【正文】 要，資產(chǎn)管理的重點(diǎn)是流動(dòng)資產(chǎn)中的應(yīng)收帳款、預(yù) 付帳款及存貨，固定資產(chǎn)中的土地及房屋、建筑物以及 長(zhǎng)期投資。圖 7：、財(cái)務(wù)人員管理財(cái)務(wù)人員是 集團(tuán)公司公司重要的財(cái)務(wù)資源之 一，從長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的觀點(diǎn)看，財(cái)務(wù)人員管理的目標(biāo)是：引 入競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，人盡其材，采用多種途徑核手段從兩個(gè)緯 度培養(yǎng)、選拔、招聘符合財(cái)務(wù)戰(zhàn)略規(guī)劃發(fā)展的財(cái)務(wù)人員。母公司財(cái)務(wù)部門(mén)會(huì)需要此類(lèi)人才。 派駐財(cái)務(wù)機(jī)構(gòu)的主要職責(zé)是按照上一級(jí)財(cái)務(wù)機(jī)構(gòu)財(cái)務(wù)管理的統(tǒng)一要求進(jìn)行會(huì)計(jì)核算和財(cái)務(wù)監(jiān)督，同時(shí) 也為所在事業(yè)部/分公司的主要負(fù)責(zé)人提供財(cái)務(wù)信息支 持。自從資本市場(chǎng)出現(xiàn) 以來(lái)，企業(yè)的資本運(yùn)作就沒(méi)有停止過(guò)，有許多企業(yè)通過(guò) 資本運(yùn)作迅速實(shí)現(xiàn)了自己的戰(zhàn)略目標(biāo)，使資本增值；也 有許多企業(yè)在資本市場(chǎng)中一敗涂地，甚至被破產(chǎn)兼并， 失去獨(dú)立生存的能力，因此我們必須看到企業(yè)在資本運(yùn) 作中的機(jī)遇和風(fēng)險(xiǎn)都十分巨大，需要我們作出具有前瞻 性的戰(zhàn)略規(guī)劃，并在具體每個(gè)項(xiàng)目運(yùn)作前根據(jù)市場(chǎng)情況 擬定出詳細(xì)而靈活的實(shí)施計(jì)劃和風(fēng)險(xiǎn)控制措施，只有這 樣我們才能在確保安全的基礎(chǔ)上享受資本運(yùn)作給企業(yè) 帶來(lái)的好處。成本低企業(yè)通過(guò)資本運(yùn)作可以合理組織資源，充分發(fā)掘 資源的潛在價(jià)值，因此往往能夠以遠(yuǎn)低于其實(shí)際價(jià)值的 成本獲取資源；同時(shí)利用各種資本運(yùn)作工具，可以拓展 融資渠道，降低融資成本。集團(tuán)公司的業(yè)務(wù)劃分為五大板塊： 商貿(mào)（包括油品）、物流、國(guó)際業(yè)務(wù)、投資和房地產(chǎn)業(yè) 務(wù)。C、整體規(guī)劃集團(tuán)公司商貿(mào)業(yè)務(wù)要擴(kuò)大規(guī)模最需要的是資金 支持，根據(jù)不同的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度，我們可以估計(jì)出達(dá)到 銷(xiāo)售收入目標(biāo)所需的不同資產(chǎn)規(guī)模：表一：集團(tuán)公司商貿(mào)板塊 2009 年總資產(chǎn)規(guī)模預(yù)測(cè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)預(yù)計(jì) 2009 年銷(xiāo)售收入預(yù)計(jì) 2009 年總資產(chǎn)規(guī)模比 2003 年總資產(chǎn)增加集團(tuán)公司2003 年水平 次623 億元189 億元（A）116 億元行業(yè)平均水平 次623 億元148 億元（B）75 億元行業(yè)先進(jìn)水平 次623 億元113 億元（C）40 億元注：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)=年銷(xiāo)售收入/年平均資產(chǎn)總額從上表可以看出，集團(tuán)公司要達(dá)到銷(xiāo)售收入目 標(biāo)必須擴(kuò)大資產(chǎn)規(guī)模，即如果保持現(xiàn)有資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率需要 增加資產(chǎn) 116 億元；資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率提升到行業(yè)平均水平需要增加 75 億元；提高到行業(yè)先進(jìn)水平需要增加 40 億元。表二：集團(tuán)公司商貿(mào)板塊資產(chǎn)負(fù)債率 （2003 年水平）時(shí) 資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)預(yù)測(cè)單位：億元總資產(chǎn)（A）189 億總資產(chǎn)（B）148 億總資產(chǎn)（C）113 億總負(fù)債16212797總負(fù)債增加凈資產(chǎn)372116凈資產(chǎn)增加股本增加累積利潤(rùn)555表三：集團(tuán)公司商貿(mào)板塊資產(chǎn)負(fù)債率 70（國(guó)內(nèi)公開(kāi)上市企業(yè)最低要求）時(shí)資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)預(yù)測(cè)單位：億元總資產(chǎn)（A）189 億總資產(chǎn)（B）148 億總資產(chǎn)（C）113 億總負(fù)債13210479總負(fù)債增加凈資產(chǎn)574434凈資產(chǎn)增加股本增加累積利潤(rùn)555注：上述增加均為與 2003 年平均數(shù)比較通過(guò)上述估算，我們可以看出 集團(tuán)公司商貿(mào)業(yè) 務(wù)必須通過(guò)資本運(yùn)作獲取股權(quán)融資，才能達(dá)到預(yù)期的業(yè) ）過(guò)高，經(jīng)營(yíng) 風(fēng)險(xiǎn)較大，因此我們建議 集團(tuán)公司商貿(mào)業(yè)務(wù)上市公 司資產(chǎn)負(fù)債率的最低要求（70）作為自己的目標(biāo)，即 股本投資需要增加 億元。這是一個(gè)相輔相成但又循序漸進(jìn)的過(guò) 程，從各方面都提升企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)能力，而不僅僅是單純 獲得融資。 資本運(yùn)作在這其中都可以發(fā)揮作用。a) 現(xiàn)金收購(gòu)方式獲得的控制力最強(qiáng)，但 人員包袱較重，各種關(guān)系復(fù)雜，運(yùn)營(yíng) 成本較高；b) 租賃方式一次性付出的資金較少，但 長(zhǎng)期看來(lái)運(yùn)營(yíng)費(fèi)用最高； 79 c) 合資方式控制力較弱，但有利于保持 與各路局的聯(lián)系，穩(wěn)定鐵路客戶，同 時(shí)也不需要付出現(xiàn)金，我們建議采用 這種方式。目前 集團(tuán)公司鋼材貿(mào)易總量規(guī)模較大，但利潤(rùn) 率較低，并且對(duì)上游鋼材資源缺乏控制力，我們建議通 過(guò)資本運(yùn)作的手段加強(qiáng)這兩個(gè)方面。建立剪切配送中心的主要優(yōu)點(diǎn)有：a) 發(fā)展直接用戶。考慮到北京地區(qū)的巨大市場(chǎng)需求，可先在北京設(shè) 立相應(yīng)的剪切加工中心。目前國(guó)內(nèi)汽車(chē)行業(yè)發(fā)展很快，品牌數(shù)量和銷(xiāo)售規(guī) 模迅速增長(zhǎng)，但仍然受到一定的政策準(zhǔn)入限制。C、煤炭貿(mào)易：集團(tuán)公司在煤炭貿(mào)易業(yè)務(wù)方面的 目標(biāo)是到 2009 年銷(xiāo)售收入達(dá) 45 億元，利潤(rùn) 億元， 成為在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上有影響的煤炭貿(mào)易商。預(yù)計(jì)鐵路運(yùn)輸能力緊張的局面在 今后幾年會(huì)持續(xù)下去，但隨著經(jīng)濟(jì)增 長(zhǎng)速度的放緩將會(huì)有所松動(dòng)，因此這 方面的資本運(yùn)作應(yīng)等待時(shí)機(jī)循序漸 進(jìn)。C、整體規(guī)劃：集團(tuán)公司已經(jīng)成立經(jīng)營(yíng)物流業(yè)務(wù)的股份有限公 司，并在積極籌備公開(kāi)上市，我們認(rèn)為這是一個(gè)正確的 發(fā)展途徑。B、經(jīng)營(yíng)目標(biāo)：2009 年銷(xiāo)售收入 37 億元，利潤(rùn)總額 4200 萬(wàn)元。b、集團(tuán)公司可以以現(xiàn)有的中鐵進(jìn)出口公司為基礎(chǔ)整合進(jìn)出口業(yè)務(wù)，并在重要的區(qū)域設(shè)立分支機(jī)構(gòu)，加 強(qiáng)與海外資本市場(chǎng)的聯(lián)系，在適當(dāng)?shù)臅r(shí)候在海外公開(kāi)上 市，再以其為基礎(chǔ)整合由物潤(rùn)集團(tuán)負(fù)責(zé)的 集團(tuán)公司 相關(guān)海外投資業(yè)務(wù)，成為真正的跨國(guó)界經(jīng)營(yíng)企業(yè)。a) 對(duì)于具有區(qū)位優(yōu)勢(shì)的企業(yè)可以向物 流和商貿(mào)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型,并在適當(dāng)?shù)臅r(shí)候 將其注入上述兩個(gè)業(yè)務(wù)板塊的核心 企業(yè)中去，充分利用其土地資源并增 強(qiáng)這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)的實(shí)力。由于實(shí)力有限，集團(tuán)公司目前難以直接控制上游 產(chǎn)業(yè)，但可以通過(guò)資本的手段與其建立比較緊密的戰(zhàn)略 同盟關(guān)系。我國(guó)在技術(shù)、管理和其他要素上國(guó) 際相對(duì)優(yōu)勢(shì)不明顯，要獲取資源，必須付出資金的代價(jià)， 而且用合資的形式可以充分利用東道國(guó)公司的資源降 低管理和經(jīng)營(yíng)成本，也能夠取得比較寬松的采礦許可和 其他優(yōu)惠政策。B、整體規(guī)劃：集團(tuán)公司擁有豐富的土地資源，但散落在各地 的物資子公司和工廠，并且缺乏房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)和管理方面 的經(jīng)驗(yàn)和人員，因此目前僅有少量開(kāi)發(fā)，尚未形成規(guī)模 和品牌。這些投資應(yīng)以安全性 為原則，注意保持其流動(dòng)性；用于長(zhǎng)期投資的資金應(yīng)規(guī) 定嚴(yán)格的限額和審批權(quán)限，以及計(jì)劃好退出途徑。前兩種方式在上文商貿(mào)和油品板塊部分已經(jīng)有所 運(yùn)用，目前在對(duì)上游資源進(jìn)行投資方面最具價(jià)值和可行 性的是投資海外鐵礦石資源，可以在很大程度上促進(jìn)國(guó) 內(nèi)鋼鐵貿(mào)易的發(fā)展。 轉(zhuǎn)讓股權(quán)可以采取多種形式，如全部 轉(zhuǎn)讓、轉(zhuǎn)讓控股權(quán)、員工持股、管理 層收購(gòu)等，集團(tuán)公司應(yīng)根據(jù)不同情 況選擇最合適的方式，使股東、員工 和經(jīng)營(yíng)者實(shí)現(xiàn)多贏；c) 對(duì)于虧損嚴(yán)重，資不抵債又沒(méi)有其他 資源的企業(yè)應(yīng)該在安置好員工的基 礎(chǔ)上停業(yè)清算，清算工作要積極穩(wěn)妥 地推進(jìn)，盡量不要出現(xiàn)遺留問(wèn)題。B、整體規(guī)劃：集團(tuán)公司投資板塊所含業(yè)務(wù)較多，我們建議按 照以下方式分類(lèi)處理a、現(xiàn)有工業(yè)業(yè)務(wù)：集團(tuán)公司現(xiàn)有工業(yè)業(yè)務(wù)主要 包括防腐枕木、混凝土軌枕、鐵路配件以及水泥，前三 項(xiàng)業(yè)務(wù)都基本沒(méi)有盈利甚至虧損，同時(shí)行業(yè)前景較差， 基本沒(méi)有發(fā)展的空間；僅有水泥業(yè)務(wù)可以贏利，但規(guī)模 較小并面臨著激烈的競(jìng)爭(zhēng)，難以發(fā)展壯大。集團(tuán)公司國(guó)際業(yè)務(wù)在完成自身經(jīng) 營(yíng)目標(biāo)的同時(shí)應(yīng)努力成為溝通國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)、資源以及融 資渠道的橋梁。由于信息技術(shù)在今后現(xiàn)代物流業(yè)務(wù)的發(fā)展中將起 到極為重要的作用，成為決定企業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力的最重 要因素之一，因此我們建議中鐵物流上市后充分運(yùn)用資 本運(yùn)作手段收購(gòu)中小型物流技術(shù)企業(yè)，獲取其技術(shù)開(kāi)發(fā) 能力并使其融合到自身的開(kāi)發(fā)體系中去，迅速形成自己的核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。（二）物流板塊A、業(yè)務(wù)范圍：主要經(jīng)營(yíng)第三方物流業(yè)務(wù)。因此 集團(tuán)公司開(kāi)展煤炭貿(mào)易可以從兩個(gè)方面入手：a) 一方面是加強(qiáng)公路物流能力。我們建議 集團(tuán)公司以兼并收購(gòu)的方式進(jìn)入 該行業(yè)，收購(gòu)的目標(biāo)是資金比較緊張但擁有進(jìn)口汽車(chē)配 額的中央企業(yè)，或者是地方性汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)企業(yè)。 如果能夠充分結(jié)合 集團(tuán)公司的銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)與市場(chǎng)能力 優(yōu)勢(shì)和海外產(chǎn)品的質(zhì)量與成本優(yōu)勢(shì)，上述合資銷(xiāo)售公司 將擁有很強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)能力，有利于 集團(tuán)公司提高市場(chǎng) 份額和盈利水平；同時(shí)還可以利用對(duì)方的銷(xiāo)售渠道，出 口我國(guó)具有優(yōu)勢(shì)的鋼材品種；發(fā)展到一定程度后，還可 向中鐵商貿(mào)或者 集團(tuán)公司層面的資本合作發(fā)展。通過(guò)剪切 加工為客戶配送鋼材，可以與客戶建 立起較為密切的鋼材采購(gòu)供應(yīng)關(guān)系； c) 提高商貿(mào)業(yè)務(wù)的附加值，獲取更高的利潤(rùn)回報(bào)；d) 提高與鋼廠的合作關(guān)系。集團(tuán)公司在全國(guó)主要城市都擁有商貿(mào) 子公司及其下屬的材料場(chǎng)，應(yīng)充分利用其區(qū)位優(yōu)勢(shì)和土 地資源。具體有兩種 操作方式：d) 獨(dú)資：這種方式自身的控制力較強(qiáng)， 但一次性投資額和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)都較大， 我們建議待社會(huì)市場(chǎng)業(yè)務(wù)發(fā)展到一 定規(guī)模時(shí)采取這種方式；e) 合資與合作：集團(tuán)公司可以和上游 供應(yīng)商和下游客戶共同建設(shè)或收購(gòu) 一些基礎(chǔ)設(shè)施，這樣可以降低經(jīng)營(yíng)風(fēng) 險(xiǎn)同時(shí)鞏固與他們的合作關(guān)系，但控 制力較弱，我們建議在社會(huì)業(yè)務(wù)開(kāi)展 初期采用這種方式。經(jīng)營(yíng)模式方面主要是指從單純的分銷(xiāo)轉(zhuǎn)向以配送 為主，這就要求在關(guān)鍵的節(jié)點(diǎn)和銷(xiāo)售終端控制大量物流 和倉(cāng)儲(chǔ)設(shè)施，同時(shí)輔之以完善的信息系統(tǒng)，形成自動(dòng)的 信息發(fā)送、傳遞和反饋體系。b、經(jīng)營(yíng)目標(biāo)：2009 年銷(xiāo)售收入 214 億元，其中鐵 路市場(chǎng) 162 億元，社會(huì)市場(chǎng) 52 億元；毛利潤(rùn) 億元， 成為國(guó)內(nèi)除中石油、中石化之外最大的成品油銷(xiāo)售企業(yè)之一，經(jīng)營(yíng)模式從單純的分銷(xiāo)轉(zhuǎn)為以配送方式為主。b、公開(kāi)上市：這種方式的優(yōu)點(diǎn)是融資量較大，并 且可以提升公司品牌；缺點(diǎn)是時(shí)間長(zhǎng)費(fèi)用高，并且要接 受?chē)?yán)格的監(jiān)管和信息披露制度。擴(kuò)大資產(chǎn)規(guī)模主要有三條融資途徑：股權(quán)融資、 債務(wù)融資以及自身利潤(rùn)積累。（一）商貿(mào)板塊A、業(yè)務(wù)范圍主要包括的現(xiàn)有業(yè)務(wù)有鋼材貿(mào)易、鐵路裝備供應(yīng)（鋼軌、機(jī)電配件等）、成品油銷(xiāo)售；計(jì)劃開(kāi)發(fā)的業(yè)務(wù) 主要有煤炭貿(mào)易、汽車(chē)貿(mào)易等。因此我們必須針對(duì)不同企 業(yè)或業(yè)務(wù)的具體情況決定是否采用以及采用何種資本 運(yùn)作的方式。資本運(yùn)作在不同 的運(yùn)作方式和運(yùn)作工具中可以體現(xiàn)出不同的優(yōu)勢(shì)：速度快資本運(yùn)作可以利用企業(yè)外部成熟的資源條件，跳 過(guò)內(nèi)部積累所必需的孕育和成長(zhǎng)期，所獲取的資源能夠 馬上為企業(yè)創(chuàng)造效益。子公司的財(cái)務(wù)總監(jiān)（或財(cái)務(wù)經(jīng)理）的主要職責(zé)是： 履行對(duì)子公司會(huì)計(jì)核算、財(cái)務(wù)管理及經(jīng)營(yíng)過(guò)程的監(jiān)督控 制；參與子公司重大經(jīng)營(yíng)決策，在授權(quán)范圍內(nèi)審批、審 核年度預(yù)算、重大資金支出事項(xiàng)；負(fù)責(zé)對(duì)財(cái)務(wù)機(jī)構(gòu)聘任 的財(cái)務(wù)人員的管理等。（三）對(duì)下屬分/子公司的財(cái)務(wù)人員管理事業(yè)部/分公司財(cái)務(wù)人員派駐制在沒(méi)有對(duì)外設(shè)立獨(dú)立法人資格的事業(yè)部或分公 司，采用財(cái)務(wù)人員派駐制，是上一級(jí)財(cái)務(wù)部門(mén)在這些部 門(mén)財(cái)務(wù)管理的延伸。（二）財(cái)務(wù)人員培養(yǎng)選拔的兩個(gè)緯度從 集團(tuán)公司財(cái)務(wù)工作的重要性和復(fù)雜性來(lái)說(shuō)， 對(duì)財(cái)務(wù)人員分成兩個(gè)緯度：財(cái)務(wù)管理型人才和專(zhuān)業(yè)技術(shù) 型人才。從業(yè)務(wù)板塊公司層面看，資產(chǎn)管理的重點(diǎn)是在符 合公司戰(zhàn)略發(fā)展的投資領(lǐng)域、資產(chǎn)使用等方面控制成 本、降低風(fēng)險(xiǎn)，保證資產(chǎn)的完整性、安全性和效益性。3. 組織保障集團(tuán)公司的總會(huì)計(jì)師參與集團(tuán)公司重大投資及資 產(chǎn)經(jīng)營(yíng)決策事項(xiàng)。5. 資金管理資金管理的模式要根據(jù)業(yè)務(wù)的重要程度、管理模 式的差異以及所處市場(chǎng)特點(diǎn)等進(jìn)行調(diào)整，主要表現(xiàn)在以 下方面：表 14：不同業(yè)務(wù)的資金管理模式業(yè)務(wù)類(lèi)型管理 模式資金的籌集資金的使用商貿(mào)板塊的鐵集權(quán)? 外 部 融 資 統(tǒng) 一 擔(dān)? 通過(guò)內(nèi)部銀行統(tǒng)一對(duì)外結(jié)路專(zhuān)供業(yè)務(wù)保；算；? 內(nèi)部融資通過(guò)內(nèi)部? 通過(guò)預(yù)算管理進(jìn)行嚴(yán)格的過(guò)銀行統(tǒng)一調(diào)劑，優(yōu)程控制；先保證商貿(mào)板塊的社相 對(duì)? 外部融資限額內(nèi)統(tǒng)? 獨(dú)立結(jié)算，在條件成熟是過(guò)會(huì)市場(chǎng)業(yè)務(wù)、集權(quán)一擔(dān)保渡到統(tǒng)一結(jié)算；物流板塊、進(jìn)? 內(nèi)部融資在限額內(nèi)? 通過(guò)預(yù)算管理授權(quán)進(jìn)行分級(jí)出口板塊統(tǒng)一調(diào)劑控制投資板塊的業(yè)相 對(duì)? 內(nèi)外部融資嚴(yán)格審? 獨(dú)立結(jié)算務(wù)，如：房地分權(quán)批，視情而定? 通過(guò)預(yù)算管理進(jìn)行指標(biāo)控制產(chǎn)子子子子公公公公司司司司（（（（商商商商貿(mào)貿(mào)貿(mào)貿(mào)板塊板塊板塊板塊））））各各各各省省省省開(kāi)開(kāi)開(kāi)開(kāi)戶行戶行戶行戶行（（（（二二二二級(jí)級(jí)級(jí)級(jí)帳戶帳戶帳戶帳戶））））對(duì)于商貿(mào)板塊的資金管理模式需要在逐步實(shí)現(xiàn)業(yè) 務(wù)集中、數(shù)據(jù)集中的前提下，實(shí)現(xiàn)資金集中、貸款擔(dān)保 集中進(jìn)而最終實(shí)現(xiàn)資金的集中管理（見(jiàn)圖 6），達(dá)到資金 使用效率高，風(fēng)險(xiǎn)小的目標(biāo)。在財(cái)務(wù)調(diào)整期間，融資規(guī)劃是以不影響業(yè)務(wù)發(fā)展的前提下適當(dāng)?shù)卣{(diào)整資本結(jié)構(gòu)，逐步降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和資 金成本。 59 在第二階段（2007－2009 年）：根據(jù)公司本階段的 戰(zhàn)略發(fā)展要求調(diào)整資本結(jié)構(gòu)和融資規(guī)劃，尋求多元化的 融資渠道；進(jìn)一步加強(qiáng)資金管理，在條件成熟時(shí)組建財(cái) 務(wù)公司，為在集團(tuán)內(nèi)部搭建金融板塊，進(jìn)入金融業(yè)打下 良好的基礎(chǔ)。（三）融資規(guī)劃及資金管理1. 重要意義集團(tuán)公司從 2001 年起開(kāi)始清收應(yīng)收帳款，取得 顯著成效；此外，資金管理也有目標(biāo)、有步驟地開(kāi)展起 來(lái)。8. 預(yù)算管理體系的建立與實(shí)施將預(yù)算管理的方法體系具體形成公司的預(yù)算管理 制度，并細(xì)化為一系列實(shí)施細(xì)則。因此建議 集團(tuán)公司總公司及各級(jí)領(lǐng)導(dǎo)首先 對(duì)預(yù)算執(zhí)行的差異有一