【正文】 料的供應(yīng)問(wèn)題，使風(fēng)險(xiǎn)最小化。本文對(duì)我國(guó)公路建設(shè)采取BOT 融資方式出現(xiàn)的各種主要風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行科學(xué)地、合理地分析， 只要能夠做好各方面的應(yīng)對(duì)準(zhǔn)備，就能在實(shí)際中盡可能降低風(fēng)險(xiǎn)給項(xiàng)目帶來(lái)的危害，保證項(xiàng)目的順利實(shí)施，進(jìn)而可以提高投資者的信心，吸引更多的國(guó)外和私人資本，促使我國(guó)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)更快地發(fā)展。 敲完最后一個(gè)字符，重新細(xì)細(xì)閱讀早已不陌生的文字，我感觸很多。聶老師雖身負(fù)教學(xué)、科研重任，仍抽出時(shí)間，不時(shí)召集我和同學(xué)以督促我們論文的寫(xiě)作進(jìn)度和材料搜集情況，聶老師嚴(yán)謹(jǐn)細(xì)致，一絲不茍的作風(fēng)時(shí)刻的影響和指導(dǎo)著我們。我還要感謝學(xué)院的各 位行政老師，他們細(xì)致的工作使我和同學(xué)們的學(xué)習(xí)和生活井然有序，并在學(xué)習(xí)之余增長(zhǎng)著為人處世和與人溝通的能力。當(dāng)我在工作和學(xué)習(xí)中忙碌的時(shí)候，是你們照顧了我生活中瑣碎的雜事，使我能夠全身心的投入到論文寫(xiě)作中。 ** 2020 年 12 月 于沈陽(yáng) 22 學(xué)位論文原創(chuàng)性聲明 本人鄭重聲明：所呈交的學(xué)位論文，是本人在導(dǎo)師的指導(dǎo)下進(jìn)行的研究工作所取得的成果。 學(xué)位論文作者（本人簽名）： 年 月 日 學(xué)位論文出版授權(quán)書(shū) 本人及導(dǎo)師完全同意《中國(guó)博士學(xué)位論文全文數(shù)據(jù)庫(kù)出版章程》、《中國(guó)優(yōu)秀碩士學(xué)位論文全文數(shù)據(jù)庫(kù)出版章程》 (以下簡(jiǎn)稱“章程” )，愿意將本人的學(xué)位論文提交“中國(guó)學(xué)術(shù)期刊（光盤(pán)版）電子雜志社”在《中國(guó)博士學(xué)位論文全文數(shù)據(jù)庫(kù)》、《中國(guó)優(yōu)秀碩士學(xué)位論文全文數(shù)據(jù)庫(kù)》中全文發(fā)表和以 電子、網(wǎng)絡(luò)形式公開(kāi)出版，并同意編入 CNKI《中國(guó)知識(shí)資源總庫(kù)》，在《中國(guó)博碩士學(xué)位論文評(píng)價(jià)數(shù)據(jù)庫(kù)》中使用和在互聯(lián)網(wǎng)上傳播，同意按“章程”規(guī)定享受相關(guān)權(quán)益。 本聲明的法律后果由本人承擔(dān)。 首先非常感謝學(xué)校開(kāi)設(shè)這個(gè)課題，為本人日后從事計(jì)算機(jī)方面的工作提供了經(jīng)驗(yàn)，奠定了基礎(chǔ)。這期間凝聚了很多人的心血，在此我表示由衷的感謝。從他身上，我學(xué)到了許多能受益終生的東西。 最后，我要感謝我的父母對(duì)我的關(guān)系和理解，如果沒(méi)有他們?cè)谖业膶W(xué)習(xí)生涯中的無(wú)私奉獻(xiàn)和默 默支持，我將無(wú)法順利完成今天的學(xué)業(yè)。感謝老師四年來(lái)對(duì)我孜孜不倦的教誨，對(duì)我成長(zhǎng)的關(guān)心和愛(ài)護(hù)。 最后，我要特別感謝我的導(dǎo)師趙達(dá)睿老師、和研究生助教熊偉麗老師。在論文的撰寫(xiě)過(guò)程中老師們給予我很大的幫助，幫助解決了不少的難點(diǎn)，使得論文能夠及時(shí)完成，這里一并表 示真誠(chéng)的感謝。老師們認(rèn)真負(fù)責(zé)的工作態(tài)度，嚴(yán)謹(jǐn)?shù)闹螌W(xué)精神和深厚的理論水平都使我收益匪淺。四年的風(fēng)風(fēng)雨雨，我們一同走過(guò)，充滿著關(guān)愛(ài)，給我留下了值得珍藏的最美好的記憶。從這里走出，對(duì)我的人生來(lái)說(shuō)，將是踏上一個(gè)新的征程，要把所學(xué)的知識(shí)應(yīng)用到實(shí)際工作中去。 其次，我要感謝大學(xué)四年中所有的任課老師和輔導(dǎo)員在學(xué)習(xí)期間對(duì)我的嚴(yán)格要求，感謝他們對(duì)我學(xué)習(xí)上和生活上的幫助，使我了解了許多專業(yè)知識(shí)和為人的道理，能夠在今后的生活道路上有繼續(xù)奮斗的力量。 首先，我要特別感謝我的知道郭謙功老師對(duì)我的悉心指導(dǎo)，在我的論文書(shū)寫(xiě)及設(shè)計(jì)過(guò)程中給了我大量的幫助和指導(dǎo)，為我理清了設(shè)計(jì)思路和操作方法，并對(duì)我所做的課題提出了有效的改進(jìn)方案。本次畢業(yè)設(shè)計(jì)是對(duì)我大學(xué)四年學(xué)習(xí)下來(lái)最好的檢驗(yàn)。 本人愿意按照學(xué)校要求提交學(xué)位論文的印刷本和電子版，同意學(xué)校保存 學(xué)位論文的印刷本和電子版，或采用影印、數(shù)字化或其它復(fù)制手段保存設(shè)計(jì)（論文）；同意學(xué)校在不以營(yíng)利為目的的前提下，建立目錄檢索與閱覽服務(wù)系統(tǒng)，公布設(shè)計(jì)（論文）的部分或全部?jī)?nèi)容，允許他人依法合理使用。盡我所知，除文中已經(jīng)注明引用的內(nèi)容外，本設(shè)計(jì)（論文）不含任何其他個(gè)人或集體已經(jīng)發(fā)表或撰寫(xiě)過(guò)的作品成果。對(duì)本文的研 究做出重要貢獻(xiàn)的個(gè)人和集體，均已在文中以明確方式注明并表示感謝。我將在工作中繼續(xù)學(xué)習(xí)，在實(shí)踐中完善自己的專業(yè)知識(shí)，并使之得到 高效的利用。他們時(shí)時(shí)關(guān)注我的論文寫(xiě)作，并從多方面給予了有力支持，讓我能夠全身心地投入到論文寫(xiě)作中。從初稿到定稿，范老師不厭其煩，一審再審，大到文章的布局，小到圖標(biāo)的格式，都一一予以指出。它是無(wú)數(shù) 教誨、關(guān)愛(ài)和幫助的結(jié)果。論文寫(xiě)作的過(guò)程并不輕松，工作的壓力時(shí)時(shí)襲擾，知識(shí)的積累尚欠火候，所以，我只能一次次埋頭于圖書(shū)館中，一次次在熬夜搜集資料。政府把擬建的部分公路項(xiàng)目轉(zhuǎn)讓給特許項(xiàng)目公司進(jìn)行設(shè)計(jì)、籌資、建造 和運(yùn)營(yíng)，這不僅可以減輕政府直接的財(cái)政負(fù)擔(dān)，而且有利于提高項(xiàng)目的運(yùn)作效率，促進(jìn)公路事業(yè)更好更快的發(fā)展。項(xiàng)目公司一般希望供應(yīng)協(xié)議中的價(jià)格是固定價(jià)格，這樣未來(lái)市場(chǎng)價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)就由供應(yīng)商來(lái)消化。 （ 2）能源和原料供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn) 對(duì)于依賴于能源和原料的 BOT 高速公路項(xiàng)目，在項(xiàng)目的生產(chǎn)階段如果沒(méi)有足夠的能源和原料供應(yīng)保證，則容易形成一個(gè) 很大的風(fēng)險(xiǎn)因素。由于 BOT 項(xiàng)目的投資規(guī)模很大，銀行貸款的原則是 :只對(duì)采用經(jīng)市場(chǎng)證實(shí)的成熟技術(shù)的項(xiàng)目進(jìn)行融資。 18 BOT 高速公路項(xiàng)目的生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)直接影響著項(xiàng)目能否按照預(yù)定的計(jì)劃正常運(yùn)轉(zhuǎn)，是否能產(chǎn)生足夠的現(xiàn)金流量。 BOT 高速公路項(xiàng)目在很大程度上依賴于政府的特許經(jīng)營(yíng)權(quán)、特定的稅收政策和外匯政策等，并以特許權(quán)協(xié)議和相關(guān)的政策作為項(xiàng)目融資的重要信用支持。如果在合同中沒(méi)有調(diào)價(jià)條款或調(diào)價(jià)條款寫(xiě)得太籠統(tǒng)，對(duì)于項(xiàng)目公司是一個(gè)很大的風(fēng)險(xiǎn)因素。如果項(xiàng)目公司采用浮動(dòng)利率融資，市場(chǎng)利率上升會(huì)造成生產(chǎn)成本的上升。同時(shí)，項(xiàng)目有可能需用外匯從國(guó)外進(jìn)口項(xiàng)目設(shè)備及原材料，但高速公路項(xiàng)目提供服務(wù)所獲得的則是東道國(guó)貨幣收入，因此出現(xiàn)貨幣兌換問(wèn)題。此外，由于項(xiàng)目的投資回收期、內(nèi)部收益率、股本回報(bào)率、稅后凈現(xiàn)值等的分析均基于設(shè)定的匯率與貼現(xiàn)率，匯率風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)對(duì)項(xiàng)目的財(cái)務(wù)基礎(chǔ)產(chǎn)生不利影響。 （ 1）外匯風(fēng)險(xiǎn) ①匯率風(fēng)險(xiǎn) 匯率的波動(dòng)會(huì)影響項(xiàng)目的生產(chǎn)成本。 另外，項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)者也可以從每年的總收入中 提取一定比例的金額建立預(yù)防基金，防止因稅率的提高而使得項(xiàng)目的預(yù)期利潤(rùn)大幅下降。 對(duì)于違約風(fēng)險(xiǎn)，除了參加保險(xiǎn)以獲得補(bǔ)償及必要時(shí)在用盡東道國(guó)當(dāng)?shù)鼐葷?jì)規(guī)則的前提下尋求本國(guó)的外交保護(hù)外，投資商幾乎沒(méi)有別的方法來(lái) 避免。另外，依照公約規(guī)定，東道國(guó)必須是一個(gè)發(fā)展中國(guó)家，是一個(gè)同意多邊機(jī)構(gòu)擔(dān)保特定風(fēng)險(xiǎn)的國(guó)家，是一個(gè)投資可以得到公正平等待遇和法律保護(hù)的國(guó)家。有了這一種政府保險(xiǎn)，投資商在東道國(guó)投資時(shí)就不會(huì)因懼怕政治風(fēng)險(xiǎn)而裹足不 前，投資商可以就可能出現(xiàn)的一種或數(shù)種風(fēng)險(xiǎn)向本國(guó)政府提出保險(xiǎn)，以保證遭受風(fēng)險(xiǎn)時(shí)損失能得到補(bǔ)償。目前，資本輸出國(guó)的投資商一般參加海外投資 保險(xiǎn)，以保證遭受政治風(fēng)險(xiǎn)時(shí)損失的利益能有所補(bǔ)償，另外，還可以參加多邊投資擔(dān)保機(jī)構(gòu)（ MIGA）所提供的保險(xiǎn)。 對(duì)于收費(fèi)價(jià)格，可在簽訂特許權(quán)協(xié)議時(shí)，提出通行費(fèi)可根據(jù)物價(jià)指數(shù)每三或五年調(diào)整一次。即由政府向投資商承諾，在同一地區(qū)不設(shè)立過(guò)多的同類項(xiàng)目，以避免過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)引起投資者經(jīng)營(yíng)收益的下降，影 15 響投資回報(bào)。這些風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于 BOT 高速公路項(xiàng)目來(lái)說(shuō)也是至關(guān)重要的，通常需要某種形式的政府支持來(lái)補(bǔ)償。 2．建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)策 防范建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵是在開(kāi)展 BOT 項(xiàng)目所堅(jiān)持的基本原則下，與不同的相對(duì)關(guān)系人簽訂不同的合同，明確不同相對(duì)人的權(quán)利義務(wù)，確保項(xiàng)目建設(shè)的順利進(jìn)行。其他相關(guān)方也需用相應(yīng)的方式保證 14 其信用，使東道國(guó)政府和投資商能與其合作。它不像國(guó)際貸款和合作開(kāi)發(fā)，只要考慮對(duì)方當(dāng)事人的信用 即可，它要考慮到多方相關(guān)人的信用，只有他們的信用均得到保證，才可以安心地進(jìn)行項(xiàng)目建設(shè)。 首先，項(xiàng)目公司要有承受各種風(fēng)險(xiǎn)的心理準(zhǔn)備，把風(fēng)險(xiǎn)當(dāng)成鍛煉提高經(jīng)營(yíng)管理水平的機(jī)會(huì)。（ 3）運(yùn)營(yíng)公司分擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。（ 2）承包商分擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。所以東道國(guó)的法律法規(guī)的規(guī)范可以有效地減少項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)。（ 3）提供補(bǔ)貼。保證對(duì)項(xiàng)目不進(jìn)行強(qiáng)制收購(gòu)，或者如果國(guó)家收購(gòu)不可避免，政府機(jī)構(gòu)會(huì)以市場(chǎng)價(jià)格對(duì)項(xiàng)目公司予以補(bǔ)償。對(duì)于一些可控的風(fēng)險(xiǎn)，項(xiàng)目公司可以設(shè)法預(yù)先予以消除或使之減弱，以防患與未然。項(xiàng)目公司可以通過(guò)充分的內(nèi)外環(huán)境分析、市場(chǎng)預(yù)測(cè)、可行性論證、風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警監(jiān)控等方法來(lái)擴(kuò)展有效信息、降低風(fēng)險(xiǎn)。通過(guò)保險(xiǎn)，項(xiàng)目公司 在此類事件發(fā)生時(shí)，可以從保險(xiǎn)公司得到賠償或部分經(jīng)濟(jì)賠償。在 BOT 項(xiàng)目中亦是如此。在高速公路 BOT 項(xiàng)目的政治風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)，在項(xiàng)目各參與方中最能控制此類風(fēng)險(xiǎn)的是政府，因而在 BOT 項(xiàng)目中，要政府對(duì)風(fēng)險(xiǎn)做出一定的擔(dān)保。生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)在：技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)；資源風(fēng)險(xiǎn)；能源與原材料供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)；經(jīng)營(yíng)管 理風(fēng)險(xiǎn)等。跨國(guó)借貸可能面臨因法律制度不同而引發(fā)的爭(zhēng)議；有些國(guó)家對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)的保護(hù)可能尚處于初級(jí)階段；有些國(guó)家缺乏有關(guān)公平貿(mào)易和競(jìng)爭(zhēng)的法律等。一般情況下，符合正常規(guī)律的一定幅度的通貨膨脹是可以接受的，但通貨膨脹幅度過(guò)大，則會(huì)使經(jīng)濟(jì)秩序混亂，工程建筑承包商和項(xiàng)目公司會(huì)遭受損失。比如一個(gè) BOT 投資者利用國(guó)外銀團(tuán)貸款，貸款利率為倫敦同業(yè)銀行間放款利率 (London Interbank Offer Rage， 即 LIBOR) +0. 5%，這一 BOT 投資者就面臨著未來(lái)利率上升的風(fēng)險(xiǎn)。 10 這是指在項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，由于利率變動(dòng)直接或間接地造成項(xiàng)目收益造成損失的風(fēng)險(xiǎn)。 例如美國(guó)一個(gè)投資者預(yù)計(jì)在建成后每年可以收到 5000 萬(wàn)人民幣，而需要將其換成美元。這些風(fēng)險(xiǎn)因素包括 : 外匯風(fēng)險(xiǎn)主要產(chǎn)生于外匯匯率、外匯支付能力和外匯兌換和外匯匯出等方面的因素的變化。 項(xiàng)目所在國(guó)有可能改變進(jìn)出口 政策，如增加關(guān)稅或限制項(xiàng)目設(shè)備、原材料的進(jìn)口，增加關(guān)稅或限制項(xiàng)目產(chǎn)品的出口，減少項(xiàng)目公司的減免稅待遇，而實(shí)行有選擇的稅收政策。在這種情形下，項(xiàng)目投資可能難以收回。從宏觀政治形勢(shì)上講，國(guó)際、國(guó)內(nèi)出現(xiàn)全局性惡性政治事件，對(duì)項(xiàng)目參與各方均構(gòu)成不利影響。一般來(lái)講，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)都是難以預(yù)測(cè)的，其主要包括 :價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng) 風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)需求風(fēng)險(xiǎn)。 項(xiàng)目建設(shè)風(fēng) 險(xiǎn)的主要表現(xiàn)形式有 :項(xiàng)目竣工延期；項(xiàng)目建設(shè)成本超支；項(xiàng)目達(dá)不到“設(shè)計(jì)”規(guī)定的技術(shù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo) (由于各種原因造成的生產(chǎn)能力、產(chǎn)量和效率達(dá)不到設(shè)計(jì)規(guī)定標(biāo)準(zhǔn) )；面臨不可抗力風(fēng)險(xiǎn)（包括地震、臺(tái)風(fēng)、洪水、火山爆發(fā)以及意外事故等造成）。 （二）建設(shè)風(fēng)險(xiǎn) 項(xiàng)目的建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)存在于項(xiàng)目建設(shè)階段和試生產(chǎn)階段。 BOT 高速公路項(xiàng)目的有限追索性或無(wú)追索性依賴于一種有效的信用保證結(jié)構(gòu)。以下將對(duì)各類風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因和內(nèi)容進(jìn)行具體的闡述。 表 ：部分高速公路采用 BOT模式建設(shè)的情況 項(xiàng)目 所在 省份 項(xiàng)目投資單位 公路里程（ km） 特許期限（年） 籌資總額（億元） 京通高速公路 八王墳至通縣 北京 美國(guó)林同炎公司 20 13 西臨高速公路 陜西 香港金秀集團(tuán) 20 3 黃延高速公路 中國(guó)鐵路工程公司 28 66 長(zhǎng)潭西線高速公路 湖南 凱旋國(guó)際投資 （澳門(mén)）有限公司 28 30 9 忻阜高 速公路 忻州至長(zhǎng)城嶺段 山西 山西中海投資有限公司 125 34 50 襄荊高速公路 湖北 葛洲壩股份有限公司、湖北省公路建設(shè)總公司、荊州市投資公司、襄樊市共組建設(shè)有限責(zé)任公司 30 7 德商高速公路 菏澤至曹縣段 山東 中國(guó)鐵路工程總公司 28 33 樂(lè)山至宜賓高速公路 四川 山東省高速公路集團(tuán) 137 27年 9個(gè)月 16天 石屏 — 元江（紅龍廠）段高速公路 云南 石紅高等級(jí)公路 投資管理有限公司 55 莆田至秀嶼高速公路 福建 福建正榮集 團(tuán) 湖南建工集團(tuán)公司 24年 10個(gè)月 綿陽(yáng)至遂寧高速公路 四川 綿陽(yáng)段：四川漢龍（集團(tuán)）有限公司 遂寧段：中鐵二局集團(tuán) 176 26年 5個(gè)月 二、 BOT 高速公路項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分析 公路建設(shè)項(xiàng)目由于具有規(guī)模大、投資高、周期長(zhǎng)、項(xiàng)目地點(diǎn)特定、建設(shè)參與方多、露天作業(yè)、生產(chǎn)的單件性和復(fù)雜性等特點(diǎn)，其建設(shè)過(guò)程中所面臨的影響因素多，從而風(fēng)險(xiǎn)因素多，風(fēng)險(xiǎn)損失大。 在 BOT 高速公路項(xiàng)目實(shí)踐中，還有其他項(xiàng)目參與者，如供應(yīng)商 (燃料供應(yīng)商，設(shè)備供應(yīng)商 )、金融顧問(wèn)、信用評(píng)估機(jī)構(gòu)、實(shí)際管理者、財(cái)務(wù)部律師和其他專業(yè)人士等等。 產(chǎn)品購(gòu)買(mǎi)商或接受服務(wù)者 作為基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，項(xiàng)目建成后應(yīng)有長(zhǎng)期的產(chǎn)品購(gòu)買(mǎi)商。承建商應(yīng)負(fù)責(zé)設(shè)計(jì)并保質(zhì)保量按時(shí)完成該建設(shè)項(xiàng)目。項(xiàng)目的貸款銀行通常是 BOT 高速公路項(xiàng)目的主要出資人， BOT 高速公路項(xiàng)目貸款的條件取決于項(xiàng)目本身的規(guī)模、項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)者的經(jīng)營(yíng)管理能力和 資金狀況，但在很大程度上取決于項(xiàng)目發(fā)起人和所在國(guó)政府為項(xiàng)目提供支持和特許權(quán)協(xié)議的具體內(nèi)容。它可以是一 家或幾家商業(yè)銀行，也可以是由幾十家銀行組成的銀團(tuán)。項(xiàng)目發(fā)起人中標(biāo)后，便抓緊在東道國(guó)成立項(xiàng)目公司并將同意參加該項(xiàng)目的各方當(dāng)事人組織在一起。項(xiàng)目公司是 BOT 高速公路項(xiàng)目的執(zhí)行主體，在項(xiàng)目中處于中心地位。因此，在制訂 BOT 高速公路項(xiàng)目方案時(shí)，就應(yīng)明確債務(wù)與股本的比例，項(xiàng)目發(fā)起人應(yīng)有一定的股本承諾，并應(yīng)在特許權(quán)協(xié)議中制訂專門(mén)的備用資金條款，