公司理財課件第七章籌資管理-wenkub
2023-03-27 12:08:35 本頁面
【正文】 ?債券利率 風(fēng)險貼水 ()e f j m fr R R R?? ? ? ?（ 3）資本資產(chǎn)定價法 ?：一般認(rèn)為，留存收益不存在外顯性成本，但卻存在內(nèi)含性成本。即資金成本率 ?資本成本率的一般公式 ： DK 100 %P f??? 100%( 1 )DKPF???或資本成本率 籌資總額 籌資費(fèi)用率 籌資費(fèi)用 使用費(fèi)用 （考慮時間價值） 資金成本是指企業(yè)取得資金的凈額的現(xiàn)值與各期支付的使用費(fèi)現(xiàn)值相等時的貼現(xiàn)率。 ? 包括籌資費(fèi)用和使用費(fèi)用。 (1) 籌資費(fèi)：在籌資過程中為 獲得資金 而付 出的費(fèi)用。 基本公式： 111tttDPFk??????（）（）二、個別資金成本的計算 ?個別資本成本 :是按各種長期資本的具體籌資方式來確定的成本 (優(yōu)先股、普通股） ? ( 1 ) 100%( 1 )LLITKLF?????例：某企業(yè)從銀行取得長期借款 100萬元，年利率為 10%，期限為 2年，每年付息一次，到期還本付息。即其機(jī)會收益 。 ? 發(fā)行人將按上述票面利率于 2023年 5月 16日面向社會公眾投資者網(wǎng)上公開發(fā)行（網(wǎng)上發(fā)行代碼為“ 101690”稱為“ 12圣農(nóng) 01”），于 2023年 5月 16日至 2023年 5月 18日面向機(jī)構(gòu)投資者網(wǎng)下發(fā)行。 第二節(jié) 借債還是股權(quán)？風(fēng)險的考慮 ? 一、經(jīng)營風(fēng)險及營業(yè)杠桿 ? 經(jīng)營風(fēng)險的含義。 營業(yè)杠桿的含義 ? 含義：由于固定成本的存在，企業(yè)息稅前利潤的變動幅度大于銷售收入的變動幅度。即經(jīng)營風(fēng)險大小。 二、財務(wù)風(fēng)險及財務(wù)杠桿 ? 財務(wù)風(fēng)險的含義 ? 因籌資上的原因而導(dǎo)致稅后利潤變動的風(fēng)險。 ? 在負(fù)債利息不變的情況下，息稅前利潤越小，財務(wù)杠桿系數(shù)越大，財務(wù)風(fēng)險越大。 結(jié)構(gòu)圖示： 負(fù)債比例 B/S 資本成本 企業(yè)價值 V=S+B 債務(wù)資本成本 平均資本成本 權(quán)益資本成本 營業(yè)收益理論重要假設(shè) ? 隨著企業(yè)財務(wù)負(fù)債率的提高，企業(yè)的的經(jīng)營風(fēng)險會不斷增加，股東要求的權(quán)益資本成本也不斷提高，權(quán)益資本成本的提高恰好抵消了由于負(fù)債資本增加所帶來的好處，從而使得企業(yè)的平均資本成本保持不變。于是，負(fù)債越多，企業(yè)價值也會越大 (3)權(quán)衡理論 ? 資本結(jié)構(gòu)的安排應(yīng)在負(fù)債的利益和相應(yīng)成本之間進(jìn)行權(quán)衡。 三 .新資本結(jié)構(gòu)理論 :信號理論 ? 信號理論 ：公司籌資、投資和股利分配決策的改變在實(shí)質(zhì)上都意味著一種信號，一種對投資者有用的且關(guān)于管理者評價公司預(yù)期收益、市場價值的市場信號。 ? (2)負(fù)債籌資確實(shí)存在稅收的抵免作用，直到增加負(fù)債所帶來的破產(chǎn)成本和代理成本抵銷其負(fù)債籌資收益為止，因此負(fù)債要有限額，而不能無節(jié)制。 ? 資本結(jié)構(gòu)決策的基本定量方法是： ? 加權(quán)平均資金成本法 ? 每股收益分析法 ? 公司價值比較法 例： 某企業(yè)目前資本總額為 1000萬元，其結(jié)構(gòu)為債務(wù) 300 萬元（利率 10%），主權(quán)資本 700萬元（每股 1元）。 當(dāng) EBIT＜ 165萬元，選擇股權(quán)籌資有利。請測算公司的最佳資本結(jié)構(gòu)。 資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整 。 ? 特點(diǎn) :增加資產(chǎn)總額 ? 方式 :發(fā)行新債、舉借貸款、融資租賃、發(fā)行新股票等。 ? 公司價值 (V)的構(gòu)成： – 股票價值 (S)和債券價值 (B)之和 – 股票價值 S=(EBITI)(1T)/KS – 股票資本成本 KS按 CAPM計量 – 綜合成本按加權(quán)平均計算 )1( TKVBKVSK BSw ??????例： 某公司全部資本均為股本資本（無優(yōu)先股和債券），其賬面價值為 2023萬元，該公司認(rèn)為目前的資本結(jié)構(gòu)不合理，擬舉債回購部分股票予以調(diào)整。 若公司所得稅率為 40%，增資后息稅前利潤可達(dá) 500萬元， 比較并選取方案。 ? (4)當(dāng)公司試圖改變其資本結(jié)構(gòu)時，這種改變事實(shí)上是在向市場及投資者提供關(guān)于公司未來發(fā)展、未來收益及其公司市場價值的一種 (組 )信號，信號的潛在作用與反作用不能低估，公司管理與決策當(dāng)局必須謹(jǐn)慎從事。 三 .新資本結(jié)構(gòu)理論 :融資順位理論 ? 首先，與外部籌資相比，公司偏好于內(nèi)部籌資 (如留存收益再投資 ) ? 其次，如果外部籌資確實(shí)必需，公司偏好于借債 ? 再次，如果借債過量而外部籌資又必需，則公司傾向于可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行 ? 最后，才可能涉及新股發(fā)行。 ? ——因?yàn)榻?jīng)理的效用依賴與他的經(jīng)理職位，從而依賴于企業(yè)的生存，一旦企業(yè)破產(chǎn)，經(jīng)理將失去任職的好處，而企業(yè)存在的概率與資產(chǎn)負(fù)債比密切相關(guān)。 ?結(jié)構(gòu)圖示： P P 負(fù)債比例 B/S 資本成本 企業(yè)價值
醫(yī)療健康相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號-1