括債券在內(nèi)的原有配置標(biāo)的產(chǎn)生影響。LP優(yōu)先級(jí)一般在8%10%之間，政府補(bǔ)貼列入人大財(cái)政預(yù)算，信用很高。問題3：銀行自有資金投資PPP是否有政策限制？從實(shí)際操作來看，銀行的資金投資PPP可以通過信托、基金子公司、券商資管、租賃公司等形式，隨著利率市場(chǎng)化進(jìn)程的推進(jìn)，銀行會(huì)有尋找高收益資產(chǎn)的動(dòng)力，以后銀行也可能通過設(shè)立資產(chǎn)管理公司來進(jìn)行投資。問題5：PPP模式下央企、國(guó)企是不是很有優(yōu)勢(shì)？PPP模式下投資的都是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和公共服務(wù)項(xiàng)目，投資規(guī)模大，央企、國(guó)企的資金實(shí)力雄厚，能夠參與重大項(xiàng)目的建設(shè)，上市民企也有資本擴(kuò)張的能力，因此在PPP中也能發(fā)揮重要作用。二、問答環(huán)節(jié)問題1：信托公司參與PPP的優(yōu)勢(shì)在哪里？信托的優(yōu)勢(shì)在三方面：（1）以前政信合作積累了大量的政府資源，PPP模式下，仍然需要和政府打交道；（2）聯(lián)合銀行、保險(xiǎn)等資金共同開發(fā)項(xiàng)目；（3）靈活的機(jī)制，多年積累的產(chǎn)品開發(fā)經(jīng)驗(yàn)和風(fēng)控能力。從PPP項(xiàng)目的特點(diǎn)看，從項(xiàng)目論證到確定合作社會(huì)資本開始運(yùn)作，有少則半年長(zhǎng)則數(shù)年的周期看，PPP項(xiàng)目短期內(nèi)全面啟動(dòng)建設(shè)的可能性不大，因此對(duì)政府債務(wù)的緩解作用是一個(gè)長(zhǎng)期的過程。（2）商業(yè)銀行仍然是PPP融資的主力軍，除了傳統(tǒng)的企業(yè)貸款方式外，還可以通過信托、券商資管、基金子公司等通道，間接參與PPP項(xiàng)目融資。這在定量方面就會(huì)有點(diǎn)問題，要證明是否物有所值很不容易。（8）國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓的法律風(fēng)險(xiǎn)在部分項(xiàng)目中，金融企業(yè)向項(xiàng)目公司增資擴(kuò)股或購(gòu)買原有股權(quán)的方式取得項(xiàng)目公司的股權(quán)，合同約定期限到期時(shí)，國(guó)有股東或國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理部門通過回購(gòu)方式受讓項(xiàng)目公司股權(quán)。尤其對(duì)于非上市公司股權(quán)質(zhì)押和基礎(chǔ)設(shè)施收益權(quán)應(yīng)收賬款質(zhì)押等一些需要政府登記的增信方式，各地在執(zhí)行中的口徑尺度會(huì)有很大差異，因此在融資協(xié)議簽訂之前就要對(duì)不同地區(qū)的抵押登記政策進(jìn)行了解。（2）項(xiàng)目建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目建設(shè)不能按時(shí)或者按照質(zhì)量要求完成施工，金融機(jī)構(gòu)在對(duì)項(xiàng)目方融資時(shí)可以將建設(shè)施工方的資質(zhì)要求列入合同條款，要求選擇具有較強(qiáng)實(shí)力的工程施工企業(yè)參與項(xiàng)目建設(shè)，通過合同約定或者購(gòu)買保險(xiǎn)，由建設(shè)公司或者保險(xiǎn)公司承擔(dān)項(xiàng)目建設(shè)延期、不合格等引起的損失。案例很多，青島威立雅污水處理項(xiàng)目中，當(dāng)?shù)卣诤灱s后又單方面要求重新談判以降低承諾價(jià)格；長(zhǎng)春匯津污水處理廠項(xiàng)目中，政府廢止了最初制定的管理辦法，導(dǎo)致實(shí)施機(jī)構(gòu)拖欠合作公司污水處理費(fèi)最終項(xiàng)目失敗。（4）增信措施實(shí)際操作中，可以采用股權(quán)質(zhì)押、基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目應(yīng)收賬款收益權(quán)、項(xiàng)目
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