【正文】 資本投資時(shí)往往會(huì)考慮地方政府在PPP項(xiàng)目實(shí)施過(guò)程中誠(chéng)信欠缺的問(wèn)題，擔(dān)心地方以政府換屆、規(guī)劃變更或財(cái)政困難等為理由，違反合同、不履行合同規(guī)定的法定責(zé)任。60、在購(gòu)地階段，可以配套股權(quán)型或者債權(quán)型的購(gòu)地融資業(yè)務(wù)；在建設(shè)階段，可以配套房地產(chǎn)貸款；在銷售階段，可以嘗試以購(gòu)房尾款為基礎(chǔ)資產(chǎn)，開(kāi)展證券化融資，加快銷售款的回籠；在運(yùn)營(yíng)階段，可以嘗試物業(yè)費(fèi)收入證券化、租金收入證券化，以及基于買(mǎi)賣(mài)交易的類REITs業(yè)務(wù)。5大宗商品：黃金和原油。5資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)開(kāi)展綜合資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，既包括依托金融牌照為企業(yè)或金融客戶提供資產(chǎn)證券化融資服務(wù)，也包括使用管理的資金投資于市場(chǎng)存量的資產(chǎn)支持證券，還包括將自身持有的資產(chǎn)通過(guò)證券化的方式盤(pán)活，以資產(chǎn)證券化作為戰(zhàn)略模式開(kāi)展資本中介業(yè)務(wù)。4帶著投行能力做投資，將成為資產(chǎn)管理突出的加分項(xiàng)，投資銀行業(yè)務(wù)中的并購(gòu)融資、綠色融資、投貸聯(lián)動(dòng)、資產(chǎn)證券化等都存在超額收益機(jī)會(huì)，特別是在結(jié)構(gòu)化改革的過(guò)程中，產(chǎn)業(yè)重組與價(jià)格體制改革往往醞釀著巨大的投融資機(jī)會(huì)，通過(guò)投行業(yè)務(wù)對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)的掌握和理解，很多看似風(fēng)險(xiǎn)之處也不再是風(fēng)險(xiǎn)，甚至可以形成帶來(lái)超額收益的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。因此申請(qǐng)公募基金管理資格便成為券商資管擴(kuò)展產(chǎn)品線、提升客戶結(jié)構(gòu)的重要方式。哈撒韋的經(jīng)營(yíng)范圍包括保險(xiǎn)業(yè)、糖果業(yè)、媒體、多種經(jīng)營(yíng)、非銀行性金融、投資、不同性質(zhì)的公司或是聯(lián)合大企業(yè)。哈撒韋公司40年前，是一家瀕臨破產(chǎn)的紡織廠，在沃倫4伯克希爾哈撒韋：伯克希爾4中國(guó)平安、中國(guó)人壽、中國(guó)太平、安邦保險(xiǎn)、陽(yáng)光保險(xiǎn)、泰康人壽等險(xiǎn)企紛紛布局海外房地產(chǎn)。3保險(xiǎn)資金配置的另類資產(chǎn)質(zhì)量較為優(yōu)良，基礎(chǔ)設(shè)施和不動(dòng)產(chǎn)項(xiàng)目多為國(guó)家或省市重點(diǎn)項(xiàng)目，絕大部分有國(guó)家級(jí)專項(xiàng)基金、國(guó)開(kāi)行、符合條件的大型商業(yè)銀行或大型國(guó)有企業(yè)集團(tuán)提供本息全額不可撤銷連帶擔(dān)保責(zé)任，少部分輔以資產(chǎn)抵押作為增信措施，兌付風(fēng)險(xiǎn)較低。3信托傳統(tǒng)三駕馬車(chē)：銀信合作、政信合作和房地產(chǎn)業(yè)務(wù)。國(guó)內(nèi)企業(yè)從負(fù)債結(jié)構(gòu)來(lái)看，主要是銀行的短期負(fù)債，美國(guó)企業(yè)的債務(wù)中有相當(dāng)比重是企業(yè)發(fā)行的債券。2面對(duì)2008年全球金融危機(jī)帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)沖擊，中國(guó)政府快速應(yīng)對(duì)，出臺(tái)了四萬(wàn)億經(jīng)濟(jì)刺激政策和十大產(chǎn)業(yè)振興計(jì)劃。2改革開(kāi)放30年，在資本利用上，一方面是各地政府積極進(jìn)行招商引資，吸引大量外商直接投資；另一方面是銀行體系有效的將儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資，為產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供資金來(lái)源。2我國(guó)金融領(lǐng)域?qū)嵤┓謽I(yè)監(jiān)管，在資管行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入實(shí)質(zhì)性混業(yè)經(jīng)營(yíng)的時(shí)代，銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)三會(huì)監(jiān)管之間的界限依然存在，不同監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管規(guī)則對(duì)于各自管理的業(yè)務(wù)監(jiān)管要求和口徑也不盡相同。1投資范圍的擴(kuò)大一定是伴隨著投資能力的提升。1當(dāng)不良資產(chǎn)大量出現(xiàn)時(shí)，我們需要能夠識(shí)別其中的風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)會(huì)，通過(guò)重整改造資產(chǎn)后證券化出售的投資者；股市連續(xù)下跌后，我們需要敢于在別人恐懼時(shí)貪婪，反向進(jìn)場(chǎng)的投資者；當(dāng)市場(chǎng)浮躁沉寂時(shí)，我們需要持續(xù)深耕某一細(xì)分領(lǐng)域的投資者。管理規(guī)模的擴(kuò)張、資產(chǎn)輪動(dòng)的節(jié)奏與自身投資管理能力、風(fēng)險(xiǎn)防控能力的構(gòu)建速度往往很難匹配。2015年央行共降息5次，降準(zhǔn)5次。新的外部環(huán)境要求資產(chǎn)管理人在產(chǎn)業(yè)鏈中精確定位，尋找差異化發(fā)展思路，沉入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，尋找風(fēng)險(xiǎn)中潛藏的收益。2015年，資產(chǎn)管理行業(yè)規(guī)模及增速雙雙創(chuàng)下歷史新高，然而資產(chǎn)荒和防風(fēng)險(xiǎn)的壓力也進(jìn)一步加大。洶涌而來(lái)的資金所面對(duì)的是投資品匱乏的窘境：核心投向中的地產(chǎn)行業(yè)受庫(kù)存壓力，不少金融機(jī)構(gòu)選擇主動(dòng)規(guī)避產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)，轉(zhuǎn)而以資本市場(chǎng)作為重要突破口。1去產(chǎn)能是十三五五大任務(wù)之首，未來(lái)政府將側(cè)重經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型與供給側(cè)改革，清理僵尸企業(yè)。1在場(chǎng)景化的思路下，金融資產(chǎn)與特定場(chǎng)景的邏輯關(guān)系更加清晰，融資、投資、消費(fèi)都在同一個(gè)場(chǎng)景下形成閉環(huán)。1從投資的角度來(lái)看，投資者似乎永遠(yuǎn)都熱心于為價(jià)格的漲跌找到答案，然而每當(dāng)所謂的“原因”被發(fā)現(xiàn)，市場(chǎng)已經(jīng)轉(zhuǎn)入新的博弈邏輯。2龐大的資產(chǎn)管理行業(yè)只是中國(guó)經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展過(guò)程中因財(cái)富效應(yīng)、流動(dòng)性影響而誕生的金融產(chǎn)物。勞動(dòng)力、技術(shù)和資本等要素的生產(chǎn)率大幅提高，使得中國(guó)制造在全球化產(chǎn)業(yè)鏈中迅速崛起。中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)從依靠出口更多轉(zhuǎn)向依靠投資和內(nèi)需拉動(dòng)，對(duì)于經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)保就業(yè)起到了積極作用，但也帶來(lái)了明顯副作用。3與國(guó)外相比，中國(guó)的資本市場(chǎng)還缺乏養(yǎng)老金、企業(yè)年金、員工持股計(jì)劃、捐贈(zèng)基金、慈善基金、教育基金等更多的長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)投資者。3新能源（光伏產(chǎn)業(yè)、電動(dòng)汽車(chē)電池）、醫(yī)療、消費(fèi)、新興產(chǎn)業(yè)（互聯(lián)網(wǎng)+、快遞物流）成為焦點(diǎn)。長(zhǎng)期股權(quán)投資多為金融、消費(fèi)、醫(yī)療等行業(yè)。4在目前經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的過(guò)程中，中國(guó)企業(yè)的生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式正在發(fā)生深刻的變化，很多傳統(tǒng)的重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)面臨淘汰，現(xiàn)在產(chǎn)生的很多不良資產(chǎn)都是來(lái)自于產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)，而這些傳統(tǒng)的行業(yè)恰恰是信用融資支持的重點(diǎn)。哈撒韋公司是一家主營(yíng)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，在其他許多領(lǐng)域也有商業(yè)活動(dòng)的公司。巴菲特的精心運(yùn)作下，如今的伯克希爾伯克希爾4券商資管中主動(dòng)管理業(yè)務(wù)占比最高的是東方證券資管，各大券商均把受托委外主動(dòng)管理作為重點(diǎn)，帶動(dòng)主動(dòng)管理規(guī)模的迅速增長(zhǎng)。50、央行調(diào)整貨幣政策的初衷是在經(jīng)濟(jì)下行期提振實(shí)體經(jīng)濟(jì)，希望資金流入實(shí)體企業(yè)，甚至包括協(xié)助政府優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)，進(jìn)行債務(wù)置換。5中概股的回歸動(dòng)機(jī)，一方面源于中概股估值與A股的巨大映射差異，在境內(nèi)A股上市的同類型公司市值往往達(dá)到在美中概股企業(yè)市值的數(shù)倍；另一方面，資本市場(chǎng)對(duì)中概股的接納度和包容度越來(lái)越高，去VIE架構(gòu)不僅降低了企業(yè)本身在監(jiān)管法律方面的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)能夠更好地分享境內(nèi)資本市場(chǎng)改革紅利。5資產(chǎn)荒并非沒(méi)有資產(chǎn)，而是缺乏收益相對(duì)較高的低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。6一類債務(wù)，是指政府負(fù)有償還責(zé)任的債務(wù)，政府及其組成部門(mén)是法律意義上的負(fù)債主體，屬于政府債務(wù)。6傳統(tǒng)行業(yè)企業(yè)希望通過(guò)并購(gòu)重組實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級(jí)，而新興行業(yè)上市公司則期待通過(guò)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈的完整布局。6經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定的互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)往往擁有大量用戶歷史信貸、交易行為，乃至人際網(wǎng)絡(luò)和通信相關(guān)的數(shù)據(jù)，通過(guò)加強(qiáng)自身數(shù)據(jù)分析能力，理論上可以實(shí)現(xiàn)對(duì)資產(chǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)的充分預(yù)期和量化評(píng)估。宏觀研究層面包括全球與特定資本市場(chǎng)的宏觀經(jīng)濟(jì)周期、貨幣政策與財(cái)政政策、管理人群特征等；微觀層面則包括特定資本市場(chǎng)回報(bào)驅(qū)動(dòng)因子、投資管理人收益來(lái)源、企業(yè)盈利對(duì)投資行為的影響、投資風(fēng)格與團(tuán)隊(duì)配備之間的關(guān)系等。7提供競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的不是IT本身，而是那些知道如何有效利用他的人。第二篇：中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估行業(yè)發(fā)展新篇章(改后)中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估行業(yè)發(fā)展新篇章——北京世紀(jì)智源資產(chǎn)評(píng)估公司落實(shí)《發(fā)展規(guī)劃》匯報(bào)收到中評(píng)協(xié)關(guān)于貫徹落實(shí)財(cái)政部《中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估行業(yè)發(fā)展規(guī)劃》（以下簡(jiǎn)稱“《發(fā)展規(guī)劃》”）的通知后，公司領(lǐng)導(dǎo)極為重視，立即組織所有注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師及相關(guān)人員召開(kāi)“關(guān)于學(xué)習(xí)《中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估行業(yè)發(fā)展規(guī)劃》”的會(huì)議。尤其近年來(lái)隨著評(píng)估業(yè)務(wù)的急劇銳減，同行業(yè)的惡性競(jìng)爭(zhēng)，造成評(píng)估業(yè)的停滯不前，財(cái)政部在此時(shí)出臺(tái)《發(fā)展規(guī)劃》具有指明行業(yè)發(fā)展方向的重大意義！在黨的十八大勝利召開(kāi)之際，國(guó)家的經(jīng)濟(jì)改革向縱深方向發(fā)展已經(jīng)勢(shì)不可擋，國(guó)家“十二五”規(guī)劃也已確定了以科學(xué)發(fā)展為主題、以加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式為主線的方針，支持企業(yè)自主創(chuàng)新、兼并重組，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局，推進(jìn)國(guó)有經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略性調(diào)整，已成為新時(shí)期的重要任務(wù)。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，市場(chǎng)在資源配置中起基礎(chǔ)性作用。隨著經(jīng)濟(jì)全球化的深入發(fā)展，堅(jiān)持“引進(jìn)來(lái)”和“走出去”相結(jié)合，利用外資和對(duì)外投資并重，充分利用兩個(gè)市場(chǎng)、兩種資源，要求我國(guó)企業(yè)在更高層次和更廣領(lǐng)域開(kāi)展國(guó)際合作，實(shí)現(xiàn)互利共贏。大力拓展資產(chǎn)評(píng)估業(yè)務(wù)范圍，是評(píng)估行業(yè)做優(yōu)做大做強(qiáng)的關(guān)鍵和基石。我們認(rèn)為，要利用這個(gè)難得的發(fā)展機(jī)會(huì)，研究企業(yè)并購(gòu)重組的新趨勢(shì)和新要求，把評(píng)估業(yè)務(wù)做精做細(xì)。建立企業(yè)內(nèi)部控制風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，這是企業(yè)的需要，也是市場(chǎng)和政府的需求。而要實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，就要建立行之有效、規(guī)范科學(xué)的內(nèi)部管理制度，決不能“以人治所”，必須實(shí)現(xiàn)“制度治所”，將機(jī)構(gòu)管理細(xì)化到組織管理、市場(chǎng)管理、技術(shù)管理、培訓(xùn)管理、信息管理、質(zhì)量管理、分所管理、人力資源管理、財(cái)務(wù)管理、行政管理等一系列管理制度，并加強(qiáng)執(zhí)行力度。在人才引導(dǎo)上，我們不僅要崇尚知識(shí)、智慧和創(chuàng)新，更要尊重每一位員工為組織做出的努力，重視他們的精神待遇和物質(zhì)待遇，為他們的個(gè)人發(fā)展和價(jià)值的體現(xiàn)創(chuàng)造必要的條件。資產(chǎn)評(píng)估行業(yè)的未來(lái)發(fā)展，需要財(cái)政部門(mén)和評(píng)估協(xié)會(huì)的不懈努力和協(xié)調(diào)配合，也需要評(píng)估機(jī)構(gòu)和評(píng)估師的勤勉執(zhí)業(yè)和嚴(yán)格自律。今天我想從這些方面跟大家做一些分享。從全球的整體情況看，應(yīng)該說(shuō)資產(chǎn)管理行業(yè)是很大的一個(gè)行業(yè)，管理了70萬(wàn)億美元的資產(chǎn)。資產(chǎn)管理行業(yè)70萬(wàn)億美元中公募基金占的比例是25萬(wàn)億美元，這也是比較大的數(shù)目。美國(guó)的資產(chǎn)管理、基金公司數(shù)量有上千家，僅是香港地區(qū)就有上千家資產(chǎn)管理公司、基金公司，所以行業(yè)仍是非常分散的。拿彩電業(yè)來(lái)打比方，康佳、長(zhǎng)虹[微博]就是彩電制造業(yè)，產(chǎn)業(yè)鏈的其他部分還有流通，代表就是蘇寧。投資要掙錢(qián)，很簡(jiǎn)單就是兩點(diǎn)：第一，信息獲??；第二，信息處理。另外約30%靠的是信息處理的能力，包括我們?cè)谡n堂學(xué)的知識(shí)、實(shí)踐的經(jīng)驗(yàn)等積累下來(lái)，信息處理能力比別人強(qiáng)。談起中國(guó)基金，大家可能會(huì)覺(jué)得基金業(yè)也處于信息獲取鏈的優(yōu)勢(shì)地位，但從我過(guò)去10年的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，中國(guó)基金業(yè)在投資產(chǎn)業(yè)鏈的信息優(yōu)勢(shì)地位在快速遞減，所以這幾年中國(guó)的基金業(yè)投資業(yè)績(jī)?cè)絹?lái)越難獲取超額利潤(rùn)。我講了中國(guó)的基金經(jīng)理很難掙到超額收益的原因，現(xiàn)在再來(lái)講為什么全球的資產(chǎn)管理行業(yè)的集中度相對(duì)不高。反而有一些小公司形成了自己的核心投資能力?；鹪谡麄€(gè)信息鏈上的優(yōu)勢(shì)地位減弱了?；饦I(yè)跟這幾個(gè)競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)是怎樣的競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系？我給大家講講基金業(yè)的定位。另外一個(gè)區(qū)別就是，實(shí)際上基金業(yè)是為普通大眾理財(cái)?shù)模裎覀児?富國(guó)基金)有400萬(wàn)客戶，活躍的客戶是200萬(wàn)。大家經(jīng)常不滿我們虧錢(qián)、掙錢(qián)都要收管理費(fèi)，但這確實(shí)是國(guó)外這么多年發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)，固定管理費(fèi)的模式是運(yùn)營(yíng)成本最低的，從最后的博弈結(jié)果來(lái)看是對(duì)老百姓最有利的，但投資者不是太容易理解。12年前，我在另外一家基金公司做基金經(jīng)理，最開(kāi)始的日子是不錯(cuò)的，當(dāng)時(shí)是做封閉基金，是投資者抽簽買(mǎi)的，發(fā)行的時(shí)候，20億的基金可以有2 000億的認(rèn)購(gòu)。當(dāng)時(shí)有一些沒(méi)有意識(shí)到自己地位的基金經(jīng)理或者是基金公司的總經(jīng)理，在2004年、2005年就很難過(guò)了，之前他給保險(xiǎn)公司臉色看，現(xiàn)在發(fā)現(xiàn)日子不好過(guò)了。為什么中國(guó)債券基金沒(méi)有發(fā)展起來(lái)？我自己很喜歡債券基金，我認(rèn)為不僅是收益不錯(cuò)，未來(lái)前景也不錯(cuò)，但是整個(gè)債券基金的規(guī)模還沒(méi)發(fā)展起來(lái)，反思有幾個(gè)原因：中國(guó)人還是比較窮，所以不喜歡買(mǎi)債券，2萬(wàn)元錢(qián)買(mǎi)債券一年掙6%、7%，什么時(shí)候能夠成為百萬(wàn)富翁。預(yù)測(cè)未來(lái)中國(guó)基金業(yè)前景未來(lái)10年，中國(guó)基金業(yè)是一個(gè)什么樣的前景，這是對(duì)中國(guó)未來(lái)金融資產(chǎn)的預(yù)測(cè)。為什么說(shuō)中國(guó)的二級(jí)市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)越來(lái)越大呢？全球二級(jí)市場(chǎng)投資規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于PE、VC，這個(gè)規(guī)模是數(shù)量級(jí)，公募基金超過(guò)對(duì)沖基金和私募一個(gè)數(shù)量級(jí)以上。現(xiàn)在中國(guó)還有各種投資機(jī)會(huì)，建地鐵、建房子、蓋廠房，每年中國(guó)的投資率都是以百分之幾十在增長(zhǎng)，但未來(lái)的投資率一定會(huì)降下來(lái)，沒(méi)有了新增機(jī)會(huì)，一定是轉(zhuǎn)向投資存量資產(chǎn)，那個(gè)時(shí)候，二級(jí)市場(chǎng)基金就會(huì)成為社會(huì)配置資源的主力。我們分析認(rèn)為，到2020年基金業(yè)規(guī)模會(huì)達(dá)到15萬(wàn)億。如果說(shuō)基金產(chǎn)品同質(zhì)化，或者說(shuō)基金產(chǎn)品單一，我國(guó)已經(jīng)把全世界最新的基金產(chǎn)品都抄過(guò)來(lái)了，國(guó)外有的基金產(chǎn)品我國(guó)全都有了，而且國(guó)外沒(méi)有的我們也有，應(yīng)該說(shuō)是走在很前面了?，F(xiàn)在我覺(jué)得未來(lái)該占的地已經(jīng)占完了，該創(chuàng)新的產(chǎn)品也已經(jīng)創(chuàng)新了，未來(lái)可能要比一比誰(shuí)做得更精，就像彩電業(yè)一樣，中國(guó)彩電業(yè)現(xiàn)在有點(diǎn)全軍覆沒(méi)的味道。后來(lái)還有一個(gè)公司一天賣(mài)了700億，把銀行系統(tǒng)都弄癱瘓了。從挑戰(zhàn)來(lái)講，我認(rèn)為一個(gè)主要的方面是其他行業(yè)如私募、銀行的競(jìng)爭(zhēng)。在產(chǎn)業(yè)鏈上，我們與下游渠道去討價(jià)還價(jià)的時(shí)候，如果富國(guó)基金、嘉實(shí)基金、華夏基金[微博]沒(méi)有區(qū)別的話，所有的討價(jià)還價(jià)能力都在銀行那一邊，所以必須做出自己的優(yōu)勢(shì)。如果未來(lái)沒(méi)有差異化，就會(huì)是60%、70%分給銀行，最后的結(jié)果是整個(gè)行業(yè)利潤(rùn)的下降，沒(méi)有利潤(rùn)就沒(méi)有競(jìng)爭(zhēng)力，留不住好的人才，最后就慢慢走向非常平庸的同質(zhì)化行業(yè)。美國(guó)的養(yǎng)老金占了半壁江山。銀行沒(méi)有辦法，變相地通過(guò)理財(cái)產(chǎn)品把儲(chǔ)蓄的利率提高，這不過(guò)是利率市場(chǎng)化的繞道手段而已。目前的一些高收益信托產(chǎn)品的生存空間就大大縮小了，因?yàn)樾磐挟a(chǎn)品的中間成本太高了。在我看來(lái)，中國(guó)的陽(yáng)光私募基金絕大部分是股債平衡類公募基金，但是高收費(fèi)的平衡型基金，收2%的管理費(fèi)加20%的業(yè)績(jī)報(bào)酬，%，那就要求私募基金的基金經(jīng)理投資能力要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于公募基金經(jīng)理，才能收這么高的費(fèi)。社保、保險(xiǎn)基金的增長(zhǎng)比較快，全國(guó)社保有8 000多億的資產(chǎn)，保險(xiǎn)公司5萬(wàn)億，企業(yè)年金大概三四千億，這些方面我認(rèn)為未來(lái)增長(zhǎng)的空間很大，而且很快。因?yàn)楦鶕?jù)過(guò)去的業(yè)績(jī)并不能簡(jiǎn)單推算未來(lái)的業(yè)績(jī)，我們分析了中國(guó)基金業(yè)13年、14年的歷史，從基金業(yè)績(jī)的連續(xù)性來(lái)看，過(guò)去3年的業(yè)績(jī)和其后3年的業(yè)績(jī)相關(guān)性不明顯，所以，追逐明星基金經(jīng)理的策略無(wú)效?；鸸拘枰此?，我認(rèn)為投資者也需要反思，為什么？大家都知道日本的消費(fèi)產(chǎn)品質(zhì)量很好，最主要的推動(dòng)力是日本的消費(fèi)者對(duì)產(chǎn)品質(zhì)量最挑剔，由此推動(dòng)企業(yè)不斷提高產(chǎn)品質(zhì)量。對(duì)于基金公司普遍的短期行為，另外一個(gè)需要承擔(dān)責(zé)任的是銷售渠道，渠道比如銀行直接接觸投資者，有責(zé)任教育投資者正確的投資理念，包括長(zhǎng)期投資、理性投資等，但銷售渠道受利益的驅(qū)動(dòng)，希望投資者短期操作，增加渠道的銷售手續(xù)費(fèi)，沒(méi)有承擔(dān)好投資者教育的責(zé)任。基金產(chǎn)品大致可分為主動(dòng)股票型、指數(shù)型、貨幣型、債券型等幾大類型，我們的基金公司不管大小，都選擇各類產(chǎn)品都做，形成同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)，結(jié)果是各公司之間的投資能力并沒(méi)有形成明顯差異。中國(guó)的銀行業(yè)已經(jīng)太強(qiáng)了。基金公司的業(yè)務(wù)發(fā)展要持久，絕對(duì)不能什么都做。國(guó)外基金業(yè)的發(fā)展特色我們?cè)賮?lái)看看國(guó)外的基金公司。有些基金不愿意做后臺(tái)，它來(lái)外包。華夏大概7年回報(bào)是10倍，超過(guò)了富達(dá)當(dāng)年的投資回報(bào)率。所以，資本國(guó)際在基金行業(yè)的地位有點(diǎn)超一流的意思。它通過(guò)并購(gòu)成了全球最大的公司。全球競(jìng)爭(zhēng)格局的四種模式從全球目前的競(jìng)爭(zhēng)格局來(lái)講有四種模式。第三種是只專心做一類產(chǎn)品，可以做得非常優(yōu)秀。有什么不同呢？先說(shuō)基金公司，成功的基金公司基本上是采取平層結(jié)構(gòu)互相尊重的，像互聯(lián)網(wǎng)一樣網(wǎng)狀的模式，人跟人之間很平等，沒(méi)有上下級(jí)，感覺(jué)不出來(lái)誰(shuí)是領(lǐng)導(dǎo)，誰(shuí)是員工，都是非常扁平化的模式。一旦開(kāi)始有層級(jí)化，信息就不那么暢通了，有一些事不敢告訴老板，這就會(huì)有信