【正文】 。國(guó)家政策基調(diào)不會(huì)變，預(yù)計(jì) 20xx 年將繼續(xù)實(shí)行穩(wěn)健的財(cái)政政策和適當(dāng)寬松的貨幣政策，但為確保經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)“軟著陸”，國(guó)家的結(jié)構(gòu)性放松政策將會(huì)逐步放大。然而，我國(guó)的證券市場(chǎng)是在新舊經(jīng)濟(jì)體制的摩擦和對(duì)抗的夾縫中產(chǎn)生和發(fā)展起來(lái)的，加之市場(chǎng)環(huán)境及相關(guān)制度不健全 ，決定了其從本質(zhì)上講是一個(gè)“先天不足，后天失調(diào)”的市場(chǎng)。擴(kuò)大保險(xiǎn)資金、企業(yè)年金、社保資金入市，以及商業(yè)銀行資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化有賴于一個(gè)投資回報(bào)穩(wěn)定且能夠持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)的證券投資場(chǎng)所。這句話充分說(shuō)明，雖然資本市場(chǎng)是經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物，但資本市場(chǎng)對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系的反作用絕對(duì)不能忽視。 與此同時(shí)，由于宏觀上證券市場(chǎng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)存在廣泛聯(lián)系，同時(shí)證券市場(chǎng)中微觀實(shí)體的活動(dòng)與外部環(huán)境存在相互作用，從理論上我們可以估計(jì)，股市的波動(dòng)趨勢(shì)和宏觀經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行趨勢(shì)存在一定的相關(guān)關(guān)系。 正如前文所說(shuō)， 本文將 在 宏觀經(jīng)濟(jì)背景 下 ，以研究在國(guó)民生產(chǎn)總值的變化對(duì)股市的影響，分析影響投資，消費(fèi)和外貿(mào)組成的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值。 上海理工大學(xué)本科生畢業(yè)論文 3 第 2章 影響證券市場(chǎng)的主要宏觀經(jīng)濟(jì)因素及現(xiàn)狀分析 宏觀經(jīng)濟(jì)影響股票市場(chǎng)的機(jī)理 現(xiàn)實(shí)生活中，宏觀經(jīng)濟(jì)活動(dòng)以及宏觀經(jīng)濟(jì)政策對(duì)股市有巨大影響。因此，宏觀經(jīng)濟(jì)是證券市場(chǎng)最為基本的決定因素。 這個(gè)機(jī)制我們可以通過(guò)現(xiàn)值關(guān)系 （ Presentvalue relation） 用數(shù)量的方法推導(dǎo)出。如企業(yè)的盈利能力、資本結(jié)構(gòu)（財(cái)務(wù)杠桿）、營(yíng)運(yùn)杠桿、管理水平等。 我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)政策與證券市場(chǎng)波動(dòng)的關(guān)聯(lián)性研究 4 利率提高，其他投資工具收益相應(yīng)增加，一部分資金會(huì)流向儲(chǔ)蓄、債券等其他收益固定的金融工具，對(duì)股票需求減少，股價(jià)下降；利率下降，對(duì)固定收益證券的需求減少，資金流向股票市場(chǎng)，對(duì)股票的需求增加，股票價(jià)格上升。一般利率與股票反向。20xx 年 7 月 7 日上調(diào)至 ， 那么股市中表現(xiàn)出明顯反應(yīng)，股市從最低點(diǎn) 1664漲至 09 年的 3478 點(diǎn) ，又一路下跌至 2132 點(diǎn) 。反之，利率下降，股市上漲也是同樣的道理。若匯率變化趨勢(shì)對(duì)本國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展影響較為有利，股價(jià)會(huì)上升；反之，股價(jià)會(huì)下降。 20xx 年 7 月至今，人民幣匯率一直在下調(diào)，從人民幣匯率走勢(shì)圖來(lái)看， 20xx 年 12 月至 20xx 年 12 月匯率下調(diào)幅度最大， 20xx年 12 月的匯率為美元兌人民幣 ： 1，當(dāng)時(shí)的上證指數(shù)為 5200 點(diǎn)左右。 通貨膨脹和通貨緊縮對(duì)證券市場(chǎng)的影響 通貨膨脹對(duì)股票價(jià)格的影響較復(fù)雜，它既有刺激股票市場(chǎng)的作用，又有抑制股票市場(chǎng)的作用。通貨膨脹給其他收益固定的證券帶來(lái)了不可回避的通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)，投資者為了保值，增加購(gòu)買(mǎi)收益不固定的股票，對(duì)股票的需求增加，股價(jià)也會(huì)上漲。 從長(zhǎng)期看，股價(jià)的變動(dòng)與GDP 的變化趨勢(shì)是吻合的，但不能簡(jiǎn)單地認(rèn)為 GDP 增長(zhǎng)，股市必將伴之上升的走勢(shì)，必須將 GDP 與經(jīng)濟(jì)形勢(shì)結(jié)合起來(lái)進(jìn)行考察。 伴隨總體經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)，上市公司利潤(rùn)持續(xù)上升，股息和紅利不斷增長(zhǎng)，企業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境不斷改善，產(chǎn)銷(xiāo)兩旺，投資風(fēng)險(xiǎn)也越來(lái)越小，從而公司的股票和債券全面得到升值，促使價(jià)格上揚(yáng)。此 時(shí)經(jīng)濟(jì)中的矛盾會(huì)突出地表現(xiàn)出來(lái)，企業(yè)經(jīng)營(yíng)將面臨困境，居民實(shí)際收人也將降低，因而失衡的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)必將導(dǎo)致證券價(jià)格下跌。 （ 4） 轉(zhuǎn)折性的 GDP 變動(dòng) 如果 GDP 一段時(shí)期以來(lái)呈負(fù)增長(zhǎng)，當(dāng)負(fù)增長(zhǎng)速度逐漸減緩并呈現(xiàn)向正增長(zhǎng)轉(zhuǎn)變的趨勢(shì)時(shí)，表明惡化的經(jīng)濟(jì)環(huán)境逐步得到改善，證券市場(chǎng)走勢(shì)也將由下跌轉(zhuǎn)為上升。 表 22 20xx20xx GDP 變化數(shù)據(jù) 季度 國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值 第一產(chǎn)業(yè) 第二產(chǎn)業(yè) 第三產(chǎn)業(yè) 絕對(duì)值(億元 ) 同比增長(zhǎng) 絕對(duì)值(億元 ) 同比增長(zhǎng) 絕對(duì)值(億元 ) 同比增長(zhǎng) 絕對(duì)值(億元 ) 同比增長(zhǎng) 20xx 年第 1季度 107995 % 6922 % 51451 % 49622 % 20xx 年第 4季度 % % % % 20xx 年第 3季度 % % % % 20xx 年第 2季度 % % % % 20xx 年第 1季度 % % % % 20xx 年第 4季度 % % % % 20xx 年第 3季度 % % % % 20xx 年第 2季度 % % % % 20xx 年第 1季度 % % % % 20xx 年第 4季度 % % % % 20xx 年第 3季度 % % % % 20xx 年第 2季度 % % % % 20xx 年第 1季度 % % % % 20xx 年第 4季度 % % % % 20xx 年第 3季度 % % % % 20xx 年第 2季度 % % % % 20xx 年第 1季度 % % % % 20xx 年第 4季度 % % % % 20xx 年第 3季度 % % % % 20xx 年第 2季度 % % % % 資料來(lái)源： 國(guó)家統(tǒng)計(jì)局官方網(wǎng)站 我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)政策與證券市場(chǎng)波動(dòng)的關(guān)聯(lián)性研究 8 圖 21 20xx— 20xx 上證綜指月 K 線圖 資料來(lái)源：東方財(cái)富網(wǎng) 根據(jù) GDP 在 20xx 年的總體變化，我們發(fā)現(xiàn)國(guó)家依然將維穩(wěn)作為下一步國(guó)內(nèi)生產(chǎn)的重點(diǎn)，仍然與抑制通貨膨脹的思路相合，因此我們可以看到政策面的特點(diǎn)導(dǎo)致在 20xx 年初股市的緩慢下降，防止經(jīng)濟(jì)過(guò)快過(guò)熱發(fā)展不可否認(rèn)地是我國(guó)金融行業(yè)的主要目標(biāo)，因而我也可以判斷 20xx 年的 A 股市場(chǎng)必然不會(huì)有太大的投資潛力，我們可以持長(zhǎng)期觀望的態(tài)度來(lái)謹(jǐn)慎投資。 我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì) 特征 （ 1） 投資 統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的 數(shù)據(jù)顯示， 20xx 年 12 月固定資產(chǎn)同比增長(zhǎng) %，與 20xx年全年增速水平基本持平。鐵道部也大幅調(diào)整了“十二五”期間的建設(shè)規(guī)劃，每年建成里程碑?dāng)?shù)已經(jīng)從 8000 公里下調(diào)至 5000 公里，甚至不排除鐵道部再進(jìn)行降速或放緩鐵路發(fā)展的可能?？梢?jiàn)市民對(duì)于購(gòu)買(mǎi)的需求趨向理智和謹(jǐn)慎的態(tài)度，這對(duì)拉動(dòng)內(nèi)需，刺激經(jīng)濟(jì)有極為不利的影響。 為確保經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)，上海各區(qū)縣已經(jīng)集中開(kāi)工建設(shè)一批重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)投資項(xiàng)目，至今年一季度，上海將有 500 余項(xiàng)、總額超過(guò) 1000 億元的產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目相繼開(kāi)工建設(shè)。但是，一個(gè)明顯的事實(shí)是，中國(guó)沒(méi)有任何一種大宗農(nóng)產(chǎn)品存在著供不應(yīng)求的缺口。隨著人民幣快速升值，中國(guó)企業(yè)出口要素優(yōu)勢(shì)逐漸在減弱。 （ 3） 重點(diǎn)工業(yè)行業(yè)發(fā)展不均衡 就拿上海來(lái)說(shuō)， 伴隨著國(guó)際金融危機(jī)不斷蔓延、尚未見(jiàn)底的態(tài)勢(shì)，上海工業(yè)生產(chǎn)受影響的行業(yè)波及面也不斷擴(kuò)大，大多數(shù)行業(yè)產(chǎn)值出現(xiàn)下降。 上海市統(tǒng)計(jì)局有關(guān)人士分析認(rèn)為：“主要是這兩個(gè)行業(yè)受?chē)?guó)際金融危機(jī)的影響相對(duì)較小，同時(shí)國(guó)家頒布的增值稅轉(zhuǎn)型等政策，對(duì)成套設(shè)備業(yè)起到了助推作用。 我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)政策與證券市場(chǎng)波動(dòng)的關(guān)聯(lián)性研究 12 第 3章 宏觀經(jīng)濟(jì)政策 對(duì)證券市場(chǎng)的影響分析 貨幣政策對(duì)證券市場(chǎng)的影響 國(guó)家的貨幣政策對(duì)證券市場(chǎng)的影響非常大。 中央銀行的貨幣政策對(duì)股票價(jià)格有直接的影響。 中央 銀行降低法定存款準(zhǔn)備金率，商業(yè)銀行可貸資金增加，市場(chǎng)資金趨松，投資者手中的資金增加，投資者可用于投資的資金增加，投資者會(huì)增加對(duì)證券市場(chǎng)的投資，證券市場(chǎng)會(huì)活躍起來(lái)，進(jìn)而推動(dòng)證券市場(chǎng)價(jià)格上升。資金供應(yīng)趨緊和市場(chǎng)利率提高將導(dǎo)致股票市場(chǎng)價(jià)格下降。 總之，中央銀行放松銀根、增加貨幣供應(yīng)，資金面較為寬松，大量游資需要新的投資機(jī)會(huì)，股票成為理想的投資對(duì)象。財(cái)政政策對(duì)于刺激或者減緩經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度有相對(duì)直接的效果。財(cái)政政策對(duì)股票價(jià)格的影響有三個(gè)方面?；蚴峭ㄟ^(guò)增加財(cái)政盈余或降低赤字，減少財(cái)政支出，抑制經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，調(diào)整社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度，改變企業(yè)生產(chǎn)的外部環(huán)境，進(jìn)而影響企業(yè)利潤(rùn)水平和股息派發(fā)。在經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)期，社會(huì)有效需求不足，這時(shí)，政府降低稅率可以刺激企業(yè)擴(kuò)張投資，提高總需求；在經(jīng)濟(jì)過(guò)度繁榮時(shí)期，政府可以通過(guò)提高稅率的辦法抑制企業(yè)投資沖動(dòng)，降低總需求。公司的可分配利潤(rùn)增加，證券市場(chǎng)對(duì)投資者的吸引力增大，投資者投資于證券市場(chǎng)而 不是采用其他投資手段，使證券市場(chǎng)投資增加，從而推動(dòng)證券價(jià)格上升。另外，國(guó)債發(fā)行量的增加和減少，對(duì)于調(diào)整基準(zhǔn)利率有一定影響，而基準(zhǔn)利率變化對(duì)于市場(chǎng)利率的變化也有影響，因此，國(guó)債政策也能夠通過(guò)調(diào)節(jié)社會(huì)總需求和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。 宏觀經(jīng)濟(jì)政策對(duì)證券市場(chǎng)的影響 關(guān)聯(lián)性分析 世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力的關(guān)鍵，是發(fā)達(dá)國(guó)家在失業(yè)危機(jī)和財(cái)政危機(jī)的雙重困擾下難以自拔。包括英國(guó)在內(nèi)的歐洲各國(guó)正在為此起彼伏的罷工浪潮所席卷。不論是要求人民幣升值的調(diào)門(mén)持續(xù)提高，還是美國(guó) “量化寬松 ”的貨幣政策，以及力圖從中國(guó)借更多的錢(qián)，本質(zhì)上都是向中國(guó)轉(zhuǎn)嫁危機(jī)。中國(guó)真正的金融風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自哪里 ?來(lái)自外部。中國(guó)是世界第一的外匯儲(chǔ)備國(guó)。很容易舉出的例證是，人民幣升值可以緩解輸入型通脹，但我們無(wú)法承受由此帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)減速和失業(yè)造成的社會(huì)矛盾 。 20xx 年，我們不僅要研究怎樣讓更多中低端群體加速改善住房，可能還要研究怎樣幫助那些買(mǎi)了房貸了款、利率風(fēng)險(xiǎn)承 受能力不足的中低收入群體保住他們的房子 。 但是，極為寬我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)政策與證券市場(chǎng)波動(dòng)的關(guān)聯(lián)性研究 16 松的宏觀經(jīng)濟(jì)政策所造成的消極影響不容小視。但是企業(yè)，特別是國(guó)有企業(yè)和所謂 “地方融資平臺(tái) ”獲得了大量國(guó)家銀行貸款，使它們的資產(chǎn)負(fù)債表進(jìn)一步 “杠桿化 ”。 表 32 貨幣流通量調(diào)整變化表 月份 貨幣和準(zhǔn)貨幣 (M2) 貨幣 (M1) 流通中現(xiàn)金 (M0) 數(shù)量 (億元 ) 同比 增長(zhǎng) 環(huán)比 增長(zhǎng) 數(shù)量 (億元 ) 同比 增長(zhǎng) 環(huán)比 增長(zhǎng) 數(shù)量 (億元 ) 同比 增長(zhǎng) 環(huán)比 增長(zhǎng) 20xx 年 02 月 867177 % % 270312 % % 51449 % % 20xx 年 01 月 855898 % % 270010 % % 58100 % % 20xx 年 12 月 851590 % % 289847 % % 50748 % % 20xx 年 11 月 825493 % % 281416 % % 47317 % % 20xx 年 10 月 816829 % % 276552 % % 46579 % % 20xx 年 09 月 787406 % % 267193 % % 47145 % % 20xx 年 08 月 780852 % % 273393 % % 45775 % % 20xx 年 07 月 772923 % % 270545 % % 45183 % % 20xx 年 06 月 780820 % % 274662 % % 44477 % % 20xx 年 05 月 763409 % % 269289 % % 44602 % % 20xx 年 04 月 757384 % % 266766 % % 45489 % % 20xx 年 03 月 758130 % % 266255 % % 44845 % % 20xx 年 02 月 736130 % % 259200 % % 47270 % % 20xx 年 01 月 735600 % % 263100 % % 58100 % % 20xx 年 12 月 725774 % % 266621 % % 44628 % % 20xx 年 11 月 710274 % % 259399 % % 42253 % % 20xx 年 10 月 699777 % % 253313 % % 41646 % % 20xx 年 09 月 696472 % % 243822 % % 41854 % % 20xx 年 08 月 687507 % % 244341 % % 39923 % % 20xx 年 07 月 674051 % % 240664 % % 39543 % % 20xx 年 06 月 673922 % % 240580 % % 38905 % % 20xx 年 05 月 663351 % % 236498 % % 38653 % % 20xx 年 04 月 656561 % % 233910 % % 39658 % % 20xx 年 03 月 649947 % % 229398 % % 39081 % % 資料來(lái)源：中國(guó)人民銀行官方網(wǎng)站 從上表 的 數(shù)據(jù)增長(zhǎng)我們分析得出，近兩年來(lái)，盡管?chē)?guó)家的“十二五”規(guī)劃政上海理工大學(xué)本科生畢業(yè)論文 17 策響應(yīng)寬松的貨幣政策，并且在“十二五”的第一年貨幣供應(yīng)量有明顯的增長(zhǎng)，但是國(guó)家的宏觀調(diào)控政策要求盡力遏制通貨膨脹的加速而減少貨幣的供給，第二年整體增長(zhǎng)趨勢(shì)呈現(xiàn)總量上升，趨勢(shì)放緩的特點(diǎn)。我們必須清醒地看到，這兩類通脹的性質(zhì)顯然不一樣。八大類商品價(jià)格全面上漲，其中，食品價(jià)格同比上漲 %，漲幅比上月擴(kuò)大 個(gè)百分點(diǎn)，拉動(dòng) CPI 上漲 個(gè)百分點(diǎn)，貢獻(xiàn)率為 60%；居住價(jià)格上漲 %，漲幅比上月回落 個(gè)百分點(diǎn)，拉動(dòng) CPI 上漲 個(gè)百分點(diǎn)，貢獻(xiàn)率為 %，兩類價(jià)格對(duì) CPI 的貢獻(xiàn)率為 %，物價(jià)上漲結(jié)構(gòu)性特征依然明顯，但非食品價(jià)格上漲對(duì)物價(jià)上漲的貢獻(xiàn)明顯增大。同時(shí)也