【正文】 用在變化萬(wàn)千的股市會(huì)十分危險(xiǎn)，出錯(cuò)機(jī)會(huì)大于一切。雖說(shuō)影響股價(jià)的因素頗多，但一些精明的操作者，在長(zhǎng)期統(tǒng)計(jì)和歸納之后，發(fā)現(xiàn)了有規(guī)則的周期性。市場(chǎng)充滿著一片歡笑聲，從來(lái)不知道股票為何物的外行人，在時(shí)常聽(tīng)到“股票賺了多少”的鼓動(dòng)下，也開(kāi)始產(chǎn)生興趣，買進(jìn)幾張?jiān)囋?。此時(shí)股價(jià)跌幅已深，高價(jià)套牢要賣的已經(jīng)賣光了，未賣的也因賠得太多，而寧愿抱股等待。 　　比較上述的兩種股價(jià)理論，傳統(tǒng)股價(jià)理論過(guò)于重視公司的運(yùn)作情況和經(jīng)營(yíng)獲利能力，忽視其他影響股價(jià)的眾多外在因素，自然有所缺失。 　　賀斯物在《股票交易》（TheStackExchange）一書(shū)中，則站在證券市場(chǎng)分析的立場(chǎng)，除了區(qū)別股票的價(jià)值與價(jià)格之外，再進(jìn)一步確認(rèn)股票的本質(zhì)價(jià)值在于股息，強(qiáng)調(diào)股票價(jià)格與一般商品價(jià)格的根本區(qū)別點(diǎn)在于股票價(jià)值與市場(chǎng)操作有所歧異。但是由于現(xiàn)代證券流通市場(chǎng)的發(fā)達(dá)，中小股東越來(lái)越多，大部分的股東都沒(méi)有參與企業(yè)經(jīng)營(yíng)的打算，而且以分配剩余財(cái)產(chǎn)目的才購(gòu)買股票的已絕無(wú)僅有。另一種方法不重視股價(jià)與其他經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象的關(guān)系，而僅股票市場(chǎng)內(nèi)部的技術(shù)性因素的各種現(xiàn)象來(lái)預(yù)測(cè)股價(jià)。從而，“收益”的基本因素就是證券分析論中形成股票價(jià)值的因素了。原因是升市，升完可以再升。升完會(huì)有跌，但跌完又會(huì)再升得更高。市價(jià)會(huì)圍繞著內(nèi)在價(jià)值而上下波動(dòng)。至于股票專家的作用其實(shí)不大，甚至可以說(shuō)全無(wú)意義。天真的選股方法，如對(duì)著報(bào)紙的股票版丟擲飛鏢，也照樣可以選出戰(zhàn)勝市場(chǎng)的投資組合。大家都有這個(gè)共識(shí)時(shí)候，大家會(huì)盡量買入了，升勢(shì)消耗了買家的購(gòu)買力，直到想買入的人都已經(jīng)買入了，而后來(lái)資金，卻無(wú)以為繼。如果好友指數(shù)在50%左右，則表示看好看淡情緒參半。 　?。矗埃担担ナ袃r(jià)可以向上向下，絕對(duì)不明朗。首先，這個(gè)理論并非局限于股票或期貨，其實(shí)亦可以運(yùn)用于地產(chǎn)、黃金、外匯等。因?yàn)橥顿Y者都是普通人。因?yàn)楫?dāng)你的數(shù)據(jù)確認(rèn)有這些現(xiàn)象出現(xiàn)時(shí)，時(shí)間上已經(jīng)出現(xiàn)了差距，其他人早比你洞悉先機(jī)可能已經(jīng)比你快一步采取行動(dòng)。而０．６１８，１．６１８就叫做黃金分割率（GoldenSection）。 　　黃金分割率為艾略特所創(chuàng)的波浪理論所套用，成為世界聞名的波浪的骨干，廣泛地為投資人士所采用。也就是說(shuō)，假設(shè)個(gè)別股票在一段上漲幅度為三元的行情中，回檔一元甚至二元時(shí)，仍不應(yīng)視為上漲趨勢(shì)已經(jīng)反轉(zhuǎn)只要不超過(guò)2/3的幅度，仍應(yīng)認(rèn)為整個(gè)趨勢(shì)屬于上升行情中。這兩種區(qū)域可用來(lái)確認(rèn)趨勢(shì)將持續(xù)發(fā)展或是完全反轉(zhuǎn)。 　　，否則應(yīng)認(rèn)為原來(lái)趨勢(shì)仍會(huì)持續(xù)發(fā)展。 　　舉例：當(dāng)下跌行情結(jié)束前，某股的最低價(jià)１０元，那么，股價(jià)反轉(zhuǎn)上升時(shí)，投資人可以預(yù)先計(jì)算出各種不同的反壓價(jià)位，也主不是１０（１＋１９．１％）＝１１．９元，１０（１＋３８．２％）＝１３．８，１＝（１＋６１．８％）＝１６．２元，１０（１＋８０．９％）＝１８．１元，１０（１＋１００％）＝２０元，１０＋（１＋１１９．１％）＝２１．９元，然后，再依照實(shí)際股價(jià)變動(dòng)情形做斟酌。０．６１８的倒數(shù)是１．６１８。另外，相反理論有個(gè)很好的啟示，那就是當(dāng)大眾媒介都爭(zhēng)著報(bào)導(dǎo)好消息時(shí)，大市見(jiàn)頂已為時(shí)不遠(yuǎn)。周圍環(huán)境的人，他們的情緒會(huì)影響到你，你反而因此要加婪冷靜。是彈盡糧絕，強(qiáng)弩之末之兆，大市轉(zhuǎn)勢(shì)迫在眉睫。如果在這一個(gè)區(qū)域，大市不再向下，市勢(shì)就會(huì)變得十分不明朗，要忍手為上。兩個(gè)指標(biāo)都是一些大經(jīng)紀(jì)行，專業(yè)投資機(jī)構(gòu)的期貨或股票部門收集的資料。Neil)說(shuō)過(guò)：當(dāng)每一個(gè)人都有相同想法時(shí)，每一個(gè)人都錯(cuò)。他們都能夠接觸同樣的情報(bào)，因此在買賣雙方都認(rèn)為價(jià)格公平合理時(shí)，交易才會(huì)完成；股價(jià)確切地反應(yīng)股票實(shí)質(zhì)。亦沒(méi)有人會(huì)知道下一次會(huì)一定是下面或反面。每一個(gè)人打開(kāi)報(bào)章或雜志都可以找到這些資料。 　?。保埃村e(cuò)市，一旦蝕１０％就一定要斬立刻斷，重新來(lái)過(guò)，不要蝕本超過(guò)１０％，否則再追翻就很困難。但是不少人運(yùn)用這些指標(biāo)卻得不到預(yù)期后果，仍然蝕得很慘，原因就是依賴一些并非完美的工具推測(cè)去向不定、難以捉摸的市勢(shì)，將會(huì)是徒勞無(wú)功的。 　　多納認(rèn)為，股票價(jià)格是由市場(chǎng)供求關(guān)系決定的，也就是由具體的買賣價(jià)格來(lái)決定，有效買賣則又看企業(yè)收益以及投資人的投資機(jī)關(guān)可用資金而定，股價(jià)形成的因素也是以它們?yōu)榛A(chǔ)，前者即為股價(jià)形成的“收益”因素，后者則是“信用”的基本因素，其他的則是間接影響股價(jià)的次要因素，以及使股票價(jià)格暫時(shí)波動(dòng)的市場(chǎng)內(nèi)部投機(jī)因素。 　　并具體指出了兩種途徑。Eiteman）兩人。S 　　信心股價(jià)理論，以市場(chǎng)心理為基礎(chǔ)，來(lái)解釋市場(chǎng)股價(jià)的變動(dòng)，并完全依靠公司財(cái)務(wù)的上的資料，故此理論可以彌補(bǔ)傳統(tǒng)股價(jià)理論的缺點(diǎn)，對(duì)股市的反?，F(xiàn)象，提出合理的解釋。少數(shù)精明的投資人紛紛趁此機(jī)會(huì)將手上的股票賣出以求“逃命”，而部分空頭趁此機(jī)會(huì)介入賣出。反動(dòng)期是大戶真正進(jìn)貨的時(shí)期，也是真正買賣股票的精明投資人，所樂(lè)于大量介入投資的時(shí)期，但該期真正到來(lái)時(shí)，中散戶的兩手大多空空，甚至有少數(shù)在低迷期嘗到作空小甜頭的散戶們，還有融券尚未補(bǔ)回的。這個(gè)時(shí)間的長(zhǎng)短視價(jià)格跌落的幅度，購(gòu)買新股票的刺激，機(jī)構(gòu)投資者的行為等因素而定。只要是升勢(shì)未完就仍然是上升浪，跌勢(shì)未完就仍然在下跌浪。 　?。ǎ梗┑谒睦说牡撞豢梢缘陀诘谝焕说捻敗?　　第５浪：在股市中第５浪的漲勢(shì)通常小于第３浪，且經(jīng)常出現(xiàn)失敗的情況，在第５浪中，二，三類股票通常是市場(chǎng)內(nèi)的主導(dǎo)力量，其漲幅常常大于一類股（績(jī)優(yōu)藍(lán)籌股、大型股），即投資人士常說(shuō)的“雞犬升天”，此期市場(chǎng)情緒表現(xiàn)相當(dāng)樂(lè)觀。 　　（３）道氏理論對(duì)選股沒(méi)有幫助。另外一些人可能覺(jué)得經(jīng)濟(jì)前景樂(lè)觀所以買股票。在這種情形下，它們?nèi)〈苏缴系拇渭?jí)波動(dòng)。 　?。ǎ玻?jù)成交量判斷趨勢(shì)的變化 　　成效量會(huì)隨著主要的趨勢(shì)而變化。在一個(gè)無(wú)論成熟與否的股市中，短期變動(dòng)都是唯一可以被“操縱”的。 　　次級(jí)趨勢(shì) 　　它是主要趨勢(shì)運(yùn)動(dòng)方向相反的一種逆動(dòng)行情，干擾了主要趨勢(shì)。它真正的形成是在前一個(gè)多頭市場(chǎng)的最后一個(gè)階段。在這個(gè)階段中，一些有遠(yuǎn)見(jiàn)的投資人覺(jué)察到雖然目前是處于不景氣的階段，但卻即將會(huì)有所轉(zhuǎn)變。修正趨勢(shì)通常由３個(gè)或３個(gè)以上的短期趨勢(shì)所組成。他們用基本分析法估計(jì)較長(zhǎng)期趨勢(shì)，而用技術(shù)分析法判斷短期走勢(shì)和確定買賣的時(shí)機(jī)。正如上一部分所述，基本分析法著重于對(duì)一般經(jīng)濟(jì)情況以及各個(gè)公司的經(jīng)營(yíng)管理狀況、行業(yè)動(dòng)態(tài)等因素進(jìn)行分析，以此來(lái)研究股票的價(jià)值，衡量股價(jià)的高低。第二節(jié)　道氏股價(jià)波動(dòng)理論　　 　　根據(jù)道氏理論，股票價(jià)格運(yùn)動(dòng)有三種趨勢(shì)，其中最主要的是股票的基本趨勢(shì)，即股價(jià)廣泛或全面性上升或下降的變動(dòng)情形。這被稱為多頭市場(chǎng)。此時(shí)，整個(gè)交易沸騰了。在第三階段的進(jìn)行時(shí)，下跌趨勢(shì)并沒(méi)有加速。因此，我們有兩項(xiàng)判斷一個(gè)次級(jí)趨勢(shì)的標(biāo)準(zhǔn)，任何和主要趨勢(shì)相反方向的行情，通常情況下至少持續(xù)三個(gè)星期左右；回落主要趨勢(shì)漲升的１/３，然而，除了這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)外，次級(jí)趨勢(shì)通常是混淆不清的。漲潮（退潮）期的這些波浪就好比是次級(jí)趨勢(shì)。這種形狀顯示買進(jìn)和賣出兩者的力量是平衡。這條規(guī)則也并意味著在趨勢(shì)反轉(zhuǎn)信號(hào)已經(jīng)明朗化以后，一個(gè)人還應(yīng)再遲延一下他的行動(dòng)，而是說(shuō)在經(jīng)驗(yàn)上，我們等到已經(jīng)確定了以后再行動(dòng)較為有利，以避免在還沒(méi)有成熟前買進(jìn)（或賣出）。股市指數(shù)代表了群眾心態(tài)，市場(chǎng)行為的總和。 　?。保ɡ死碚摰乃膫€(gè)基本特點(diǎn) 　?。ǎ保┕蓛r(jià)指數(shù)的上升和下跌將會(huì)交替進(jìn)行； 　?。ǎ玻┩苿?dòng)浪和調(diào)整浪是價(jià)格波動(dòng)兩個(gè)最基本型態(tài)，而推動(dòng)浪（即與大市走向一致的波浪）可以再分割成五個(gè)小浪，一般用第１浪、第２浪、第３浪、第４浪、第５浪來(lái)表示，調(diào)整浪也可以劃分成三個(gè)小浪，通常用Ａ浪、Ｂ浪、Ｃ浪表示。 　?。ǎ玻┎ɡ丝珊喜楦咭患?jí)的浪，亦可以再分割為低一級(jí)的小浪。 　　（２）甚至怎樣才算是一個(gè)完整的浪，也無(wú)明確定義，在股票市場(chǎng)的升跌次數(shù)絕大多數(shù)不按五升三跌這個(gè)機(jī)械模式出現(xiàn)。只要價(jià)格持續(xù)高漲，就會(huì)吸引其他人購(gòu)買，這時(shí)操縱者拋售股票就能獲取暴利。該期盤旋整理的時(shí)間越久，表示籌碼換手的整理越徹底，而此期的成交量往往最低。該期的成交量常破記錄地暴增，暴漲暴跌的現(xiàn)象屢有可見(jiàn)，投資大眾手中大多擁有股票，以期待著股價(jià)進(jìn)一步上升，但是股價(jià)的漲升卻顯得步履蹣跚，而反映在成交量上面的，便常有：股價(jià)上升但成交量減少，股價(jià)下跌但成交量反而增加。由于傳統(tǒng)股價(jià)理論，過(guò)于機(jī)械性地重視影響公司盈余，而并不能解釋在多變的股市中股價(jià)漲跌的全盤因素。S 　　莫迪更強(qiáng)調(diào)上市公司產(chǎn)業(yè)別“質(zhì)”的考慮，當(dāng)時(shí)的兩大產(chǎn)業(yè)－－鐵路與工業(yè)股票之中，前者富有安定性、發(fā)展性，后者具有較大的投機(jī)性。Cordinly）在《證券交易入門》（GuideToTheStockExchang,1907）一書(shū)中，提出“股票價(jià)格由供需規(guī)律來(lái)決定”的觀點(diǎn)。事實(shí)上?！彼睦碚撨M(jìn)一步提出了重視企業(yè)的保留盈余，如果企業(yè)把大部分收益再投資，則更增加企業(yè)將來(lái)的成長(zhǎng)性，并增加企業(yè)未來(lái)的股息。 　?。常刮g價(jià)位一到即要執(zhí)行，不可以隨便更改，調(diào)低止蝕位。不過(guò)，隨機(jī)漫步理論卻反對(duì)這種說(shuō)法，意見(jiàn)相反。 　　（４）既然所有股價(jià)在市場(chǎng)上的價(jià)錢已經(jīng)反映其基本價(jià)值。即升跌幅越大的占比例越少。 　?。ǎ保┫喾蠢碚摬⒎侵皇谴蟛糠秩丝春茫覀兙鸵吹?，或大眾看淡時(shí)我們便要看好。相反，大眾媒介懶得去報(bào)導(dǎo)市場(chǎng)消息，市場(chǎng)已經(jīng)沒(méi)有人去理會(huì)，報(bào)章新聞，全部都是市場(chǎng)壞消息時(shí)，就是市場(chǎng)黎明的前一刻，最沉寂最黑暗時(shí)候，曙光就在前面。大市淡無(wú)可淡，這就是轉(zhuǎn)勢(shì)的時(shí)機(jī)。但如果這個(gè)比例看好的人多，大市卻不升反跌，一定會(huì)是急促而且令人害怕的。作為投資人士借鑒的地方，相反理論提醒投資者應(yīng)該要： 　?。ǎ保┥钏际鞈]，不要被他人所影響，要自己去判斷。只有少部分人才是領(lǐng)袖人物。 　　有人說(shuō)這些數(shù)字是他從研究金字塔所得出。（５）任一數(shù)字如與后兩數(shù)字相比，其值趨近于２．６１８；如與前兩數(shù)字相比，其值則趨近于０．３８２。事實(shí)上早期的技術(shù)分析只是單純的圖表解析，亦即透過(guò)市場(chǎng)行為所構(gòu)成的圖表型態(tài)，來(lái)推測(cè)未來(lái)的股價(jià)變動(dòng)趨勢(shì)。 　　，股價(jià)趨勢(shì)產(chǎn)生關(guān)鍵性變化之前，必然有可資辨認(rèn)的形態(tài)出現(xiàn)。 　　，個(gè)別股票的成交量必定含有特定意義。這也就是為什么許多人戲稱圖表解析是一項(xiàng)藝術(shù)工作，九個(gè)人可能產(chǎn)生十種結(jié)論的原因。即： 　?。ǎ保埃保梗?、０．３８２、０．５、０．６１８、０．８０９ 　?。ǎ玻薄ⅲ保常福?、１．５、１．６１８、２、２．３８２、２．６１８ 　　3．黃金分割率在投資中的運(yùn)用 　　在股價(jià)預(yù)測(cè)中，根據(jù)該兩組黃金比有兩種黃金分割分析方法。金字塔的幾何形狀有五個(gè)面，八個(gè)邊，總數(shù)為十三個(gè)層面。亦只有這些異于常人的眼光和決策才可以在群眾角力的投資市場(chǎng)脫穎而出，在金錢游戲中成為勝利者。即使投資專家所說(shuō)的，也要用懷疑態(tài)度去看待處理。 　　７５－９５％未得十分明朗。這些看淡的人足以壓倒性姿勢(shì)將大市推低。這反而做成相反理論借鑒的資料。 　　（２）相反理論并不是說(shuō)大眾一定是錯(cuò)的。買股票要看你是否幸運(yùn)，買中升的股票還是下跌的股票機(jī)會(huì)均等。但下一次的消息是利好或利淡大家都不知道，所以股票現(xiàn)時(shí)是沒(méi)有記憶系統(tǒng)的。每一個(gè)人都懂得分析，而且資料流入市場(chǎng)全部都是公開(kāi)的，所有人都可以知道，并無(wú)甚么秘密可言。 　　５．入市看錯(cuò)，只可止蝕，不可一路加注平均價(jià)位，否則可能越蝕越多。瓊斯工業(yè)股價(jià)平均數(shù)為基準(zhǔn)作實(shí)證研究，結(jié)果證明實(shí)際上股價(jià)并不必然與企業(yè)收益有密切關(guān)系，于是提出變動(dòng)是以市場(chǎng)心理動(dòng)向?yàn)榛A(chǔ)，而不再一時(shí)強(qiáng)調(diào)傳統(tǒng)理論主張的“基本因素才是市場(chǎng)心理因素的變化原因”，即提出“市場(chǎng)心理說(shuō)”，所謂市場(chǎng)心理說(shuō)是指?jìng)鹘y(tǒng)理論認(rèn)為股價(jià)是依存于企業(yè)收益，實(shí)際上根據(jù)統(tǒng)計(jì)上的。所以孟德?tīng)柫惺鲆韵赂髦饕绊懸蛩兀海ǎ保├?；（２）企業(yè)收益；（３）景氣活動(dòng)；（４）股票市場(chǎng)動(dòng)態(tài)；（５）貨幣政策情況：（６）價(jià)格總水平的變動(dòng)情況；（７）大眾投資者的市場(chǎng)心理；（８）政治的影響；（９）天災(zāi)人禍的發(fā)生；（１０）經(jīng)濟(jì)情況狀態(tài)；（１１）人口變動(dòng)等等。必須重視社會(huì)大眾的意見(jiàn)。因此，莫迪的著作中更進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)了資本還原率和風(fēng)險(xiǎn)因素對(duì)股票市場(chǎng)價(jià)格的影響。帕拉特認(rèn)為，在理論上股票價(jià)格與真實(shí)價(jià)值是一致的，但實(shí)際上兩者差異頗大。因此信心股價(jià)理論，強(qiáng)調(diào)股票市場(chǎng)由心理或信心因素影響股價(jià)。 　?。ǎ叮┫碌啄昶冢杭礊椋司€理論上的漸落期，也稱初跌期，由于多數(shù)股價(jià)都已偏高，欲漲乏力的結(jié)果