上市公司動態(tài)財(cái)務(wù)預(yù)警研究(1)(文件)
【正文】 ? 現(xiàn)金流 （ 2個） 每股經(jīng)營現(xiàn)金流量 (1998年以前的用估計(jì)現(xiàn)金流量代替 ) 現(xiàn)金 /（總資產(chǎn)－現(xiàn)金） 8X11X10X13X16X12X14X15X9X17X7 25 二、財(cái)務(wù)預(yù)警模型的實(shí)證分析 與動態(tài)管理模型的方法一樣，在前述 財(cái)務(wù)預(yù)警模型 的基礎(chǔ)上，我們也選取全部進(jìn)入法、向前選擇法和向后選擇法構(gòu)造三個模型，然后選取最優(yōu)的模型作為預(yù)測模型。 通過對模型五前一、二、三年預(yù)測的指示燈結(jié)果進(jìn)行分析： ST樣本的指示燈在前三年確有一個動態(tài)轉(zhuǎn)變的過程，而公司被 ST的前三年還看不出財(cái)務(wù)指標(biāo)的惡化。 ： 采用新數(shù)據(jù)，分前二年、前三年構(gòu)建新的動態(tài)現(xiàn)金管理模型、財(cái)務(wù)指標(biāo)模型和綜合模型： 前兩年的模型： ? ?( 1 P r ) / P r 0 . 0 9 8 0 . 4 0 4iiL o g o b o b Y? ? ?10 7 28 一、研究結(jié)論 發(fā)展有“指示”能力的信號，尋找導(dǎo)致企業(yè)困境的“因”。 ，審計(jì)意見能夠在很大程度上揭示公司運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)；而在公司進(jìn)入財(cái)務(wù)困境的前二、三年中，審計(jì)意見的區(qū)分功能有限。 ，使用單純財(cái)務(wù)指標(biāo)（財(cái)務(wù)預(yù)測模型）的預(yù)測效果要好；而在前二、三年的預(yù)測中，使用財(cái)務(wù)指標(biāo)和現(xiàn)金變量（綜合預(yù)測模型）為好。 7 27 方 法 三 ： 運(yùn)用構(gòu)造前一年模型的方法，重新構(gòu)造新的前二年、前三年的預(yù)測模型。 2）模型五的預(yù)測效果最好。 三個模型中， 模型二 的預(yù)測精度相對要高些，故選其為預(yù)測模型。 原因： 1）資料所限，僅用 5年的年報(bào)進(jìn)行時間序列回歸； 2）模型運(yùn)用中，很多地方采取了近似處理； 3）二類錯誤的錯誤率很高，有財(cái)務(wù)包裝的嫌疑。 由于 Logit方法的特點(diǎn)和因變量為 0－ 1變量的特性，本文選用 Logit預(yù)測方法。 2. 國外判別閥值的確定 假定樣本的先驗(yàn)概率為 50％，取兩組樣本變量構(gòu)造的 z值的平均數(shù)作為閥值點(diǎn)。 2. 若樣本在兩年內(nèi)都以 ST的身份出現(xiàn)，則將其 歸為第一年被 ST的年度。 為了便于比較動態(tài)現(xiàn)金管理模型的預(yù)測效果，我們依照建立動態(tài)現(xiàn)金管理模型的方法，建立財(cái)務(wù)指標(biāo)預(yù)警模型： 上式中，財(cái)務(wù)指標(biāo)的選取主要依靠研究者的經(jīng)驗(yàn)和直覺以及已經(jīng)惡化的財(cái)務(wù)指標(biāo)，篩選判別力較高的指標(biāo)。 r值由應(yīng)該調(diào)整現(xiàn)金量和實(shí)際調(diào)整現(xiàn)金量的乘積或差的符號決定。 ( ) ( ) ( ) ( )L n M t L n D E S L n S t E I L n I t u t? ? ? ?7 12 五、動態(tài)現(xiàn)金管理模型的推導(dǎo) 1. 值的不可取得 在 模型中， 是每次轉(zhuǎn)換的固定成本，這一數(shù)據(jù)在我國證券交易中無法取得，從而影響 的確定。 隨著情況的惡化，公司持有的現(xiàn)金會持續(xù)下降，與最佳現(xiàn)金持有量的差距拉大，可推出 Y － 1。 * 2 2( ) ( ( ) ( ) ) ( ( ) ( 1 ) )C t M t M t M t M t??? ? ? ? ????7 9 三、現(xiàn)金管理動態(tài)調(diào)整過程 上式兩邊對 M(t)求導(dǎo)，得現(xiàn)金動態(tài)調(diào)整方程： 其中， ， Y為調(diào)整速率，度量公司的現(xiàn)金調(diào)整比率。假定財(cái)務(wù)正常公司會將其現(xiàn)金持有量余額向最佳現(xiàn)金持有量的方向（正或負(fù)）調(diào)整。 現(xiàn)金管理的總成本 C為：
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