【正文】 二分之一的，以擔保額為限。如果債權(quán)人不同意在2017年12月31日之前，由地方政府承接償還責任，那么從2018年1月1日起，地方政府將不再承擔償還責任，即使某項債務(wù)被納入地方政府債務(wù)范疇以內(nèi)，2018年以后也將喪失這種地位，對應(yīng)的地方政府債務(wù)限額由中央收回，相應(yīng)調(diào)低地方政府的債務(wù)限額。但是考慮到定向置換地方債的規(guī)模（），“置換為地方政府債券”主要還是通過“定向置換”的形式，直接將債權(quán)轉(zhuǎn)化為地方政府債券；同時還有小部分是直接提前到期償還現(xiàn)金。（2）持有人會議決議應(yīng)當由出席會議的本期債務(wù)融資工具持有人所持有的表決權(quán)的四分之三以上通過后生效。第三問，怎么認定“債權(quán)人同意”？這里主要考慮企業(yè)債券債權(quán)人怎么“同意”。也就是說，《預(yù)案》所說的規(guī)定期限是指在2017年12月31日以前。其中，企業(yè)債券歸屬于我們通常意義所說的城投債，但并不是所有2014年12月31日以前發(fā)行的城投債都屬于非政府債券形式的存量政府債務(wù)。一般債券以一般公共預(yù)算收入作為償債來源，同時還可以采取調(diào)減投資計劃、統(tǒng)籌各類結(jié)余結(jié)轉(zhuǎn)資金、調(diào)入政府性基金或國有資本經(jīng)營預(yù)算收入、動用預(yù)算穩(wěn)定調(diào)節(jié)基金或預(yù)備費等方式籌措資金償還，必要時可以處置政府資產(chǎn)。這也是《預(yù)案》發(fā)布的一個重要目的，就是為了劃定地方政府償還債務(wù)的邊界。政府在法律上對該類債務(wù)不承擔償債責任，但當債務(wù)人出現(xiàn)債務(wù)危機時，政府可能需要承擔救助責任。一是政府融資平臺公司、經(jīng)費補助事業(yè)單位、公用事業(yè)單位和其他單位舉借，確定以債務(wù)單位事業(yè)收入（含學費、住宿費等教育收費收入）、經(jīng)營收入（含車輛通行費收入）等非財政資金償還，且地方政府提供直接或間接擔保的債務(wù)。三是地方政府糧食企業(yè)和供銷企業(yè)政策性掛賬。2014年最后一次地方政府債務(wù)審計結(jié)果顯示，截止2014年12月31日，地方政府性債務(wù)余額為24萬億，其中地方政府負有償還責任的債務(wù)（地方政府債務(wù)）。第一篇：全面解讀地方政府性債務(wù)新政全面解讀地方政府性債務(wù)新政城投債整體面臨分化和估值調(diào)整壓力，2014年以前發(fā)行、2017年之前到期的城投債金邊屬性較強，估值調(diào)整壓力不大；2014年以前發(fā)行、2018年以后到期的城投債無論是否被置換，均面臨一定的估值調(diào)整壓力；2015年之后發(fā)行城投債無法享受地方政府信用的直接溢價，估值調(diào)整的壓力比較大。第二，什么是地方政府負有償還責任的債務(wù)？地方政府負有償還責任的債務(wù)，也就是我們通常所說的地方政府債務(wù)，又稱“一類債務(wù)”，是指地方政府（含政府部門和機構(gòu)，下同）、經(jīng)費補助事業(yè)單位、公用事業(yè)單位、政府融資平臺公司和其他相關(guān)單位舉借，確定由財政資金償還的債務(wù)。不過從2015年1月1日開始，僅有省級地方政府發(fā)行的地方政府債務(wù)才能計入地方政府債務(wù)。二是地方政府舉借，以非財政資金償還的債務(wù)，視同政府擔保債務(wù)。存量救助債務(wù)僅限于2014年12月31日以前形成的債務(wù)，2015年以后不再新增。地方政府債券對地方政府債券，地方政府依法承擔全部償還責任。專項債券以政府性基金收入作為償債來源，同時還可以通過調(diào)入項目運營收入、調(diào)減債務(wù)單位行業(yè)主管部門投資計劃、處置部門和債務(wù)單位可變現(xiàn)資產(chǎn)、調(diào)整部門預(yù)算支出結(jié)構(gòu)、扣減部門經(jīng)費等方式籌集資金償還債務(wù)。而對于這部分存量債務(wù)，《預(yù)案》又做了一次劃分，以是否同意置換為標準，這部分債務(wù)的信用資質(zhì)將產(chǎn)生極大的分化。第二問，地方債務(wù)是否可以由企事業(yè)單位轉(zhuǎn)移給地方政府？ 根據(jù)《預(yù)案》的意思，地方債務(wù)置換需要按照《中華人民共和國合同法》第八十四條等有關(guān)規(guī)定進行處理。在現(xiàn)有的公司債、企業(yè)債和交易商協(xié)會的非金融企業(yè)債務(wù)融資工具相關(guān)規(guī)則中，均設(shè)置有債券持有人會議制度，對于發(fā)行人擬變更債券募集說明書約定條款、擬變更債券受托管理人，擔保人或擔保物發(fā)生重大變化，作出減資、合并、分立、解散及申請破產(chǎn)決定等對債券持有人權(quán)益有重大影響的事項必須召開債券持有人會議。第四問，“置換為地方政府債券”是什么含義？ 由于《預(yù)案》并沒有具體解釋這一段文字，結(jié)合答記者問以及《合同法》第八十四條，我們認為，所謂“置換為地方政府債券”是對“企事業(yè)單位將償債義務(wù)轉(zhuǎn)移給地方政府”的一種表達方式，由于地方政府僅能通過發(fā)行地方政府債券進行舉債，因此在承接了相關(guān)償債義務(wù)之后，需要將這部分債務(wù)轉(zhuǎn)化為地方政府債券的形式。具體形式取決于地方政府、企事業(yè)單位和債權(quán)人的協(xié)商，按照《關(guān)于做好2016年地方政府債券發(fā)行工作的通知》（財庫[2016]22號），“地方各級財政部門應(yīng)當提前與存量債務(wù)債權(quán)人、債務(wù)人等溝通協(xié)商，做好償債相關(guān)準備工作，尤其是置換未到期存量債務(wù)的，必須提前與債權(quán)人協(xié)商一致”。最終的結(jié)果就是，2018年1月1日開始，地方政府債務(wù)的唯一存在形式就是地方政府債券。存量救助債務(wù)存量救助債務(wù)同樣不屬于地方政府債務(wù)，對政府可能承擔一定救助責任的存量或有債務(wù)，地方政府可以根據(jù)具體情況實施救助，但保留對債務(wù)人的追償權(quán)。對于這部分擔保債務(wù)，參照存量擔保債務(wù)的方式執(zhí)行，地方政府需要清償最多不應(yīng)超過債務(wù)人不能清償部分的二分之一的債務(wù)。2014年以前發(fā)行、2017年之前到期的城投債，雖然我們無法確認是否被納入地方政府性債務(wù)體系，但是由于債務(wù)置換對于城投的潛在增信，這類城投債將依然具有比較強的金邊屬性，估值調(diào)整壓力不大。2015年之后發(fā)行城投債，首先判斷是否具有政府“擔?！?，也就是“承諾函”是否表達了“擔保”的意思，如果無法明確“擔?！钡暮x，這部分城投債將無法享受地方政府信用的直接溢價。另外，從等級的角度，AAA等級城投債估值溢價較小，AA等級城投債估值溢價較大，所面臨的估值調(diào)整壓力更大。地方政府性債務(wù)聽起來與普通百姓關(guān)系不大，實際上關(guān)系密切。地方政府性債務(wù)的整體風險還在可以控制的范圍內(nèi)，尚沒有達到危機狀態(tài)。從大量的審計信息中可以看出，一些地方政府性債務(wù)包袱日益沉重，債務(wù)風險日趨加大，給地方經(jīng)費的持續(xù)發(fā)展帶來潛在的隱患。一是嚴格控制政府性負債建設(shè)行為。各級財政部門負責政府性負債建設(shè)項目資金審核，承擔本地政府性債務(wù)監(jiān)督管理的具體職責。四是著力完善政府性債務(wù)償還機制。準備金數(shù)額一般為年初地方政府性債務(wù)余額的3%—8%，有條件的可適當提高提取比例。政府性負債建設(shè)項目完成后，財政、發(fā)展改革（計劃）等部門要對項目的社會經(jīng)濟效益、功能作用以及債務(wù)償還能力等進行全面的績效評價。其中，負債率不得超過10%，債務(wù)率不得超過100%，償債率不得超過15%。對未按規(guī)定舉借債務(wù)、違規(guī)對外擔保、截留挪用債務(wù)資金、未按計劃償還債務(wù)的，要追究有關(guān)單位和人員的責任；對國家財產(chǎn)造成損失的，依法追究相關(guān)法律責任。意見明確，經(jīng)國務(wù)院批準，省級政府可以適度舉債，市縣確需舉債的只能由省級代為舉借。地方政府債務(wù)實行限額管理。債務(wù)資金只能用于公益性資本支出和適度歸還存量債務(wù)，不得用于經(jīng)常性支出?；蛴袀鶆?wù)確需政府承擔償債責任的，償債資金要納入預(yù)算管理。同時，還要建立風險預(yù)警機制和完善應(yīng)急處置預(yù)案。修明渠堵暗道，加快建立地方政府舉債機制，堅決制止違規(guī)舉債 “允許地方政府發(fā)債不是全面放開，而是要加強管理，有堵有疏。這些問題如不采取綜合治理措施，局部地區(qū)風險有可能成為經(jīng)濟社會持續(xù)健康發(fā)展的隱患?！必斦款A(yù)算司有關(guān)負責人介紹，從國際經(jīng)驗看，各國主要采取上級控制和市場約束兩種手段。妥善處理存量債務(wù)，確保在建項目資金，力促改革平穩(wěn)過渡在原法律框架下，地方政府可以通過銀行貸款等方式為保障性住房、公路、水利等舉債。目前，在地方政府的存量債務(wù)中，政府債券只占很小一部分，大部分債務(wù)是通過融資平臺舉債或通過企業(yè)發(fā)債，這些資金利息高、期限短，用于基礎(chǔ)設(shè)施等周期長的建設(shè)項目，屬于資金錯配，地方政府償債壓力大。允許發(fā)行地方政府債券置換存量債務(wù)，有利于減輕政府利息負擔，優(yōu)化期限結(jié)構(gòu)，騰出更多資金用于重點項目建設(shè)?！翱己藛栘熞獎诱娓?，當預(yù)警機制發(fā)出信號，表明一個地區(qū)處于債務(wù)高風險狀況時，就要及時查找原因、追究責任。從經(jīng)濟基本面看，我國經(jīng)濟長期向好的基本面沒有改變，我國政府性債務(wù)是經(jīng)過多年形成的，債務(wù)余額也將在較長一段時間內(nèi)逐漸償還，平穩(wěn)較快的經(jīng)濟增長將為債務(wù)償還提供根本保障。2007年以來，各全國政府負有擔保責任的債務(wù)和可能承擔一定救助責任的債務(wù)當年償還本金中，%%，按此比例折算，其中。而地方政府財力有限，主動舉債便成為地方政府籌集城市建設(shè)資金的選擇，并且債務(wù)規(guī)模不斷擴大。審計署對全國所有涉及地方政府性債務(wù)的25590個政 府部門和機構(gòu)、6576 家融資平臺公司、54061 個其他單位、373805 個項目和1873683 筆債務(wù)進行審計的結(jié)果表明，我國地方政府性債務(wù)總體規(guī)