【正文】 流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的存量比較有兩種方法：一是差額比較，即用 營運(yùn)資本（流動(dòng)資產(chǎn) –流動(dòng)負(fù)債） ；二是 比率比較。流動(dòng)負(fù)債 本年流動(dòng)比率 =535044 247。理想標(biāo)準(zhǔn)為 2。流動(dòng)負(fù)債 速動(dòng)資產(chǎn) = 流動(dòng)資產(chǎn) —存貨 本年速動(dòng)比率 =316540 247。 [案例 ]藍(lán)田股份 天山股份 （ 3） 現(xiàn)金比率 概念： 是企業(yè)現(xiàn)金類資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比率 現(xiàn)金類資產(chǎn)包括企業(yè)所擁有的貨幣資金和交易性金融資產(chǎn)，也可用速動(dòng)資產(chǎn)扣除應(yīng)收款項(xiàng)后的余額來計(jì)算。 383428==% 意義 :它是評(píng)價(jià)企業(yè)短期償債能力強(qiáng)弱最可信的指標(biāo)，其主要作用在于 評(píng)價(jià)企業(yè)最壞情況下的短期償債能力。其計(jì)算公式為 : 現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率 = 經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額247。 2]==% (平均負(fù)債 ) 現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率反映出經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額償還流動(dòng)負(fù)債的保證程度。資產(chǎn)總額 100% 意義 : 表明全部資產(chǎn)中債權(quán)人投入資金的比重 ,反映資產(chǎn)對(duì)負(fù)債的保障程度 . 分析方法 : 理論上講，這個(gè)比率以 50%左右為宜，大于 100%為資不抵債。但應(yīng)當(dāng)權(quán)衡利弊，分析負(fù)債產(chǎn)生的收益和帶來的風(fēng)險(xiǎn)，作出正確的決策。 （ 4）分析 : 產(chǎn)權(quán)比率越低，企業(yè)償還債務(wù)的資本保障越大，債權(quán)人遭受損失的可能性越小。 （ 2）權(quán)益乘數(shù) = 資產(chǎn)總額247。 有形資產(chǎn)債務(wù)率 =負(fù)債總額247。債務(wù)利息 其中： 息稅前利潤 =稅前利潤總額 +利息費(fèi)用 債務(wù)利息包括財(cái)務(wù)費(fèi)用中的利息與資本化了的利息。 短期已獲利息倍數(shù) =（利潤總額 +利息費(fèi)用 +非付現(xiàn)成本）247。 債務(wù)總額 分析： 這個(gè)比率越高 ， 企業(yè)承擔(dān)債務(wù)能力越強(qiáng) 。營運(yùn)能力分析包括人力資源營運(yùn)能力分析和各項(xiàng)資產(chǎn)營運(yùn)能力的分析。 資產(chǎn)營運(yùn)能力分析主要從以下幾方面進(jìn)行： （一）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 概念：是指營業(yè)收入與平均資產(chǎn)總額的比值。周轉(zhuǎn)次數(shù) 意義：反映企業(yè)整體資產(chǎn)的營運(yùn)能力。它有三種表示方式 : 流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù) =營業(yè)收入247。 通常，流動(dòng)資產(chǎn)中應(yīng)收賬款和存貨占絕大部分，因此它們的周轉(zhuǎn)情況對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)具有決定性影響。 周轉(zhuǎn)次數(shù) 應(yīng)收賬款與收入比 =應(yīng)收賬款平均額 247。它有三種表示方式 : 存貨周轉(zhuǎn)次數(shù) =營業(yè)成本 247。 （ 3）分析： 一般來講，存貨周轉(zhuǎn)率越高，表明其變現(xiàn)速度越快，周轉(zhuǎn)額越大，資產(chǎn)占用水平越低，成本費(fèi)用越節(jié)約。 凈資產(chǎn)收益率有很好的可比性，可以用于不同企業(yè)之間的比較。 平均股東權(quán)益平均總資產(chǎn)平均總資產(chǎn)營業(yè)收入營業(yè)收入凈利潤凈資產(chǎn)收益率 ???權(quán)益乘數(shù)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)銷售凈利潤率 ??? 其中： 銷售凈利潤率是利潤表的概括 ，營業(yè)收入在利潤表的第一行，凈利潤在利潤表的最后一行，兩者相除可以概括企業(yè)全部經(jīng)營成果； 權(quán)益乘數(shù) 是資產(chǎn)負(fù)債表的概括，表明資產(chǎn)、負(fù)債和股東權(quán)益的比例關(guān)系，可以反映最基本的財(cái)務(wù)狀況； 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)把利潤表和資產(chǎn)負(fù)債表聯(lián)系起來 ，使凈資產(chǎn)收益率可以綜合整個(gè)企業(yè)的經(jīng)營活動(dòng)和財(cái)務(wù)活動(dòng)的業(yè)績。 247。 分解出來的銷售凈利潤率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)，可以反映企業(yè)的經(jīng)營戰(zhàn)略。 資產(chǎn)凈利潤率可以反映管理者運(yùn)用受托資產(chǎn)賺取盈利的的業(yè)績，是最重要的反映盈利能力指標(biāo)。一般來說， 資產(chǎn)凈利潤率與權(quán)益乘數(shù)（財(cái)務(wù)杠桿）呈負(fù)相關(guān)，兩者共同決定了企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率。 即：本年凈資產(chǎn)收益率 =% =% 上年凈資產(chǎn)收益率 =% =% 凈資產(chǎn)收益率變動(dòng) = % 凈資產(chǎn)收益率 權(quán)益乘數(shù)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)銷售凈利潤率 ???因素分析 : 銷售凈利潤率變動(dòng)對(duì)凈資產(chǎn)收益率的影響 (% –% ) = % 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)變動(dòng)對(duì)凈資產(chǎn)收益率的影響 % ( – ) = – % 權(quán)益乘數(shù)變動(dòng)對(duì)凈資產(chǎn)收益率的影響 % (–)=% 計(jì)算總資產(chǎn)利潤率的 ? 總資產(chǎn) ? 與 ? 凈利潤 ? 不匹配 資產(chǎn)凈利潤率中，總資產(chǎn)是全部資產(chǎn)者提供者享有的權(quán)利，而凈利潤是專屬于股東的，兩者不匹配。 （四） 傳統(tǒng)的杜邦財(cái)務(wù)分析體系的局限性 從財(cái)務(wù)管理的角度來看，企業(yè)的金融資產(chǎn)是投資活動(dòng)的剩余，是尚未投入實(shí)際經(jīng)營活動(dòng)的資產(chǎn)，應(yīng)從經(jīng)營資產(chǎn)中剔除。無息負(fù)債沒有固定成本，沒有杠桿作用，將其計(jì)于財(cái)務(wù)杠桿，不僅不合理，還會(huì)扭曲財(cái)務(wù)杠桿的實(shí)際作用。（ 5） 1999， 5，企業(yè)獲利能力分析指標(biāo)探討，馮麗霞。 《財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)》， 2021， 11，平衡計(jì)分卡評(píng)說，吳大軍。（ 7） 2021， 11， EVA財(cái)務(wù)管理系統(tǒng)的理論分析。（ 2）企業(yè)財(cái)務(wù)分析評(píng)價(jià)初探，董明志。因此，區(qū)分經(jīng)營資產(chǎn)和金融資產(chǎn)，區(qū)分經(jīng)營收益和金融收益是正確計(jì)算企業(yè)盈利能力的前提。全部資產(chǎn)的提供者包括股東、有息負(fù)債的債權(quán)人和無息負(fù)債的債權(quán)人，后者不要求分享收益，因此只需計(jì)量股東和有息負(fù)債的債權(quán)人投入的資本與其產(chǎn)生的收益就可以準(zhǔn)確計(jì)算企業(yè)的基礎(chǔ)盈利能力。 （三） 傳統(tǒng)的杜邦財(cái)務(wù)分析體系中的財(cái)務(wù)比率的比較分析、因素分析 杜邦財(cái)務(wù)分析體系要求在經(jīng)過層層指標(biāo)分解的基礎(chǔ)上，還要進(jìn)行財(cái)務(wù)指標(biāo)的比較分析和因素分析，通過比較分析可以識(shí)別變動(dòng)趨勢和與其他企業(yè)的差距；通過因素分析可以尋求變動(dòng)趨勢和與其他企業(yè)產(chǎn)生差距的原因。 在資產(chǎn)凈利潤率不變的前提下，提高權(quán)益乘數(shù)（財(cái)務(wù)杠桿）可以提高凈資產(chǎn)收益率，但同時(shí)也會(huì)增加財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。采取 ? 高盈利、低周轉(zhuǎn) ? 還是 ? 低盈利，高周轉(zhuǎn) ? 的方針，是企業(yè)根據(jù)外部環(huán)境和自身資源做出的戰(zhàn)略選擇。 這三個(gè)比率在不同企業(yè)可能存在顯著差異。各指標(biāo)間彼此關(guān)聯(lián)，構(gòu)成一個(gè)系統(tǒng)，這也就是傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)分析體系，如下圖如示。 凈資產(chǎn)收益率不僅有很好的可比性，而且有很強(qiáng)的綜合性。 ? 存貨計(jì)價(jià)方法的口徑是否一致 ? 分子、分母的數(shù)據(jù)應(yīng)注意時(shí)間上的對(duì)應(yīng)性 第六節(jié) 財(cái)務(wù)綜合分析 一、杜邦財(cái)務(wù)分析系統(tǒng) 又稱杜邦財(cái)務(wù)分析體系，它是利用幾種主要的財(cái)務(wù)比率之間的內(nèi)在聯(lián)系，來綜合分析企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的一種方法，它是由美國杜邦公司最先采用，故稱杜邦財(cái)務(wù)分析系統(tǒng)。 周轉(zhuǎn)次數(shù) 存貨與成本比 =平均存貨 247。 案例： 天山股份 ， 百聯(lián)股份 （ 3） 分析時(shí)應(yīng)注意的問題： 1）應(yīng)收票據(jù)是否計(jì)入應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率； 2）如果應(yīng)收賬款各時(shí)點(diǎn)數(shù)額波動(dòng)較大，應(yīng)使用更詳盡的數(shù)據(jù)計(jì)算其平均數(shù)； 3) 應(yīng)與流動(dòng)比率、速動(dòng)比率相結(jié)合； 4）應(yīng)與企業(yè)的信用政策相結(jié)合； 5) 營業(yè)收入中的賒銷比例資料取得問題； 6）應(yīng)收賬款減值準(zhǔn)備問題； 7）應(yīng)收賬款分析應(yīng)與銷售分析、現(xiàn)金分析聯(lián)系起來。它有三種表示方式 : 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù) =營業(yè)收入 247。周轉(zhuǎn)次數(shù) 流動(dòng)資產(chǎn)與收入比 =流動(dòng)資產(chǎn)平均額 247。 驅(qū)動(dòng)因素：在營業(yè)收入既定的條件下，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的驅(qū)動(dòng)因素是各項(xiàng)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度。平均資產(chǎn)總額 其中：平均資產(chǎn)總額 =（期初資產(chǎn)總額 +期末資產(chǎn)總額） 247。一般地說，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度越快，其使用的效率越高、營運(yùn)能力越強(qiáng)。 案例：天山股份 三、 影響企業(yè)償債能力的表外因素 影響企業(yè)短期償債能力的表外因素 1）增加短期償債能力的因素 （ 1）可動(dòng)用的銀行貸款額度 （ 2）償債能力聲譽(yù) （ 3）準(zhǔn)備變現(xiàn)的長期資產(chǎn) 2）降低短期償債能力的因素 與擔(dān)保有關(guān)的或有負(fù)債；經(jīng)營租賃合同中承諾的付款；建造合同、長期資產(chǎn)購臵合同中的分階段付款。利息費(fèi)用 現(xiàn)金債務(wù)總額比 概念： 現(xiàn)金債務(wù)總額比是指經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額與債務(wù)總額的比值 。 分析方法 : 該指標(biāo)的值至少大于 1，且比值越高，長期償債能力越強(qiáng)。有形凈資產(chǎn)總額 100% 其中： 有形凈資產(chǎn)總額 =有形資產(chǎn)總額 負(fù)債總額 利息保障倍數(shù)（已獲利息倍數(shù)） 概念： 已獲利息倍數(shù)也稱利息保障倍數(shù)，是息稅前利潤與債務(wù)利息的比值。（ 1–資產(chǎn)負(fù)債率） （ 3）負(fù)債比率越大，權(quán)益乘數(shù)越大，償債能力越弱。 總資產(chǎn) 100% ?負(fù)債比率越低，股東權(quán)益比率也就越大，償債能力就越強(qiáng)。 （ 2）公式 : 產(chǎn)權(quán)比率 =負(fù)債總額247。 案例：百大集團(tuán) (2）從 股東 立場，當(dāng)企業(yè)的總資產(chǎn)報(bào)酬率大于負(fù)債利息率時(shí)，負(fù)債有利，負(fù)債比率越高，其收益越高，但風(fēng)險(xiǎn)也增大。主要有： 資產(chǎn)負(fù)債率 產(chǎn)權(quán)比率 權(quán)益乘數(shù) 利息保障倍數(shù) （一）總債務(wù)存量比率 資產(chǎn)負(fù)債率 概念： 是負(fù)債總額與資產(chǎn)總額的比值。 446878==% (期末負(fù)債 ) =208932247。 現(xiàn)金到期債務(wù)比率 現(xiàn)金到期債務(wù)比率 =經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額 247。流動(dòng)負(fù)債 本年現(xiàn)金比率 =202118 247。 383428==% 意義 :能更好地反映短期償債能力，是對(duì)流動(dòng)比率的補(bǔ)充 。 水仙電器 （ 2）速動(dòng)比率 概念： 是指速動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比值。 383428==% 意義：揭示流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的對(duì)應(yīng)程度，反映短期償債能力，表明 1元流動(dòng)負(fù)債有幾元的流動(dòng)資產(chǎn)作為償還的物質(zhì)保證。 該公司本年?duì)I運(yùn)資本與上年?duì)I運(yùn)資本的比較見下表 : 項(xiàng)目 本 年 上 年 增 長 金額 結(jié)構(gòu)(%) 金額 結(jié)構(gòu)(%) 金額 增長 (%) 流動(dòng)資產(chǎn) 535044 100 548192 100 –13148 – 流動(dòng)負(fù)債 446878 383428 63450 營運(yùn)資本 88166 164764 –76598 – 長期資產(chǎn) 1117512 904154 213358 長期資本 1205678 1068918 136760 比率比較 （ 1）流動(dòng)比率 概念：流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比值。 一、短期償債能力分析 短期償債能力是流動(dòng)資產(chǎn)對(duì)流動(dòng)負(fù)債及時(shí)足額償還的保證程度。 要求：填上表格打？號(hào)的空格。 ① 它不能根據(jù)財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)直接計(jì)算得出 ， 而需要加以調(diào)整 、 分析 ， 在數(shù)據(jù)收集和計(jì)算方面有一定困難 。 ① 真正以股東財(cái)富 （ 所有者財(cái)富 ） 的增加來衡量企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績 。 投資資本 100% 加權(quán)平均資本成本是債務(wù)資本和權(quán)益資本占總資本的比重為權(quán)數(shù)計(jì)算的綜合資本成本。 每股凈資產(chǎn) 市凈率在一定程度上揭示了股票價(jià)格背離價(jià)值的投資風(fēng)險(xiǎn) 。 五、每股凈資產(chǎn) 該指標(biāo)反映了每一股普通股所擁有的凈資產(chǎn)，它是公司對(duì)投資者回報(bào)的實(shí)力基礎(chǔ) ，它可以衡量公司股票的含金量，該指標(biāo)越大，說明公司每股擁有的凈資產(chǎn)越多，公司的發(fā)展