新股發(fā)行審核制度新動向-wenkub
2023-03-29 10:32:33 本頁面
【正文】 ? 對網(wǎng)上單個申購賬戶設(shè)定上限 ? 加強(qiáng)新股認(rèn)購風(fēng)險提示，提示所有參與人明晰市場風(fēng)險 （二）改革措施 發(fā)行體制改革第一階段 — 進(jìn)一步改革 發(fā)行體制改革第一階段 — 進(jìn)一步改革 （三）改革效果 ? 市場化定價機(jī)制初步形成 ? 中小投資者中簽率明顯提高 ? 市場參與者責(zé)任感顯著增強(qiáng) ? 新股發(fā)行“三高”成為常態(tài) 發(fā)行體制改革第二階段 — 深化改革 ? 進(jìn)一步完善報價申購和配售約束機(jī)制 ? 擴(kuò)大詢價范圍，充實網(wǎng)下機(jī)構(gòu)投資者 ? 增加定價信息透明度 ? 完善回?fù)軝C(jī)制和中止發(fā)行機(jī)制 （一）深化改革措施 發(fā)行體制改革第二階段 — 深化改革 （二）改革的具體措施及影響 ? 具體措施 ? 合理設(shè)定每筆網(wǎng)下配售的配售量 ? 根據(jù)每筆配售量確定可獲配機(jī)構(gòu)的數(shù)量 ? 配售方式從按比例配售改為隨機(jī)搖號配售 ? 在 《 證券發(fā)行與承銷管理辦法 》 中的體現(xiàn) ? 刪去 “ 初步詢價后定價發(fā)行的，當(dāng)網(wǎng)下有效申購總量大于網(wǎng)下配售數(shù)量時，應(yīng)當(dāng)對全部有效申購進(jìn)行同比例配售。 擴(kuò)大詢價對象范圍，充實網(wǎng)下機(jī)構(gòu)投資者 發(fā)行體制改革第二階段 — 深化改革 （二）改革的具體措施及影響 ? 改革的影響 ? 擴(kuò)大詢價對象范圍，使主承銷商發(fā)揮選擇優(yōu)質(zhì)投資者的市場功能 ? 促使主承銷商重視投資者的利益，滿足發(fā)行人和投資人雙方的要求，為發(fā)行人提供長期的、高素質(zhì)的股東群體 ? 改革的問題 ? 原則和標(biāo)準(zhǔn)的制定 ? 機(jī)構(gòu)投資的選擇：目前其他機(jī)構(gòu)投資者主要以私募和企業(yè)法人為主，這類投資者之前的盈利模式主要是在前期作為戰(zhàn)略投資者進(jìn)入，或者在定增時以低于市場的價格進(jìn)入，這類投資者是否能夠認(rèn)同 IPO發(fā)行時的高市盈率？ ? 發(fā)行人與投資者雙方利益的平衡：首先就發(fā)行人而言，是否愿意有除了專業(yè)機(jī)構(gòu)外的投資者進(jìn)來？而這些投資者又是否愿意長期持有公司的股票？另外在市場好發(fā)或不好發(fā)的時候，要如何平衡雙方的利益？ 擴(kuò)大詢價對象范圍，充實網(wǎng)下機(jī)構(gòu)投資者 發(fā)行體制改革第二階段 — 深化改革 （二）改革的具體措施及影響 ? 具體措施 ? 披露參與詢價機(jī)構(gòu)的具體報價情況 ? 提供估值結(jié)論、可比上市公司市盈率或其他等效指標(biāo) ? 在 《 證券發(fā)行與承銷管理辦法 》 中的體現(xiàn) ? 在“ 主承銷商應(yīng)當(dāng)在詢價時向詢價對象提供投資價值研究報告。 增強(qiáng)定價信息透明度 發(fā)行體制改革第二階段 — 深化改革 （二）改革的具體措施及影響 ? 具體措施 ? 網(wǎng)上申購不足時，可向網(wǎng)下回?fù)?；仍然申購不足的，可以由承銷團(tuán)推薦其它投資者參與網(wǎng)下申購 ? 網(wǎng)下申購不足時，中止發(fā)行；報價情況未及發(fā)行人預(yù)期、網(wǎng)上申購不足、回?fù)芎笕陨曩彶蛔愕模梢灾兄拱l(fā)行 ? 中止發(fā)行后，在核準(zhǔn)文件有效期內(nèi)，可備案重新啟動發(fā)行 ? 刊登招股意向書后，可根據(jù)市場情況合理確定推介時間 ? 在 《 證券發(fā)行與承銷管理辦法 》 中的體現(xiàn) ? 增加“網(wǎng)上申購不足時，可以向網(wǎng)下回?fù)苡蓞⑴c網(wǎng)下的機(jī)構(gòu)投資者申購，仍然申購不足的，可以由承銷團(tuán)推薦其它投資者參與網(wǎng)下申購?！? 完善回?fù)軝C(jī)制和中止發(fā)行機(jī)制 發(fā)行體制改革第二階段 — 深化改革 （二）改革的具體措施及影響 完善回?fù)軝C(jī)制和中止發(fā)行機(jī)制 ? 改革的影響 ? 進(jìn)一步完善了回?fù)軝C(jī)制和中止發(fā)行機(jī)制，增加了回?fù)苁马椇椭兄故掠? ? 既保護(hù)了投資者的利益，又方便承銷商管理承銷風(fēng)險 ? 改革的問題 ? 在實際操作中，回?fù)軝C(jī)制只在主板中出現(xiàn)，中小板和創(chuàng)業(yè)板尚不允許執(zhí)行，制度的建立形同虛設(shè)。 換手率門檻 盤中換手率（成交量除以當(dāng)日實際上市流通量）達(dá)到 80%以上（含） ，停牌時間持續(xù)至當(dāng)日14:55 。 發(fā)行體制改革 — 加速前行 （三）停牌新規(guī)實施后的影響 ? 新股交易時間被大幅壓縮 ? 自 3月 7日深交所出臺新規(guī)抑制新股炒作以來，前 12只登陸深交所的新股無一例外遭到了臨時停牌， 12只新股平均交易時間僅有 。 ? 新規(guī)起不到“限炒”的作用 ? 深滬交易所臨時停牌制度監(jiān)管的基準(zhǔn)價是新股的開盤價，而不是發(fā)行價。 新股發(fā)行問題猶在 ? 高發(fā)行價 ? 高市盈率 ? 高募資額 ? 高首日漲幅 ? 低破發(fā)率 新股發(fā)行問題猶在 1992年以來我國新股漲幅及破發(fā)情況統(tǒng)計表 幾個典型案例 主要事跡 公司名稱 代表數(shù)據(jù) 新股發(fā)行市盈率最高 新研股份（ 300159） 發(fā)行市盈率 新股發(fā)行市盈率最低 桐昆股份（ 601233） 發(fā)行市盈率 上市首日交易時間最短 茂碩電源（ 002660） 連續(xù)競價時間僅 1分零 8秒 IPO重啟以來首次破發(fā) 中國西電（ 601179） 上市首日跌幅 % 新股首次發(fā)行失敗 八菱科技（ 002592） 詢價不足 20家，中止發(fā)行 以下列舉國內(nèi)新股發(fā)行幾個具有代表性的案例 第二部分 審 核制度 調(diào) 整新政 近期主要審核制度改革動向 ? 上市公司分紅新政 ? 創(chuàng)業(yè)板退市制度征求意見 ? IPO預(yù)披露時間提前 ? 公開審核程序、公布在審企業(yè)名單 ? 保薦制度改革 上市公司分紅新政 （一）具有中國特色的“強(qiáng)制分紅” ? 分紅新政的推出 ? 2023年 11月初，中國證監(jiān)會
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