【正文】 構(gòu)模型如下圖 32所示 : 圖 32基于財務(wù)風(fēng)險信 .息的企業(yè)經(jīng)營績效綜合評價模型結(jié)構(gòu)圖 該神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)評價模型可分別對企業(yè)的獲利能力、周轉(zhuǎn)能力、償債能力和成長能力進(jìn)行評價。 再利用線性加權(quán)法 : (k=1， 2， 3， 4)得出上述四方面的權(quán)重系數(shù)。 上述企業(yè)經(jīng)營績效評價指標(biāo)體系是一個多層次、多指標(biāo)的評價體系。因此，企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的發(fā)生，將最終體現(xiàn)為企業(yè)實際經(jīng)營績效與經(jīng)營目標(biāo)之間出現(xiàn)非預(yù)期的負(fù)偏差。根據(jù)進(jìn)行財務(wù)風(fēng)險管理及未進(jìn)行財務(wù)風(fēng)險管理兩種企業(yè)所做的比較分析表明，凡是采取了有效財務(wù)風(fēng)險管理措施和手段的企業(yè)，其發(fā)生財務(wù)危機的概率要明顯低得多。與企業(yè)正常合作的客戶或原燃材料供應(yīng)廠家可能會因企業(yè)出現(xiàn)財務(wù)危機而中斷其合作關(guān)系，從而使企業(yè)經(jīng)營活動雪上加霜 。這從股東價值與企業(yè)未來預(yù)期凈現(xiàn)金流的現(xiàn)值兩者之間的關(guān)系可以體現(xiàn)出來 : 降低企業(yè)財務(wù)危機成本 企業(yè)無論是因為市場風(fēng)險、自然災(zāi)害風(fēng)險還是經(jīng)營決策風(fēng)險等原因，陷入財務(wù)困境或出現(xiàn)財務(wù)危機時，如果不能采取有效措施及時扭轉(zhuǎn)這種不利狀況，就有可能因財務(wù)現(xiàn)金支付困難而無法清償?shù)狡趥鶆?wù)，從而導(dǎo)致破產(chǎn)或被其它收購方兼并重組，這將會給企業(yè)帶來高昂的損失代價，進(jìn)而引起企業(yè)資產(chǎn)大幅縮水，股東價值下降。 提高股東價值 目前，我國國有企業(yè)中 (國有獨資及國有控股企業(yè)仍占有較大數(shù)量 )，最大的股東是國家，其它股東所占股權(quán)比例較小，即使是在已經(jīng)發(fā)行股票上市的企業(yè)中，國有股仍占有較大比重。尤其是企業(yè)過度而消極的風(fēng)險回避態(tài)度，可能使企業(yè)喪失很多潛在的、甚至較大的投資及盈利機會，從而降低企業(yè)投資回報，進(jìn)而降低整個社會的資源配置效率。企業(yè)的經(jīng)營狀況及資源配置效率的高低，從根本上決定了整個社會經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)資源配置的水平。企業(yè)財務(wù)風(fēng)險管理是以監(jiān)控財務(wù)風(fēng)險和化解財務(wù)風(fēng)險為主要核心內(nèi)容的風(fēng)險控制過程 。 (2)財務(wù)風(fēng)險測量與評估。一旦財務(wù)風(fēng)險產(chǎn)生后，如何控制風(fēng)險的不良后果及如何降低風(fēng)險損失等。從某種意義上來說，企業(yè)經(jīng)營管理的實質(zhì)就是管理和控制財務(wù)風(fēng)險。這些經(jīng)濟(jì)損失對企業(yè)也許是可以承受的，也可能是致命的 。 2企業(yè)財務(wù)風(fēng)險管理的含義及功能 任何企業(yè)在其生存與發(fā)展過程中，都面臨來自企業(yè)內(nèi)部和外部的各種系統(tǒng)性和非系統(tǒng)性風(fēng)險。在很多情況下，企業(yè)風(fēng)險損失的無形代價甚至?xí)^其直接經(jīng)濟(jì)損失。企業(yè)進(jìn)出口業(yè)務(wù)中所出現(xiàn)的國際結(jié)算延期，以及由于出口國原因所導(dǎo)致的貿(mào)易中斷等。社會風(fēng)險則主要包括與企業(yè)本身的管理無關(guān)或者說主要由于企業(yè)外部環(huán)境變化所產(chǎn)生的風(fēng)險。 關(guān)于企業(yè)風(fēng)險的形態(tài)和產(chǎn)生的原因，斯蒂芬森 (Stephenson)認(rèn)為可分為如下三種 :①經(jīng)濟(jì)原因所對應(yīng)的經(jīng)營風(fēng)險 。則表明風(fēng)險的發(fā)生處于較大的不確定性。而這種差異程度可以用概率的方法加以測度。 威廉斯在其風(fēng)險研究論文中，對風(fēng)險所下的定義為 :風(fēng)險是結(jié)果中潛在的變化。 美國學(xué)者海恩斯，最早提出風(fēng)險的概念并對風(fēng)險進(jìn)行分類。因此，本文把企業(yè)的財務(wù)狀況指標(biāo)作為切入點，研究企業(yè)財務(wù)管理狀況及經(jīng)營風(fēng)險的關(guān)系，建立評估企業(yè)財務(wù)風(fēng)險程度和風(fēng)險狀況的綜合指標(biāo)體系，對于企業(yè)經(jīng)營管理者及時地掌握企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險狀況，有效地防范和化解可能出現(xiàn)的財務(wù)風(fēng)險和財務(wù)危機，從而通過實施有效的風(fēng)險管理，確保企業(yè)獲得持續(xù)成長和發(fā)展。 關(guān)鍵詞：企業(yè)；風(fēng)險；財務(wù) 1關(guān)于風(fēng)險概念、特征及成因 風(fēng)險是伴隨 人類社會發(fā)展過程而經(jīng)常發(fā)生的現(xiàn)實和客觀現(xiàn)象。他對風(fēng)險所下的定義為 :“風(fēng)險是損失的可能性”。風(fēng)險是人們預(yù)期 結(jié)果和實際結(jié)果的差異。風(fēng)險發(fā)生的概率在0~1 之間波動，概率越接近于 1，則風(fēng)險發(fā)生的可能性就越大 。 莫布雷，布蘭查德在其 1969年發(fā)表的《風(fēng)險管理與保險》一書中，將風(fēng)險分為純粹風(fēng)險和投機性風(fēng)險。②社會原因所對應(yīng)的社會風(fēng)險 。如市場需求下 降或競爭對手的作用所導(dǎo)致的企業(yè)產(chǎn)品銷售量急劇減少 。不可抗力風(fēng)險則主要是指，火災(zāi)、雷電、洪水及地震等自然災(zāi)害對企業(yè)造成的風(fēng)險損失。企業(yè)風(fēng)險及風(fēng)險損失的代價從宏觀經(jīng)濟(jì)上講，不僅阻礙企業(yè)勞動生產(chǎn)率的提高，而且阻礙社會資源配置。企業(yè)財務(wù)風(fēng)險不僅具有客觀性、不確定性、損害性，同時還具有風(fēng)險與收益的對稱性。此外，企業(yè)在面臨某些財務(wù)風(fēng)險的同時，往往蘊涵著多種潛在 的盈利機會，風(fēng)險越大，也意味著潛在的盈利性越高。 所謂企業(yè)財務(wù)風(fēng)險管理，是指企業(yè)為應(yīng)對和改變所面臨的各種財務(wù)風(fēng)險狀況而事先采取的一系列管理措施和行為。 由此可見，企業(yè)財務(wù)風(fēng)險管理主要包括以下三方面的含義 : (l)財務(wù)風(fēng)險識別。企業(yè)財務(wù)風(fēng)險管理包括對財務(wù)風(fēng)險的大小進(jìn)行測量，對有關(guān)財務(wù)風(fēng)險數(shù)據(jù)，采用數(shù)學(xué)方法及相應(yīng)的財務(wù)風(fēng)險管理信息系統(tǒng)對各類財務(wù)風(fēng)險的大小 進(jìn)行具體量化處理。企業(yè)財務(wù)風(fēng)險管理，包括根據(jù)企業(yè)的經(jīng)營方針和風(fēng)險管理策略，對企業(yè)人財物、供產(chǎn)銷等各有關(guān)環(huán)節(jié)的經(jīng)營行為實施有效監(jiān)控，并為改善企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險狀況采取相應(yīng)的管理措施和行為，以便化解企業(yè)財務(wù)風(fēng)險。而有效的企業(yè)財務(wù)風(fēng)險管理對提高社會經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)資源配置的效率有著多方面的影響。而企業(yè)通過采取積極主動而有效的風(fēng)險管理，并通過對風(fēng)險的預(yù)先防范、轉(zhuǎn)移及分散，則有助于鼓勵企業(yè)進(jìn)行可控制風(fēng)險范圍之內(nèi)的經(jīng)營行為及風(fēng)險投資，從而可以促進(jìn)企業(yè)及整個社會投資活動及消費活動的高效運行。從企業(yè)的本質(zhì)及企業(yè)的最終目標(biāo)來看，是實現(xiàn)股東價值的最大化。一般而言，企業(yè)財務(wù)危機所帶來的損失及成本可以分 為兩部分 :第一部分為直接損失或直接成本，即企業(yè)因財務(wù)風(fēng)險而產(chǎn)生的資產(chǎn)直接帳面損失以及進(jìn)入破產(chǎn)清算程序或被兼并收購時，在法律、會計等中介機構(gòu)專業(yè)服務(wù)方面所發(fā)生的費用支出 :第二部分為許多不可預(yù)見并難以從財務(wù)帳面反映的間接損失或間接成本。銀 行或其它金融機構(gòu)也可能因企業(yè)的財務(wù)危機而停止對企業(yè)提供貸款或其它融資支持 。 3企業(yè)財務(wù)風(fēng)險 評估 在對企業(yè)財務(wù)風(fēng)險因素及財務(wù)風(fēng)險大小進(jìn)行識別、測量的基礎(chǔ)上，可利用人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)理論及模型等方法的模式識別功能，以及利用多元統(tǒng)計分析法、模糊綜合法等方法對企業(yè)財務(wù)風(fēng)險進(jìn)行評估，進(jìn)而根據(jù)評估結(jié)果制定風(fēng)險管理策略和具體的風(fēng)險管理控制措施。所以，可以通過對這種負(fù)偏差及其偏差程度的分析，即通過對企業(yè)實際經(jīng)營績效狀況的評價及其評價結(jié)果的分析，來綜合判斷企業(yè)財務(wù)風(fēng)險是否發(fā)生以及財 務(wù)風(fēng)險狀態(tài)的嚴(yán)重程度。為了利用模糊綜合評判和人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)方法各自的優(yōu)勢以及克服各自的不足，考慮到企業(yè)經(jīng)營績效可以從獲利能力、周轉(zhuǎn)能力、償債能力和成長能力四個方面來評價，每一個方面在整個評價體系中的權(quán)重系數(shù)，可以由包括專家、企業(yè)管理人員及相關(guān)技術(shù)人員在內(nèi)的 n類有關(guān)人員依據(jù)各自的經(jīng)驗和方法分別給予評價。其中 ai為第 i類人員的加權(quán)系數(shù)。網(wǎng)絡(luò)輸入為全面描述企業(yè)經(jīng)營績效的評價指標(biāo)，即如圖 31所示的財 務(wù)指標(biāo)。具體方法如下 : 確定各個網(wǎng)絡(luò)的算法。因此，獲利能力和償債能力的評價網(wǎng)絡(luò)都采用 4個單元的輸入層，而周轉(zhuǎn)能力和成長能力的評價網(wǎng)絡(luò)則采用 3個單元的輸入層，四個網(wǎng)絡(luò)的輸出層都為 1個單元。至于隱含層單元數(shù)，神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)理論尚沒有一個滿意的答案。 神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型初始權(quán)重設(shè)置為 : BP算法中，節(jié)點間的傳遞函數(shù)為 : ，如下圖 33所示。而后兩者只有當(dāng)隨機權(quán)值產(chǎn)生區(qū)間在 [， ]之間時，兩模型收斂才均為最快。 因為企業(yè)財務(wù)指標(biāo)是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動效果的最終反映。 Y3= ，該指標(biāo)主要是考察企業(yè)盈利能力 。按照 Altman對多元線性回歸評估模型中風(fēng)險值R所作的風(fēng)險程度分類，便可以對所研究企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險狀況作出評估和判斷。 如 R值遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于 ，則表示該企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營及財務(wù)狀況已處于惡化狀態(tài)，甚至面臨財務(wù)危機或接近破產(chǎn)的嚴(yán)重程度。提出了基于企業(yè)經(jīng)營績效狀況為判斷標(biāo)準(zhǔn)的風(fēng)險評估方法及財務(wù)風(fēng)險人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)評 估模型 。小阿瑟基于這樣的分析，企業(yè)財務(wù)活動的組織和管理過程中的某一方面和某個環(huán)節(jié)的問題，都可能促使這種風(fēng)險轉(zhuǎn)變?yōu)閾p失，導(dǎo)致企業(yè)盈利能力和償債能力的降低。因為此時財務(wù)風(fēng)險已被定義為是由于使用債務(wù)或優(yōu)先股籌資而需要做出固定周期性支出引起的，由普通股股東承擔(dān)的 超過基本商業(yè)風(fēng)險以上部分的風(fēng)險?？傮w來看，主要有以下幾個方面的原因： 財務(wù)管理宏觀環(huán)境的復(fù)雜性 財務(wù)管理的宏觀環(huán)境包括經(jīng)濟(jì)、法律、市場、社會文化及資源環(huán)境等因素。 財務(wù)風(fēng)險意識淡薄，管理決策缺乏科學(xué)性 財務(wù)風(fēng)險是伴隨著財務(wù)活動客觀存在的。具體表現(xiàn)在對外部環(huán)境的不利變化不能進(jìn)行科學(xué)的預(yù)見，反應(yīng)滯后，措施不力，進(jìn)而產(chǎn)生財務(wù)風(fēng)險。結(jié)果一方面占用了企業(yè)大量的資金，另一方面企業(yè)又要為保管這些存貨支付大量的保管費用，以致費用上升，利潤下降。另外，由于籌資決策失誤等原因，我國企業(yè)資金結(jié)構(gòu)不合理的現(xiàn)象普遍存在，具體表現(xiàn)為負(fù)債資金占全部資金的比例過高。依據(jù)是：企業(yè)出現(xiàn)財務(wù)困境時，其財務(wù)比 率和正常企業(yè)的財務(wù)比率有顯著差別。這種方法在人們開始認(rèn)識財務(wù)風(fēng)險時采用，但隨著經(jīng)營環(huán)境的日益復(fù)雜多變，單一的指標(biāo)已不能全面反映企業(yè)的綜合財務(wù)狀況。 多元線性模型在單變量模型的基礎(chǔ)上趨向綜合，且把財務(wù)風(fēng)險概括在某一范圍內(nèi)，這是它的突破。由于債權(quán)人的利息和優(yōu)先股股利都是按約定的利率和股息率計算的固定費用，于是當(dāng)息稅前利潤增大時，每 1 元息稅前利潤所負(fù)擔(dān)的利息和優(yōu)先股股息就會相對地減少，從而使普通股每股收益有更大幅度的提高。 (Δ EBIT/EBIT) =EBIT247。 該方法揭示出舉債能為股東帶來額外收益，同時說明財務(wù)杠桿有正負(fù)效應(yīng)。財務(wù)評價體系設(shè)計過于簡單，評價指標(biāo)往往只涉及企業(yè)的某一方面特征，且以現(xiàn)金流量為基礎(chǔ)的指標(biāo)更是少之又少。 評價指標(biāo)選擇欠佳。隨著科學(xué)技術(shù)和社會經(jīng)濟(jì)的發(fā)展以及人文環(huán)境的改善，財務(wù)分析會朝著更加科學(xué)化、合理化、人性化的方向發(fā)展。要充分利用資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表、現(xiàn)金流量表進(jìn)行跨表的綜合分析和考評，從而有效地抑制企業(yè)財務(wù)損失的發(fā)生，以保護(hù)投資者及廣大債權(quán)人的切身利益。 [關(guān)鍵詞 ] 財務(wù)風(fēng)險 ?？傮w看來 ,財務(wù)風(fēng)險形成的根