【正文】 方案的凈現(xiàn)值（ NPV），公式如下： ＝ 其中： ——未來報酬的總現(xiàn)值； ——原始投資額的現(xiàn)值； i ——資金利率； ——投資項目的壽命期。 17 2． 2． 1 凈現(xiàn)值 法 ( Net Present Value , NPV ) 1． 凈現(xiàn)值 的 內(nèi) 涵 現(xiàn)值（ PV):將來某一筆資金的現(xiàn)在價值。 資金時間價值的計算方法 11 0 1 2 3 n1 n 現(xiàn) 金流量 圖 ? 現(xiàn) 金流量 圖 是 把 現(xiàn) 金流量用 時間 坐 標(biāo)軸 表示出 來的示意 圖 ，包括三大要素（大小、流向、 時間點），其中大小表示 資 金 數(shù)額 ，流向指 項 目的現(xiàn) 金流入或流出， 時間 點指 現(xiàn) 金流入或流出所發(fā) 生的 時間 12 年金 終值 年金指在一定 時間內(nèi) 每 間 隔相同 時間 ， 發(fā) 生相同 數(shù)額 的款 項 。 由于折 現(xiàn) 和 復(fù) 利是互逆 運 算，故折 現(xiàn) 系 數(shù) 是 復(fù) 利系 數(shù) 的倒 數(shù) 。 利息 計 算方式有 單 利法和 復(fù) 利法 兩種 ： 單 利 法公式 為 ： 復(fù) 利 法公式 為 ： 式中 F —— 期末本利和； P—— 本金； i —— 利率； n —— 期 數(shù) 。 資金時間價值的涵義和意義 7 影響資金時間價值的因素 ? 資 金 時間 價 值 的大小，受到三 個 因素的影 響 ： （ 1） 資 金投入量。 長期決策通常是指那些產(chǎn)生報酬的期間超過一年，并對較長期間內(nèi)的收支盈虧產(chǎn)生影響的問題所進(jìn)行的決策，在財務(wù)上通常稱之為“投資決策”。 這一價值通常是由兩部分組成，一部分為“先機價值”，另一部分為“延時價值”。 所謂綜合交易價值，就是指實現(xiàn)交換過程企業(yè)獲得的綜合價值，包括交換價格、交易成本費用、交易時機不同引起的資金時間價值的差異等。 主要由 資金時間價值、時機價值、時間協(xié)調(diào)價值 組成。從供給方和需求方兩個方面分析。 2．空 間 價 值 相 關(guān) 的收益 與空間價值相關(guān)的收益可以從兩個方面加以考察，即收益的顯性部分與隱性部分。 2． 資 金 時間 價 值 資金時間價值的理論解釋，是把資金時間價值的內(nèi)涵定義為資金的機會成本。 交易時機價值有兩個基本類型。 4 4． 時間協(xié)調(diào) 價 值 時間協(xié)調(diào)價值是指通過協(xié)調(diào)相關(guān)物的流動時間而獲得的價值。 按照是否考慮資金的時間價值，投資決策分析方法分為： 折現(xiàn)的現(xiàn)金流量法（也稱為“動態(tài)評價法‘，如凈現(xiàn)值法、現(xiàn)值指數(shù)數(shù)、內(nèi)部收益率法等） 非折現(xiàn)的現(xiàn)金流量法（也稱為“靜態(tài)評價法‘，如回收期法等） 6 ? 在 項 目 論證時 ， 對 比不同的被 選 方案， 會發(fā)現(xiàn) 其 現(xiàn) 金流量存在 兩種 性 質(zhì) 的差 異 ： 一是 現(xiàn) 金流量大小的差 異 ，即投入及 產(chǎn) 出 數(shù) 量上的差 異 ； 二是 現(xiàn) 金流量 時間 分布上的差 異 ，即投入及 產(chǎn) 出 發(fā) 生在不同的 時 點。 資 金投入量就是通常 講 的本金，在相同 時間 和 計 算方式下，投入越大，得到的利息越大，本利和也越大。 用 單 利 計 算的價 值 少于同期 復(fù) 利 計 算的價 值 ， 項 目 論證 通常采用 復(fù) 利（即利 滾 利）的 計 算方法。 ）或（ niPFiPF n ,)1( ?? ）或（ niFPiFP n ,)1( ??? 折現(xiàn)系數(shù)????? ni )1(10 – 為了比較不同時期的資金價值，只有把它們折算成現(xiàn)在的價值 (例如 0年的價值 )，才使得不同時期的資金有一個共同的起點，才具有可比性。 普通年金 終值計 算公式： 1 0 A 3 4 n 2 FR iiRnRnnRnnnRAFiAFiiiiiAFiiiiAF1)1(2121:)1)1((:(1)(2)(2) )1)1()1()1(()1( )1)1()1()1(( :??????????????????????????????故得推導(dǎo)??）或：（ niAFAF iiR n,1)1( ???資金時間價值的計算方法 13 年金 現(xiàn)值 普通年金 現(xiàn)值計 算公式： 1 0 A 3 4 n 2 FR PR 如果每年發(fā)生 的款項大小不等， 將如何計算？ ）或：（ niAPAP nniiiR,)1(1)1(????nnnRnRiiiiFRiiAPAF)1(1)1()1(1)1( :?????????推導(dǎo)資金時間價值的計算方法 14 不等 額 序列的 終值 、 現(xiàn)值與 年 值 不等 額 序列的 終值 ： 不等 額 序列的 現(xiàn)值 ： 不等 額 序列的年 值 ： tnntt iAF???? ? )1(1tntt iAP???? ? )1(1? ?niPAiAA tntt ,/)1(1???? ?資金時間價值的計算方法 15 年 值 (equivalent annual worth) ? 建 設(shè)項 目或方案的年 值 指 項 目或方案 計 算期 (包括建 設(shè) 期和生 產(chǎn)經(jīng)營 期 )內(nèi) 各年的 凈現(xiàn) 金流量，按照要求 達(dá) 到的收益率折算 為與該凈現(xiàn) 金流量序列等 值 的、分布在各年末的等 額 年金序列。 把投資比較的時點確定在原始投資發(fā)生的時間，把一項投資方案在未來期間所能獲得的各種報酬（現(xiàn)金流入量），按照資金成本折算成總現(xiàn)值，然后把它與原始投資（現(xiàn)金流入量）折成的現(xiàn)值進(jìn)行比較，其差額就叫凈現(xiàn)值（ Net Present Value，簡稱 NPV）。 0221)1()1()1( IiNCFiNCFiNCFNPVnn ?????????????????? 01 )1(IiNCFnttt ?????? ?ntttiNCF1 )1(0In20 3．投 資決 策 NPV指 標(biāo) 的 評 價準(zhǔn) 則 凈現(xiàn)值法就是根據(jù)一項投資方案的凈現(xiàn)值是正數(shù)還是負(fù)數(shù)來確定該項方案是否可行的決策分析方法。 21 2． 2． 2 現(xiàn)值 指 數(shù) 法 1． 現(xiàn)值 指 數(shù) 法的 內(nèi) 涵 現(xiàn)值指數(shù)（ present value index，簡稱 PVI）是指任何一項投資方案的未來報酬按資金成本折算的總現(xiàn)值與原始投資的現(xiàn)值之比。 22 【例 21】某項目有三個可行方案，經(jīng)過計算，這三個方案的投資額度分別為： C1=150萬元， C2=180萬元， C3=120萬元，建成后 5年累計贏利分別為： V1=300萬元， V2=396萬元， V3=228萬元，試比較這三個方案的優(yōu)劣。如果凈現(xiàn)值（ NPV）為正數(shù)，即表明原先估計的折現(xiàn)率低于該方案的實際投資報酬率，應(yīng)提高原估計的折現(xiàn)率，再進(jìn)行測算；如果第一次測試的凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù)，即表示原先估計的折現(xiàn)率高于該方案的實際報酬率，應(yīng)降低原估計的折現(xiàn)率，再進(jìn)行測算。 若內(nèi)部收益率高于資金成本，方案可行；反之，方案不可行。根據(jù)客戶銷售量的預(yù)測，做出各年的凈現(xiàn)金流量表，見表 2—1；（ 2）設(shè)置該網(wǎng)點不僅考慮該客戶，而且考慮增設(shè)網(wǎng)點后可能新增加的進(jìn)入新疆的業(yè)務(wù)量以及由新疆發(fā)往外地的業(yè)務(wù)。下面通過方案一的計算說明內(nèi)部收益率法的計算過程，方案二的計算過程與方案一是一致