【正文】 息在年底支付。 標準答案： 第一種情況實際利率＝ 15% 第二種情況實際利率＝ 12%/(125%)=16% 第三種情況實際利率＝ 11%／ (111%)=% 第四種情況實際利率＝ (100000*9%)/(100000/2)=18% 綜合分析結果：第三種貸款方式實際利率最低，應選擇第三種貸款方式。那么該企業(yè)該項借款的實際利率是多少？ 標準答案：實際利率 =(500*12%)/(500/2)=24% 2020年初根據(jù)預測，全年外部需求資金 100萬元，可以采用以下兩種方式向交通銀行借入借款：（ 1）采用補償性存款余額法，銀行要求公司按貸款數(shù)額的 25%作為補償性余額，年利率 10%。 （ 2）實際貸款金額 =100/（ 125%） =（萬元） 資本成本和資本結構 ? 資本成本 500萬元，年利率 6％，每年付息一次，到期一次還本。計算其留存收益成本率 . 標準答案 : 留存收益成本率 =100*10%/100+3%=13% ，需要對資本成本進行估計。如果新發(fā)行優(yōu)先股，需要承擔每股 2元的發(fā)行成本。（ 5）公司所得稅稅率： 40%。 (2)按溢價發(fā)行債券，債券面值 180萬元，票面利率 12％，溢價發(fā)行價格為200萬元，每年支付利息，籌資費率 3％。其余所需資金通過留存收益取得。該公司的所得稅率 33％。要求：計算興天地股份公司籌資總額分界點及邊際資本成本。 標準答案：（ 1） 2020年企業(yè)的邊際貢獻總額＝銷售收入 變動成本＝ 10000 510000 3＝20200（元） （ 2） 2020年企業(yè)的息稅前利潤＝邊際貢獻總額 固定成本＝ 2020010000＝10000（元） （ 3） 2020年的經(jīng)營杠桿系數(shù)＝邊際貢獻總額 /息稅前利潤總額＝ 20200/10000＝ 2 （ 4） 2020年息稅前利潤增長率＝ 2 10％＝ 20％ （ 5）復合杠桿系數(shù)＝ [（ 53） 10000]/[（ 53） 10000100005000]＝ 4 或：企業(yè)財務杠桿系數(shù)＝ EBIT/（ EBITI） =10000/（ 100005000） =2 復合杠桿系數(shù) =財務杠桿系數(shù) 經(jīng)營杠桿系數(shù)＝ 2 2＝ 4 ，固定成本為 60萬元，變動成本率為 40%，當企業(yè)的銷售額分別為 400萬元和 200萬元時，計算經(jīng)營杠桿分別是多少。 標準答案：下年度息稅前利潤 =12020*（ 3018） 100000=44000（元） 息稅前利潤變動率 =（ 4400020200） /20200=120% 銷售量變動率 =20% 經(jīng)營杠桿系數(shù) =120%/20%=6 ：復合杠桿系數(shù)為 2，企業(yè)年銷售收入 500萬元，息稅前利潤率 10%，銀行借款 200萬元，利率 5%，求財務杠桿系數(shù)，經(jīng)營杠桿系數(shù)。要求：根據(jù)上述資料計算該企業(yè)的下列指標：（ 1）公司 2020年的息稅前利潤；（ 2）公司銷售量為 100萬件時的經(jīng)營杠桿系數(shù)；（ 3）公司的財務杠桿系數(shù)；（ 4）公司的總杠桿系數(shù)。以后普通股年股利預計增長 3%。 標準答案：（ 1）第一個方案的綜合資金成本 =[1640/（ 3280+1200） *（ +3%） ]+[1600/（ 3280+1200） *13%]+[1200/（ 3280+1200）*14%*（ 133%） /（ 12%） ]+[40/（ 3280+1200） *12%]=% 第二個方案的綜合資金成本 ={（ 1640+700） /（ 3280+1200） *[5/（ 461）+3%]}+[1600/（ 3280+1200） *13%]+[500/（ 3280+1200） *14%*（ 133%） /（ 12%） ]+[40/（ 3280+1200） *12%]=% （ 2）第二個方案的籌資綜合資金成本低于第一個方案，由于第二個方案增加了企業(yè)的權益資金，提高了企業(yè)信譽，從而使普通股市價提高，企業(yè)的加權平均成本降低，所以應采用第二個籌資方案。 1600萬元，其中長期借款 400萬元（資金成本 6%），長期債券 400萬元（資金成本 8%），優(yōu)先股 200萬元（資金成本 10%），普通股 600萬元（資金成本 14%）。 標準答案： A方案增資后的資金成本 =[400/2020*6%]+[（ 400*8%+100*%） /500]+（ 200/2020*10%） +[900/2020*（ 600*14%+300*16%） /900]=% B方案增資后的資金成本 =[（ 400+300） /2020*（ 400*16%+300*7%） /700]+（ 400/2020*8%） +（ 200/2020*10%） +[（ 600+100） /2020*（ 600*14%+100*18%） /700]=% 比較兩個方案追加籌資后新的資本結構下的加權平均資金成本，結果是方案 B的加權平均資金成本低于方案 A的加權平均資金成本，因此，追加籌資方。 B方案：長期借款 300萬元，資金成本率 7％，另發(fā)行普通股 100萬元，由于負債增加了風險，普通股成本上升為 18％。要求：分別測算兩個籌資方案的加權平均資金成本，并比較其高低，從而確定最佳籌資方案亦即最佳資本結構。由于發(fā)行新股票提高了企業(yè)信譽，普通股市價將提高到 46元。企業(yè)所得稅率 33%。 標準答案： 邊際貢獻 =1000*40%=400（萬元） 變動成本 =1000400=600（萬元） 息稅前利潤總額 =1000600200=200（萬元） 經(jīng)營杠桿系數(shù) =（ 1000600） /200=2 息稅前利潤變動百分比 =2*20%=40% 下年息稅前利潤 =200 （ 1+40%） =280(萬元） 2020年銷售額為 500萬元，息稅前利潤率為 10％，借款總額 200萬元，平均借款利率為 5％，歷史復合杠桿系數(shù)為2． 5，問在 2020年銷售增長 10％的情況下，企業(yè)的息稅前利潤能達到多少 ? 標準答案： 財務杠桿系數(shù) =（ 500*10%） /（ 500*10%200*5%） = 經(jīng)營杠桿系數(shù) =息稅前利潤變動率 =2*10%=20% 2020年息稅前利潤 =50*（ 1+20%） =60（萬元） 2020年銷售額為 200萬元，變動總成本為 100萬元，固定總成本為 50萬元，利息費用為 10萬元，則該企業(yè)總杠桿系數(shù)為多少？ 標準答案：經(jīng)營杠桿系數(shù) =（ 200100） /（ 20010050） =2 財務杠桿系數(shù) =50/（ 5010） = 總杠桿系數(shù) =2*= 2020年銷售額 420萬元，稅息前收益為 120萬元，固定成本 48萬元，變動成本率 60％，總成本 300萬元，公司總資產300萬元，負債比率 45％，債務利率 12％，分別計算該公司的經(jīng)營杠桿系數(shù)、財務杠桿系數(shù)和復合杠桿系數(shù)。預計下年度的銷售量為 12020元（即增長 20%），單位售價不變，固定成本保持不變。假定該企業(yè) 2020年度截止閥產品銷售量為 10000件，每件售價為 5元；按市場預測 2020年截止閥產品的銷售數(shù)量將增長 10％。 100萬元 ,其中長期債務 20萬元 ,優(yōu)先股 5萬元 ,普通股 75萬元 ,公司為了滿足發(fā)展的需要 ,準備籌集更多的資金 ,根據(jù)測算公司目前的資金結構合理 ,籌資后將繼續(xù)保持目前的資金結構 .隨著公司籌資規(guī)模的增加 ,各種籌資成本也會增加 ,具體變化見表 : (1)計算籌資總額分界點 (2)計算資金的邊際成本 . 表 1 籌資方式 資金結構 新籌資的數(shù)量范圍（元） 籌資成本（ %） 長期債務 010000 6 1000040000 7 大于 40000 8 優(yōu)先股 02500 10 大于 2500 12 普通股 022500 14 2250075000 15 大于 75000 16 表 2 籌資方式 籌資成本（ %） 特定籌資方式的籌資范圍（元） 籌資總額分界點 籌資總額的范圍 長期債務 6 010000 10000/=50000 050000 7 1000040000 40000/=202000 50000202000 8 大于 40000 大于 202000 優(yōu)先股 10 02500 2500/=50000 050000 12 大于 2500 大于 50000 普通股 14 022500 22500/=30000 030000 15 2250075000 75000/=100000 30000100000 16 大于 75000 大于 100000 表 3 籌資總額的范圍 籌資方式 資金結構 個別資金成本（ %） 資金的邊際成本（ %） 030000 長期債務 6 優(yōu)先股 10 普通股 14 第一個范圍的資金邊際成本 = 3000050000 長期債務 6 優(yōu)先股 10 普通股 15 第二個范圍的資金邊際成本 = 50000100000 長期債務 7 優(yōu)先股 12 普通股 15 第三個范圍的資金邊際成本 = 100000202000 長期債務 7 優(yōu)先股 12 普通股 16 12 第四個范圍的資金邊際成本 = 14 202000以上 長期債務 8 優(yōu)先股 12 普通股 16 12 第五個范圍的資金邊際成本 = 標準答案： （ 1）根據(jù)資料計算的籌資總額分界點，見表 2 根據(jù)表 2可以確定出五組籌資范圍： 030000 ； 3000050000； 50000100000； 100000202000； 202000以上 （ 2）根據(jù)五組籌資范圍確定各種籌資范圍的資金邊際成本見表 3 5 000萬元，其中長期債務 2 000萬元、優(yōu)先股 500萬元、普通股 2 500萬元，該結構為最優(yōu)資本結構。 標準答案： 借款成本率 =150*10%*（ 133%） /150*（ 12%）=% 債券成本率 =180*12%*（ 133%） /200*（ 13%）=% 優(yōu)先股成本率 =13%/（ 15%） =% 普通股成本率 =（ 16%） +7%=% 留存收益成本率 =*100%+7%=21% 2250萬元，預計第一年股利率為 15％，以后每年增長 5％，股票發(fā)行費用為 ，求發(fā)行普通股的資本成本。 (4)發(fā)行普通股票30萬股，每股發(fā)行價格 10元，籌資費率 6％。 標準答案： （ 1） 1000 6% （ 140%） （ P/A， i， 10） +1000 （ P/F， i， 10） = 36 (P/A， i， 10)+1000 （ P/F， i， 10） = 設 i=3%； 36 +1000 = 債券的稅后資本成本 =（ 1+3%） 21=% (2)優(yōu)先股每股年股利 =100 10%=10元，季股利 =10/4 = 季優(yōu)先股成本 =（ ） =% 年優(yōu)先股成本 =（ 1+%） 41=% (3)用資本資產定價模型計算的資本成本 =7%+ 6%=% 用股利增長模型計算的資本成本 =[*（ 1+5%） ]/50+5%=% 平均股票成本 =（ %+%） /2=14% （ 4）加權平均資本成本＝ % 30%+% 10%+14% 60%=% 1000萬元，公司所得稅率 33％。公司不準備發(fā)行新的普通股。（ 2）公司現(xiàn)有優(yōu)先股：面值 100元，股息率 10%，每季付息的永久性優(yōu)先股。 標準答案 : 銀行借款成本率 =6%*(115%)/(11%)=% ，票面面值為 100萬元，票面年利率為 10％，每年付一次利息，發(fā)行價為 120萬元，發(fā)行費率為 5％，所得稅率為 15％，計算該筆債券資金成本 . 標準答案 : 債券資金成本率 =[100*10%*(115%)]/[120*(15%)]=% 5,000萬元的優(yōu)先股股票，共支付籌資費用 50萬元，年優(yōu)先股股利率為 10％。要求：（ 1）確定該公司應選擇的貸款方式；（ 2）計算該公司需向銀行申請的貸款數(shù)額。那么該企業(yè)該項借款的實際利率是多少？ 標準答案：實際利率＝ 6%/(130%)=% 15%向農業(yè)銀行借款 300萬元的流動資金（一年期），按照貼現(xiàn)法付息，利息到期一次性支付。（ 4）年利率為 9%，利息在年底支付，但需要在每月分期平均償還貸款本金。通過比較方案二比方案一好。假設該項投資的資本成本為 10%；一年按 360天計算。 標準答案： （ 1）①年賒銷凈額 =60006000 （ 70% 2%+10% 1%） =5910（萬元） ②信用成本前收益 =59106000