【正文】 二）成本費用 總成本費用 產(chǎn)品生產(chǎn)成本 直接費用 直接材料 直接工資 其它直接費用 制造費用 車間管理人員工資 折舊費 修理費、物料消耗 其它制造費用 管理費用 銷售費用 財務費用 公司管理人員工資 折舊費、攤銷費 修理費、物料消耗 房產(chǎn)稅、車船稅、土地使用稅 其它管理費用 運輸費、包裝費、保險費、差旅費、廣告費 銷售機構(gòu)人員工資、折舊費等 借款利息 匯兌凈損失、銀行手續(xù)費、其它籌資費用 成本費用中的固定資產(chǎn)折舊費 我國實行固定資產(chǎn)分類折舊制度。 – 因果分析法：回歸分析法 、 相關分析法等 。 市場預測方法 ? 定性預測 通過分析歷史資料和研究未來條件 ， 憑借預測人員的經(jīng)驗和判斷推理能力進行預測 。 ? 調(diào)查方式：書面問卷 、 電話訪談 、 當面訪談等 。 ? 抽樣調(diào)查：抽取調(diào)查對象樣本進行調(diào)查 。 ? 戰(zhàn)術層次的投資決策 – 戰(zhàn)術指低層次的專門方案 。項目投資融資決策 仝允桓 教授 清華大學經(jīng)濟管理學院 課程主要內(nèi)容 ? 項目可行性研究的內(nèi)容 ? 項目現(xiàn)金流量構(gòu)成 ? 投資項目財務分析 ? 不確定性分析 ? 技術改造項目財務分析 ? 房地產(chǎn)項目投資決策 ? 資產(chǎn)評估 ? 公共項目投資決策 ? 先進技術應用項目投資決策 ? 項目投資與融資結(jié)構(gòu) ? 項目融資風險管理 第一部分 項目投資決策 項目周期 ? 投資機會研究 ? 初步可行性研究 ? 詳細可行性研究 ? 投資決策 ? 項目實施 ? 項目后評估 投資項目進展過程 初步可行性研究 更新改造 項目建議書 可行性研究 項目評估 投資決策 工程設計 談判簽約 施工安裝 試運轉(zhuǎn) 竣工驗收 生產(chǎn)經(jīng)營 機會研究 投資前階段 投資階段 經(jīng)營階段 投資決策所要考慮的主要問題 ? 投資者自身的條件； ? 投資的外部環(huán)境 ? 投資者的目標 ? 與目標 、 條件和環(huán)境相聯(lián)系的投資策略 ? 投資的收益 ， 費用及相應的風險 影響投資決策的主要因素 Should do Might do Can do Want do 可能做什么 外部環(huán)境： 規(guī)劃 /控制 、 政策 、 競爭 應該做什么 社會規(guī)范： 道德 、 習俗 、 價值判斷 能夠做什么 資源條件： 資金 、 時間 、 知識 、 才能 想做什么 個 人 意 愿 ： 信念 、 目標 、 思想意識 投資決策的層次 ? 戰(zhàn)略層次的投資決策 – 戰(zhàn)略指高層次的全面計劃 。 戰(zhàn)術決策圍繞戰(zhàn)略決策所確定的目標提出和選擇實現(xiàn)目標的策略和方案 。 抽樣調(diào)查需要根據(jù)擬調(diào)查問題的性質(zhì)和調(diào)查對象的具體情況進行抽樣設計 。問卷設計要盡量避免偏差 。 可采用 Delphi法 、 組織專家小組進行分析判斷等 。 市場壁壘分析 ? 技術壁壘：能否獲得所需要的專門技術？ ? 規(guī)模壁壘：能否達到一定的經(jīng)濟規(guī)模？ – 投資能力 – 市場有效需求及可能取得的市場份額 ? 政策壁壘：政府對市場有哪些管制政策 ？ – 投資許可 – 生產(chǎn)許可 ? 能否打破既成的市場格局，取得一定的市場份額？ – 先入企業(yè)的技術與品牌優(yōu)勢 – 先入企業(yè)的排他性聯(lián)盟 – 用戶對后進入者的認可 市場結(jié)構(gòu)與企業(yè)行為 ? 市場結(jié)構(gòu)類型及其特征 市場類型企業(yè)數(shù)目產(chǎn)品差別對價格的控制進入和退出該行業(yè)完全競爭很多 完全無差別完全不能控制非常容易完全壟斷一個沒有合適替代品的獨特產(chǎn)品可在很大程度上控制非常困難壟斷競爭較多 有一定差別一定程度的控制比較容易寡頭壟斷很少有一定差別或無差別較大程度的控制比較困難壟斷競爭市場的非價格競爭 ? 在壟斷競爭市場中，企業(yè)影響價格，控制價格的能力較弱，因而會采取非價格競爭手段 – 品質(zhì)競爭 – 促銷活動競爭 ? 壟斷競爭條件造成產(chǎn)品差別和品質(zhì)競爭，有利于滿足消費者多樣化的需要和激勵企業(yè)創(chuàng)新。 直線折舊 : 年限平均法 工作量法 ? ?折舊年限凈殘值率固定資產(chǎn)原值年折舊額＝ ?? 1折舊額計算方法 直線折舊法 加速折舊法 年限平均法 工作量法 雙倍余額遞減法 年數(shù)總和法 ? ?定工作量預計使用期內(nèi)完成的額凈殘值率固定資產(chǎn)原值單位工作量折舊額＝ ?? 1成本費用中的固定資產(chǎn)折舊費 加速折舊 : 雙倍余額遞減法 其中 最后兩年 年數(shù)總和法 折舊年限固定資產(chǎn)凈值年折舊額＝ ?2 產(chǎn)原值－累計折舊額固定資產(chǎn)凈值＝固定資? ?21 凈殘值率固定資產(chǎn)凈值年折舊額＝ ??? ? 當年折舊率凈殘值率值年折舊額＝固定資產(chǎn)原 ??? 1? ? 21???折舊年限折舊年限固定資產(chǎn)已使用年限折舊年限當年折舊率＝成本費用中的無形、遞延資產(chǎn)攤銷費 ? 無形資產(chǎn)指沒有物質(zhì)實體而以某種特殊權(quán)利和技術知識等資源形態(tài)存在并發(fā)揮作用的資產(chǎn)， 如專利、商標、版權(quán)、土地使用權(quán)、非專利技術、商譽、特許經(jīng)營權(quán)等。 ? 遞延資產(chǎn)指不能全部計入當期損益，需要分期攤銷計入成本的各項費用。 ? 把將來某時點發(fā)生的資金金額折算成現(xiàn)在時點上的等值金額，稱為“ 折現(xiàn) ”或“ 貼現(xiàn) ”。以上兩式亦可記作： 1 2 n n－ 1 0 P（ 現(xiàn)值） 1 2 n n－ 1 0 F（ 將來值） ? ?niPF ?? 1? ? niFP ??? 1? ?F /P , i , nPF ?? ?P /F , i , nFP ?常用資金等值計算公式 ? 等額年值與將來值之間的換算 其中 A 是從第 1 年末至第 n 年末的等額現(xiàn)金流序列，稱為“ 等額年值 ”。附表 6 無形資產(chǎn)與遞延資產(chǎn)攤銷估算表 單位 : 萬元年 份項目3 4 5 6 7 8 9 10合計原值 200 200 200 200 200 200 200 200攤銷 6 . 6 7 6 . 6 7 6 . 6 7 6 . 6 7 6 . 6 7 6 . 6 7 6 . 6 7 6 . 6 7 5 3 . 3 3土地使用權(quán)凈值 1 9 3 . 3 3 1 8 6 . 6 7 1 8 0 . 0 0 1 7 3 . 3 3 1 6 6 . 6 7 1 6 0 . 0 0 1 5 3 . 3 3 1 4 6 . 6 7原值 236 236 236 236 236 236 236 236攤銷 2 9 . 5 2 9 . 5 2 9 . 5 2 9 . 5 2 9 . 5 2 9 . 5 2 9 . 5 2 9 . 5 2 3 6 . 0專有技術凈值 2 0 6 . 5 1 7 7 . 0 1 4 7 . 5 1 1 8 . 0 8 8 . 5 5 9 . 0 2 9 . 5 0 . 0原值 80 80 80 80 80 80 80 80攤銷 10 10 10 10 10 10 10 10 80遞延資產(chǎn)凈值 70 60 50 40 30 20 10 0原值 516 516 516 516 516 516 516 516攤銷 4 6 . 1 7 4 6 . 1 7 4 6 . 1 7 4 6 . 1 7 4 6 . 1 7 4 6 . 1 7 4 6 . 1 7 4 6 . 1 7 3 6 9 . 3 3無形、遞延資產(chǎn)合計 凈值 4 6 9 . 8 3 4 2 3 . 6 7 3 7 7 . 5 0 3 3 1 . 3 3 2 8 5 . 1 7 2 3 9 . 0 0 1 9 2 . 8 3 1 4 6 . 6 7攤銷年限： 土地使用權(quán) 30 年；專有技術 8 年；遞延資產(chǎn) 8 年。 若 NCFt 和 n 已定，則 ? ?0 , , inNCFfNP V t＝? ?0 ifN P V＝NPV 0 i 典型的 NPV函數(shù)曲線 基準折現(xiàn)率的確定 ? 基準折現(xiàn)率的概念 基準折現(xiàn)率是凈現(xiàn)值計算中反映資金時間價值的基準參數(shù)，是導致投資行為發(fā)生所要求的最低投資回報率，稱為最低要求收益率。 – 以備選方案壽命期的公倍數(shù)為計算期，假定一個或若干備選方案可重復實施。 ? ?? ? ???? ?????? iIRRiCOCInttt 01 0若0iIR R?0iIR R?計算 IRR的試算內(nèi)插法 NPV1 NPV2 NPV 0 i i2 i1 IRR i2－ i1 IRR－ i1 NPV1 NPV1＋ | NPV2| ? ?122111 iiN P VN P VN P ViI RR ???＝? ? 21 112 1 NP VNP VNP ViiiIR R??? ＝IRR計算公式： 內(nèi)部收益率計算示例 年 份 0 1 2 3 4 5凈現(xiàn)金流量 － 100 20 30 20 40 40? ? ? ? %105011 ???? ???tttNCFiN P V? ? ? ? %155022 ????? ???tttN C FiN P V? ? %%10%%10 ??????IR R項目內(nèi)部收益率的唯一性問題討論 由計算內(nèi)部收益率的理論公式 令 可得 從數(shù)學形式看，計算內(nèi)部收益率的理論方程應有 n 個解。 – 非常規(guī)項目 （ 凈現(xiàn)金流量的正負號在項目壽命期內(nèi)有多次變化）計算 IRR的方程可能但不一定有多個實數(shù)解。 0 1 2 3 4 5 NCF0 NCF1 NCF2 NCF3 NCF4 NCF5 F1 F2 F3 F4 ? ? ? ????? ????? tjttjtjt NCFiFiNCFF0*1 * 11非常規(guī)項目內(nèi)部收益率的檢驗 ? 檢驗標準： 在項目壽命期內(nèi)，項目內(nèi)部始終存在未收回的投資。 ? 靜態(tài)投資回收期 不考慮現(xiàn)金流折現(xiàn)，從項目投資之日算起，用項目各年的凈收入回收全部投資所需要的時間。 單位產(chǎn)品變動成本 盈虧平衡產(chǎn)量 盈虧平衡價格 盈虧平衡單位 產(chǎn)品變動成本 件元 / 1 6 0 03 3 0 0 07 8 0 0 ???vC件 2 1 4 0 01 6 0 03 0 0 0103 0 0 04* ????Q件元＋ / 2600103 1030001600 44* ????P件元 / 2023103 1030003000 44* ?????vC經(jīng)營杠桿 設項目固定成本占總成本的比例為 S，則 固定成本 銷售利潤 當銷售量變化時， S越大，利潤變化率越大。 PB1 ?3＝ ?A1 ∩ ?B3 ； P3＝ PA1 PB3 ?7＝ ?A3 ∩ ?B1 ； P7＝ PA3 PB2 各種狀態(tài)組合的凈現(xiàn)金流量及發(fā)生概率 現(xiàn)金流量 ( 萬元 )序號 狀態(tài)組合 發(fā)生概率 Pj0 年 1 － 5 年N P V（j）( i ＝ 1 2 % )1 0 . 0 8 － 1 0 0 0 3 7 5 3 5 1 . 8 82 0 . 0 8 － 1 0 0 0 4 5 0 6 2 2 . 1 53 0 . 0 4 － 1 0 0 0 5 1 0 8 3 8 . 4 44 0 . 2 4 － 1 0 0 0 3 1 0 1 1 7 . 4 85 0 . 2 4 － 1 0 0 0 3 5 0 2 6 1 . 6 76 0 . 1 2 － 1 0 0 0 3 9 0 4 0 5 . 8 67 0 . 0 8 － 1 0 0 0 2 3 0 － 1 7 0 . 9 08 0 . 0 8 － 1 0 0 0 2 5 0 － 9 8 . 8 19 0 . 0 4 － 1 0 0 0 2 7 0 － 2 6 . 7 1?A1∩ ?B1 ?A1∩ ?B2 ?A1∩ ?B3 ?A2∩ ?B1 ?A2∩ ?B2 ?A2∩ ?B3 ?A3∩ ?B1 ?A3∩ ?B2 ?A3∩ ?B3 投資項目風險估計 上例中項目凈現(xiàn)值的期望值及標準差 假定項目凈現(xiàn)值服從正態(tài)分布，可求出 該項目凈現(xiàn)值大于或等于 0的概率為 ? ? ? ? 2 8