【正文】 中國金融期貨交易所 背景知識 ? 期貨的來歷 ? 長頭寸、多頭 (long position) ? 短頭寸、空頭 (short position) ? 芝加哥期貨交易所是當(dāng)前世界上最具代表性的農(nóng)產(chǎn)品交易所。 ? 2 引用標(biāo)準(zhǔn) ? 下列文件中的條款通過本標(biāo)準(zhǔn)的引用而成為本標(biāo)準(zhǔn)的條款。 交易品種 黃大豆 1號 交易單位 10噸 /手 報(bào)價(jià)單位 人民幣 最小變動價(jià)位 1元 /噸 漲跌板幅度 上一交易日結(jié)算價(jià)的 4% 合約交割月份 1， 3， 5， 7， 9， 11 交易時(shí)間 9:00－ 11:30， 13:30－ 15:00 最后交易日 合約月份第十個(gè)交易日 DCE黃大豆一號期貨合約 (1) DCE黃大豆一號期貨合約 (2) 最后交割日 最后交易日后七日（遇法定節(jié)假日順延） 交割等級： 具體內(nèi)容見附表 交割地點(diǎn) 大連商品交易所指定交割倉庫 交易保證金 合約價(jià)值的 5% 交易手續(xù)費(fèi) 不超過 4元 /手 交割方式 實(shí)物交割 合約代碼 A 上市交易所 大連商品交易所 附表：品質(zhì)技術(shù)要求 交割等級 純糧率最低指標(biāo) 升水 貼水 標(biāo)準(zhǔn)品 三等黃大豆 91% —— —— 替代品 一等黃大豆 96% 30元 /噸 —— 二等黃大豆 % 10元 /噸 —— 四等黃大豆 —— 30元 /噸 種皮：黃色混有異色粒限度為 % 雜質(zhì)：低于 1 .0 % 水分： % 氣味色澤：正常 注： 黃大豆：種皮為黃色，臍色為黃褐、淡褐、深褐、黑色或其它顏色，粒形一般為圓形、橢圓形或扁圓形； 轉(zhuǎn)基因大豆不得以標(biāo)準(zhǔn)品或替代品交割； 標(biāo)準(zhǔn)品交割價(jià) =交割結(jié)算價(jià)； 替代品交割價(jià) =交割結(jié)算價(jià) +替代品升貼水 +質(zhì)量差異升扣價(jià)； 質(zhì)量檢驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)及方法按照 GB5490～ 553985《 糧食、油料及植物油脂檢驗(yàn) 》 執(zhí)行； 衛(wèi)生標(biāo)準(zhǔn)和動植物檢疫項(xiàng)目按國家有關(guān)規(guī)定執(zhí)行； 水份、雜質(zhì)允許范圍見附表 2； 包裝物具體要求詳見大商所交割的有關(guān)規(guī)定； 入庫指標(biāo)：粗脂肪酸價(jià) ≤、蛋白質(zhì)溶解比率 ≥75；出庫指標(biāo)：粗脂肪酸價(jià) ≤蛋白質(zhì)溶解比率 ≥60。 天然氣期貨 ? 天然氣期貨指的是雙方簽署協(xié)議，規(guī)定賣方將在未來一定的時(shí)間在指定的地點(diǎn)以事先約定的價(jià)格，向買方出售一定數(shù)量的天然氣。該合同以美元 /每桶計(jì)價(jià)，每月到期一次，到期日是交付當(dāng)月 25日之前的第三個(gè)工作日。 石油期貨 ? 能源期貨交易始于 1978年，當(dāng)時(shí)在紐約商品交易所開始交易石油期貨，接著在 1983年和 1985年分別引進(jìn)了原油期貨和無鉛汽油期貨。Chapter 2 Mechanics of Futures Markets 期貨市場的運(yùn)作機(jī)制 ? 本章將詳細(xì)介紹期貨市場的具體運(yùn)作機(jī)制。石油期貨合約約定，在今后某個(gè)時(shí)間，賣方向買方交付一定數(shù)量、某種等級的石油，價(jià)格在簽訂合約的當(dāng)天確定，而該合約在指定期貨市場上交易，如紐約商品交易所。 ? 標(biāo)準(zhǔn)化旨在減少交易費(fèi)用，加強(qiáng)合同的流動性。 ? 天然氣期貨的期權(quán) ? 看漲期權(quán)使得持有者有權(quán)利（而無義務(wù)）在到期日時(shí)以事先約定的價(jià)格（執(zhí)行價(jià)格）買入一定量的天然氣期貨。 附表 2：質(zhì)量差異升扣價(jià) 項(xiàng)目 質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn) 允許范圍 質(zhì)量差異 (高 +。凡是注日期的引用文件，其隨后所有的修改單（不包括勘誤的內(nèi)容）或修訂版均不適用于本標(biāo)準(zhǔn)。 1848年，由 82位谷物交易商發(fā)起組建了芝加哥期貨交易所， 1865年用標(biāo)準(zhǔn)的期貨合約 取代了 遠(yuǎn)期合同，并實(shí)行了 保證金制度 。 ? 正是因?yàn)橛凶詈蠼桓畹目赡苄裕攀沟?期貨價(jià)格和 現(xiàn)貨價(jià)格 /即期價(jià)格 聯(lián)系起來。客戶指示最后交易日進(jìn)行進(jìn)行平倉。這一錯(cuò)誤的指示造成金融機(jī)構(gòu)最后持有了兩份活牛合約多頭。合約條款表明，空頭方可以在交割月中將活牛交割到美國的幾個(gè)不同地區(qū)。結(jié)果他發(fā)現(xiàn)那一地點(diǎn)每個(gè)星期二都有活牛拍賣會。這是該雇員首次在金融部門工作的艱難啟程！ 期貨合約的規(guī)定 ? 資產(chǎn) ? 合約的規(guī)模 ? 交割安排 ? 交割月份：期貨合約通常以其交割月份來命名。 27 Futures Contracts ? Available on a wide range of assets ? Exchange traded ? Specifications need to be defined: ? What can be delivered, ? Where it can be delivered, ? When it can be delivered ? Settled daily 滬深 300指數(shù) () 29 期貨價(jià)格收斂到即期價(jià)格的特性Convergence of Futures to Spot Time Time (a) (b) Futures Price Futures Price Spot Price Spot Price ? 是期貨價(jià)格收斂于現(xiàn)貨價(jià)格還是現(xiàn)貨價(jià)格收斂于期貨價(jià)格？或者同時(shí)收斂于一點(diǎn)？ ? 如何實(shí)證？ ? 1730年，日本開始采用稻米期貨合約標(biāo)準(zhǔn)交易。 1869年，政府終于再也不能忍受這種情況，下令關(guān)閉了期貨市場。 32 保證金的運(yùn)作 Margins ? A margin is cash or marketable securities deposited by an investor with his or her broker ? The balance in the margin account is adjusted to reflect daily settlement ? Margins minimize the possibility of a loss through a default on a contract 33 Example of a Futures Trade (page 2729) ? An investor takes a long position in 2 December gold futures contracts on June 5 ? contract size is 100 oz. ? futures price is US$1250 ? initial margin requirement is US$6,000/contract (US$12,000 in total) ? maintenance margin is US$4,500/contract (US$9,000 in total) 34 A Possible Oute (Table , page 28) Day Trade Price ($) Settle Price ($) Daily Gain ($) Cumul. Gain ($) Margin Balance ($) Margin Call ($) 1 1, 12,000 1 1, ?1,800 ? 1,800 10,200 2 1, ?540 ?2,340 9,660 ….. ….. ….. ….. …… 6 1, ?780 ?2,760 9,240 7 1, ?1,260 ?4,020 7,980 4,020 8 1, 180 ?3,840 12,180 ….. ….. ….. ….. …… 16 1, 780 ?4,620 15,180 35 Margin Cash Flows When Futures Price Increases Long Trader Broker Clearing House Member Clearing House Clearing House Member Broker Short Trader 36 Margin Cash Flows When Futures Price Decreases Long Trader Broker Clearing House Member Clearing House Clearing House Member Broker Short Trader 37 Some Terminology ? Open interest: the total number of contracts outstanding ? equal to number of long positions or number of short positions ? Settlement price: the price just before the final bell each day ? used for the daily settlement process ? Volume of trading: the number of trades in one day 38 Key Points About Futures ? They are settled daily ? Closing out a futures position involves entering into an offsetting trade ? Most contracts are closed out before maturity 39 Crude Oil Trading on May 26, 2023 Open High Low Settle Change Volume Open Int Jul 2023 6,315 388,902 Aug 2023 3,746 115,305 Dec 2023 5,055 196,033 Dec 2023 4,175 100,674 Dec 2023 1,258 70,126 ? 結(jié)算中心與結(jié)算保證金 ? 信用風(fēng)險(xiǎn) 41 場外市場 Collateralization in OTC Markets ? 抵押制度 ? It is being increasingly mon for transactions to be collateralized in OTC markets ? Consider transactions between panies A and B ? These might be be governed by an ISDA Master agreement with a credit support annex (CSA) ? The CSA might require A to post collateral with B equal to the value to B of its outstanding transactions with B when this value is positive. 42 Co