02基于價(jià)值評(píng)估的資產(chǎn)負(fù)債表分析-wenkub
2023-03-30 10:32:04 本頁(yè)面
【正文】 業(yè)為何惡意隱藏負(fù)債？ 擔(dān)心負(fù)債率過(guò)高會(huì)降低企業(yè)信用等級(jí)，提高企業(yè)借貸的成本，甚至導(dǎo)致舉債無(wú)門(mén) ? 案例：安然隱藏負(fù)債 安然公司（ 1985）， 天然氣經(jīng)銷(xiāo)公司 ，業(yè)務(wù)之一提供遠(yuǎn)期交易市場(chǎng)。 ? 說(shuō)明 ：企業(yè)利用的經(jīng)濟(jì)資源 ≠賬面經(jīng)濟(jì)資源 。 ?確認(rèn)利得與損失使用同樣可靠性標(biāo)準(zhǔn) 除非惡意操縱，資產(chǎn)負(fù)債表上應(yīng)該只有低估的資產(chǎn)，而沒(méi)有高估的資產(chǎn) 穩(wěn)健性原則 保證了高報(bào)資產(chǎn)的現(xiàn)象不應(yīng)該發(fā)生 2023－ 8－ 29西工大 14 財(cái)務(wù)報(bào)表分析與證券投資 王京芳 四、資產(chǎn)的會(huì)計(jì)定義 ? 會(huì)計(jì)資產(chǎn)（狹義）的定義有兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn) 1. 企業(yè)擁有的某項(xiàng)經(jīng)濟(jì)資源必須能夠?yàn)槠髽I(yè) 產(chǎn)生未來(lái)現(xiàn)金流； 2. 這部分 未來(lái)現(xiàn)金流 的數(shù)額必須是能夠比較 合理準(zhǔn)確地估計(jì) 的。 促進(jìn)有效和約的訂立 ? 強(qiáng)調(diào) ： 資產(chǎn)負(fù)債表是 進(jìn)行未來(lái)現(xiàn)金流預(yù)測(cè)和企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的 起點(diǎn) 。 2023－ 8－ 29西工大 8 財(cái)務(wù)報(bào)表分析與證券投資 王京芳 167。 ? 資產(chǎn)負(fù)債表 匯報(bào)了企業(yè)所能夠支配，用來(lái)創(chuàng)造價(jià)值的經(jīng)濟(jì)資源，所以資產(chǎn)負(fù)債表是基于財(cái)務(wù)報(bào)表分析的 價(jià)值評(píng)估的出發(fā)點(diǎn) 。 —— 姜國(guó)華 ? 資產(chǎn)負(fù)債表要求企業(yè)同時(shí)掌握資金的來(lái)源與資金的用途，是 了解企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)最重要的利器 —— 劉仁順 2023－ 8－ 29西工大 3 財(cái)務(wù)報(bào)表分析與證券投資 王京芳 167。 ? 什么是資產(chǎn)的價(jià)值 ？ 資產(chǎn)的價(jià)值是一項(xiàng)（企業(yè)或股權(quán)）資產(chǎn)能夠給其擁有者 創(chuàng)造現(xiàn)金流的凈現(xiàn)值 。 ? 注意 ： 賬面價(jià)值與內(nèi)在價(jià)值的區(qū)別 賬面價(jià)值：為取得該資產(chǎn) 過(guò)去支付的 成本 ，是 投入 的概念 內(nèi)在價(jià)值：該資產(chǎn) 未來(lái) 能給企業(yè) 創(chuàng)造 的 價(jià)值 ， 產(chǎn)出 的概念 2023－ 8－ 29西工大 10 財(cái)務(wù)報(bào)表分析與證券投資 王京芳 167。 ? 不能夠 同時(shí)滿(mǎn)足 這兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)的經(jīng)濟(jì)資源，不可以作為會(huì)計(jì)資產(chǎn)記入資產(chǎn)負(fù)債表。資產(chǎn)負(fù)債表有缺陷?遺漏或排除了一些創(chuàng)造價(jià)值的經(jīng)濟(jì)資源 2023－ 8－ 29西工大 16 財(cái)務(wù)報(bào)表分析與證券投資 王京芳 167。 2023年被《財(cái)富》評(píng)為 美國(guó) 500強(qiáng)中的第 7強(qiáng) ，在世界 500強(qiáng)中具列第 16位，多年被評(píng)為最富創(chuàng)新精神和成長(zhǎng)最快的公司之一。之后其負(fù) 債率大幅增加，信用等級(jí)被評(píng)為 B，即垃圾債券，被剔除出標(biāo)準(zhǔn)普爾成份股。 微軟 03年才開(kāi)始支付股利，其表現(xiàn)差很多 。 一般大于 1， 理論上不需要相等 ；會(huì)受錯(cuò)誤定價(jià)影響。但市倍率波動(dòng)很大，最低時(shí)小于 2， 最高時(shí)大于 7。 2023－ 8－ 29西工大 32 財(cái)務(wù)報(bào)表分析與證券投資 王京芳 以上是 19962023年間中國(guó)上市公司個(gè)股層面市倍率和其未來(lái) 12個(gè)月中回報(bào)率的關(guān)系。 ? 要求按慣例順序輸入，對(duì)象公司在前，對(duì)比公司在后，5人 1組， 適當(dāng)合并項(xiàng)目 ，并在同一個(gè) Spreadsheet中進(jìn)行資產(chǎn)負(fù)債表的同比分析 ?同比分析部分放在資產(chǎn)負(fù)債表歷史數(shù)據(jù)的右側(cè) . ? 提示：輸入數(shù)據(jù)單位：萬(wàn)元。 北大碩士：韓立彬的研究 表 市倍率 與股票 未來(lái)回報(bào) 間的關(guān)系 研究得到了和前述研究同樣的結(jié)果 市倍率 最低組 公司未來(lái) 1年中回報(bào)率高達(dá) 39%，而 最高組一年中回報(bào)率只有 6%， 反映了 投資者 高估市倍率最高組公司的估值， 低估市倍率最低組 公司股票價(jià)值的現(xiàn)象。這當(dāng)中固然有我國(guó)上市 公司群體變動(dòng)迅速的影響 ，但 也反映 了市場(chǎng)可能存在錯(cuò)誤定價(jià) 。 2023－ 8－ 29西工大 30 財(cái)務(wù)報(bào)表分析與證券投資 王京芳 Fama 和 French 的 研究方法與結(jié)果 (1992) % % % % % ％ ％ % % % ? 方法 ：每年
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