公司治理的制度分析-wenkub
2023-03-23 22:22:45 本頁面
【正文】 者行為 企業(yè)目標(biāo)和企業(yè) 治理目標(biāo) 2023/3/22 22 ?股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績效 2023/3/22 23 ?股權(quán)結(jié)構(gòu)與企業(yè)績效：一個未解之迷 ? Berle Means(1932):股權(quán)分散化 ?經(jīng)營者控制 ?委托人對代理人的有效監(jiān)督程度降低 ?企業(yè)股東利益最大化的實現(xiàn)程度降低 ? Jensen Meckling(1976):公司內(nèi)部股東持股比例越高 ?公司市場價值越大 ? Demsetz lehn(1985):企業(yè)規(guī)模風(fēng)險承擔(dān)效應(yīng) +風(fēng)險回避效應(yīng) ?股權(quán)分散化；但股權(quán)集中度與企業(yè)經(jīng)營業(yè)績指標(biāo)和會計指標(biāo)（凈資產(chǎn)收益率） 并不相關(guān) 2023/3/22 24 資本結(jié)構(gòu)與公司治理 ?公司資本結(jié)構(gòu)的財務(wù)含義 — 資本結(jié)構(gòu)與公司市場價值 ?公司資本結(jié)構(gòu)的治理含義 — 資本結(jié)構(gòu)與公司控制權(quán) 2023/3/22 25 ?公司資本結(jié)構(gòu)及其選擇 ?資本結(jié)構(gòu) 公司負(fù)債與股東權(quán)益的比例 ?資本結(jié)構(gòu)決策 選擇最優(yōu)的股票與債券的結(jié)構(gòu) ，使公司總價值達(dá)到最大 ?資本結(jié)構(gòu)選擇的 傳統(tǒng)分析 對融資選擇的風(fēng)險 收益替換分析 ?資本的成本 ?風(fēng)險 ， 特別是破產(chǎn)的風(fēng)險 2023/3/22 26 ?莫迪利安尼 米勒定理（ MM定理 ） 在一定條件下，企業(yè)是通過募股還是舉債來籌措資本是無關(guān)緊要的。 梁能：《公司治理：中國的實踐和美國的經(jīng)驗》 2023/3/22 33 ?關(guān)于公司治理的兩個故事 ?觀察 o 在一些企業(yè)，并不存在所有權(quán)與控制權(quán)分離的問題，所有者和管理者是 同一個人 （如福特汽車公司）。 ?Eitzen和 Yetman： 對美國 30多支職業(yè)壘球隊主教練的執(zhí)教年限和所在壘球隊比賽成績的相關(guān)關(guān)系的研究。 o 在一些企業(yè)，盡管所有權(quán)與控制權(quán)是 分離 的，但公司經(jīng)營非常有效（如 GE）。 假定： 公司投資和融資政策相互獨立 沒有公司和個人的所得稅 沒有交易成本 沒有破產(chǎn)風(fēng)險 資本市場充分有效 2023/3/22 27 ?現(xiàn)實中的公司為什么非常關(guān)心資本結(jié)構(gòu) ?破產(chǎn)風(fēng)險 ?稅收 ?對經(jīng)理的激勵 ?市場對企業(yè)價值的看法 2023/3/22 28 ?公司融資選擇中的啄食順序理論 ?通過銀行或通過發(fā)行企業(yè)債券或直接從投資者那里籌借資金 ?發(fā)行新的股票 ?保留贏利的一部分用于再投資 啄食順序理論 留利 → 債務(wù)融資 → 股權(quán)融資 2023/3/22 29 ?公司資本結(jié)構(gòu)的治理含義 ?公司的名義控制權(quán)與有效（實際）控制權(quán) ?銀行融資與公司控制權(quán) ?債券融資與公司控制權(quán) ?發(fā)行新股票與公司控制權(quán)： 優(yōu)先股 V
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