【正文】 ? （注意：本金是 101, 而不是 100） % 1019100 ????? ）（年收益率? 貼現(xiàn)式債券的到期收益率的計算 ? 到期收益 =證券票面值 證券市場價格 ? 例 2： ? 某種三個月期貼現(xiàn)式債券，面值 100元，現(xiàn)市場價 99元，其到期年收益率是多少？ ? （分母為什么不是 100？） %90365991???年收益率分期付息債券到期收益率 ? ? ? ? nntt iFirFp????? ?? 111計算公式 ? 其中： ? P—— 債券的現(xiàn)值，即交易價格； ? F—— 債券的面值； ? n—— 債券從交易日至到期日的年數(shù) ? r—— 債券的票面利率； ? i—— 債券的到期收益率 (市場利率） ? 利用一定的數(shù)學(xué)方法可求出 i 回報率（實際收益率） ? 凈回報 365 ? 年回報率 = ? 證券市場價格 殘存期（天） ? 債券到期前轉(zhuǎn)手交易凈回報： ? 債券賣出價 +持有期利息收入 債券買入價 ? 如果持有期無利息收入則無第二項 ? 例： ? 某投資者買入一種分期付息債券，面值 100元，年利率 3%，每年付息一次，買進(jìn)時價格 103元，一年后賣出，賣出時價格 102元，其間領(lǐng)取利息 3元，該投資者收益率（回報率）為多少？ ? ? (為什么不是 3/103?在賣出時價格低于買入時該投資者是否可能遭遇零回報或負(fù)回報？ ) % )103102(3 ????回報率? 課堂： ? 某種三年期國債票面利率 %，到期一次還本付息，不計復(fù)利，如果在在債券發(fā)行時以面值購入 100元債券，一年以后以，請計算買方和賣方的實際（到期）年收益率，并進(jìn)行比較。它們本身不能獨立存在 。 （ 1）金融期貨市場的特征與功能 * 特征： 一是 交易場所限于交易所； 二是交易很少以實物交割； 三是交易合約系標(biāo)準(zhǔn)化合約； 四是交易每天進(jìn)行結(jié)算。 由于期貨合約中主要因素如商品質(zhì)量、交貨地點等都已標(biāo)準(zhǔn)化，合約的互換性和流通性較高。 ⒋期貨交易可以雙向操作，簡便、靈活。 期貨交易達(dá)成後，須通過結(jié)算部門結(jié)算、確認(rèn)，無須擔(dān)心交易的履約問題?；Q交易涉及到利息支付，這是它與掉期的基本區(qū)別。由于這類金融工具的價格與利率水平密切相關(guān)，故稱其為利率期貨。 ? ② 股票指數(shù)期貨： ? 是指買賣雙方同意在將來某個日期，按約定的價格買賣股票指數(shù)的合約。 ? 如果當(dāng)天股指期貨合約點數(shù)為 320點， ? 每份期貨合約交易單位為 250 指數(shù)數(shù)值 ? 一份指數(shù)期貨合約的市值為： ? 250 320=80000（美元） ? 要為 2400萬美元股票避險需賣出期貨份數(shù)： ? 2400/8=300（份） ? 如果股價果然下跌，該股票持有者的股票價值下降至 2280萬美元， ? 同時股指期貨點數(shù)跌至 ? 該投資者股票價值損失： ? 24002280=120（萬美元） ? 在股指期貨市場對沖，買進(jìn) 300份股指期貨需： 250 300=（萬美元） ? 在股指期貨市場獲利： ? =（萬美元） ? 凈損失： ? 股指期貨交易為他減少了損失。期權(quán)的出售者則收益有限（以期權(quán)費為限），而風(fēng)險無限。 ? 如果該投資者進(jìn)行的是期權(quán)交易，出現(xiàn)第二種情況時，他可以選擇放棄期權(quán)，從而部分保留利率下降帶來的好處。 ? 貨幣互換是指交易雙方交換不同幣種、相同期限、等值資金債務(wù)或資產(chǎn)，目的在于避免籌資中的匯價和利率風(fēng)險。 ? 例如，某公司有一筆浮動利率貸款債務(wù)，為防止市場利率上升產(chǎn)生利率風(fēng)險，該公司可與某銀行簽訂遠(yuǎn)期利率協(xié)議，即該公司為協(xié)議買方，而銀行為協(xié)議賣方。本金總額由雙方協(xié)定，但從不交換，并且該合同一般用現(xiàn)金清算。 外匯市場交易價格 —匯率 ? 匯率： ? 兩種不同貨幣之間的兌換比率即匯率。目前，世界上除英國和美國外，各國都采用直接標(biāo)價法。 （二）間接標(biāo)價法 （ Indirect Quotation System） 它是指以一定單位的本國貨幣為標(biāo)準(zhǔn)，折算成若干數(shù)額的外國貨幣來表示匯率的方法。 ? 在間接標(biāo)價法下 ， 外幣幣值的上升或下跌的方向和匯率值的增加或減少的方向相反 。例如瑞士蘇黎士某銀行面對其他銀行的詢價，報出的各種貨幣匯價為： USD1=FRF USD1=DEM USD1=CAD ? 銀行外匯報價： ? 銀行外匯報價包括買入價和賣出價兩方面。 ? ? 廣義的投資銀行業(yè)務(wù)：投資銀行的廣義含義包括眾多的資本市場活動，即包括公司融資、兼并收購顧問、股票的銷售和交易、資產(chǎn)管理、投資研究和風(fēng)險投資業(yè)務(wù)。 。 ? 資產(chǎn)重組、融資安排、各種銀團(tuán)貸款等等 ? 收購兼并、反收購、投資顧問等等 ? ? 衍生工具（產(chǎn)品）的交易與創(chuàng)新，期貨、期權(quán)、打包、互換、各種組合， ? 資產(chǎn)管理，如管理投資基金，個人、家庭理財保險基金等做顧問和直接管理等等。在金融領(lǐng)域內(nèi)，投資銀行業(yè)這一術(shù)語的含義十分寬泛，從廣義的角度來看包括了范圍寬泛的金融業(yè)務(wù)；而從狹義的角度來看，包括的業(yè)務(wù)范圍則較為傳統(tǒng)。 ? （三）美元標(biāo)價法 （ . Dollar Quotation System） 它是指以一定單位的美元折成若干數(shù)量的各國貨幣來表示各國貨幣匯率的方法。目前，世界上只有英國和美國采用間接標(biāo)價法。 ? 在直接標(biāo)價法下 ， 外幣幣值的上升或下跌的方向和匯率值的增加或減少的方向正好相同 。 ? （一）直接標(biāo)價法 （ Direct Quotation System） 它是指以一定單位（ 1個或 100、 10000等）的外國貨幣作為標(biāo)準(zhǔn)，折成若干數(shù)量的本國貨幣來表示匯率的方法。 ? 二、外匯市場的參加者 : ? 外匯銀行 、外匯經(jīng)紀(jì)人 、顧客 、中央銀行 ? 外匯市場交易層次： ? 銀行與客戶之間的外匯交易 ，銀行同業(yè)間的外匯交易 ，外匯銀行與中央銀行之間的外匯交易 顧客 顧客 外匯 銀行 銀行間外匯 市場 外匯 銀行 中央 銀行 外匯市場交易對象 ? 外匯是外匯市場的交易對象。反之，則買方支付給賣方利息差額。 ? 遠(yuǎn)期利率協(xié)議。 ? 互換指雙方按事先商定的條件進(jìn)行一定時期的債務(wù)交換。 ? 例： ? 某借款者準(zhǔn)備在三個月后借入一筆歐洲美元，為防止三個月后利率可能上升而造成的損失，可作如下操作： ? 現(xiàn)在：賣出與計劃借款數(shù)額相同的三個月歐洲美元存款期貨 ? 三個月后：買入相同數(shù)量的同一種期貨合約對沖 ? 如果三個月后利率果然上升，這種期貨價格必然下降，該投資者在對沖交易中將獲得一定收益，這種收益可用于彌補(bǔ)利率上升造成的損失。 ? 期權(quán)按期權(quán)買方買進(jìn)有價證券還是賣出有價證券可分為擇購期權(quán)和擇售期權(quán) ? 按期權(quán)買方行使期權(quán)的時間分為歐式期權(quán)和美式期權(quán) ? 金融期權(quán)的特點 : ? （ 1）權(quán)利義務(wù)不對等：期權(quán)合約是單向合約，買賣雙方的權(quán)利、義務(wù)是不對等的，合約的買方擁有充分選擇權(quán)，但合約的賣方卻只有在對方要求履行合約時承擔(dān)實際履約的義務(wù)，而沒有主動不履約的權(quán)利。這是股票指數(shù)期貨與其他種類期貨的主要區(qū)別。 ? 利率期貨可用于套期保值，也可用于投機(jī)。 * 從是否發(fā)生貨幣交換的角度分類 ： 包括貨幣互換和利率互換兩種形式。 對于期權(quán)的買者來說，期權(quán)合約所賦予給他的只有權(quán)利沒有任何義務(wù)；對期權(quán)的出售者來說，他只有履行合約的義務(wù)，而沒有任何權(quán)利。當(dāng)行情處于有利價位時再以相反的方向平倉或補(bǔ)倉出場。 期貨交易通過公開競價的方式使交易者在平等的條件下公平競爭。 只需交納 220% 的履約保證金就可控制 100% 的虛擬資金。 ? 二、幾種衍生金融工具市場簡介： ? 金融期貨市場 ? 金融期貨是一份雙方簽署的在將來某一時間按約定的條件（包括價格、交割地點、交割方式）買進(jìn)或賣出一定數(shù)量的某種金融商品的合約。 ? 衍生性金融工具則是在基礎(chǔ)性金融工具之上派生出來的可交易憑證，是指以股票、債券及貨幣等金融資產(chǎn)的交易為基礎(chǔ)而派生出來的金融工具。 到期收益率的計算 ? ⒈基本計算公式： ? 到期凈收益 /證券的市場價格 ? 其中證券市場價格不一定等于其票面值。 ? 收益率是年凈收益與本金的比率。 ? ⒋ 期權(quán)交易 ? 期權(quán)交易也叫選擇權(quán)交易，是指期權(quán)的購買者通過交納一定的期權(quán)費而獲得在規(guī)定的期限內(nèi)，是否按照交易雙方商定的價格購買或出售一定數(shù)量某種金融資產(chǎn)的選擇權(quán)的交易。 ? 在信用交易中，無論是買長者還是賣短者都要交納一定數(shù)量的保證金。如果這種交易按期貨交易的原則辦理，則為期貨交易。 ? 二是交易雙方為了避免交易所規(guī)定的過高的傭金，基于這種目的的交易在美國現(xiàn)在有獨立的電子交易系統(tǒng)，通過計算機(jī)對交易雙方進(jìn)行配比。在這一市場上券商既做買方又做賣方。 ? 三是場外市場交易的證券種類繁多，但以買賣未在交易所登記上市的證券為主。 ? ? （二）場外交易市場 ? 場外交易市場是指在證券交易所以外進(jìn)行證券交易的市場。 ? 滬深 300指數(shù)（我國股指期貨的標(biāo)的） ? ? 滬深 300指數(shù)是根據(jù)流動性和市值規(guī)模從滬深兩市中選取 300只 A股股票作為成份股，其樣本空間為剔除如下股票后的 A股股票：上市時間不足一個季度的股票（大市值股票可以有例外）、暫停上市股票、經(jīng)營狀況異常或最近財務(wù)出現(xiàn)嚴(yán)重虧損的股票、市場價格波動異常明顯受操縱的股票、其他經(jīng)專家委員會認(rèn)為應(yīng)剔除的股票。 ? 為此，上海證券交易所從 2022年 7月 1日起，在對原上證 30指數(shù)進(jìn)行調(diào)整和更名后，發(fā)布了上證 180指數(shù)。若有某一股票在交易中突然停牌，將取其最后成交價計算即時指數(shù)，直至收市。上海證券交易所從1991年 7月 15日起編制并公布上證綜合指數(shù)，它以 1990年 12月 19日為基期，基期值為100，以全部上市股票為樣本，以股票發(fā)行量為權(quán)數(shù)按加權(quán)平均法計算。 根據(jù)上述 4筆成交的情況看，至 ，這個價位，可以使所有符合成交條件的賣委托和買委托產(chǎn)生最大成交量共 1500股，則 交價，所有買和賣委托都以這個價成交，并揭示為開盤價。指在某一時點上將在此之前的所有買單賣單根據(jù)成交量最大原則一次性撮合的定價方法。 ? 例如：甲填買入委托價 ，為買盤最高價，乙填賣出委托價 ，為賣盤最低價，此時，如果甲在時間上比乙先委托進(jìn)入電腦，則以甲價成交，二者成交價為 。 ? 下述排列中，甲買可全部成交 300股，乙買可全部成交 100股； A賣可全部成交 145股， B賣只能成交 255股， 買入委托 賣出委托 價格 股數(shù) 價格 股數(shù) 甲買 300 A賣 145 乙買 100 B賣 400 丙買 400 C賣 500 ? 連續(xù)市場依形成價格的直接主導(dǎo)力量，分為委托單驅(qū)動市場和報價驅(qū)動市場。 ? ⑷ 成交價格的決定： ? 二級市場根據(jù)競價是否連續(xù)進(jìn)行分為連續(xù)市場和集合市場 ? ①連續(xù)市場： ? 在連續(xù)市場上隨著證券交易者不斷委托買進(jìn)和賣出證券，交易可在任何時段均可發(fā)生，成交價格也不斷依供需變化