【正文】 D．股票股利 E．信用股利 46．有形凈值債務(wù)率中的凈值是指（ AC ）。 A．謀求管理激勵(lì) B．提高資源利用率 C．追求利潤(rùn) D．競(jìng)爭(zhēng) 第 15 頁 共 65 頁 50．企業(yè)并購中存在營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)、反收購風(fēng)險(xiǎn)、（ CD ）等。 A．資產(chǎn)重組 B．債務(wù)重組 C．經(jīng)營(yíng)重組 D．管理重組 54．非正式財(cái)務(wù)重整具體可采?。? ABD ）方式。 （ √ ） 3．終值與現(xiàn)值是一對(duì)與一定利率和一定期限相聯(lián)系的相對(duì)概念。 （ ） 6．企業(yè)籌資及其管理的目標(biāo)與總目標(biāo)的關(guān)聯(lián)度不大。 （ ） 10．負(fù)債比重的提高對(duì)權(quán)益資本利潤(rùn)率提高的加速作用，以資產(chǎn)利潤(rùn)率小于利息率為前提。（ √ ） 14．標(biāo)準(zhǔn)離差率是度量投資風(fēng)險(xiǎn)的唯一方法。（ ） 17．當(dāng)企業(yè)面對(duì)多個(gè)投資項(xiàng)目而受到資金限制時(shí)，應(yīng)比較所有在資本限量?jī)?nèi)的項(xiàng)目組合，從中選擇凈現(xiàn)值的合計(jì)數(shù)最大的組合。 （ ） 21．信用標(biāo)準(zhǔn)過高，可能導(dǎo)致增大壞賬損失。 （ √ ） 25．變動(dòng)性儲(chǔ)存成本有存貨資金的應(yīng)計(jì)利息、倉庫的折舊費(fèi)、存貨的保險(xiǎn)費(fèi)等，屬于決策的相關(guān)成本。（ ） 29．凈現(xiàn)值法與現(xiàn)值指數(shù)法的主要區(qū)別是前者考慮了資金的時(shí)間 價(jià)值，后者沒有考慮資金的時(shí)間價(jià)值。 （ ） 33．當(dāng)測(cè)算的結(jié)果為：有多種債券的實(shí)際收益率達(dá)到預(yù)期的投資收益率時(shí)，應(yīng)選擇實(shí)際收益率高的債券進(jìn)行投資。（ √ ） 37．企業(yè)應(yīng)將其所擁有的一切專利都予以資本化，列入無形資產(chǎn)管理。（ ） 41． 按照利潤(rùn)分配的積累優(yōu)先原則，企業(yè)稅后利潤(rùn)分配，不論什么條件下均應(yīng)優(yōu)先提取法定公 第 17 頁 共 65 頁 積金。（ √ ） 45．采用固定股利支付率政策分配利潤(rùn)時(shí)，股利不受經(jīng)營(yíng)狀況的影響，有利于公司股票價(jià)格的穩(wěn)定。 （ ） 49．流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)越快，需要補(bǔ)充流動(dòng)資產(chǎn)參加周轉(zhuǎn)的數(shù)額就越多。（ ） 53．縱向并購的主要目的主要是確立或鞏固企業(yè)在行業(yè)中的優(yōu)勢(shì)地位，擴(kuò)大市場(chǎng)份額，形成規(guī)模效應(yīng)。 答：降低資 本成本，既取決于企業(yè)自身籌資決策，也取決于市場(chǎng)環(huán)境，要降低資本成本，要從以下幾個(gè)方面著手： （ 1）合理安排籌資期限。 （ 3）提高企業(yè)信譽(yù)，積極參與信用等級(jí)評(píng)估。 2．簡(jiǎn)述資本結(jié)構(gòu)調(diào) 整的原因。例如，將可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為普通股票； (2)在債務(wù)資本過高時(shí)，將長(zhǎng)期債務(wù)收兌或提前歸還，而籌集相應(yīng)的股權(quán)資本額； (3)在股權(quán)資本過高時(shí)，通過減資并增加相 （ 2 體方式有：在債務(wù)資本過高時(shí)，通過追加股權(quán)資本投資來改善資本結(jié)構(gòu)，如將公積金轉(zhuǎn)換為資本，或者直接增資；在債務(wù)資本過低時(shí)，通過追加債務(wù)籌資規(guī)模來提高債務(wù)籌資比重；在股權(quán)資本過低時(shí)，可 （ 3）減量調(diào)整。 參考答案： 籌 資規(guī)模是指 —定時(shí)期內(nèi)企業(yè)的籌資總額。即企業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)定占用的資金應(yīng)與企業(yè)的股權(quán)資本和長(zhǎng)期負(fù)債等籌資方式所籌集資金的規(guī)模相對(duì)應(yīng)，隨業(yè)務(wù)量變動(dòng)而變動(dòng)的資金占用，與企業(yè)臨時(shí)采用的籌資方式所籌集的資金規(guī)模相對(duì)應(yīng)； (3)時(shí)間性。 (2)項(xiàng)目的盈利性：項(xiàng)目的盈 利性及資本成本的高低決定了固定資產(chǎn)投資預(yù)期的財(cái)務(wù)可行性。另外，折舊額的多少直接影響著企業(yè)的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)。 8．試述證券投資組合常用的方法。 投資組合主要有以下幾種主要方式： （ 1）．投資的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)組合。投資的時(shí)間組合涉及兩種組合方式：①投資的期間組合。 （ 4）投資的不同性質(zhì)權(quán)益組合。 5 年內(nèi)不足彌補(bǔ)的，可以用企業(yè)的稅后利潤(rùn)等彌補(bǔ)； （ 3）提取法定盈余公積金：可以按企業(yè)稅后利潤(rùn)扣除前兩項(xiàng)后的 10%提取，盈余公積金已達(dá)到注冊(cè)資金 50%時(shí)可不再提??； （ 4）提取公益金：按 稅后利潤(rùn)的 5%－ 10%計(jì)提，新的《公司法》取消了對(duì)公司提取公益金的強(qiáng)制限制 ； （ 5）提取任意盈余公積金； （ 6）向投資者分配利潤(rùn)：凈利潤(rùn)扣除上述項(xiàng)目后，將以前年度的未分配利潤(rùn)并入本年度向投資者分配。 （ 3）從企業(yè)的銷售方面看，銷售凈利率反映了企業(yè)凈利潤(rùn)與銷售收入之間的關(guān)系。 五、計(jì)算題 1．如果無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為 10%，市場(chǎng)平均報(bào)酬率為 13%，某種股票的β為 。試問：該公司是否應(yīng)該爭(zhēng)取享受這個(gè)現(xiàn)金折扣，并說明原因。 3．某企業(yè)擬籌集 2500 萬元，其中按面額發(fā)行債券 1000萬元，籌資費(fèi)率 2％，債券年利率為 10％，所得稅率為 33％；普通股 1500 萬元，籌資費(fèi)率為 4%，第一年預(yù)期股利為 10%，以后每年增長(zhǎng) 4%。第一年至第四年的現(xiàn)金凈流量， A投資項(xiàng)目每年均為 745萬元； B 投資項(xiàng)目分別為 600 萬元、 800 萬元、 750 萬元、 500 萬元。 9091+600 0。 6830 =（萬元）＞ 0 由于凈現(xiàn)值都大于 0，所以 A和 B 項(xiàng)目都是可行的。 參考答案： 600 第 22 頁 共 65 頁 （ 1）最佳現(xiàn)金持有量 Q= 2 2 1 6 0 0 .0 3 100 .8 % 1 2AFR ?????（萬元） （ 2）證券年變現(xiàn)次數(shù) N= AQ=160/10=16（次） 6．某公司的信用條件為 30 天付款，無現(xiàn)金折扣，平均收現(xiàn)期為 60 天，銷售收入 10 萬元。 要求：如果應(yīng)收賬款的機(jī)會(huì)成本為 15%，測(cè)算信用政策變化對(duì)利潤(rùn)的綜合影響。 參考答案： 經(jīng)濟(jì)進(jìn)貨批量 Q= 2 2 9 0 0 0 0 2 0 0 60001AFC ????（元） 存貨總成本 TC= 9 0 0 0 0 6 0 0 02 0 0 1 6 0 0 02 6 0 0 0 2AQFCQ ? ? ? ? ? ? ? ?（元） 經(jīng)濟(jì)進(jìn)貨批量平均占用資金 W： 229 0 0 0 0 2 0 0523 0 0 0 51 5 0 0 0 ( )Q P AFWPC?? ? ??????? 元 年度最佳進(jìn)貨批次 N=AQ=90000/6000=15（次） 第 23 頁 共 65 頁 8．資料： （ 1）明華股份有限公司經(jīng)營(yíng)比較平穩(wěn)，預(yù)計(jì)每年平均分配股利為 元，公司期望報(bào)酬率為10％； （ 2）慶豐股份有限公司股票每股股利為 ，預(yù)計(jì)每年增長(zhǎng) %，公司期望報(bào)酬率為 11%。 （ 2） 單位變動(dòng)成本 =10（ 2020+3000） 247。 （ 2）假設(shè)大豐公司本年凈利潤(rùn)為 240 000 元，計(jì)算發(fā)行股票股利前后的每股收益和每股市價(jià)。 (1+20%)＝ （元） 11．某公司 200年簡(jiǎn)化的資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表如下： （注：每股面值為 1元） 資產(chǎn)負(fù)債 表 單位： 萬元 資產(chǎn) 年初 年末 負(fù)債級(jí)股東權(quán)益 年初 年末 流動(dòng)資產(chǎn) 其中：應(yīng)收賬款 存貨 長(zhǎng)期資產(chǎn) 28 200 7 500 13 500 25 300 36 800 10 600 18 600 32 400 流動(dòng)負(fù)債 長(zhǎng)期負(fù)債 股東權(quán)益 其中：股本 21 900 6 200 25 400 18 400 24 800 8 200 36 200 18 400 資產(chǎn)總計(jì) 53 500 69 200 負(fù)債及股東權(quán)益合計(jì) 53 500 69 200 利潤(rùn)表 單位： 萬元 項(xiàng)目 上年實(shí)際數(shù) 本年實(shí)際數(shù) 一、 主營(yíng)業(yè)務(wù)收入 減：主營(yíng)業(yè)務(wù)成本 營(yíng)業(yè)費(fèi)用 主營(yíng)業(yè)務(wù)稅金及附加 二、 主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn) 加：其他業(yè)務(wù)利潤(rùn) 減：管理費(fèi)用 財(cái)務(wù)費(fèi)用 三、 營(yíng)業(yè)利潤(rùn) 四、 利潤(rùn)總額 減：所得稅（ 33％） 45 600 27 400 800 300 17 100 900 7 300 1 100 9 600 9 900 58 400 33 200 2 200 400 22 600 1 100 7 800 1 200 14 700 14 900 4 917 第 25 頁 共 65 頁 五、 凈利潤(rùn) 9 983 要求： （ 1） 計(jì)算 200年末的流動(dòng)比率、速度比率、資產(chǎn)負(fù)債率和全年的利息保障倍數(shù)； （ 2）計(jì)算 200年度的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、銷售利潤(rùn)率、總資產(chǎn)報(bào)酬率和凈資產(chǎn)收益率； （ 3）流通股股數(shù)為 18 400 萬股，計(jì)算 200年度每股凈資產(chǎn)和每股收益。流動(dòng)負(fù)債 ＝（ 36 80018 600） 247。流動(dòng)負(fù)債 ＝ 36 800247。 500 000＝ （元） 每股市價(jià)＝ 10（元） 發(fā)放股票股利之后： 每股收益＝ 247。 10．大豐公司發(fā)行在外的普通股股數(shù)為 500 000股，每股面值為 1 元，現(xiàn)每股市價(jià) 10元，公司宣告發(fā)放 20％的股票股利。 參考答案： （ 1） ? ?0 .7 5 7 .510%dV k? ? ? 元 （ 2） ? ? ? ? ? ?0 1 0 . 6 1 2 . 5 7 . 2 3 5 32 . 5dgV kg? ? ? ?? ? ??? ％ 元11 ％ ％ 9．某企業(yè)產(chǎn)銷單一產(chǎn)品，目前銷售量為 1 000 件，單價(jià)為 10 元，單位變動(dòng)成本為 6 元，固定成本為 2 000 元。 7．長(zhǎng)城股份有限公司甲材料全年進(jìn)貨總量為 90 000 千克，進(jìn)貨單價(jià)為 5 元，每次進(jìn)貨費(fèi)用為200 元，每千克甲材料的儲(chǔ)存成本為 1 元。該企業(yè)擬改變信用政策，信用條件為：“ 2/10， n/30”。 5．長(zhǎng)江公司預(yù)計(jì)年內(nèi)經(jīng)營(yíng)所需現(xiàn) 金為 160 萬元，有價(jià)證券每次變現(xiàn)的交易費(fèi)用為 萬元，有價(jià)證券月報(bào)酬率為 %。 8264+750 0。 要求：用凈現(xiàn)值法對(duì) A、 B 兩個(gè)投資項(xiàng)目進(jìn)行決策選擇。 參考答案： 第 21 頁 共 65 頁 債券 (1 )(1 )??? ??B 利 息 總 額 所 得 稅 率成 本 K 發(fā) 行 總 額 籌 資 費(fèi) 率 ? ? ? ?? ?1 0 0 0 1 0 % 1 3 3 %1 0 0 0 1 2 %? ? ?? ?? = % ??E 第 一 年 的 預(yù) 計(jì) 股 利 額普 通 股 成 本 K= 普 通 股 股 利 預(yù) 計(jì) 年 增 長(zhǎng) 率普 通 股 籌 資 總 額 (1 籌 資 費(fèi) 率 ) 1 5 0 0 1 0 % 4%1 5 0 0 (1 4 % )????? =% 綜合資本成本 nW i iiK K W??? =%（ 1000/2500） +%（ 1500/2500） =% 所以， 該籌資方案的綜合資本成本為 %。而銀行借款利率無論如何達(dá)不到這一比率。 （ 2）假設(shè)無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率上升到 11%，計(jì)算該股票的報(bào)酬率。 從杜邦分析系統(tǒng)中可以看出，股東權(quán)益報(bào)酬率與企業(yè)的銷售規(guī)模、成本水平、資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)、資本結(jié)構(gòu)有著密切的聯(lián)系，這些因素構(gòu)成一個(gè)相互依存的系統(tǒng)。 參考答案： （ 1）股東權(quán)益報(bào)酬率是一個(gè)綜合性極強(qiáng)、最有代表性的財(cái)務(wù)比率，它是杜邦分析系統(tǒng)的核心。 9． 簡(jiǎn)述利潤(rùn)分配的程序。 （ 3）投資的不同收益形式組合。與此相以風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)組合方式也劃分為三類；①冒險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)組合，②中庸的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)組合，③保守的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)組合。投資者之所以要對(duì)一個(gè)投資總額進(jìn)行組合，是要實(shí)現(xiàn)投資的收益和風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系的重組，以達(dá)成提高投資收益、分散和弱化投資風(fēng)險(xiǎn)的目的。另外，折舊政策還會(huì)影響固定資產(chǎn)更新投資的速度。 (3)企業(yè)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的意愿和能力：對(duì)于任何一項(xiàng)固定資產(chǎn)的投資決策，都存在著相當(dāng)大的風(fēng)險(xiǎn) 。 參考教材 P131132 內(nèi)容 5．存貨成本由哪些內(nèi)容組成？決定存貨經(jīng)濟(jì)進(jìn)貨批量的成本因素主要有哪些？ 參考教材 P13 141 內(nèi)容 6． 固定資產(chǎn)投資決策應(yīng)考慮的決策要素有哪些？ 參考答案： 固定資產(chǎn)投資決策要素，主要有： (1)可利用資本的成本和規(guī)模：資本成本實(shí)際就是投資者所應(yīng)得的必要報(bào)酬。企業(yè)資余從來源上分為內(nèi)部資金和外部資金兩部分，而且這兩者的性質(zhì)不同。具體方式有： (1)在股權(quán)資本過高時(shí)，通過減資來降低其比重 (股份公司則可回購部分普通股票等 )； (2)在債務(wù)資本過高時(shí)，利用稅后留存歸還債務(wù)，用以減少總資產(chǎn)，并相應(yīng)減少債務(wù)比重。所謂存量調(diào)整是指在不改變現(xiàn)有資產(chǎn)規(guī)模的基礎(chǔ)上，根據(jù)目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)要求，對(duì)現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行必要的調(diào)整。在投資收益率大于債務(wù)成本率的前提下，積極利用負(fù)債經(jīng)營(yíng)，取得財(cái)務(wù)杠 （ 5）積極利用股票增值機(jī)制，降低股票籌資成本。但是，由于投資是分階段、分時(shí)期進(jìn)