遠(yuǎn)期價(jià)格與遠(yuǎn)期協(xié)議(ppt42)-合同協(xié)議(文件)
【正文】 相同的情況下，期限越長，就越敏感；期限越短，就越不敏感 ? ?111 1???? ??? ? ? ??? ????????tm T m Ttttt tyD t C FmmmP? 遠(yuǎn)期價(jià)格與遠(yuǎn)期協(xié)議 25 久期 ——定義 1. 零息債券的久期等于它的到期期限 2. 就同一種債券而言，收益率越大，久期越短；反之，收益率越小，久期越長 3. 修正久期定義為： 1* DD ym?? 遠(yuǎn)期價(jià)格與遠(yuǎn)期協(xié)議 26 久期 ——彈性 當(dāng)收益率曲線作很小的平行移動(dòng)時(shí)，債券價(jià)格的變化率等于修正久期乘以收益率的改變量的反數(shù)。但是，當(dāng)收益率的變化幅度比較大時(shí)，這一結(jié)論久不再成立 2. C度量了債券價(jià)格對收益率的凸性，它的值越大，僅僅用久期度量的債券價(jià)格對收益率的敏感性的誤差越大。如果正好是休息日，那么順延到下一個(gè)工作日 ? 協(xié)議期限：是名義貸款期限，等于交割日與到期日之間的實(shí)際天數(shù) 遠(yuǎn)期價(jià)格與遠(yuǎn)期協(xié)議 37 遠(yuǎn)期利率協(xié)議 (FRA)——時(shí)間圖 遞延期限 協(xié)議期限 2天 2天 交易日 即期日 基準(zhǔn)日 交割日 到期日 遠(yuǎn)期價(jià)格與遠(yuǎn)期協(xié)議 38 遠(yuǎn)期利率協(xié)議 (FRA)——基本概念 例子： 1993年 4月 12日成交一份 1個(gè)月對 4個(gè)月的遠(yuǎn)期利率協(xié)議（ 1X4） 的遞延期限為 1個(gè)月，協(xié)議期限為 3個(gè)月 ? 交易日 ——1993/4/12（星期一）； ? 即期日 ——1993/4/14（星期三）； ? 基準(zhǔn)日 ——1993/5/12（星期三）； ? 交割日 ——1993/5/14（星期五）； ? 到期日 ——1993/8/16（星期一）。 ? 以參考利率作為貼現(xiàn)率，對上一步計(jì)算得到的利息差進(jìn)行貼現(xiàn)，計(jì)算出利息差在交割日的現(xiàn)值，即交割額。客戶要求銀行立即確認(rèn)貸款利率，當(dāng)時(shí) 6個(gè)月期的 LIBOR利率為 %。 遠(yuǎn)期價(jià)格與遠(yuǎn)期協(xié)議 42 課后閱讀 1. Philip H. Dybvig, Jonathan E. Ingersoll, and Stephen A. Ross, 1996, Long Forward and ZeroCoupon Rates Can Never Fall, Journal of Business 69, 125. 2. Gordon M. Bodnar, Gregory S. Hayt, and Richard C. Marston, 1998, 1998 Wharton Survey of Financial Risk Management by . NonFinancial Firms, Financial Management 27, 7091. 。銀行認(rèn)為該價(jià)格可以接受，并向其客戶報(bào)價(jià) %。 3. 如果參考利率高于協(xié)議利率，那么買方（名義借款方）盈利，賣方（名義貸款方）虧損；反之，如果協(xié)議利率高于參考利率，那么賣方（名義貸款方）盈利，買方（名義借款方）虧損。 2. 由于 FRA的交割日是在名義貸款期初，而不是名義貸款期末，因此交割額與一般利息的計(jì)算稍有不同：交割額的計(jì)算需要進(jìn)行貼現(xiàn)。該方法的理論基礎(chǔ)是“理性預(yù)期” 3. 2020年 3月 1日，某人有一筆資金需要投資一年，當(dāng)時(shí) 6個(gè)月期的利率為 9%， 1年期的利率為 10%。在確定了資產(chǎn)和負(fù)債的類型以后，我們可以通過調(diào)整各種資產(chǎn)和負(fù)債的投資比例來實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)組合和負(fù)債組合的久期匹配。因此，借款方為了籌集到長期資金，必須把長期債券的利率提高到短期債券的利率之上，補(bǔ)償投資者因投資長期債券犧牲的資產(chǎn)流動(dòng)性。 遠(yuǎn)期價(jià)格與遠(yuǎn)期協(xié)議 22 利率期限結(jié)構(gòu)理論 ——流動(dòng)性偏好理論 1. 即使預(yù)期利率不發(fā)生變化，由于長期債券的流動(dòng)性不如短期債券，長期利率也應(yīng)該高于短期利率 2. 長期債券的價(jià)格對利率變化的敏感性比短期債券高，流動(dòng)性差，因此，長期債券的投資人承受的利率風(fēng)險(xiǎn)與流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)高于短期債券持有者承受的風(fēng)險(xiǎn)。抵押證券的買賣差價(jià)就是投資者的利
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