華泰證券-雅戈?duì)枅?bào)告點(diǎn)評(píng)(文件)
【正文】 －投資建議的評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)買(mǎi)入 ：相對(duì)強(qiáng)于市場(chǎng)表現(xiàn)15％以上；推薦 ：相對(duì)強(qiáng)于市場(chǎng)表現(xiàn)5％～15％；觀望 ：市場(chǎng)表現(xiàn)在－5％～＋5％之間波動(dòng)；賣(mài)出 ：相對(duì)弱于市場(chǎng)表現(xiàn)5％以下。維持“推薦”評(píng)級(jí) 目前公司03年的市盈率約17倍，04和05年預(yù)期市盈率分別為14和13倍。 此外，公司加強(qiáng)了對(duì)外直接出口，同比增長(zhǎng)29%。 但是報(bào)告期內(nèi)公司通過(guò)加強(qiáng)自營(yíng)專(zhuān)賣(mài)店的建設(shè)以及投資上游色織布和針織布項(xiàng)目，使服裝毛利率水平出現(xiàn)回復(fù)性增長(zhǎng)，比03年上升近9個(gè)百分點(diǎn)（圖1）?？紤]到下半年的紡織和房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，我們?nèi)杂邪盐?4年公司能夠?qū)崿F(xiàn)預(yù)期收益水平上半年服裝業(yè)務(wù)收入有所萎縮，但其毛利率水平有明顯回復(fù)，且在國(guó)內(nèi)服裝行業(yè)上市公司中處于領(lǐng)先地位04年上半年收入持續(xù)上升，凈利潤(rùn)出現(xiàn)小幅下滑 2004年16月公司實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入12億元，%，%，%，比我們的預(yù)期水平（）偏低，主要是對(duì)房地產(chǎn)業(yè)務(wù)收入的確認(rèn)時(shí)間估計(jì)存在偏差?！隹傮w看來(lái)，向上游紡織業(yè)延伸產(chǎn)業(yè)鏈，以及房地產(chǎn)后繼項(xiàng)目較為充分，將推動(dòng)公司05年
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