【正文】 越大，發(fā)行價格越高。一般而言，債券的票面利率越高，發(fā)行價格就越高；反之，發(fā)行價格就越低。
（4）債券期限。答案：發(fā)行債券籌集長期債務資本，對發(fā)行公司既有利也有弊，應加以識別權衡，以便抉擇。2）債券籌資能夠發(fā)揮財務杠桿的作用。4）債券籌資便于調整公司資本結構。債券有固定的到期日，并需定期支付利息，發(fā)行公司必須承擔按期付息償本的義務。3）債券籌資的數(shù)量有限。7．企業(yè)應如何考慮對貸款銀行進行選擇。有些銀行傾向于保守政策，只愿承擔較小的貸款風險；而有些銀行則富有開拓性，敢于承擔較大的風險。一個企業(yè)可能與多家銀行有業(yè)務往來，且這種關系的親密程度不同。這對借款企業(yè)會具有重要的參考價值。8．試說明長期借款籌資的優(yōu)缺點。企業(yè)利用長期借款籌資，一般所需時間較短，程序較為簡單，可以快速獲得現(xiàn)金。3）借款籌資彈性較大。（2）長期借款的缺點。這可能會影響到企業(yè)以后的籌資和投資活動。答案：融資租賃每期支付租金的多少，主要取決于下列幾項因素：（1）租賃設備的購置成本，包括設備的買價、運雜費和途中保險費等。租賃手續(xù)費的高低一般無固定標準，通常由承租企業(yè)與租賃公司協(xié)商確定，按設備成本的一定比率計算。租金的支付方式也影響每期租金的多少，一般而言，租金支付次數(shù)越多，每次的支付額越小。答案：對承租企業(yè)而言，融資租賃是一種特殊的籌資方式。融資租賃籌資的優(yōu)點主要有：1）融資租賃能夠迅速獲得所需資產。3）融資租賃可以免遭設備陳舊過時的風險。（2）融資租賃籌資的缺點。（1）優(yōu)先股籌資的優(yōu)點。當財務狀況較弱時發(fā)行優(yōu)先股，而財務狀況轉強時收回，這有利于結合資本需求加以調劑，同時也便于掌握公司的資本結構。3）保持普通股股東對公司的控制權。2）優(yōu)先股籌資的制約因素較多。12．試說明可轉換債券的屬性以及轉換期限、轉換價格和轉換比率。因而，對發(fā)行公司而言，在可轉換債券轉換之前需要定期向持有人支付利息。一般而言，可轉換債券的轉換期限的長短與可轉換債券的期限相關?？赊D換債券轉換為股票后，發(fā)行公司股票上市的證券交易所應當安排股票上市流通。重點國有企業(yè)發(fā)行可轉換債券的，以擬發(fā)行股票的價格為基準，折扣一定比例作為轉換價格。它等于可轉換債券的面值乘以轉換價格?？赊D換債券的利率通常低于普通債券，故在轉換前可轉換債券的資本成本低于普通債券；轉換為股票后，又可節(jié)省股票的發(fā)行成本，從而降低股票的資本成本。3）有利于調整資本結構。當公司的股票價格在一段時期內連續(xù)轉換價格并超過某一幅度時，發(fā)行公司可按事先約定的價格贖回未轉換的可轉換債券，從而避免籌資上的損失。3）若可轉換債券轉股時股價高于轉換價格，則發(fā)行遭受籌資損失。答案：認股權證是由股份有限公司發(fā)行的可認購其股票的一種買入期權。盡管如此，發(fā)行公司可以通過發(fā)行認股權證籌得現(xiàn)金，還可用于公司成立時對承銷商的一種補償。（2）促進其他籌資方式的運用。二、練習題1．答案：（1）七星公司實際可用的借款額為：（2）七星公司實際負擔的年利率為：2．答案：（1）如果市場利率為5%，低于票面利率，該債券屬于溢價發(fā)行。公司有盈利，并認為適于分配股利，可以分給股東；公司盈利較少，或雖有盈利但資本短缺或有更有利的投資機會，也可以少支付或者不支付股利。3）利用普通股票籌資的風險小。有了較多的股權資本，有利于提高公司的信用價值，同時也為利用更多的債債籌資提供強有力支持。此外，普通股票發(fā)行成本也較高，一般來說發(fā)行證券費用最高的是普通股票，其次是優(yōu)先股，再次是公司債券，最后是長期借款。投資銀行分析了關于公司機票打折策略和現(xiàn)役服役機齡老化等現(xiàn)實問題，認為公司原先提出的高價位發(fā)行股票作法不切實際，也不易成功。增發(fā)前，%，%，依然位于70%以上。企業(yè)的籌資方式從大的方向來講，可分為股權性籌資和債權性籌資，如果進一步細化，將會有更多的籌資方式和方法。例如，公司可以通過發(fā)行優(yōu)先股的方式籌集資金。如果公司財務狀況不佳，可以暫時不支付主優(yōu)先股股利，即使如此，優(yōu)先股持有者也不能像公司債。優(yōu)先股的股利既有固定性，又有一定的靈活性。（3）針對公司目前負債率高、現(xiàn)金流緊張的財務現(xiàn)狀，主要建議公司采取股權性的籌資方式。所以，本方案實施后取得的效果可能極其有限，并不能從根本上改善公司的財務困境。2）投資銀行的咨詢建議的實際效果比較有限。3）如果以后增發(fā)普通股，可能引起股票價格的波動。一般而言，普通股票籌資的成本要高于債務資本。4）發(fā)行普通股票籌集股權資本能增強公司的信譽。2）普通股股本沒有規(guī)定的到期日，無需償還，它是公司的“永久性資本”，除非公司清算時才予以清償。其發(fā)行價格可測算如下： （3）如果市場利率為7%，高于票面利率，該債券屬于折價發(fā)行。附帶發(fā)行的認股權證可促進其所依附證券發(fā)行的效率。（1）為公司籌集額外的現(xiàn)金。對于籌資公司而言，發(fā)行認股權證是一種特殊的籌資手段。當公司的股票價格在一段時期內連續(xù)低于轉換價格并達到一定幅度時，可轉換債券持有人可按事先約定的價格將所持債券回售公司，從而發(fā)行公司受損?？赊D換債券籌資也有不足，主要是：1）轉股后可轉換債券籌資將失去利率較低的好處?？赊D換債券在轉換前屬于發(fā)行公司的一種債務，若發(fā)行公司希望可轉換債券持有人轉股，還可以借助誘導，促其轉換，進而借以調整資本結構?？赊D換債券的轉換價格通常高于發(fā)行時的股票價格，因此，可轉換債券轉換后，其籌資額大于當時發(fā)行股票的籌資額。答案：（1）可轉換債券籌資的優(yōu)點。公司發(fā)行可轉換債券并約定轉換價格后，由于又增發(fā)新股、配股及其他原因引起公司股份發(fā)生變動的，應當及時調整轉換價格，并向社會公布。這種轉換價格通常由發(fā)行公司在發(fā)行可轉換債券時約定。按照規(guī)定，上市公司發(fā)行可轉換債券，在發(fā)行結束后6個月后，持有人可以依據約定的條件隨時將其轉換為股票。如果在規(guī)定的轉換期限內，持有人將可轉換債券轉換為股票，則發(fā)行公司將債券負債轉化為股東權益，從而具有股權籌資的屬性。從籌資公司的角度看，發(fā)行可轉換債券具有債務與權益籌資的雙重屬性，屬于一種混合性籌資。3）可能形成較重的財務負擔。4）從法律上講，優(yōu)先股股本屬于股權資本，發(fā)行優(yōu)先股籌資能夠增強公司的股權資本基礎，提高公司的借款舉債能力。一般而言，優(yōu)先股都采用固定股利，但對固定股利的支付并不構成公司的法定義務。發(fā)行優(yōu)先股籌集資本，實際上近乎于得到一筆無限期的長期貸款，公司不承擔還本義務，也無需再做籌資計劃。11．試說明優(yōu)先股籌資的優(yōu)缺點。4）融資租賃的全部租金通常在整個租期內分期支付，可以適當減低不能償付的危險。2）融資租賃的限制條件較少。因此，與其他籌資方式相比較，融資租賃籌資有其優(yōu)缺點。實務中，承租企業(yè)與租賃公司商定的租金支付方式，大多為后付等額年金。一般而言，租賃期限的長短既影響租金總額，進而也影響到每期租金的數(shù)額。（3）利息，指租賃公司為承租企業(yè)購置設備融資而應計的利息。一般不如股票、債券那樣可以一次籌集到大筆資金。借款通常有固定的利息負擔和固定的償付期限，故借款企業(yè)的籌資風險較高。因此，長期借款籌資對企業(yè)具有較大的靈活性。2）借款資本成本較低。（1）長期借款的優(yōu)點。一般而言，大銀行都設有不同類別的部門，分別處理不同行業(yè)的貸款，如工業(yè)、商業(yè)、農業(yè)等。（3）銀行對借款企業(yè)的咨詢與服務。（2）銀行與借款企業(yè)的關系。對短期貸款銀行的選擇，通常要考慮以下幾個方面：（1）銀行對貸款風險的政策。多數(shù)國家對此都有限定。2）債券籌資的限制條件較多。（2）債券籌資的缺點。3）債券籌資能夠保障股東的控制權。債券籌資的優(yōu)點主要有：1）債券籌資成本較低。
債券的發(fā)行價格是上述四項因素綜合作用的結果。債券發(fā)行時的市場利率是衡量債券票面利率高低的參照系，兩者往往不一致，因此共同影響債券的發(fā)行價格。
（2）票面利率。債券的票面金額是決定債券發(fā)行價格的最基本因素。此外，普通股發(fā)行成本也較高，一般來說發(fā)行證券費用最高的是普通股，其次是優(yōu)先股，再次是公司債券，最后是長期借款。（2）普通股籌資的缺點。由于普通股股本沒有固定的到期日，一般也不用支付固定的股利，不存在還本付息的風險。而債券或借款的利息無論企業(yè)是否盈利及盈利多少，都必須予以支付。答案：股份有限公司運用普通股籌集股權資本，與優(yōu)先股、公司債券、長期借款等籌資方式相比，有其優(yōu)點和缺點。因此，不少公司積極創(chuàng)造條件，爭以其股票上市。股票發(fā)行的代銷，是由證券經營機構代理股票發(fā)售業(yè)務、若實際募股份數(shù)達不到發(fā)行股數(shù)，承銷機構不負承購剩余股份的責任，而是將未售出的股份歸還給發(fā)行公司，發(fā)行風險由發(fā)行公司自己承擔。答案：股票發(fā)行的包銷，是由發(fā)行公司與證券經營機構簽訂承銷協(xié)議，全權委托證券承銷機構代理股票的發(fā)售業(yè)務。主要有：投入資本籌資所籌取的資本屬于企業(yè)的股權資本，與債務資本相比較，它能提高企業(yè)的資信和借款能力；投入資本籌資不僅可以籌取現(xiàn)金，而且能夠直接獲得所需的先進設備和技術，與僅籌取現(xiàn)金的籌資方式相比較，它能盡快地形成生產經營能力；投入資本籌資的財務風險較低。企業(yè)籌集的投入資本，如果是實物和無形資產，必須在技術上能夠消化，企業(yè)經過努力在工藝、人員操作等方面能夠適應。而股份制企業(yè)按規(guī)定應以發(fā)行股票方式取得股本。在我國，公司制企業(yè)又分為股份制企業(yè)（包括股份有限公司和有限責任公司）和國有獨資公司。從籌資的角度看，限于該公司的規(guī)模，可能該公司在目前我國國內的環(huán)境下仍是主要采用向銀行借款或發(fā)行債券的方式，待其規(guī)模逐步壯大、條件成熟時，也可以考慮發(fā)行股票上市籌資。答：案例題答案不唯一，以下只是思路之一，僅供參考。將20X9年預計產銷量1560件代入上式，經計算資本需要總額為：410 + 1560 = (萬元)三、案例題六順電氣公司是一家中等規(guī)模的家用電器制造企業(yè)，在行業(yè)競爭具有一定經營和財務優(yōu)勢，但設備規(guī)模及生產能力不足。整理出的回歸分析表如下：回歸方程數(shù)據計算表年 度產銷量X（件）資本需要總額Y（萬元）XYX220X41 2001 0001 200 0001 440 00020X51 1009501 045 0001 210 00020X61 000900900 0001 000 00020X71 3001 0401 352 0001 690 00020X81 4001 1001 540 0001 960 000n=5∑X=6 000∑Y=4 990∑XY=6 037 000∑X2=7 300 000然后計算不變資本總額和單位業(yè)務量所需要的可變資本額。即：四海公司20X9年公司資產增加額為6124萬元；四海公司20X9年公司留用利潤額為4725萬元。答：四海公司20X9年公司銷售收入預計為150000（1+5%）＝157500（萬元），比20X8年增加了7500萬元。要求：試在資本需要額與銷售收入存在穩(wěn)定比例的前提下，預測20X9年度資本需要額。全部負債全部資本屬性結構 全部負債247。答：企業(yè)與財務狀況有關的財務結構主要有：資產期限結構（可以流動資產與非流動資產比率表示）、債務資本期限結構（流動負債與非流動負債的結構）、全部資本屬性結構（負債與所有者權益的結構）、長期資本屬性結構（長期負債與所有者權益的結構）和權益資本結構（永久性所有者權益與非永久性所有者權益的結構。（5）權益資本預算。因此，短期債務資本的預算主要包括持短期借款、應付票據、應付賬款等項目的預算。企業(yè)一定時點的長期資產主要包括持有至到期投資、長期股權投資、固定資產、無形資產等項目。（1）短期資產預算。在稅后利潤預算等基礎上，每股收益的預算包括基本每股收益和稀釋每股收益的預算。在營業(yè)利潤預算的基礎上，利潤總額的預算還包括營業(yè)外收入和營業(yè)外收入的預算。（1）營業(yè)利潤的預算。回歸分析法的一個改進的設想是：該方法可以考慮價格等因素的變動情況。3．其他因素利息率的高低、對外投資規(guī)模的大小、企業(yè)資信等級的優(yōu)劣等，都會對籌資數(shù)量產生一定的影響。（2）企業(yè)負債限額的規(guī)定。答：影響企業(yè)籌資數(shù)量的條件和因素有很多。其中年度銷售預算是年度預算的編制起點，再按照“以銷定產”的原則編制營業(yè)預算中的生產預算，同時編制銷售費用預算。財務預算包括企業(yè)財務狀況、經營成果和現(xiàn)金流量的預算，屬于短期預算，是企業(yè)的綜合預算，一般包括現(xiàn)金預算、利潤預算、財務狀況預算等。在衰退期，現(xiàn)金需求量持續(xù)減少，最后經受虧損，有規(guī)則的風險降低，股利政策一般采用高現(xiàn)金股利政策，在衰退期企業(yè)應采取防御收縮型財務戰(zhàn)略。在擴張期，雖然現(xiàn)金需求量也大，但它是以較低幅度增長的，有規(guī)則的風險仍然很高，股利政策一般可以考慮適當?shù)默F(xiàn)金股利政策。最典型的企業(yè)一般要經過初創(chuàng)期、擴張期、穩(wěn)定期和衰退期四個階段。4）在經濟蕭條階段，特別在經濟處于低谷時期，應采取防御型和收縮型財務戰(zhàn)略。2）在經濟繁榮階段適于采取先擴張型財務戰(zhàn)略，再轉為穩(wěn)健型財務戰(zhàn)略結合。答：從企業(yè)財務的角度看，經濟的周期性波動要求企業(yè)順應經濟周期的過程和階段，通過制定和選擇富有彈性的財務戰(zhàn)略，來抵御大起大落的經濟震蕩，以減低對財務活動的影響，特別是減少經濟周期中上升和下降對財務活動的負效應。答：SWOT分析法的原理就是在通過企業(yè)的外部財務環(huán)境和內部財務條件進行調查的基礎上，對有關因素進行歸納分析，評價企業(yè)外部的財務機會與威脅、企業(yè)內部的財務優(yōu)勢與劣勢，并將它們在兩兩組合為四種適于采用不同綜合財務戰(zhàn)略選擇的象限，從而為財務戰(zhàn)略的選擇提供參考方案。防御型財務戰(zhàn)略一般表現(xiàn)為保持持現(xiàn)有投資規(guī)模和投資收益水平，保持或適當調整現(xiàn)有資產負債率和資本結構水平，維持現(xiàn)行的股利政策。擴張型財務戰(zhàn)略一般表現(xiàn)為長期內迅速擴大投資規(guī)模，全部或大部分保留利潤，大量籌措外部資本。股利戰(zhàn)略是涉及企業(yè)長期、重大分配方向的戰(zhàn)略性籌劃。（3）營運戰(zhàn)略。企業(yè)重大的投資行業(yè)、投資企業(yè)、投資項目等籌劃，屬于投資戰(zhàn)略問題。企業(yè)財務戰(zhàn)略的類型可以從職能財務戰(zhàn)略和綜