【正文】 本 是指資金每增加一個單位而增加的成本。各種資金的成本分別為 :Kb=6％ ,Kp=12%, Ks=％ ,Ke=15％。 如果企業(yè)有更多籌資方式 ,可用下式計算： K= Kw代表加權(quán)平均的資金成本 。Kb Wb 代表債券成本及債券在企業(yè)資金總額中所占的比重 。 解：普通股成本 =[(15%)]+4％=％ (五 )留存收益成本 Ke=D/V0 股利不斷增加的留存收益成本的計算公式則為： Ke=(D1/V0)+g Ke 代表留存收益成本 。D代表每年固定股利 。Di代表第 i期支付的 股利 。P0 代表發(fā)行優(yōu)先股總額 。i代表銀行借款利息率 。 [例 41]某企業(yè)發(fā)行一筆期限為 10年的債券 ,債券面值為 1000萬元 ,票面利率為 12％ ,每年付一次利息 ,發(fā)行費率為 3％ ,所得稅稅率為 40％ ,債券按面值等價發(fā)行 ,要求計算該筆債券的成本。B代表債券面值 。 (2)在利用內(nèi)部收益率指標(biāo)進(jìn)行決策的，一般以資金成本作為基準(zhǔn)率。 (2)資金成本是選擇資金來源的依據(jù) 。 第二節(jié) 資金成本 一、資金成本的概念與作用 (一 )資金成本的概念 資金成本 是指企業(yè)籌集和使用資金必須支付的各種費用。 (三 )不對稱信息理論 資金結(jié)構(gòu)中負(fù)債比率的上升是一個積極信號 ,它表明管理者對企業(yè)未來收益有較高期望，有利于企業(yè)價值的提高。 代理成本 :為了保證 貸款的保護(hù)性 條款的實施 ,用特定的方法對企業(yè)進(jìn)行監(jiān)督 ,會發(fā)生額外的監(jiān)督費用 ,抬高負(fù)債成本。 MM理論的基本評價 MM理論能夠從數(shù)量上揭示資金結(jié)構(gòu)的最本質(zhì)的問題，即資金結(jié)構(gòu)與企業(yè)價值的關(guān)系。 (4)企業(yè)和個人的負(fù)債均無風(fēng)險 。 (四 )研究各種籌資方式 ,選擇最佳資金 結(jié)構(gòu)?；I資管理是企業(yè)財務(wù)管理的一項最原始、最基本的內(nèi)容。 二、企業(yè)籌資管理的基本原則 (一 )分析科研生產(chǎn)經(jīng)營情況 ,合理預(yù)測 資金需要量 。 三、企業(yè)資金結(jié)構(gòu)理論的發(fā)展 (一 )MM理論 理論研究的最初 ,MM提出了以下假設(shè)條件 (1)企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險可以用息稅前盈余 (EBIT)的標(biāo)準(zhǔn)離差來進(jìn)行計量 。 (5)企業(yè)的現(xiàn)金流量是一種永續(xù)年金。 (二 )權(quán)衡理論 財務(wù)拮據(jù) :指企業(yè)沒有足夠的償債能力 ,不能及時償還到期債務(wù)。 Vl = Vu+ TBFPVTPV Vu 代表無負(fù)債企業(yè)的價值； Vl代表有負(fù)債企業(yè)的價值； FPV代表預(yù)期財務(wù)拮據(jù)成本的現(xiàn)值； TPV代表代理成本的現(xiàn)值； TB代表負(fù)債的納稅利益。 企業(yè)缺少資金時 ,首先選擇內(nèi)部資金來源。 :是指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營、投資過程中因使用資金而付出的費用。 (3)資金成本是選用籌集方式的標(biāo)準(zhǔn) 。 二、個別資金成本 個別資金成本 是指各種籌資方式的成本 (一 )債券成本 Kb=I(1T)/B0(1f)=Bi(1T)/B0(1f) K代表債券成本 。i代表債券票面利息率 。 Kb =1000 12％ (140％ )/1000 (13%)=％ (二 )銀行借款成本 Kl=I(1T)/L(1f)=i L (1T)/L(1f) Kl 代表銀行借款成本 。f代表銀行借款籌資費率。f代表 優(yōu)先股籌資費率。Vn代表普通股終值 。f代表普通股籌資費率。其他符號含義與普通股成本計算公式相同。Kp Wp 代表優(yōu)先股成本及優(yōu)先股在企業(yè)資金總額中所占的比重 。Wj代表第 j種資金占總資金的比重 。試計算該企業(yè)加權(quán)平均的資金成本。 [例 4— 5]華西公司目前有資金 1000000元 ,其中長期債務(wù) 202300元 ,優(yōu)先股 50000元 ,普通股 750000元。 表 43 籌資分界點計算表 單位 :萬元 籌資 方式 資金成本 (％ ) 特定籌資方式的籌資范圍 籌資總額分界點 籌資總額的范圍 長期 債務(wù) 6 7 8 0～ 1 1～ 4 4 1／ =5 4／ =20 0～ 5 5～ 20 20 優(yōu)先股 10 12 0～ ／ =5 _ 0～ 5 5 普通股 14 15 16 0～ ～ ／ =3 ／ =10 0～ 3 3～ 10 10 序號 籌資總額的 范圍 籌資方式 資金結(jié)構(gòu) 資金成本 邊際成本 % % 1 03萬 長期債務(wù) 6 優(yōu)先股 10 普通股 14 第一個范圍的資金邊際成本 = 2 3萬 5萬 長期債務(wù) 6 優(yōu)先股 10 普通股 15 第二個范圍的資金邊際成本 = 3 5萬 10萬 長期債務(wù) 7 優(yōu)先股 12 普通股 15 第三個范圍的資金邊際成本 = 序號 籌資總額的范圍 籌資方式資金結(jié)構(gòu)資金成本邊際成本 % % 4 10萬 20萬 長期債務(wù) 7 優(yōu)先股 12 普通股 16 12 第四個范圍的資金邊際成本 =14 5 20萬以上 長期債務(wù) 8 優(yōu)先股 12 普通股 16 12 第五個范圍的資金邊際成本 = 第三節(jié) 杠桿原理 一、成本按習(xí)性的分類 成本習(xí)性 :是指成本與業(yè)務(wù)量之間的依存關(guān)系。 (二 )變動成本 :凡總額同業(yè)務(wù)量的總量成同比例增減變動的成本。 ? ?? ? (五 )邊際貢獻(xiàn)和利潤的計算 M=S－ V=(Pυ)V代表變動成本總額 。m代表單位邊際貢獻(xiàn)。 M = (Pυ ) 經(jīng)營杠桿系數(shù) =基期邊際貢獻(xiàn) /基期息稅前盈余 DOL=(△ EBIT247?！?EBIT代表息稅前盈余的變動額 。 產(chǎn)銷量變動前 產(chǎn)銷量變動后 變動額 變動率 (％ ) 銷售額 變動成本 邊際貢獻(xiàn) 固定成本 息稅前盈余 10000 6000 4000 2023 2023 12023 7200 4800 2023 2800 2023 1200 800 800 20 20 20