【正文】 。城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資已經(jīng)連續(xù)5個月保持30%以上的增速。工業(yè)景氣止跌回升態(tài)勢還得到了以下二方面的證據(jù)支持：一是采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）已連續(xù)6個月升至50 上方，顯示了制造業(yè)已處于景氣擴張軌道。其次，工業(yè)止跌回升態(tài)勢明朗。第二篇：中國當前宏觀經(jīng)濟形勢分析中國當前宏觀經(jīng)濟形勢分析自08年全球金融危機以來，中國經(jīng)濟發(fā)展所取得的成就舉世睹目，但同時也存在不少問題。美國國債和無風險利率是全球金融資產(chǎn)的定價基礎(chǔ)，美國長期主權(quán) 信用等級的調(diào)減對金融市場產(chǎn)生的影響不僅僅是恐慌情緒造成的短期沖擊，更在 于國債收益率的走高會拉低股票的資產(chǎn)價值。（六）其他金融服務(wù)業(yè)大有可為，但必須更著重于創(chuàng)新，并且其他企業(yè)難以復(fù)制一般性金融服務(wù)業(yè)經(jīng)營狀況會有起伏，但在整體流動性充裕和宏觀經(jīng)濟動能較強的態(tài)勢下，總體回報仍較可觀。財富總量日趨龐大、財富增速全球最快以及財富分布高 度集中，預(yù)示中國具有廣闊的財富管理市場。自 2010 年下半年以來，CPI 連續(xù) 6 次刷新近年新高，傳統(tǒng)的存款、多數(shù)的定投、保本型基金和銀行理財產(chǎn)品的收益率難以追趕通脹的步伐。中國經(jīng)濟中長期增長趨勢已經(jīng)形成，有利于資產(chǎn)公司充分消化不良資產(chǎn)并且獲利。地方政府融資平臺對銀行或其他企 業(yè)的債務(wù)是硬約束，因為銀行是股份制銀行，而地方政府融資平臺一般有地方政 府以資產(chǎn)顯性擔?；蛞哉抛u隱性擔保，所以較難違約。（三）不良資產(chǎn)管理處置業(yè)務(wù)孕育市場機會，宜提前綢繆公司以往的不良資產(chǎn)處置業(yè)務(wù)多集中在金融機構(gòu)的不良資產(chǎn)處置方面，這些不良資產(chǎn)追根溯源在于 1985 年國企改革的“撥改貸”和行政體制干預(yù)商業(yè)銀 行經(jīng)營，在商業(yè)銀行改制上市之前，形成了大量的不良資產(chǎn)。所以，凡是擴張過度需求，助推通脹、助推資產(chǎn)泡沫且政府可以強力控制的 行業(yè)，其中的投資風險應(yīng)該是首要考量要素；凡是能夠有利于提高有效供給、提 高勞動生產(chǎn)率，有助于抑制通脹和資產(chǎn)泡沫或者政府鼓勵的行業(yè)，其中的收益就 是實實在在的收益，投資決策時可以給以更大的權(quán)重。相對而言，中國經(jīng)濟和政策面處于主動地 位，但前期力度過大的刺激性宏觀經(jīng)濟政策措施的后續(xù)影響，還是需要一些時間來消化。當然，具體下去，同一類 業(yè)務(wù)的不同子業(yè)務(wù)仍有不同的細分。四、對公司業(yè)務(wù)發(fā)展的啟示性建議經(jīng)濟周期與金融子行業(yè)的風險和收益結(jié)構(gòu)高度相關(guān)。歐債問題 的焦點在于意大利和西班牙的債務(wù)問題是否會升級。地方債務(wù)抵押物多為土地，土地 財政演化為土地金融，地方政府和商業(yè)銀行聯(lián)手進行貨幣創(chuàng)造，長期下去會對中 國經(jīng)濟產(chǎn)生威脅。產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移與農(nóng)民市民化是非限購城市長尾效應(yīng)的內(nèi)在驅(qū)動力，一二線城市的土地 財政模式向非限購城市轉(zhuǎn)移將加速催化非限購城市的長尾效應(yīng)，從而拉動房地產(chǎn)投資向非限購城市“渠道下移”。大規(guī)模建設(shè)保障性住房政策，標志著房地產(chǎn)市場正逐步形成由市 場供給和政府保障相結(jié)合的供給格局，有利于平抑住房價格。過渡期的中國經(jīng)濟雖 有內(nèi)生增長動力，但增長和復(fù)蘇的根基還不夠牢固，且面臨著結(jié)構(gòu)失衡和自主增 長動力缺乏等亞健康特征。（二）經(jīng)濟能否跨越滯漲短周期，下半年經(jīng)濟走勢是關(guān)鍵中國經(jīng)濟正處于一個由“高增長、低通脹”向“低增長、高通脹”的局面靠近，已經(jīng)進入滯脹短周期。二、當前中國經(jīng)濟若干重大問題的判斷（一）經(jīng)濟硬著陸風險尚無近憂，但有遠慮中國經(jīng)濟出現(xiàn)放緩跡象，主要是宏觀政策緊縮導(dǎo)致經(jīng)濟自然回落，這也有助 于抑制通脹壓力的上升。綜合起來，經(jīng)濟有較強的動能、一 放就熱，通脹在較高的水平、騎虎難下。探究過去30年中國經(jīng)濟高速增長的緣由，資本積累增速和勞動力增速在數(shù) 量上都難以有力解釋，中國特有的人口城鄉(xiāng)遷移，即城市化為經(jīng)濟高速增長的主 要驅(qū)動。一、中國宏觀經(jīng)濟周期的分析和判斷分析當前經(jīng)濟周期的階段，必須從全球視角出發(fā)。2008年開始的全球金融危機是本輪經(jīng)濟周期分析的起點。未來10年，中國經(jīng)濟增速雖會減緩，但仍將保持較高增長，動力在于城 市化從數(shù)量擴張向縱深發(fā)展?，F(xiàn)狀因政策而生，政策定經(jīng)濟未來。從消費、保障房及基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、出口三大需求角度分 析來看，經(jīng)濟實體層面增長依然強勁。當前中國物價上漲壓力是融合了輸入型、貨幣型、結(jié) 構(gòu)型、成本推動型和理性預(yù)期性通脹于一體的復(fù)合型通脹，根源在于經(jīng)濟存在一 些結(jié)構(gòu)失衡和總量失衡，故根治難度較大。由于經(jīng)濟虛擬化趨勢較明顯，當前宏觀經(jīng)濟調(diào)控政策 的效果大打折扣。從市場面看，上半年，房地產(chǎn)開發(fā)投資、新開工面積、施工面積等指標增速 顯示了一定的企穩(wěn)跡象。（二）地方政府性債務(wù)方面預(yù)期短期內(nèi)地方性政府債務(wù)引發(fā)系統(tǒng)性債務(wù)危機的可能性不大，地方性政府融資平臺對商業(yè)銀行的沖擊不宜夸大。（三）國際主權(quán)債務(wù)危機方面國際主權(quán)債務(wù)問題是障礙全球經(jīng)濟復(fù)蘇的一個較大的風險因素。歐債存在現(xiàn)實的違約風險，既有近憂也有遠慮。公司當前及未來的業(yè)務(wù) 主要可分為兩大類：一是資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，二是金融服務(wù)業(yè)務(wù)。前已述及，當前中國宏觀經(jīng)濟周期的狀態(tài)是在政策控制下的抑制高增長和控制高通脹。這樣一來，從流動性看，可能呈現(xiàn)一種資金流與政策棒之間做“貓與老 鼠”游戲的情景。（二）抓住宏觀政策波動的脈搏，更加注重公司的流動性管理在較長時期內(nèi)，宏觀政策仍將維持高壓態(tài)勢，期間的微調(diào)方向可能與主要發(fā)達經(jīng)濟體復(fù)蘇形勢相逆：主要發(fā)達經(jīng)濟體趨好，政策趨緊；主要發(fā)達經(jīng)濟體趨 差，政策趨松。當前，各大商業(yè)銀 行已經(jīng)完成轉(zhuǎn)型乃至上市，在市場化運作和銀監(jiān)會從嚴監(jiān)管之下，已不大可能形 成大規(guī)模的銀行業(yè)不良資產(chǎn)，難以形成銀行業(yè)的系統(tǒng)性風險。但是，地方政府融資平臺的資產(chǎn)項目運作由于其信息結(jié)構(gòu)不對稱和激勵機制的不完善，在盈利能力上 具有天然的劣勢。因此，不良資產(chǎn)管理逆周期的特點較為契合當前經(jīng)濟發(fā)展階段，公司可以運 籌擴大不良資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)模。同時，在抗通脹成為投資首要目標下，高端客戶的投資偏好由流動性向追求長期收益率 邁進。因此，公司宜順應(yīng)理財市場由標準化大眾投資計劃向單一客戶貼身定制金融服務(wù)、產(chǎn)品升級的潮流，整合和運用銀行、信托、租賃、證券、基金等平臺公 司業(yè)務(wù)，不僅可以拓展公司融資渠道，而且可以為公司主營業(yè)務(wù)發(fā)展積累高端私 人客戶。更大的利潤機會來自于其他企業(yè)難以復(fù)制 的金融創(chuàng)新。對國內(nèi)證券二級市場而言，2010年6月份歐債危機的升級和2011年8月份美債問題的升級都導(dǎo)致A股一度回落至2500點以下。一、中國經(jīng)濟發(fā)展現(xiàn)狀經(jīng)濟復(fù)蘇速度出乎意料。受去庫存化影響，今年以來工業(yè)經(jīng)濟并未隨固定資產(chǎn)投資高速增長而快速升溫，增長速度始終保持在較低區(qū)間運行。二是作為經(jīng)濟“風向標”的發(fā)電量連續(xù)3個月增長，%，7月份增速略有回落，%，%。其中，%，更是達到了改革以來歷史高位。第四，消費加速增長，農(nóng)村消費增長罕見地快于城市消費。8月份，城市消費品零售額6935億元，%；縣及縣以下消費品零售額3181億元，%。上半年，%；7月份，%；，%。經(jīng)濟熱點詞*房地產(chǎn)第一、中國的房地產(chǎn)價格是虛高的，尤其表現(xiàn)在一線城市此點無論用“租售比”還是“房價收入比”來衡量，都只能得出肯定的答案。假設(shè)房主是一對夫婦，他們年收入合計12萬元（略高于北京平均職工工資）。如我多次引用的資料，關(guān)機構(gòu)在2009年發(fā)布了中國3000家族財富榜總榜單，3000個家族財富總值16963億。實際上放下桃紅色的幻想，我們不難發(fā)現(xiàn)，房地產(chǎn)市場調(diào)控連目標都還沒有，哪來結(jié)果？據(jù)說需要“遏制部分城市房價過快上漲勢頭，滿足人民群眾的基本住房需求。經(jīng)濟出現(xiàn)滯脹？會不會“硬著陸”？通脹能否控制在合理范圍？經(jīng)濟增速放緩能到什么程度？下一步宏觀政策調(diào)控走向如何？這些疑問表明了大家對中國經(jīng)濟發(fā)展前景的擔憂。但由于通貨膨脹預(yù)期已經(jīng)形成，物價有全面上漲的趨勢，加上非食品價格漲幅持續(xù)維持高位，使得下半年物價回落的時點及幅度有較大不確定性。與此同時，經(jīng)濟增速略有放緩，也有利于經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型?！迸d業(yè)銀行魯政委認為，當前經(jīng)濟可能正進入到一種不溫不火的“平臺期”。未來經(jīng)濟將“軟著陸”，在緊縮政策作用下，經(jīng)濟增長放緩是一個很自然的結(jié)果，并沒有什么意外。而“滯脹”則是指經(jīng)濟增速下落到“蕭條”的水平上而物價依然高企，當前經(jīng)濟增長即便減速也仍在景氣區(qū)間，此時稱為“滯脹”并不嚴謹。他說：“根據(jù)我們的預(yù)測，由于今年二季度CPI同比的平均漲幅將維持在5%以上的高位，因此預(yù)計二季度利率仍有可能再提高一次，同時公開市場操作的力度也不會減弱。如此看來，“控通脹”和“穩(wěn)增長”的平衡調(diào)控仍在朝預(yù)期方向發(fā)展。(來源:金融時報 鋼之家資訊部采編)二、當前中國經(jīng)濟形勢存在的問題經(jīng)濟復(fù)蘇嚴重依賴于政策效應(yīng)從投資看，國有及國有控股完成投資48729億元，%，；%，%，%，%。GDP：%，%，；預(yù)計三季度9%，四季度10%，%左右，均加速增長1個百分點。其次，投資和消費比例關(guān)系進一步失衡。如果不考慮進出口貿(mào)易的情況，投資和消費對經(jīng)濟增長的貢獻比率已上升到了62%比38%。上半年商業(yè)性房地產(chǎn)貸款余額新增8826億元，同比多增4860億元。統(tǒng)計顯示，1－7月，%，%。其次，中國股市的泡沫。第三，新能源成為最容易忽視的泡沫經(jīng)濟。中國連續(xù)四年實現(xiàn)新增容量翻番，2008年突破2千萬千瓦大關(guān)。據(jù)初步估算，若以煤電成本為基數(shù)，而光伏發(fā)電成本更高達1118倍。”大量企業(yè)虧損：據(jù)中國可再生能源協(xié)會風能分會的初步調(diào)查顯示，全國70%至80%的風電場發(fā)電量遠遠低于計劃，這一切源于匆忙上馬、不嚴謹?shù)剡M行前期可行性論證，目前排名稍后的企業(yè)已經(jīng)處于半停產(chǎn)階段。第四，地方政府債務(wù)