【正文】 方案在整個(gè)計(jì)算期內(nèi)的經(jīng)濟(jì)效果。（1）借款償還期借款償還期，是指根據(jù)國(guó)家財(cái)稅規(guī)定及投資項(xiàng)目的具體財(cái)務(wù)條件，以可作為償還貸款的項(xiàng)目收益（利潤(rùn)、折舊、攤銷(xiāo)費(fèi)及其他收益）來(lái)償還項(xiàng)目投資借款本金和利息所需要的時(shí)間。其具體推算公式如下：（1Z1010342）【例1Z101034】已知某項(xiàng)目借款還本付息數(shù)據(jù)如表1Z101034所示。對(duì)于預(yù)先給定借款償還期的項(xiàng)目，應(yīng)采用利息備付率和償債備付率指標(biāo)分析項(xiàng)目的償債能力。但分年的利息備付率更能反映償債能力。尤其是當(dāng)利息備付率低于1時(shí)，表示項(xiàng)目沒(méi)有足夠資金支付利息，償債風(fēng)險(xiǎn)很大。同樣，分年計(jì)算的償債備付率更能反映償債能力。1Z101035財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值指標(biāo)的概念與判別準(zhǔn)則財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值（FNPV——FinanciaI Net Present Value）是反映投資方案在計(jì)算期內(nèi)獲利能力的動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)。當(dāng)FNPV≥O時(shí)，說(shuō)明該方案經(jīng)濟(jì)上可行；當(dāng)FNPV＜0時(shí)，說(shuō)明該方案不可行。1Z101036財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率指標(biāo)的概念與判別準(zhǔn)則方案可接受則必有：財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率大于基準(zhǔn)收益率；財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率大于單位資金成本；財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值大于零；財(cái)務(wù)凈年值大于零。很明顯，i可以大到使FNPV（i）＝0，這時(shí)FNPV（i）曲線(xiàn)與橫軸相交，i達(dá)到了其臨界值i*，可以說(shuō)i*是財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值評(píng)價(jià)準(zhǔn)則的一個(gè)分水嶺，將i*稱(chēng)為財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率（FIRR——Financial lnternaI Rate oF Return）。在實(shí)際工作中，一般通過(guò)計(jì)算機(jī)計(jì)算，手算時(shí)可采用試算法確定財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率FIRR。分析：對(duì)于任意給定的i值，都有FNPV（i）A＞FNPV（i）B說(shuō)明A方案對(duì)應(yīng)的凈現(xiàn)值曲線(xiàn)在B方案對(duì)應(yīng)的凈現(xiàn)值曲線(xiàn)之上，因此，如果存在FIIRA和FIIRB。對(duì)獨(dú)立方案的評(píng)價(jià)，應(yīng)用FIRR評(píng)價(jià)與應(yīng)用FNPV評(píng)價(jià)其結(jié)論是一致的例如：若投資項(xiàng)目的FNPV（18%）＞0，則必有FIIR＞18%。1Z101037財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值率指標(biāo)的概念財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值率（FNPVR——Financial Net Present Value Rate）是項(xiàng)目財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值與項(xiàng)目總投資現(xiàn)值其計(jì)算采用基準(zhǔn)收益率！之比，其經(jīng)濟(jì)含義是單位投資現(xiàn)值所能帶來(lái)的財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值，是一個(gè)考察項(xiàng)目單位投資盈利能力的指標(biāo)。而且在評(píng)價(jià)時(shí)應(yīng)注意計(jì)算投資現(xiàn)值與財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值的折現(xiàn)率應(yīng)一致?；鶞?zhǔn)收益率的確定一般應(yīng)綜合考慮以下因素：（1）資金成本和機(jī)會(huì)成本貨幣形式表現(xiàn)的機(jī)會(huì)成本，如銷(xiāo)售收入、利潤(rùn)等；由于利率大小決定貨幣的價(jià)格，采用不同的利率（貼現(xiàn)率）也表示貨幣的機(jī)會(huì)成本。這一要求可用下式表達(dá)：ic≥i1=max｛單位資金成本，單位投資機(jī)會(huì)成本｝ （1Z1010381）如項(xiàng)目完全由企業(yè)自有資金投資時(shí)，可參考行業(yè)的平均收益水平，可以理解為一種資金的機(jī)會(huì)成本；假如投資項(xiàng)目資金來(lái)源于自有資金和貸款時(shí)，最低收益率不應(yīng)低于行業(yè)平均收益水平（或新籌集權(quán)益投資的資金成本）與貸款利率的加權(quán)平均值。（3）通貨膨脹通貨膨脹是指由于貨幣（這里指紙幣）的發(fā)行量超過(guò)商品流通所需要的貨幣量而引起的貨幣貶值和物價(jià)上漲的現(xiàn)象。綜合以上分析，基準(zhǔn)收益率可確定如下：若項(xiàng)目現(xiàn)金流量是按當(dāng)年價(jià)格預(yù)測(cè)估算的的，則應(yīng)以年通貨膨脹率i3修正ic值。確定基準(zhǔn)收益率的基礎(chǔ)是資金成本和機(jī)會(huì)成本，而投資風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹則是必須考慮的影響因素。因?yàn)橛?jì)算中所使用的數(shù)據(jù)大都是預(yù)測(cè)或估計(jì)值，而不論用什么方法預(yù)測(cè)或估計(jì)，都會(huì)包含有許多不確定性因素，可以說(shuō)不確定性是所有項(xiàng)目固有的內(nèi)在特性，只是對(duì)不同的項(xiàng)目，這種不確定性的程度有大有小。未來(lái)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化，如通貨膨脹、市場(chǎng)供求結(jié)構(gòu)的變化；當(dāng)然，還有其他一些影響因素。不確定性的直接后果是使方案經(jīng)濟(jì)效果的實(shí)際值與評(píng)價(jià)值相偏離，如果不對(duì)此進(jìn)行分析，僅憑一些基礎(chǔ)數(shù)據(jù)所做的確定性分析為依據(jù)來(lái)取舍項(xiàng)目，就可能會(huì)導(dǎo)致投資決策的失誤。（3）不確定性分析的方法常用的不確定分析方法有盈虧平衡分析、敏感性分析、概率分析。根據(jù)成本總額對(duì)產(chǎn)量的依存關(guān)系，全部成本可以分成固定成本和變動(dòng)成本兩部分。熟記！在一定期間把成本分解成固定成本和變動(dòng)成本兩部分后，再同時(shí)考慮收入和利潤(rùn)，使成本、產(chǎn)銷(xiāo)量和利潤(rùn)的關(guān)系統(tǒng)一于一個(gè)數(shù)學(xué)模型。0盈虧平衡產(chǎn)銷(xiāo)量Q0設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力Qd固定總成本CF可變總成本=CVQ＋TQ利潤(rùn)B銷(xiāo)售收入S=PQ總成本C=CVQ＋TQ＋CF產(chǎn)銷(xiāo)量Q金額虧損區(qū)盈利區(qū)圖1Z101042基本的量本利圖圖1Z101042中的橫坐標(biāo)為產(chǎn)銷(xiāo)量，在這里假定產(chǎn)出量等于銷(xiāo)售量。從圖1Z101042可知，銷(xiāo)售收入線(xiàn)與總成本線(xiàn)的交點(diǎn)是盈虧平衡點(diǎn)（Breakeven Point，簡(jiǎn)稱(chēng)BEP），也叫保本點(diǎn)。根據(jù)生產(chǎn)成本及銷(xiāo)售收入與產(chǎn)銷(xiāo)量之間是否呈線(xiàn)性關(guān)系，盈虧平衡分析又可進(jìn)一步分為線(xiàn)性盈虧平衡分析和非線(xiàn)性盈虧平衡分析。1Z101043以產(chǎn)銷(xiāo)量（工程量）表示盈虧平衡點(diǎn)的盈虧平衡分析方法從圖1Z101042可見(jiàn)，當(dāng)企業(yè)在小于Q0的產(chǎn)銷(xiāo)量下組織生產(chǎn)，則項(xiàng)目虧損；在大于Q0的產(chǎn)銷(xiāo)量下組織生產(chǎn)，則項(xiàng)目盈利。試求盈虧平衡點(diǎn)的產(chǎn)銷(xiāo)量。因此，還需采用其他一些方法來(lái)幫助達(dá)到這個(gè)目標(biāo)。一個(gè)項(xiàng)目，在其建設(shè)與生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的過(guò)程中，由于項(xiàng)目?jī)?nèi)部、外部環(huán)境的變化，許多因素都會(huì)發(fā)生變化。敏感性分析有單因素敏感性分析和多因素敏感性分析兩種。1Z101052單因素敏感性分析的步驟單因素敏感性分析一般按以下步驟進(jìn)行：（1）確定分析指標(biāo)分析指標(biāo)的確定，一般是根據(jù)項(xiàng)目的特點(diǎn)、不同的研究階段、實(shí)際需求情況和指標(biāo)的重要程度來(lái)選擇，與進(jìn)行分析的目標(biāo)和任務(wù)有關(guān)。如果在初步可行性研究和可行性研究階段，則需選用動(dòng)態(tài)的評(píng)價(jià)指標(biāo)，常用財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值、財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率，也可以輔之以投資回收期。對(duì)于一般投資項(xiàng)目來(lái)說(shuō)，通常從以下幾方面選擇項(xiàng)目敏感性分析中的影響因素：產(chǎn)品價(jià)格；（3）分析每個(gè)不確定性因素的波動(dòng)程度及其對(duì)分析指標(biāo)可能帶來(lái)的增減變化情況首先，對(duì)所選定的不確定性因素，應(yīng)根據(jù)實(shí)際情況設(shè)定這些因素的變動(dòng)幅度，其他因素固定不變。20%等）改變它的數(shù)值。前一類(lèi)因素稱(chēng)為敏感性因素，后一類(lèi)因素稱(chēng)為非敏感性因素。計(jì)算公式為： （1Z101052）式中 E——敏感度系數(shù)；△F——不確定因素下的變化率（%）；△A——不確定因素下發(fā)生乙下變化率時(shí)，評(píng)價(jià)指標(biāo)A的相應(yīng)變化率（%）。超過(guò)極限，項(xiàng)目的效益指標(biāo)將不可行。（5）如果進(jìn)行敏感性分析的目的是對(duì)不同的投資項(xiàng)目或某一項(xiàng)目的不同方案進(jìn)行選擇，一般應(yīng)選擇敏感程度小、承受風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)、可靠性大的項(xiàng)目或方案。FNPV0=1200＋［3910（1－10%）－140］[（1＋10%）1＋（l＋10%）2＋（1＋10%）3＋（1＋10%）4＋（1＋10%）5＋（1＋10%）6＋（1＋10%）7＋（1＋10%）8＋（1＋10%）9＋（i＋10%）10]＋80（1＋10%）10＝（萬(wàn)元）由于FNPV0＞0，該項(xiàng)目是可行的。FNPV(萬(wàn)元)產(chǎn)品價(jià)格基本方案FNPV=不確定因素變化幅度(%)%%0%經(jīng)營(yíng)成本投資額圖1Zl010522單因素敏感性分析圖由表1Z101052和圖1Z1010522可以看出，在各個(gè)變量因素變化率相同的情況下，產(chǎn)品價(jià)格每下降1%，%，%時(shí)，財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值將由正變負(fù)，也即項(xiàng)目由可行變?yōu)椴豢尚?；投資額每增加1%，%，%時(shí)，財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值由正變負(fù)，項(xiàng)目變?yōu)椴豢尚?；?jīng)營(yíng)成本每上升1%，%，%時(shí)，財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值由正變負(fù)，項(xiàng)目變?yōu)椴豢尚小５舾行苑治鲆灿衅渚窒扌?，它不能說(shuō)明不確定因素發(fā)生變動(dòng)的可能性是大還是小，也就是沒(méi)有考慮不確定因素在未來(lái)發(fā)生變動(dòng)的概率，而這種概率是與項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)大小密切相關(guān)的。因此，從方案決策的角度來(lái)講，應(yīng)該對(duì)產(chǎn)品價(jià)格進(jìn)行進(jìn)一步、更準(zhǔn)確的測(cè)算，因?yàn)閺捻?xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的角度來(lái)講，如果未來(lái)產(chǎn)品價(jià)格發(fā)生變化的可能性較大，則意味著這一投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)性亦較大。取定三個(gè)因素：投資額、產(chǎn)品價(jià)格和經(jīng)營(yíng)成本，然后令其逐一在初始值的基礎(chǔ)上按＋10%、士20%的變化幅度變動(dòng)。 解：所繪制的現(xiàn)金流量圖如圖1Z1010521所示。臨界點(diǎn)可用臨界點(diǎn)百分比或者臨界值分別表示某一變量的變化達(dá)到一定的百分比或者一定數(shù)值時(shí)，項(xiàng)目的效益指標(biāo)將從可行轉(zhuǎn)變?yōu)椴豢尚小?duì)每一因素的每一變動(dòng)，均重復(fù)以上計(jì)算，然后，把因素變動(dòng)及相應(yīng)指標(biāo)變動(dòng)結(jié)果用表（如表1Z101052所示）或圖（如圖1Z1010522所示）的形式表示出來(lái)，以便于測(cè)定敏感因素。5%、177。項(xiàng)目建設(shè)年限、投產(chǎn)期限和產(chǎn)出水平及達(dá)產(chǎn)期限；項(xiàng)目壽命年限；（2）選擇需要分析的不確定性因素影響項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)的不確定性因素很多，但事實(shí)上沒(méi)有必要對(duì)所有的不確定因素都進(jìn)行敏感性分析，而只需選擇一些主要的影響因素。如果在機(jī)會(huì)研究階段，主要是對(duì)項(xiàng)目的設(shè)想和鑒別，確定投資方向和投資機(jī)會(huì)。單因素敏感性分析是敏感性分析的基本方法。敏感性分析可以使決策者在缺少資料的情況下，能夠彌補(bǔ)和縮小對(duì)未來(lái)方案預(yù)測(cè)的誤差，了解不確定因素對(duì)評(píng)價(jià)指標(biāo)的影響幅度，明確各因素變化到什么程度時(shí)才會(huì)影響方案經(jīng)濟(jì)效果的最優(yōu)性，從而提高決策的準(zhǔn)確性。如果引起的變化幅度很大，就說(shuō)明這個(gè)變動(dòng)的因素對(duì)方案經(jīng)濟(jì)效果的影響是敏感的；如果引起變動(dòng)的幅度很小，就說(shuō)明它是不敏感的。從圖1Z101042中可以看到，盈虧平衡點(diǎn)越低，達(dá)到此點(diǎn)的盈虧平衡產(chǎn)銷(xiāo)量就越少，項(xiàng)目投產(chǎn)后的盈利的可能性越大，適應(yīng)市場(chǎng)變化的能力越強(qiáng)，抗風(fēng)險(xiǎn)能力也越強(qiáng)。由式（1Z101042）中利潤(rùn)B=0，即可導(dǎo)出以產(chǎn)銷(xiāo)量表示的盈虧平衡點(diǎn)BEP（Q），其計(jì)算式如下： （1Z101043）對(duì)建設(shè)項(xiàng)目運(yùn)用盈虧平衡點(diǎn)分析時(shí)應(yīng)注意：盈虧平衡點(diǎn)要按項(xiàng)目投產(chǎn)后的正常年份計(jì)算，而不能按計(jì)算期內(nèi)的平均值計(jì)算?？梢杂媒^對(duì)值表示，如以實(shí)物產(chǎn)銷(xiāo)量、單位產(chǎn)品售價(jià)、單位產(chǎn)品的可變成本、年固定總成本以及年銷(xiāo)售收入等表示的盈虧平衡點(diǎn)；也可以用相對(duì)值表示，如以生產(chǎn)能力利用率表示的盈虧平衡點(diǎn)。在此基礎(chǔ)上，增加產(chǎn)銷(xiāo)量，銷(xiāo)售收入超過(guò)總成本，收入線(xiàn)與成本線(xiàn)之間的距離為利潤(rùn)值，形成盈利區(qū)；反之，形成虧損區(qū)。假定在一定時(shí)期內(nèi)，產(chǎn)品價(jià)格不變時(shí)，銷(xiāo)售收入S隨產(chǎn)銷(xiāo)數(shù)量的增加而增加，呈線(xiàn)性函數(shù)關(guān)系，在圖形上就是以零為起點(diǎn)的斜線(xiàn)。 （1Z101042）式中 B——表示利潤(rùn)：p——表示單位產(chǎn)品售價(jià)；Q——表示產(chǎn)銷(xiāo)量；T——表示單位產(chǎn)品銷(xiāo)售稅金及附加（當(dāng)投入產(chǎn)出都按不含稅價(jià)格時(shí)，T不包括增值稅）；Cv——表示單位產(chǎn)品變動(dòng)成本；CF——表示固定總成本。變動(dòng)成本是隨產(chǎn)品產(chǎn)量及銷(xiāo)售量的增減而成正比例變化的各項(xiàng)成本，如原材料、燃料、動(dòng)力消耗、包裝費(fèi)和生產(chǎn)人員工資等。一般來(lái)講，盈虧平衡分析只適用于項(xiàng)目的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)，而敏感性分析、概率分析則可同時(shí)用于財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)和國(guó)民經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)。為此，就必須對(duì)影響方案經(jīng)濟(jì)效果的不確定性因素進(jìn)行分析。因此，在實(shí)際工作中，往往要著重分析和把握那些對(duì)項(xiàng)目影響大的關(guān)鍵因素，以期取得較好的效果。無(wú)法以定量來(lái)表示的定性因素的影響；所依據(jù)的基本數(shù)據(jù)的不足或者統(tǒng)計(jì)偏差；因?yàn)轫?xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)都是以一些確定的數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)。即：ic=（l＋i1）（l＋i2）－1≈i1＋i2 （1Z1010383）上述近似處理的條件是iii3都為小數(shù)。在通貨膨脹影響下，各種材料、設(shè)備、房屋、土地的價(jià)格以及人工費(fèi)都會(huì)上升。所以在確定基準(zhǔn)收益率時(shí)，常以一個(gè)適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)貼補(bǔ)率i2來(lái)提高ic值。機(jī)會(huì)成本雖不是實(shí)際支出，但在工程經(jīng)濟(jì)分析時(shí)，應(yīng)作為一個(gè)因素加以認(rèn)真考慮，有助于選擇最優(yōu)方案。凡是技術(shù)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)都含有機(jī)會(huì)成本，如建廠占用耕地的代價(jià)是減少農(nóng)業(yè)收入。籌資費(fèi)是指在籌集資金過(guò)程中發(fā)生的各種費(fèi)用，如委托金融機(jī)構(gòu)代理發(fā)行股票、債券而支付的注冊(cè)費(fèi)和代理費(fèi)等，向銀行貸款而支付的手續(xù)費(fèi)等。它是評(píng)價(jià)和判斷投資方案在經(jīng)濟(jì)上是否可行的依據(jù)，是一個(gè)重要的經(jīng)濟(jì)參數(shù)。財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值率（FNPVR）計(jì)算式如下： （1Z1010371） （1Z1010372）式中 Ip——投資現(xiàn)值；It——第t年投資額；k——投資年數(shù)；（P／F，ic，t）——現(xiàn)值系數(shù)（詳見(jiàn)式1Z1010834）。從圖1Z101036可知，當(dāng)FIRR＞i1時(shí)，根據(jù)FIRR評(píng)價(jià)的判斷準(zhǔn)則，方案可以接受；而i1對(duì)應(yīng)的FNPV1＞0，根據(jù)FNPV評(píng)價(jià)的判斷準(zhǔn)則，方案也是可接受。指標(biāo)考慮了資金的時(shí)間價(jià)值以及項(xiàng)目在整個(gè)計(jì)算期內(nèi)的經(jīng)濟(jì)狀況；而且避免了像財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值之類(lèi)的指標(biāo)那樣須事先確定基準(zhǔn)收益率這個(gè)難題，而只需要知道基準(zhǔn)收益率的大致范圍即可。若FIRR≥ic，則方案在經(jīng)濟(jì)上可以接受；若FIRR＜ic，則方案在經(jīng)濟(jì)上應(yīng)予拒絕FIRR= ic，勉強(qiáng)可以接受！。其數(shù)學(xué)表達(dá)式為： （1Z1010362）式中 FIRR——財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率。即財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值是折現(xiàn)率的函數(shù)，其表達(dá)式如下： （1Z1010361）工程經(jīng)濟(jì)中常規(guī)投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值函數(shù)曲線(xiàn)在其定義域（即1＜i＜＋∞）內(nèi)，隨著折現(xiàn)率的逐漸增大，財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值由大變小，由正變負(fù)，F(xiàn)NPV與i之間的關(guān)系一般如圖1Z101036所示。但不足之處是必須首先確定一個(gè)符合經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)的基準(zhǔn)收益率，而基準(zhǔn)收益率的確定往往是比較困難的；而且在互斥方案評(píng)價(jià)時(shí)，財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值必須慎重考慮互斥方案的壽命，如果互斥方案壽命不等，必須構(gòu)造一個(gè)相同的分析期限，才能進(jìn)行各個(gè)方案之間的比選；同樣，財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值也不能真正反映項(xiàng)目投資中單位投資的使用效率。財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值FNPV計(jì)算公式為： （1Z101035）式中 FNPV——財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值；（CICO）t——第t年的