【正文】 波動(dòng)原理》（DieKursbilduinganAktienmarket,1934）和雷福勒（G 　　多納進(jìn)一步分析了“收益”的基本因素，認(rèn)為是在于股息和利率，并就第二次世界大戰(zhàn)前的股票市場，嘗試對(duì)股價(jià)水平和股息關(guān)系的實(shí)證研究，在今天頗具有參考性。 　　至于雷富勒?！彼睦碚撨M(jìn)一步提出了重視企業(yè)的保留盈余，如果企業(yè)把大部分收益再投資，則更增加企業(yè)將來的成長性，并增加企業(yè)未來的股息。每一套分析工具都有其缺陷。所以亞當(dāng)理論的精神就是教導(dǎo)投資人士要放棄所有主觀的分析工具。跌市時(shí)，跌完可以再跌。 　?。常刮g價(jià)位一到即要執(zhí)行，不可以隨便更改，調(diào)低止蝕位。 　　７．每一種分析工具都并非完善，一樣會(huì)有出錯(cuò)機(jī)會(huì)。第九節(jié)　隨機(jī)漫步理論　　一切圖表走勢派的存在價(jià)值，都是基于一個(gè)假設(shè)，就是股票、外匯、黃金、債券等。即使短線而言，支配一切投資價(jià)值規(guī)律都離不開上述所說因素，只要投資人士能夠預(yù)測哪一些因素支配著價(jià)格，他們就可以預(yù)知未來走勢。不過，隨機(jī)漫步理論卻反對(duì)這種說法，意見相反?；蛘弑旧韮r(jià)值不會(huì)太遠(yuǎn)。如果一只股票資產(chǎn)值十元，斷不會(huì)在市場變到值一百元或者一元。這些波動(dòng)卻是隨意而沒有任何軌跡可尋。 　?。ǎ矗┘热凰泄蓛r(jià)在市場上的價(jià)錢已經(jīng)反映其基本價(jià)值。今日跌，明日可以升亦可以跌。 　?。ǎ担┘热还蓛r(jià)是沒有記憶系統(tǒng)的，企圖用股價(jià)波動(dòng)找出一個(gè)原理去戰(zhàn)勝市場，贏得大市，全部肯定失敗。因?yàn)樗麄兪悄敲磳ｉL的話，就一定自己用這些理論致富，那里會(huì)公布研究使其他人發(fā)達(dá)？ 　　隨機(jī)漫步理論對(duì)圖表派無疑是一個(gè)正面大敵，如果隨機(jī)漫步理論成立，所有股票專家都無立足之地。即升跌幅越大的占比例越少。 　?。ǎ常┮嘤腥搜芯窟^單位基金的成績，發(fā)覺今年成績好的，明年可能表現(xiàn)得最差，一些往年令人失望的基金，今年卻可能脫穎而出，成為升幅榜首。結(jié)果，股價(jià)無法在買賣雙方能夠猜測的單純，有系統(tǒng)情況下變動(dòng)。第十節(jié)　相反理論　　相反理論的基本要點(diǎn)是投資買賣決定全部基于群眾的行為。 　?。ǎ保┫喾蠢碚摬⒎侵皇谴蟛糠秩丝春茫覀兙鸵吹?，或大眾看淡時(shí)我們便要看好。大部分人看好，市勢會(huì)因這些看好情緒變成實(shí)質(zhì)購買力而上升。 　?。ǎ常┫喾蠢碚搹膶?shí)際市場研究中，發(fā)現(xiàn)賺大錢的人只占5%，95%都是輸家。牛市就會(huì)在大家所有人看好聲中完結(jié)。相反，大眾媒介懶得去報(bào)導(dǎo)市場消息，市場已經(jīng)沒有人去理會(huì)，報(bào)章新聞，全部都是市場壞消息時(shí)，就是市場黎明的前一刻，最沉寂最黑暗時(shí)候，曙光就在前面。 　　上述所說的，只是相反理論的精神。資料來源為各大紀(jì)經(jīng)紀(jì)，基金，專業(yè)投資通訊錄，甚至報(bào)章，雜志的評(píng)論，計(jì)算出看好和看淡情緒的比例。指數(shù)通常會(huì)在30至80之間升沉。大市淡無可淡，這就是轉(zhuǎn)勢的時(shí)機(jī)。很多時(shí)轉(zhuǎn)勢情形都會(huì)在這個(gè)區(qū)域產(chǎn)生。如果在這個(gè)區(qū)域，大市轉(zhuǎn)勢上升，通常升幅會(huì)十分凌厲，而且創(chuàng)出新高點(diǎn)。在這個(gè)區(qū)域，投資人士一定忍手，切勿輕率入市作買賣，因?yàn)橼A面和輸面比例差不多。但如果這個(gè)比例看好的人多，大市卻不升反跌，一定會(huì)是急促而且令人害怕的。所以利用圖表分析作為輔助工具就比較安全得多。速速沽貨為上，要離開市場。它指示投資者一個(gè)時(shí)間指針，何時(shí)離市，那個(gè)時(shí)候是機(jī)會(huì)，那個(gè)時(shí)刻市勢末明朗而應(yīng)該忍手。作為投資人士借鑒的地方，相反理論提醒投資者應(yīng)該要： 　?。ǎ保┥钏际鞈]，不要被他人所影響，要自己去判斷。我們要高瞻遠(yuǎn)矚，看得遠(yuǎn)，看得深，才會(huì)是勝利。其他人恐懼大市已經(jīng)無得玩，有可能這才是時(shí)機(jī)來臨。普通人總不免會(huì)發(fā)生錯(cuò)誤。只有少部分人才是領(lǐng)袖人物。好友指數(shù)并非隨時(shí)可以得知，在報(bào)章上亦并非隨時(shí)找到。這個(gè)說法，屢經(jīng)印證，屢試不破。你有可能錯(cuò)失在最高價(jià)估出或出最低價(jià)買入貨的機(jī)會(huì)。 　　有人說這些數(shù)字是他從研究金字塔所得出。金字塔的長度為５８１３寸（５－８－１３），而高底和底面百分比率是０．６１８，那即是上述神秘?cái)?shù)字的任何兩個(gè)連續(xù)的比率，譬如５５/８９＝０．６１８，８９/１４４＝０．６１８，１４４/２３３＝０．６１８。譬如１４/８９＝１．１６８、２３３/１４４＝１．１６８，而０．６１８１．１６８＝就等于１。 　　2．黃金分割率的特點(diǎn) 　　黃金分割率的最基本公式，是將１分割為０．６１８和０．３８２，它們有如下一些特點(diǎn)： 　?。ǎ保?shù)列中任一數(shù)字都是由前兩個(gè)數(shù)字之和構(gòu)成。（５）任一數(shù)字如與后兩數(shù)字相比，其值趨近于２．６１８；如與前兩數(shù)字相比，其值則趨近于０．３８２。當(dāng)行情接近尾聲，股價(jià)發(fā)生急升或急跌后，其漲跌幅達(dá)到某一重要黃金比時(shí)，則可能發(fā)生轉(zhuǎn)勢。 　　反之上升行情結(jié)束前，某股最高價(jià)為３０元，那么，股價(jià)反轉(zhuǎn)下跌時(shí)，投資人也可以計(jì)算出各種不同的持價(jià)位，也就是３０（１－１９．１％）＝２４．３元，３０（１－３８．２％）＝１８．５元，３０（１－６１．８％）＝１１．５元，３０（１－８０．９％）＝５．７元。神秘?cái)?shù)字是否真的只是巧合呢？還是大自然一切生態(tài)都可以用神秘?cái)?shù)字解釋呢？這個(gè)問題只能見仁見智。事實(shí)上早期的技術(shù)分析只是單純的圖表解析，亦即透過市場行為所構(gòu)成的圖表型態(tài)，來推測未來的股價(jià)變動(dòng)趨勢。 　　從事技術(shù)分析時(shí)，有下述11項(xiàng)基本操作原則可供遵循： 　　，但整個(gè)走勢卻有明顯的趨勢，也就是說，雖然在圖表上看不出第二天或下周的股價(jià)是漲是跌，但在整個(gè)長期的趨勢上，仍有明顯的軌跡可循。 　　。 　　，可能有效地抵消反方向的力量。 　　，股價(jià)趨勢產(chǎn)生關(guān)鍵性變化之前，必然有可資辨認(rèn)的形態(tài)出現(xiàn)。 　　，而弱勢股票的疲態(tài)也可能持續(xù)一段時(shí)間。假設(shè)線路已向上突破抵抗區(qū)，那么股價(jià)可能繼續(xù)上揚(yáng)，一旦向下突破支撐區(qū)，則股價(jià)可能再現(xiàn)低潮。 　　11．在個(gè)別股票的日線圖或周線圖中，可清楚分辨出支撐區(qū)及抵抗區(qū)。 　　，個(gè)別股票的成交量必定含有特定意義。 　　，但這并不具有必然性。 　　，但1/3或2/3幅度的波動(dòng)對(duì)整個(gè)延伸趨勢的預(yù)測影響不會(huì)太大。這個(gè)原則意指當(dāng)一種股票呈現(xiàn)上漲或下跌趨勢后，不會(huì)于短期內(nèi)產(chǎn)生一百八十度的轉(zhuǎn)彎，但須注意，這個(gè)原則是指純粹的市場心理而言，并不適用于重大利空或利多消息出現(xiàn)時(shí)。這也就是為什么許多人戲稱圖表解析是一項(xiàng)藝術(shù)工作，九個(gè)人可能產(chǎn)生十種結(jié)論的原因。 　　快人一步，早過好友指數(shù)采取適當(dāng)行動(dòng)的投資人士將會(huì)更加穩(wěn)操勝券。 　　黃金分割率的神密數(shù)字由于沒有理論作為依據(jù)，所以有人批評(píng)是迷信，是巧合，但自然界的確充滿一些奇妙的巧合，一直難以說出道理。股價(jià)在后轉(zhuǎn)后的走勢將有可能在這些黃金點(diǎn)上遇到暫時(shí)的阻力或支撐。即： 　　（１）０．１９１、０．３８２、０．５、０．６１８、０．８０９ 　?。ǎ玻薄ⅲ保常福?、１．５、１．６１８、２、２．３８２、２．６１８ 　　3．黃金分割率在投資中的運(yùn)用 　　在股價(jià)預(yù)測中，根據(jù)該兩組黃金比有兩種黃金分割分析方法。（３）后一數(shù)字與前一數(shù)字之比例，趨近于１．６１８。 　　神秘？不錯(cuò)，這組數(shù)字就叫做神秘?cái)?shù)字。還有，底部四個(gè)邊的總數(shù)是３６５２４．２２寸，這個(gè)數(shù)字等于光年的一百倍！ 　　這組數(shù)字十分有趣。金字塔的幾何形狀有五個(gè)面，八個(gè)邊，總數(shù)為十三個(gè)層面。第十一節(jié)　黃金分割率理論　　1．黃金分割率由來 　　數(shù)學(xué)家法布蘭斯在１３世紀(jì)寫了一本書，關(guān)于一些奇異數(shù)字的組合。最后一點(diǎn)要提醒大家，即使收集到一個(gè)可靠的好友指數(shù)也不等待百分之一百的人看好時(shí)才決定離市，或者所有人看淡時(shí)才入市。但資料是否全面，當(dāng)然是一大疑問。亦只有這些異于常人的眼光和決策才可以在群眾角力的投資市場脫穎而出，在金錢游戲中成為勝利者。 　　在任何市場，相反理論都可以大派用場，因?yàn)槊恳粋€(gè)市場的人心、性格、思想、行為都是一樣。 　?。ǎ担┊?dāng)事實(shí)擺在眼前和希望并非相符時(shí)，勇于承認(rèn)錯(cuò)誤?？謶重澵澏际浅墒虏蛔悖瑪∈掠杏?。即使投資專家所說的，也要用懷疑態(tài)度去看待處理。古今多少成功的人士，都是超越了他們同輩的狹窄思維，即使面對(duì)挖苦、諷刺、奚落、遇到不世欲的白眼閑言，仍然一往無前向自己目標(biāo)邁進(jìn)，才成為杰出人物。 　　相反理論帶給投資者的訊息十分有啟發(fā)性。投資的本錢已經(jīng)全部投入大市。 　?。罚担梗担ノ吹檬置骼?。 　?。担担罚担タ春玫娜苏级鄶?shù)，但又并非絕大多數(shù)。創(chuàng)新高點(diǎn)機(jī)會(huì)大于一切。從統(tǒng)計(jì)數(shù)字看出，繼續(xù)看淡贏面機(jī)會(huì)較大。這些看淡的人足以壓倒性姿勢將大市推低。因?yàn)楹糜阎笖?shù)由0100，都有不同啟示，詳細(xì)的分析將會(huì)給投資者一個(gè)更清晰的概念，運(yùn)用理論時(shí)也較有把握： 　　好友指數(shù)比例指示 　　０－５％一個(gè)主要的上升趨勢已經(jīng)就在目前，為期不遠(yuǎn)。直到100%為止，即人人看好，包括基金，大經(jīng)紀(jì)行，投資機(jī)構(gòu)，報(bào)章雜志的報(bào)導(dǎo)。運(yùn)用相反理論時(shí)，真正的數(shù)據(jù)通常有兩個(gè)，一是好友指數(shù)（BullishConsensus）；另一個(gè)叫做市場情緒指標(biāo)（MarketSentimentIndex）。這反而做成相反理論借鑒的資料。 　?。ǎ担┰谂Ｊ凶畀偪?，但行將死亡之前，大眾媒介如報(bào)章、電視、雜志等都反映了普通大眾的意見，盡量宣傳市場的看好情緒。 　?。ǎ矗┫喾蠢碚摰恼摀?jù)就是在市場行情將轉(zhuǎn)勢，由牛市轉(zhuǎn)入熊市前一刻，每一個(gè)人都看好，都會(huì)覺得價(jià)位會(huì)再上升，無止境的升。直至到所有人看好情緒趨于一致時(shí)，市勢社會(huì)發(fā)生質(zhì)的變化──供求的失衡培利爾(Humphrey 　?。ǎ玻┫喾蠢碚摬⒉皇钦f大眾一定是錯(cuò)的。當(dāng)人人看淡時(shí)，熊市已經(jīng)見底。 　　此一說法的真正涵義是，沒有什么單方能夠戰(zhàn)勝股市，股價(jià)早就反映一切了，而且股價(jià)不會(huì)有系統(tǒng)地變動(dòng)。 　　隨機(jī)漫步總的觀點(diǎn)就是：買方與賣方兩樣聰明機(jī)智，賣方也與買方同樣聰明機(jī)智。買股票要看你是否幸運(yùn)，買中升的股票還是下跌的股票機(jī)會(huì)均等。在無數(shù)研究之中，有三個(gè)研究，特別支持隨機(jī)漫步的論調(diào)： 　?。ǎ保┰?jīng)有一個(gè)研究，用美國標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)（Standard＆Poor）的股票作長期研究，發(fā)覺股票狂升或者暴跌，狂升四五倍，或是跌99%的，比例只是很少數(shù)，大部分的股票都是升跌10%至30%不等。我們無法預(yù)知股市去向，無人肯定一定是贏家，亦無人一定會(huì)輸。就好像擲銅板一樣，今次擲出是正面，并不代表下一次擲出的又是正面，下一次所擲出的是正面，或反面各占機(jī)會(huì)率50%。但下一次的消息是利好或利淡大家都不知道，所以股票現(xiàn)時(shí)是沒有記憶系統(tǒng)的。 　?。ǎ玻┻@些消息使基本分析人士重新估計(jì)股票的價(jià)值，而作出買賣方針，致使股票發(fā)生新變化?，F(xiàn)時(shí)股票的市價(jià)根本已經(jīng)代表了千萬醒目人士的看法，構(gòu)成了一個(gè)合理價(jià)位。這些因素亦非什么大秘密。每一個(gè)人都懂得分析，而且資料流入市場全部都是公開的，所有人都可以知道，并無甚么秘密可言。這種心態(tài)去向構(gòu)成原因，否認(rèn)他們的收入、年齡、對(duì)消息了解、接受消化程度、信心熱熾，全部都由股價(jià)和成交反映出來。譬如經(jīng)濟(jì)如果由大蕭條復(fù)蘇過來，物業(yè)價(jià)格、股市、黃金等都會(huì)一路上漲。 　?。梗形鹜酝茰y升到哪個(gè)價(jià)位或跌到哪個(gè)價(jià)位才升到盡，跌到盡，浪頂浪底最難測，不如順勢而行。 　?。担胧锌村e(cuò)，只可止蝕，不可一路加注平均價(jià)位，否則可能越蝕越多。只要順勢而行，則將損失風(fēng)險(xiǎn)減到最低限度簡而言之，亞當(dāng)理論提出下列做法 　　亞當(dāng)理論：十大戒條 　?。保欢ㄒJ(rèn)識(shí)市場運(yùn)作，認(rèn)識(shí)市勢，否則絕對(duì)不買賣。市場是升市，抓逆水做沽空，或者市場是跌市，持相反理論去入市，將會(huì)一敗涂地。如果市勢可以預(yù)測的話，憑籍ＲＳＩ，ＰＡＲ，ＭＯＭ等輔助指標(biāo)，理論上就可以發(fā)達(dá)。瓊斯工業(yè)股價(jià)平均數(shù)為基準(zhǔn)作實(shí)證研究，結(jié)果證明實(shí)際上股價(jià)并不必然與企業(yè)收益有密切關(guān)系，于是提出變動(dòng)是以市場心理動(dòng)向?yàn)榛A(chǔ)，而不再一時(shí)強(qiáng)調(diào)傳統(tǒng)理論主張的“基本因素才是市場心理因素的變化原因”，即提出“市場心理說”，所謂市場心理說是指傳統(tǒng)理論認(rèn)為股價(jià)是依存于企業(yè)收益，實(shí)際上根據(jù)統(tǒng)計(jì)上的。結(jié)果，股價(jià)波動(dòng)趨勢即包含企業(yè)收益今后的變動(dòng)，他又推論，股價(jià)波動(dòng)趨勢，有個(gè)隱含假定即“投資者或證券投資機(jī)構(gòu)買進(jìn)股票有兩個(gè)目的，其一為股價(jià)本身的上漲，其二為利率本身?！彪m然實(shí)際的股價(jià)波動(dòng)趨勢與企業(yè)的收益趨勢有所差異，但就長期而論，股價(jià)波動(dòng)是依存于企業(yè)收益和利率的。Leffler）的《證券市場》（TheStockMarket,1951）。所以孟德爾列述以下各主要影響因素：（