【正文】 性和針對(duì)性較差，容易導(dǎo)致銀行間流動(dòng)性的劇烈波動(dòng)。最后，加息有助于解決央行票據(jù)一、二級(jí)市場(chǎng)利率倒掛問題，為公開市場(chǎng)操作打開空間，恢復(fù)央行票據(jù)回收流動(dòng)性的功能。首先，央行的重要政策目標(biāo)是保持幣值穩(wěn)定，保持實(shí)際正利率狀態(tài)應(yīng)該是利率水平確定的最基本準(zhǔn)則。四、政策展望：抑制通貨膨脹兼顧結(jié)構(gòu)調(diào)整當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)放緩是政策調(diào)控和存貨周期綜合作用的結(jié)果，經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)“硬著陸”的可能性不大，倒是抑制通脹和調(diào)結(jié)構(gòu)的任務(wù)仍然十分艱巨。去年以來，隨著法定存款準(zhǔn)備金率的連續(xù)上調(diào)和貸存比等監(jiān)管措施的嚴(yán)格執(zhí)行，銀行的可貸資金大幅減少，這種情況下，銀行必然會(huì)優(yōu)先考慮規(guī)模大、資質(zhì)好的企業(yè)，從而大幅提高了中小企業(yè)獲得資金的成本，而當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境下這些企業(yè)又很難通過直接融資方式獲得資金，所以被迫進(jìn)入民間借貸市場(chǎng)，今年以來民間借貸利率居高不下，江浙地區(qū)甚至達(dá)到了月息30%。從占比來看，%%，%%。但是從上半年的情況來看，經(jīng)濟(jì)重心仍然在第二產(chǎn)業(yè)，第三產(chǎn)業(yè)發(fā)展的相對(duì)速度仍然偏慢。從產(chǎn)量來看，六大高耗能行業(yè)年初的產(chǎn)量同比增速較慢，甚至出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)，但從3月份以來，累計(jì)同比增速明顯加快。從今年上半年的情況來看，宏觀調(diào)控和經(jīng)濟(jì)增速放緩為結(jié)構(gòu)調(diào)整提供了一個(gè)較好的環(huán)境，某些方面也收到了一定的效果（如消費(fèi)對(duì)GDP貢獻(xiàn)率提高、貿(mào)易賬戶的平衡等），但整體來看，結(jié)構(gòu)性問題仍然較突出，主要表現(xiàn)為“兩高一?！毙袠I(yè)再度抬頭、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整緩慢、中小企業(yè)困難加大等，下半年需要進(jìn)一步著力解決。另一方面，消費(fèi)品和服務(wù)類價(jià)格也出現(xiàn)較為明顯的漲幅。與2007年主要由食品價(jià)格上漲帶動(dòng)的結(jié)構(gòu)性通脹不同，本輪物價(jià)上漲更多地表現(xiàn)出“全面通脹”的特征，即不僅食品價(jià)格上漲，非食品價(jià)格也在上漲；不僅工業(yè)品價(jià)格上漲，服務(wù)類價(jià)格也出現(xiàn)大幅上漲。%。%，%；上半年，%，%。原材料、燃料和動(dòng)力購進(jìn)價(jià)格指數(shù)反映工業(yè)企業(yè)從物資交易市場(chǎng)和能源、原材料生產(chǎn)企業(yè)購買原材料、燃料和動(dòng)力產(chǎn)品時(shí)所支付價(jià)格水平的變動(dòng)趨勢(shì)和程度。二、上半年國內(nèi)物價(jià)走勢(shì)：價(jià)格全面上漲，通脹形勢(shì)不容樂觀CPI是反映與居民生活有關(guān)的產(chǎn)品及勞務(wù)價(jià)格變動(dòng)的綜合指標(biāo)，通常作為觀察通貨膨脹或緊縮的重要指標(biāo)。二季度以來，不少省份出現(xiàn)“電荒”，有關(guān)測(cè)算表明。經(jīng)濟(jì)增速在宏觀調(diào)控下平穩(wěn)回落,但仍保持較快增長(zhǎng)?？梢哉f，國家通過實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，不斷加強(qiáng)和改善宏觀調(diào)控，使我國經(jīng)濟(jì)在面臨歐洲債務(wù)危機(jī)、世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不斷放緩等不利因素的情況下取得了不錯(cuò)成績(jī)，但宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中依然存在許多矛盾和問題。短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)出現(xiàn)小幅波動(dòng)，但整體來看經(jīng)濟(jì)運(yùn)行將進(jìn)一步趨于平穩(wěn)。從上半年的主要指標(biāo)數(shù)據(jù)看，盡管部分經(jīng)濟(jì)指標(biāo)有所回落，但當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)的總體運(yùn)行態(tài)勢(shì)良好，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)繼續(xù)由前期政策刺激的偏快增長(zhǎng)向自主增長(zhǎng)有序轉(zhuǎn)變。一、上半年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)：經(jīng)濟(jì)增速在宏觀調(diào)控下平穩(wěn)回落GDP是最受關(guān)注的宏觀經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，是衡量國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況的重要指標(biāo)。經(jīng)濟(jì)放緩是三個(gè)因素相互疊加的結(jié)果：一是宏觀調(diào)控影響。三是企業(yè)去庫存化。與貨幣供應(yīng)量等其他指標(biāo)數(shù)據(jù)相結(jié)合，能夠更準(zhǔn)確的判斷通貨膨脹或緊縮狀況。該指標(biāo)對(duì)PPI具有一定的傳導(dǎo)作用。2011年上半年國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格（PPI）%，%。其中，%，%，%。分類價(jià)格指數(shù)全面上漲。%，同樣是35個(gè)月以來的最高點(diǎn)，%，今年以來的整體漲幅已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過2008年那一輪通脹。“兩高一?！毙袠I(yè)的再度抬頭，加大了“十二五”規(guī)劃開局之年經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的難度4月份以來，我國多地出現(xiàn)“淡季電荒”現(xiàn)象，從供給層面看，煤電未能聯(lián)動(dòng)導(dǎo)致火電企業(yè)積極性不高，南方旱災(zāi)限制了水電企業(yè)的發(fā)電量，導(dǎo)致電力供給減少；從需求層面看，部分高耗能行業(yè)在節(jié)能減排壓力減輕后再度抬頭，導(dǎo)致用電量激增。“兩高一?！毙袠I(yè)是我國此前粗放型發(fā)展方式的產(chǎn)物，隨著資源供給約束的加強(qiáng)，其發(fā)展空間逐漸縮小，政府也將壓縮“兩高一剩”行業(yè)作為節(jié)能減排和轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的主要目標(biāo)，但今年以來它們的再度抬頭，加大了“十二五”規(guī)劃開局之年經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的難度。今年上半年，第一、二、%、%%，；第一、二、%、%%。產(chǎn)業(yè)的投資結(jié)構(gòu)同樣沒有表現(xiàn)出改善的跡象。“招工難”是另外一個(gè)難題。因此，預(yù)計(jì)下半年仍將保持積極財(cái)政政策和穩(wěn)健貨幣政策的總基調(diào)，調(diào)控方向不會(huì)貿(mào)然改變。但從我國的現(xiàn)實(shí)來看，隨著物價(jià)水平不斷上升，負(fù)利率缺口正在不斷擴(kuò)大。下半年，存款準(zhǔn)備金率可能上調(diào)12次，繼續(xù)上調(diào)空間不大。表現(xiàn)在，第一，盡管目前銀行流動(dòng)性總體寬裕，但大中小銀行之間冷熱不均，小銀行資金明顯偏緊，容易導(dǎo)致銀行間流動(dòng)性的劇烈波動(dòng)。與存款準(zhǔn)備金工具相比，央行票據(jù)具有靈活性高、針對(duì)性強(qiáng)的特征，而且轉(zhuǎn)向容易，所以我們建議通過加息和適當(dāng)提高央行票據(jù)發(fā)行利率的方式，解決利率倒掛問題，進(jìn)一步發(fā)揮央行票據(jù)在公開市場(chǎng)操作中的作用。第一，要增加財(cái)政投入，加大對(duì)關(guān)鍵領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的財(cái)政稅收支持力度，如戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)以及水利設(shè)施和保障房建設(shè)等，同時(shí)要注意充分發(fā)揮財(cái)政政策的杠桿作用，引導(dǎo)社會(huì)資源優(yōu)化配臵；第二，要按照財(cái)權(quán)與事權(quán)相匹配的要求，完善和改革中央、地方財(cái)政制度，強(qiáng)化地方財(cái)政的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警和約束問責(zé)。2012年，我國將呈現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增速和物價(jià)漲幅“雙降”態(tài)勢(shì)，%左右，CPI上漲4%左右，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總量矛盾有所緩解，但結(jié)構(gòu)性矛盾更加突出，國際環(huán)境不確定性更大。展望未來，全球經(jīng)濟(jì)活力正在減弱，并且內(nèi)外部失衡進(jìn)一步加劇，市場(chǎng)信心近期大幅下降，下行風(fēng)險(xiǎn)逐漸增大。其中，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體將增長(zhǎng)%，%。2012年中國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景預(yù)測(cè)。在這一國際環(huán)境和政策假設(shè)情景下，經(jīng)模型測(cè)算，我國經(jīng)濟(jì)可望在結(jié)構(gòu)調(diào)整中保持平穩(wěn)較快增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，%左右；且經(jīng)過精心調(diào)控，妥善應(yīng)對(duì)輸入性通貨膨脹壓力，可以將居民消費(fèi)價(jià)格上漲幅度控制在4%左右。出口、消費(fèi)、投資三大引擎都面臨挑戰(zhàn)：投資、消費(fèi)月度增幅在去年第四季度內(nèi)均連續(xù)下滑，出口增幅罕見地連續(xù)兩個(gè)月告負(fù)，源于進(jìn)口的急劇下挫。2008年城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資狀況（數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計(jì)局單位：：億元）2008 年以來，社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)屢創(chuàng)新高，但扣除通貨膨脹素，消費(fèi)增長(zhǎng)相對(duì)平穩(wěn)。相對(duì)上半年，下半年貿(mào)易順差顯著增加1965億元，也比07年增加328億美元，究其原因，進(jìn)口增速的快速下降使得貿(mào)易順差加大（國際初級(jí)產(chǎn)品大幅下跌等因素影響，%，%），總體看國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境惡化對(duì)中國對(duì)外貿(mào)易的負(fù)面影響還在繼續(xù)。刺激經(jīng)濟(jì)政策總括如下：政策將著力擴(kuò)大內(nèi)需，保障民生，嚴(yán)格控制一般性行政開支，重點(diǎn)向新農(nóng)村建設(shè)、社會(huì)事業(yè)發(fā)展以及困難地區(qū)和群眾傾斜。央行在降息的同時(shí)放松了信貸限制，提高了企業(yè)融資規(guī)模，降低了融資成本，鼓勵(lì)了企業(yè)投資、生產(chǎn)的積極性。制定完善銀行體系流動(dòng)性支持應(yīng)急預(yù)案，應(yīng)對(duì)國際金融危機(jī)對(duì)我國銀行體系流動(dòng)性可能產(chǎn)生的不利影響。要加強(qiáng)對(duì)信貸投向的監(jiān)測(cè)指導(dǎo)，確保貸款投向符合信貸政策要求。 出口退稅再擴(kuò)大商品出口退稅率調(diào)高，利于調(diào)動(dòng)商品出口的積極性，在拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的三駕馬車中，外貿(mào)占有很大比例，而中國的對(duì)外貿(mào)易一直是順差，美國的經(jīng)濟(jì)危機(jī)強(qiáng)烈影響下，中國的出口銳減，商品出口退稅率調(diào)高，可以通過政府補(bǔ)貼，減小影響，有利于經(jīng)濟(jì)的緩解，增強(qiáng)了企業(yè)的信心，對(duì)我國經(jīng)濟(jì)在金融危機(jī)影響下有很大幫助。一、中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展現(xiàn)狀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇速度出乎意料。受去庫存化影響，今年以來工業(yè)經(jīng)濟(jì)并未隨固定資產(chǎn)投資高速增長(zhǎng)而快速升溫，增長(zhǎng)速度始終保持在較低區(qū)間運(yùn)行。二是作為經(jīng)濟(jì)“風(fēng)向標(biāo)”的發(fā)電量連續(xù)3個(gè)月增長(zhǎng)，%，7月份增速略有回落，%，%。其中，%，更是達(dá)到了改革以來歷史高位。第四，消費(fèi)加速增長(zhǎng)，農(nóng)村消費(fèi)增長(zhǎng)罕見地快于城市消費(fèi)。8月份，城市消費(fèi)品零售額6935億元，%；縣及縣以下消費(fèi)品零售額3181億元，%。上半年，%；7月份，%；，%。經(jīng)濟(jì)熱點(diǎn)詞*房地產(chǎn)第一、中國的房地產(chǎn)價(jià)格是虛高的，尤其表現(xiàn)在一線城市此點(diǎn)無論用“租售比”還是“房?jī)r(jià)收入比”來衡量，都只能得出肯定的答案。假設(shè)房主是一對(duì)夫婦，他們年收入合計(jì)12萬元（略高于北京平均職工工