【正文】 下，公司還在籌集資金，其主要原因還是在加大投資方面，投資的企業(yè)很多，資金太過分散，雖然合并后資金存量看上去很大，完全能滿足經(jīng)營生產(chǎn)、適度投資需要，但還需要通過借款、發(fā)放債券等籌集部分資金。四、采用杜邦分析法分析20092013年按杜邦分析法對ROE分解情況如下：圖19 廣汽集團(tuán)20092013年杜邦分析分解圖通過杜邦分析可以看出：公司20092011年凈資產(chǎn)收益率都在15%左右，%，%。五、財務(wù)指標(biāo)分析（一）獲利能力分析廣汽集團(tuán)獲利能力歷史數(shù)據(jù)分析表9 廣汽集團(tuán)20092013年獲利能力主要指標(biāo)表金額單位：元指標(biāo)2009年2010年2011年2012年2013年銷售毛利率（%） 凈利率（%） 總資產(chǎn)利潤率（%） 凈資產(chǎn)收益率（%） 基本每股收益主要有以下幾個表現(xiàn)：（1）廣汽集團(tuán)在20092012年銷售毛利率水平不高，都未超過10%，2013年毛利率水平有較大幅度上升，主要是銷售額大幅提高，規(guī)模效益得到體現(xiàn)。廣汽集團(tuán)2013年獲利能力與同行業(yè)比較表10 2013年廣汽集團(tuán)與同行業(yè)獲利能力比較表金額單位：元指標(biāo)上汽集團(tuán)比亞迪一汽轎車福田汽車廣汽集團(tuán)銷售毛利率（%） 銷售凈利率（%） 總資產(chǎn)利潤率（%） 凈資產(chǎn)收益率（%） 基本每股收益 通過上述數(shù)據(jù)分析，我們可以看出廣汽集團(tuán)的銷售毛利率處于中游水平，但是銷售凈利率較高，說明與同行業(yè)相比，廣汽集團(tuán)在投資業(yè)務(wù)方面收益較高。 （2）流動比率、速動比率、現(xiàn)金比率呈逐年下降趨勢，公司流動負(fù)債增加較快。（三）營運能力分析廣汽集團(tuán)營運能力歷史數(shù)據(jù)分析表13 廣汽集團(tuán)20092013年營運能力主要指標(biāo)表指標(biāo)2009年2010年2011年2012年2013年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù) 存貨周轉(zhuǎn)率 存貨周轉(zhuǎn)天數(shù) 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù) 流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù) 主要有以下幾個表現(xiàn)：（1）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率均處于波動的狀態(tài)，升或降的趨勢不太明顯。（2）公司總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率過低，都比較低，影響了企業(yè)的獲利能力，公司對于總資產(chǎn)的利用效率有待提高。償債能力方面：公司的償債能力各項指標(biāo)遠(yuǎn)高于行業(yè)平均值，償債能力極強，但同時又有不少帶息負(fù)債，增加了企業(yè)負(fù)擔(dān)。從國內(nèi)來看，2020年前我國仍處于重化工業(yè)化階段，靠重工業(yè)和化學(xué)工業(yè)拉動經(jīng)濟(jì)增長，靠住行拉動消費增長。資源分布越不均勻，運輸強度越高，而我國是資源分布很不均勻的國家。為進(jìn)一步拓展中國業(yè)務(wù)，各大國際汽車企業(yè)均在合資企業(yè)中加速投入戰(zhàn)略車型，推出合資自主品牌，加強本土化及推進(jìn)價格區(qū)間下探，關(guān)注小排量車型，加快銷售進(jìn)口高端車型，并加大對新能源汽車的研發(fā)和投入，以搶占市場占有率。2013年度，%。 其次，自主品牌發(fā)展受到前所未有的重視，將對國民消費產(chǎn)生重要影響，未來一段時間可能是自主品牌大發(fā)展的機遇期，創(chuàng)新驅(qū)動、自主發(fā)展將成為未來一段時期汽車行業(yè)的主流。行業(yè)供求關(guān)系在需求方面，乘用車市場仍將處于快速發(fā)展區(qū)間，但增長率相對過去十年有明顯下降，同時競爭將更注重差異化。 二是國內(nèi)大集團(tuán)計劃龐大，如一汽、東風(fēng)、上汽、北汽、長安、廣汽，都極力擴(kuò)展分額。作為汽車企業(yè)來說，不能只在營銷環(huán)節(jié)上重視三線市場，而必須把發(fā)展三線市場上升到戰(zhàn)略高度，產(chǎn)品規(guī)劃、產(chǎn)能布局等各個環(huán)節(jié)配套進(jìn)行。 因此，在未來幾年，汽車行業(yè)將是機遇與挑戰(zhàn)并存，中國市場仍有較大空間，同時競爭進(jìn)一步加劇，必須調(diào)整發(fā)展策略，積極適應(yīng)市場環(huán)境變化，以在激烈競爭中取得良好業(yè)績。2012年9月，因日本政府非法國有化釣魚島，全國多地發(fā)生了民眾砸搶日系車的“愛國”主義活動，公司旗下廣汽豐田、廣汽本田等合資企業(yè)曾一度暫?；蚩s減市場宣傳活動。廣汽集團(tuán)乘用車板塊是公司業(yè)務(wù)重心,其中廣汽本田和廣汽豐田是現(xiàn)有銷量和利潤的主要來源。否則即使有需求，中國汽車產(chǎn)業(yè)也不可能實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。在競爭格局方面，主要將突出區(qū)域競爭及技術(shù)創(chuàng)新兩個方面。一是跨國公司對中國市場的高度重視導(dǎo)致產(chǎn)能不斷大幅度擴(kuò)張。 第四、高效動力總成、輕量化、新能源及智能輔助駕駛、人車交互系統(tǒng)等安全等智能技術(shù)將成為汽車技術(shù)研發(fā)趨勢。伴隨中國城鎮(zhèn)化改革的加速及換車高峰的陸續(xù)到來，中國汽車市場仍然充滿期待。 我國自主品牌乘用車產(chǎn)品仍面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，國內(nèi)各主要汽車廠家也致力擴(kuò)能增產(chǎn)，推出新品，不斷提高技術(shù)創(chuàng)新能力及成本控制能力。預(yù)計未來幾年年我國商用車仍將保持快速發(fā)展，年均增長率將在810%左右?？紤]轉(zhuǎn)變發(fā)展方式將是一個長期的過程，未來幾年，中國將仍依賴一些傳統(tǒng)行業(yè)。營運能力：應(yīng)收帳款、存貨周轉(zhuǎn)水平在行業(yè)內(nèi)處于中間水平；資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率很低，影響到盈利效果，資產(chǎn)使用效率有待提高。廣汽集團(tuán)2013年營運能力與同行業(yè)比較表14 2013年廣汽集團(tuán)與同行業(yè)營運能力比較表指標(biāo)上汽集團(tuán)比亞迪一汽轎車福田汽車廣汽集團(tuán)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù) 存貨周轉(zhuǎn)率 存貨周轉(zhuǎn)天數(shù) 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù) 流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù) 廣汽集團(tuán)的各項指標(biāo)與同行業(yè)相比，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)與存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)處于同行業(yè)中游水平，而總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)與流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)，遠(yuǎn)高于同行業(yè)其他公司，企業(yè)的資產(chǎn)利用效率較低，流動資產(chǎn)過大（大部分為貨幣資金），缺乏合理的投資途徑。根據(jù)廣汽集團(tuán)主營業(yè)務(wù)的連年增長情況來看，公司經(jīng)營比較順利，存貨周轉(zhuǎn)的較快，企業(yè)的銷售能力強，存貨占用的營運資金少。廣汽集團(tuán)2013年償債能力與同行業(yè)比較表12 2013年廣汽集團(tuán)與同行業(yè)償債能力比較表財務(wù)指標(biāo)上汽集團(tuán)比亞迪一汽轎車福田汽車廣汽集團(tuán)資產(chǎn)負(fù)債率（%） 流動比率 速動比率 現(xiàn)金比率（%） 利息支付倍數(shù) 2013年廣汽與同行業(yè)上汽集團(tuán)、比亞迪、一汽轎車、福田汽車相比較，資產(chǎn)負(fù)債率最低，而流動比率、速動比率、現(xiàn)金比率、利息支付倍數(shù)都遠(yuǎn)高于其他幾家企業(yè)。（二）償債能力分析廣汽集團(tuán)償債能力歷史數(shù)據(jù)分析表11 廣汽集團(tuán)20092013年償債能力主要指標(biāo)表財務(wù)指標(biāo)2009年2010年2011年2012年2013年資產(chǎn)負(fù)債率（%） 流動比率 速動比率 現(xiàn)金比率（%） 利息支付倍數(shù) 主要有以下幾個表現(xiàn)： （1）總體上來看，公司償債能力較強。2012年受釣魚島事件影響，利潤水平大幅下滑，凈利潤率也大幅下降，2013年有所回升，%。從總資產(chǎn)收益率再次分解我們可以看出，總資產(chǎn)收益率=主營業(yè)務(wù)利潤率*總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，20092013年，公司總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變動幅度并不大，主要是主營業(yè)務(wù)利潤率的變動影響到公司總資產(chǎn)收益率，最終影響到公司凈資產(chǎn)收益率；同時要提高總資產(chǎn)收益率，我們還要在總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率上下工夫。公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流量與投資活動現(xiàn)金流量應(yīng)保持為正數(shù)，要可以彌補籌資活動現(xiàn)金流量的凈流出。近兩年在投資活動現(xiàn)金流入減少的情況下，投資活動支出還在增加，我們認(rèn)為在投資業(yè)務(wù)收益下滑的情況下，公司應(yīng)注意控制投資風(fēng)險，謹(jǐn)慎投資，保持投資業(yè)務(wù)現(xiàn)金流的平衡。2013年末為340億元，；資本公積89億元，主要為股票的溢價；未分配利潤為163億元。一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債大幅增加，2013年達(dá)到673095萬元，主要是將于2014年4月到期的67億中期票據(jù)從應(yīng)付債券重分類到本科目所致，公司在2014年面臨的償債金額比較大，但是公司持有大量貨幣資金，應(yīng)足以保證償還一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債。我們分析其形成貨幣資金規(guī)模很大原因主要有：投資企業(yè)很多，資金較為分散，沒有合理進(jìn)行資金集中管理；近年成立企業(yè)較多，資金投入后未完全動用資本金，現(xiàn)金留存量還比較大；日常業(yè)務(wù)回款較快，拖欠款少，非流動資產(chǎn)：其主要是長期股權(quán)投資及固定資產(chǎn)，長期股權(quán)投資逐年增長，都保持在總資產(chǎn)規(guī)模的30%以上，2013年達(dá)到了184億元，這也是廣汽集團(tuán)收益的主要來源?？傎Y產(chǎn)規(guī)模遠(yuǎn)大于營業(yè)收入規(guī)模，且一般是營業(yè)收入的3倍以上，我們認(rèn)為其資產(chǎn)流動性不是太好?？偟膩砜?，廣汽集團(tuán)雖有持續(xù)盈利，但凈利潤波動較大，易受到合營公司收益的影響，創(chuàng)利水平比較容易受到政策、市場等外部環(huán)境影響。 投資收益：這是公司利潤的主要來源，主要來源于對一些合營企業(yè)如廣汽本田汽車有限公司、廣汽豐田汽車有限公司的投資收益，從這幾年數(shù)據(jù)來看，這快收益是不穩(wěn)定的，不是呈現(xiàn)連續(xù)增長的態(tài)勢的，是波動的，表明其合營公司的業(yè)績也是不穩(wěn)定的。主要原因有：通過加強成本管理等一系列成本控制措施降低單位成本；隨公司規(guī)模擴(kuò)充員工人數(shù)增加與工資水平因CPI的上漲而有所提高，導(dǎo)致人工成本增加；由于固定成本支出的規(guī)模效應(yīng)，制造費用占比較上年同期有所下降，增長比例低于銷售收入的增長比率。2013年營業(yè)總成本比例較上年相比有大幅下降，下降約8個百分點。一、利潤表分析廣汽集團(tuán)2009年2013年利潤表及百分比利潤表如下：表6 廣汽集團(tuán)2009年2013年利潤表及百分比利潤表金額單位：萬元報表日期2009年占比2010年占比2011年占比2012年占比2013年占比一、營業(yè)總收入705,657 %874,234 %1,098,430 %1,296,390 %1,882,420 %營業(yè)收入705,657 %874,234 %1,098,010 %1,287,400 %1,882,420 %二、營業(yè)總成本776,616 %948,116 %1,245,040 %1,465,070 %1,982,040 %營業(yè)成本653,714 %791,416 %1,034,210 %1,182,870 %1,611,300 %營業(yè)稅金及附加3,482 %4,524 %16,993 %36,159 %66,911 %銷售費用14,782 %44,576 %61,329 %79,158 %106,626 %管理費用84,121 %88,694 %125,949 %136,356 %173,094 %財務(wù)費用16,675 %13,612 %5,739 %19,878 %16,081 %資產(chǎn)減值損失3,842 %5,294 %244 %1,048 %8,028 %投資收益438,983 %577,903 %465,055 %264,392 %399,535 %其中:對聯(lián)營企業(yè)和合營企業(yè)的投資收益438,888 %568,800 %463,644 %263,488 %401,891 %三、營業(yè)利潤368,024 %504,022 %318,399 %95,706 %299,947 %營業(yè)外收入3,315 %54,997 %104,618 %16,111 %24,722 %營業(yè)外支出47,545 %6,929 %17,287 %11,833 %60,097 %非流動資產(chǎn)處置損失1,267 %256 %44 　67 %50,407 %利潤總額323,795 %552,089 %405,730 %99,984 %264,572 %所得稅費用1,110 %168 %10,991 %6,479 %10,078 %四、凈利潤324,905 %551,922 %416,721 %106,462 %254,494 %歸屬于母公司所有者的凈利潤202,996 %429,412 %427,162 %113,358 %266,892 %少數(shù)股東損益121,908 %122,510 %10,441 %6,896 %12,398 %五、每股收益　　　　　　　　　　基本每股收益 　 　 　 　 　稀釋每股收益