財務(wù)管理-公司理財02--公司理財?shù)幕驹瓌t(ppt69)-理財(文件)
【正文】 – 負偏的后悔值 Max(0,X*X)——負偏的結(jié)果 – 極端損失 分類 1：財務(wù)風險與營運風險 ? 財務(wù)風險 ——股東收益的不確定性 （ 負債固定利息支出引起 ） ? 營運風險 ——營業(yè)利潤 （ EBIT）的不確定性 （ 固定經(jīng)營成本引起 ） ? 經(jīng)濟風險 ——銷售額不確定性（ 外部環(huán)境引起 ） H公司的風險 +31% 131 31% 69 100 凈利潤 +31% (131) 31% (69) (100) 所得稅 +31% 262 31% 138 200 稅前利潤 不變 (40) 不變 (40) (40) 固定利息 +26% 302 26% 178 240 息稅前收益 不變 (380) 不變 (380) (380) 固定成本 +10% (418) 10% (342) (380) 變動成本 +10% 1100 10% 900 1000 銷售額 銷售增加 10% 銷售下降 10% 預(yù)期 銷售額 環(huán)境：經(jīng)濟、 政治、社會 市場結(jié)構(gòu)、 競爭地位 息稅前 收益 凈利潤 +31% 31% 經(jīng)營風險 財務(wù)風險 營業(yè)風險 經(jīng)濟風險 +10% 10% 26% +26% 固定成本 固定利息 風險的分類與傳遞 結(jié)論 ? 經(jīng)濟風險（ Economic risk)是基本或初始風險 ? 由于固定經(jīng)營成本的存在造成營運風險（ Operating risk） ? 經(jīng)濟風險和營運風險累積的影響為經(jīng)營風險（ Business risk） ? 由于固定利息支出的存在造成財務(wù)風險（ Financial risk） ? 凈利潤的波動反映了總風險 分類 2：系統(tǒng)風險與非系統(tǒng)風險 ? 系統(tǒng)風險 （ 市場風險 ） ：不可分散風險 ，由對整個經(jīng)濟都產(chǎn)生影響的事件 （ 利率 、通脹 、 社會環(huán)境等 ） 導(dǎo)致 –同時影響所有企業(yè) –不同企業(yè)受影響的程度不同 ? 非系統(tǒng)風險：可分散風險 ， 由影響單個企業(yè)的特殊事件所致 （ 訴訟 、 研發(fā) 、 勞資糾紛等 ） ? 決定必要報酬率的風險是系統(tǒng)風險 原則 1：風險的分散化 ? 效果：取決于資產(chǎn)的相關(guān)程度 ? 代價：減少預(yù)期收益率 ? 分散化有限：減少非系統(tǒng)風險 ? 問題：把雞蛋放在不同籃子里 ，還是放在一個最堅固的籃子里 ？ 多元化與固守主業(yè) ? 多元化 （ 海爾 、 春蘭 、 熊貓等 ） ? 固守主業(yè) –小天鵝：以洗為主 –格蘭仕：把雞蛋全部放在微波爐里 –寶潔：在廁所里鬧革命 ， 只做衛(wèi)生間里的產(chǎn)品 多角化的可能結(jié)果 ? 東方不亮西方亮 ? 補了東墻漏西墻 ? 諾基亞：主流產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)品多元化 –產(chǎn)業(yè)專業(yè)化 –產(chǎn)品多元化 原則 2：風險與預(yù)期收益率成正比 ? 人們厭惡風險：風險與報酬的權(quán)衡 ? 承擔系統(tǒng)風險要求得到相應(yīng)的補償 （ 無免費午餐 ） ? 必要報酬率與風險成正比 原則 3：避險和趨險相結(jié)合 ? 避險 ——風險管理 （ 利率風險 、匯率風險 ） ? 趨險 ——承擔風險 （ 經(jīng)營風險 ） 新的風險價值觀 ? 傳統(tǒng)觀念 – 風險等于危險； – 風險越大 ， 價值越小 ? 新觀念 ——Change is what creates opportunity ： – 風險不等于危險； – 風險越大 ， 機會越多 風險管理的基本方法 ? 分散化 ? 回避 ? 轉(zhuǎn)移 ——投保與自保 ? 問題：系統(tǒng)風險和非系統(tǒng)風險哪個更重要？ 杠桿原則 ——善用杠桿 ? 杠桿 ——利用固定支付創(chuàng)造更高收益的機制 （ 支出確定性與收益不確定性 ）
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