【正文】 ⑷可出售的利率互換。 2022 Prentice Hall Business Publishing Financial Accounting, 4/e Harrison and Horngren 733 支付浮動利率的一方相當于購買了一份賣方期權(quán)，作為獲得此項權(quán)利的代價，支付浮動利率的一方收到的固定利率比一般情況下要低，有時行使這種權(quán)利時，還被要求支付一筆終止費，此費用按名義本金的一定百分比計算。 為獲得此項權(quán)利 ， 支付固定利率的一方要付出較一般利率互換更高的利率；支付浮動利率的一方要獲得這種權(quán)利 ， 收到的固定利率比一般情況下要低 。 ⑺ 推遲利率安排互換 。利率上限互換 （ Rate－ capped Swap）也是固定利率對浮動利率互換的一種衍生產(chǎn)品，這種互換規(guī)定浮動利率的上限。最小 — 最大互換（ Min－ Max Swap）也是固定利率對浮動 利率互換的一種衍生產(chǎn)品。 分期攤還 、 增值和變動互換 （ Pay by Installmentincrease Invaluefluctuation Swap） 在一般利率互換 時 ， 名義本金在整個互換期間保持不變 。 2022 Prentice Hall Business Publishing Financial Accounting, 4/e Harrison and Horngren 737 ⑾ 反向互換 。 兩年后 ， 投資者 A想退出該合約 ， 他采取了反向互換的方式尋找到一位新對手 ， 簽訂了一份新的互換合約 ， 新合約的金額仍為 5000萬美元 ， 付出的利率為 LIBOR， 獲得的利率為固定利率 ， 合約的期限為 3年 。 他的本意是退出原來的合約 ， 而現(xiàn)在要對兩個合約都承擔責任 ， 增加了不履約的風險 。 2022 Prentice Hall Business Publishing Financial Accounting, 4/e Harrison and Horngren 739 如果利率上升到 12%， B方應給予 A方補償，因為 B方只要支付 10%就可以獲得較高 LIBOR，補償額應為 2％乘以 5000萬 美元再乘以 3年期；如果利率下降， A方應向 B方補償?；Q購回 (Swap Repurchase)是指出售了的互換合約在一定時候、一定條件下再由原出售方購回。 2022 Prentice Hall Business Publishing Financial Accounting, 4/e Harrison and Horngren 741 ⑴獲得低于市場利率的貸款，降低籌資成本。利率互換協(xié)議無特別限制條款，一般只需較少的契約內(nèi)容，很多條款都是標準化的。 從銀行的角度看，銀行可運用互換鎖定其自身融資成本或投資收益，解決資產(chǎn)負債利率結(jié)構(gòu)上的缺口。由于在資產(chǎn)管理中運用了資產(chǎn)互換及其他衍生業(yè)務，因而，它迅速得以發(fā)展。 169。同時，在固定利率的公司債券市場上，一般購買價值低估的公司債券，通過資產(chǎn)利率互換交易的轉(zhuǎn)換，本身會給投資者帶來更大 LIBOR差額，從而增加了債券與互換市場間套利機會。在這種情況下，投資者往往通過購買固定利率的公司債 券，并將其通過資產(chǎn)利率互換而轉(zhuǎn)換成浮動利率債券，以期帶來比 LIBOR高得多的收益。 2022 Prentice Hall Business Publishing Financial Accounting, 4/e Harrison and Horngren 746 根據(jù)互換交易市場的規(guī)律。通過利率互換，投資者能改變固定收入票據(jù)的資金流動特點，從而使固定利率債券變成綜合浮動利率的債券。 2022 Prentice Hall Business Publishing Financial Accounting, 4/e Harrison and Horngren 747 ?三、計算題 ， B兩家公司面臨如下利率： A公司 B公司 美元 LIBOR+% LIBOR+% 人民幣 % % 169。 答案：互換的可能性： A公司在人民幣固定利率市場上有比較優(yōu)勢， B公司在美元浮動利率市場上有比較優(yōu)勢。 2022 Prentice Hall Business Publishing Financial Accounting, 4/e Harrison and Horngren 749 因此互換的總收益是 1%?；Q還有 期限。 2022 Prentice Hall Business Publishing Financial Accounting, 4/e Harrison and Horngren 750 答案：（ 1）利用債券組合給互換定價 根據(jù)已知可得： K=1000 8%/2=40（萬元）K*=1000 10%/2=50（萬元） 給浮動債券定價： Bfl=(1000+50) =（萬元） 給固定債券定價： Bfix= + + =（萬元） V=BfixBfl==（萬元） （ 2）該利率互換可以分解成三份遠期利率協(xié)議，分別為 3個月、 9個月、 15個月到期。 3個月到 9個月遠期利率為： ( )/= 該 %的連續(xù)復利對應的每年計兩次復利的利率為 R，則： =(1+)(1+) 解得 R=%， 所以 9個月期遠期利率協(xié)議價值為： 1000 () =（萬元） 最后計算 15個月遠期利率為 ( )/= 169。 169。 169。 2022 Prentice Hall Business Publishing Financial Accounting, 4/e Harrison and Horngren 756 1億美元的利率互換還有 8個月的期限，這筆互換規(guī)定 6個月的 LIBOR利率交換 12%的年利率（每半年計一次復利）。 2022 Prentice Hall Business Publishing Financial Accounting, 4/e Harrison and Horngren 758 本章結(jié)束 謝謝觀賞 。請問上述互換對支付浮動利率的那一方價值為多少？支付固定利率的那一方價值是多少？ 答： K=1 12% =（億美元） K*=1 9% =（億美元） 所以： Bfix= 2/12+ (1+) 8/12=（億美元） Bfl=(1+) 2/12=（億美元） 169。兩種貨幣的本金分別為 100萬美元和 1000萬人民幣，這筆互換還有兩年的期限，即期匯率為 1美元 =。套利利潤的百分比是 (13%－ 11%)－ (%－ %)=% 為此，甲乙公司可以利用直接利率互換降低籌資成本。 2022 Prentice Hall Business Publishing Financial Accounting, 4/e Harrison and Horngren 753 AAA，乙公司的信用評級為 BBB，它們都想要籌集 3年期 5000萬美元的資金，并且都是每半年支付一次利息。 169。分別用債券組合和遠期利率協(xié)議給利率互換定價。這意味著 A可 LIBOR+%的年利率借入美元，而 B可按 %(%%)的年利率借入人民幣。美元浮動利率借款的利差為 1%[（ LIBOR+ %)－ (LIBOR+%)]，人民幣固定利率借款的利差為 2%(%－ %)。一銀行安排 A、 B公司之間的互換，并要得到 %的收益。通過資產(chǎn)負債互換安排，可以改變投資利益的利率特征，改變收到利息的頻率和時間，提高投資者進行資產(chǎn)管理的靈活