【正文】 從各種不同的角度進(jìn)行分類，并且隨著人們對(duì)融通資金和證券投資的需要而不斷創(chuàng)造出各種新的債券形式，尤其是高度發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)上，債券的種類幾乎是無(wú)限的。 憑證式國(guó)債有欠條憑證，利息從購(gòu)買之日開(kāi)始計(jì)算。 記賬式國(guó)債沒(méi)有實(shí)物憑證，多以電子形式記賬。 （ 3）金融債券 金融債券是銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)為籌集資金而發(fā)行的債權(quán)債務(wù)憑證，包括政策性金融債、商業(yè)銀行債券、特種金融債券 、非銀行金融機(jī)構(gòu)債券、證券公司債、證券公司短期融資券。有些可轉(zhuǎn)債還附加了利息補(bǔ)償條款，如果趕上加息，其收益率也會(huì)做相應(yīng)調(diào)整。因此，如果投資者能夠把握恰當(dāng)時(shí)機(jī)，投資可轉(zhuǎn)債亦能帶來(lái)巨大收益。當(dāng)市場(chǎng)利率大于息票率時(shí)，債券的償還期越 長(zhǎng)，債券的價(jià)格越低。 債券違約風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)定由信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé) ，在美國(guó)，主要的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)有：穆迪公司、標(biāo)準(zhǔn)普爾公司、惠譽(yù)公司和達(dá)夫與費(fèi)爾普斯公司四家評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。 債券投資方式的一般思路為通過(guò)判斷整體市場(chǎng)走勢(shì)，決定是否積極介 入，然后在總體方向確定的情況下，根據(jù)特定的市場(chǎng)情形選取個(gè)券，確定中觀組合策略，選取不同期限的債券組合成資產(chǎn)池。 從兩個(gè)方面密切關(guān)注市場(chǎng)形勢(shì)： ? 宏觀層面。 ?3）兩種組合投資法 對(duì)于普通投資者來(lái)說(shuō)，有兩種組合投資法較為常用：梯子型投資組合法和杠鈴型投資組合法。這種方法的原則就是不要在債券到期前賣出債券，這樣就能不斷地用到期的資金靈活 地享受最新的高利率。投資者也可以根據(jù)市場(chǎng)利率水平的變化而變更長(zhǎng)、短期債券的持有比例。 眾所周知，黃金具有商品和貨幣的雙重屬性，它作為一種投資品種也是近幾十年的事情，如今，隨著金融市場(chǎng)的不斷發(fā)展，黃金被越來(lái)越多的投資者所認(rèn)識(shí)。 ? 當(dāng)本國(guó)貨幣相對(duì)于國(guó)際貨幣動(dòng)蕩而貶值時(shí) ? 投資組合中分散化的需要，作為股票， 債券；和房地產(chǎn)的補(bǔ)充 2）投資黃金和貴金屬的優(yōu)點(diǎn) ? 可能有潛在的高收益 ? 實(shí)物資產(chǎn) ? 可有多種形式的少量購(gòu)買 ? 第七講 股票投資（上） 一、前言 什么是股票，有什么特點(diǎn)，如何分類，如何定價(jià) ,股票指數(shù)又是什么？這些讀者關(guān)心的內(nèi)容將在下面一一講述。 股票投 資是指企業(yè)或個(gè)人用積累起來(lái)的貨幣購(gòu)買股票，借以獲得收益的行為。有的人善于做基本面分析，挖掘內(nèi)部的材料，而不關(guān)注 K 線的走勢(shì)和各種技術(shù)指標(biāo)。他是靠股票投資發(fā)財(cái)?shù)囊?個(gè)富翁。 1941 年， 11歲的他躍身股海，購(gòu)買了平生第一張股票。巴菲特掌管的資金上升至 1 億零400萬(wàn)美元。 2020 年，比爾 .蓋茨個(gè)人凈資產(chǎn) 560億美元名列《福布斯》榜首，巴菲特以 520 億美元名列第二。分紅可以分現(xiàn)金、股票，分現(xiàn)金我們叫現(xiàn)金分紅，分股票我們叫送紅股，還有一個(gè)叫買賣差價(jià)。只要公司存在，不能退股，所以，以股票籌集資金具有穩(wěn)定性。 流動(dòng)性 。大家都相信奧運(yùn)和世博會(huì)的到來(lái)會(huì)有一波行情，這樣心理因素有助于推動(dòng)股市的上漲。預(yù)期市盈率（ leading P/E，forward P/E 或 prospective P/E），按照分析師對(duì)公司未來(lái)十二個(gè)月內(nèi)的每股收益的估計(jì)計(jì)算得出。該股票被視為有 8 倍的市盈率，即每付出 8 元可分享 1 元的盈利。比較同類股票的市盈率較有實(shí)用價(jià)值。 二、證券分析與選擇 1．基本分析 1． 1 宏觀經(jīng)濟(jì)分析 上市公司的運(yùn)行的效果受宏觀經(jīng)濟(jì)的影響和制約，股票的價(jià)格隨宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況的變動(dòng)而變動(dòng)。 宏觀經(jīng)濟(jì)的變動(dòng)是股票市場(chǎng)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的主要來(lái)源。在經(jīng)濟(jì)狀況惡化時(shí)，首先受影響的將是建筑、建材業(yè)、旅游業(yè)、娛 樂(lè)業(yè)、房地產(chǎn)等；然后延及高檔食品、高檔服裝業(yè)、百貨業(yè)。生命周期分析就是從縱向的角度，對(duì)一個(gè)行業(yè)現(xiàn)在所處的發(fā)展階段和今后的發(fā)展趨向做出分析和判斷。投資者往往要冒很大的 第九講 基金投資（上） 一、基金及其分類 1. 基金是什么 我國(guó)的證券投資基金，是一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合投資方式。 2. 投資基金的優(yōu)越性 證券投資基金是介于債券與股票之間的一種受大眾歡迎的投資工具，它既能獲 得較高的收益，也能分散風(fēng)險(xiǎn)，使資產(chǎn)得到相對(duì)的保證。 4) 收益優(yōu)勢(shì)：收益和風(fēng)險(xiǎn)的最佳組合。投資者購(gòu)買了該家公司的股票，就成為該公司的股東，憑股票領(lǐng)取股息或紅利、分享投資所獲得的收益。是一 種發(fā)行額可變，基金份額 (單位 )總數(shù)可隨時(shí)增減，投資者可按基金的報(bào)價(jià)在基金管理人指定的營(yíng)業(yè)場(chǎng)所申購(gòu)或贖回的基金。 單位價(jià)格可能高于或低于其資產(chǎn)凈值 買賣費(fèi)用 申購(gòu)費(fèi)（認(rèn)購(gòu)費(fèi)）、贖回費(fèi)、轉(zhuǎn)換費(fèi) 、紅利再投資費(fèi)等。有 24 支 LOF 基金，分別是南方高增 (160106)，嘉實(shí) 300(160706)，荷銀效率 (162207)，萬(wàn)家公用 (161903)，融通巨潮 (161607)，廣發(fā)小盤(pán) (162703)，景順鼎益 (162605)，南方積配 (160105)，華夏藍(lán)籌 (160311)，長(zhǎng)盛同智(160805)，融通領(lǐng)先 (161610)，巨田資源 (163302)，鵬華價(jià)值(160607)，招商成長(zhǎng) (161706)，中歐趨勢(shì) (166001)，鵬華動(dòng)力(160610)，鵬華治理 (160611)，景順資源 (162607)，中銀中國(guó)(163801)，博時(shí)主題 (160505)，富國(guó)天惠 (161005)，興業(yè)趨勢(shì)(163402)，天治核心 (163503)，長(zhǎng)城久富 (162020)。 積極成長(zhǎng)型基金追求資本的最大增值，把基金的資產(chǎn)投資于有高成長(zhǎng)潛力的股票或其他證券，這種基金的投機(jī)性相當(dāng)高，適合愿意承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)的投資者。平衡型基金在以取得收入為目的的債券及優(yōu)先股和以資本增值為目的的普通股之間進(jìn)行權(quán)衡，這類基金穩(wěn)定性較好， 股利和股息都較高，但成長(zhǎng)潛力不大。一般情況下定期派息，回報(bào)率較穩(wěn)定，適合長(zhǎng)期投資。該類基金的收益隨當(dāng)期的某種價(jià)格指數(shù)上下波動(dòng)，始終保持當(dāng)期的市場(chǎng)平均收益水平，不會(huì)過(guò)高也不會(huì)過(guò)低，故這類基金適合穩(wěn)健的投資者。 基金管理人處于日常經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)的中心，負(fù)責(zé)基金的日常 投資決策與管理。 基金承銷人承擔(dān)了一個(gè)代理人的角色，是作為管理人的代理人與投資人進(jìn)行基金單位的買賣活動(dòng)，方便基金的銷售和贖回。 2) 查閱基金有關(guān)資料：投資人購(gòu)買基金前，需要認(rèn)真閱讀有關(guān)基金的招募說(shuō)明書(shū)、基金契約及開(kāi)戶程序、交易規(guī)則等文件，仔細(xì)了解有關(guān)基金的投資方向、投資策略、投資目標(biāo)及基金管理人業(yè)績(jī)及開(kāi)戶條件、具體交易規(guī)則等重要信息，對(duì)準(zhǔn)備購(gòu)買基金的風(fēng)險(xiǎn)、收益水平有一個(gè)總體評(píng)估，并據(jù)此作出投資決定。投資人認(rèn)購(gòu)基金應(yīng)在基金銷售點(diǎn)填寫(xiě)認(rèn)購(gòu)申請(qǐng)書(shū)，交付認(rèn)購(gòu)款項(xiàng)，在注冊(cè)登記機(jī)構(gòu)辦理有關(guān)手續(xù)并確認(rèn)認(rèn)購(gòu)。具體申購(gòu)程序會(huì)在有關(guān)基金銷售文件中詳細(xì)說(shuō)明。這三家期貨交易所，以商品期貨交易為對(duì)象。期貨交易的對(duì)象并不是商品（標(biāo)的物）本身，而是商品（標(biāo)的物）的標(biāo)準(zhǔn)化合約，即標(biāo)準(zhǔn)化的遠(yuǎn)期合同。 小麥、大豆期貨每手 10 噸，上海陰極銅每手 5 噸，黃金期貨每手300 克，這是固定的、標(biāo)準(zhǔn)化的。 金融期貨品種一般不存在質(zhì)量問(wèn)題，交割也大都采用差價(jià)結(jié)算的現(xiàn)金交割方式。 替代品： 高級(jí)陰級(jí)銅，符合國(guó)標(biāo) GB/T4671997 高級(jí)陰級(jí)銅規(guī)定； LME 注冊(cè)陰級(jí)銅，符合 BSEN1978:1998 標(biāo)準(zhǔn) (陰級(jí)銅等級(jí)牌號(hào)CuCATH1)。同時(shí)它必須通過(guò)收取保證金的方式來(lái)確定合約的履行。大部分交易者一般都在最后交易日結(jié)束之前擇機(jī)將買入的期貨合約賣出，或?qū)①u出的期貨合約買回，即通過(guò)一筆數(shù)量相等、方向相反的期貨交易來(lái)沖銷 原有的期貨合約，以此了結(jié)期貨交易，解除到期進(jìn)行實(shí)物交割的義務(wù)。與遠(yuǎn)期合約類似，在期貨交易建倉(cāng)時(shí)，買入期貨合約后所持有的頭寸叫多頭頭寸，簡(jiǎn)稱多頭；賣出期貨合約后所持有的頭寸叫空頭頭寸，簡(jiǎn)稱空頭。期貨結(jié)算的這種“對(duì)沖機(jī)制”為交易者進(jìn)行套期
。期貨交易的最終目的并不是商品或資產(chǎn)所有權(quán)的轉(zhuǎn)移，而是通過(guò)買賣期貨合約規(guī)避現(xiàn)貨價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。建倉(cāng)后尚未平倉(cāng)的合約叫未平倉(cāng)合約或者未平倉(cāng)頭寸，也叫持倉(cāng)。在期貨市場(chǎng)上，買入或賣出一份期貨合約相當(dāng)于簽署了一份遠(yuǎn)期交割合同。 3％ 合約交割月份 11月 交易時(shí)間 每周一至五上午 9： 00— 11： 30 下午 1： 30— 3： 00 最后交易日 合約交 割月份的倒數(shù)第七個(gè)交易日 交割日期 合約交割月份的第一個(gè)交易日至最后交易日 交割品級(jí) 標(biāo)準(zhǔn)交割品：符合鄭州商品交易所期貨交易用優(yōu)質(zhì)強(qiáng)筋小麥標(biāo)準(zhǔn) （ Q/ZSJ0012020）二等優(yōu)質(zhì)強(qiáng)筋小麥 替代品及升貼水見(jiàn)《鄭州商品交易所交割細(xì)則》 交割地點(diǎn) 交易所指定交割倉(cāng)庫(kù) 交易保證金 合約價(jià)值的 5％ 交易手續(xù)費(fèi) 2 元 /手（含風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金） 交割方式 實(shí)物交割 交易代碼 WS 上市交易所 鄭州商品交易所 期貨的兩大特點(diǎn) ? 買空賣空 ? 以小博大 ?期貨交易的過(guò)程 所有的期貨 交易都必須在經(jīng)營(yíng)主管部門(mén)批準(zhǔn)的交易所進(jìn)行。 {案例 } 上海陰極銅標(biāo)準(zhǔn)合約 交易品種 陰極銅 交易單位 5 噸 /手 報(bào)價(jià)單位 元 (人民幣 )/噸 最小變動(dòng)價(jià)位 10 元 /噸 每日價(jià)格最大波動(dòng)限制 不超過(guò)上一交易日結(jié)算價(jià)177。按照期貨交易品種的不同，期貨可進(jìn)行如下劃分： ? 商品期貨：以實(shí) 物商品，如玉米、小麥、銅、鋁等為標(biāo)的物的期貨合約。與期貨合約不同的是，期貨合約通常在交易所進(jìn)行交易。所以在本將的學(xué)習(xí)中，我們要了解期貨的投資特點(diǎn)、投資過(guò)程和主要功能。我們重點(diǎn)講兩種，期貨投資和期權(quán)投資。投資人申購(gòu)基金時(shí)通常應(yīng)填寫(xiě)申購(gòu)申請(qǐng)書(shū)，交付申購(gòu)款項(xiàng)。 3) 認(rèn)購(gòu)或申購(gòu)基金：投資人在基金募集期間、基金尚未成立時(shí)購(gòu)買基金單位的過(guò) 程稱為認(rèn)購(gòu)。按照規(guī)定，有關(guān)銷售文件中對(duì)基金帳戶 的開(kāi)立條件、具體程序需予以明確。 基金托管人與基金管理人之間是一種相互監(jiān)督和分工協(xié)作的關(guān)系。 基金投資者是基金資產(chǎn)的所有者，是基金信托資產(chǎn)的委托人又是基金信托資產(chǎn)的受益人。由于貨幣市場(chǎng)工具期限短風(fēng)險(xiǎn)低，收益相對(duì)較為穩(wěn)定。 債券基金是指以債券為投資對(duì)象的投資基金。它可分為固定收入型基金和股票收入型基金。它又可分為穩(wěn)定成長(zhǎng)型基金和積極成長(zhǎng)型基金。上市交易型開(kāi)放式基金（ ListedOpenendFund），簡(jiǎn)稱 LOF。 封閉式基金屬于信托基金，是指基金規(guī)模在發(fā)行前已確定、在發(fā)行完畢后的規(guī)定期限內(nèi)固定不變并在證券市場(chǎng)上交易的投資基金。二者的區(qū)別如下： 公司型基金 契約型基金 資金 的性質(zhì) 資金則成為公司法人的資本 資金是信托資產(chǎn) 投資者地位 投資者是投資公司的股東 投資者則是信托契約中規(guī)定的受益人 資本結(jié)構(gòu) 除向投資者發(fā)行普通股外還可以發(fā)行公司債和優(yōu)先股 只能面向投資者發(fā)行受益憑證 融資渠道 在資金運(yùn)用狀況良好，業(yè)務(wù)開(kāi)展順利又需要增加投資時(shí)可以向銀行借款 一般不向銀行舉債。平時(shí)只要注意閱讀所購(gòu)買證券投資基金公布的中報(bào)、年報(bào)，了解基金資產(chǎn)凈值的變化情況和收益分配等幾處即可，不必像買股票一樣需要關(guān)注更多的信息與分析 ，可以節(jié)省很多時(shí)間和精力。 2) 專業(yè)優(yōu)勢(shì)：專業(yè)知識(shí)，豐富經(jīng)驗(yàn)，專業(yè)人士，資深顧問(wèn)。投資者把錢通過(guò)委托的方式交給基金公司。 ? 初始階段 (Pioneer)。在擺脫經(jīng)濟(jì)衰退，進(jìn)入發(fā)展階段初期，最先上揚(yáng)的股票往往屬于地產(chǎn)、建筑業(yè)、汽車業(yè)、化工等對(duì)經(jīng)濟(jì)周期較為敏感的行業(yè)。 1． 2 行業(yè)分析 對(duì)經(jīng)濟(jì)周期的敏感性 行業(yè)的發(fā)展隨著經(jīng)濟(jì)周期的循環(huán)而波動(dòng)。 宏觀經(jīng)濟(jì)是否景氣及其波動(dòng)對(duì)所有的行業(yè)都有同向的影響，具體影響的大小因行業(yè)性質(zhì)而異。對(duì)那些盈利為負(fù)，無(wú)法用市盈率來(lái)進(jìn)行估價(jià)的公司可以使用市凈率來(lái)進(jìn)行估價(jià)。理論上，股票的市盈率愈低，愈值得投資。它使用的是會(huì)計(jì)收益，具體的計(jì)算采用的是歷史成本，不能完全反應(yīng)經(jīng)濟(jì)收益 ，而實(shí)際收益會(huì)隨經(jīng)濟(jì)周期的變化而波動(dòng)。按照時(shí)間的不同，可以將市盈率分成當(dāng)前市盈率和預(yù)期市盈率。 股票從根本上來(lái)講反映企業(yè)的業(yè)績(jī)。預(yù)期的回報(bào)取決于公司的盈利情況。 不返還性 。 具有 如下四方面的特點(diǎn)： 收益性 。這 13 年，平均年增長(zhǎng)率 30%左右。 1968 年，巴菲特公司的股票 取得了它歷史上最好的成績(jī)：增長(zhǎng)了59%，而道巴菲特的目標(biāo)就是遠(yuǎn)勝道瓊斯指數(shù)十個(gè)點(diǎn)，他做到了。 大家都知道股神巴菲特。它有波動(dòng)，有風(fēng)險(xiǎn)，未來(lái)的收益不確定，股價(jià)漲漲跌跌，充滿了神奇和刺激。每股股票都代表股東對(duì)企業(yè)擁有一個(gè)基本單位的所有權(quán)。 ? 股市和債市下降時(shí)，黃金和貴金屬價(jià)格上升，具有替代效應(yīng)。即使在開(kāi)采技術(shù)十分發(fā)達(dá)的當(dāng)代，黃金的年產(chǎn)量也只有 2020 多噸。 杠鈴型投資組合投資模型兩頭大、中間細(xì)，集中將資金投資于短期和長(zhǎng)期債券上，不買入中期債券。當(dāng)有債券到期收回本金10000 元后，再用它買進(jìn)一種５年期的債券。 ? 市場(chǎng)層面。 在債券發(fā)行期買入債券，而后在到期日拿回本金和利息。它們用字母等級(jí)表示所發(fā)行債券的安全性。 影響利率的因素 ? 通貨膨脹率 ? 貨幣供給變化 ? 政府預(yù)算赤字 ? 經(jīng)濟(jì)周期 ? 中央銀行的政策 第六講 固定收益?zhèn)c黃金投資（下） 一 固定收益?zhèn)顿Y（下） 違約風(fēng)險(xiǎn)和債券評(píng)級(jí) 債券的違約風(fēng)險(xiǎn)是指發(fā)行者不能履行合約，無(wú)法按期還本付