【正文】 可以選擇私募 、 IPO、 買殼或兼并并購等多種融資方式 。從最初的風(fēng)險(xiǎn)投資或私募股權(quán)投資 、 到 IPO上市融資 ， 再到二級(jí)市場(chǎng)證券交易 ， 再到兼并收購重組 ， 最后到各種衍生金融工具的應(yīng)用 ， 是價(jià)值增值的動(dòng)態(tài)過程 ， 也是投資銀行賺錢的鏈條 。 國際多數(shù)發(fā)達(dá)市場(chǎng)債券融資占比在 70％ 左右 。 15 (一 )華爾街神話的破滅 獨(dú)立投行全軍覆沒 1. 資本市場(chǎng)發(fā)展需要投資銀行提供服務(wù) ? 資本市場(chǎng)的直接融資功能為企業(yè)拓寬融資渠道和優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu) ， 同時(shí)提高社會(huì)資源配置的效率 。 ? 綜合來看 ， 綜合性的金融機(jī)構(gòu)情況相對(duì)好些 ， 獨(dú)立的投行和獨(dú)立的商業(yè)銀行受到的影響更大 。 13 四、投資銀行的最新 變化與市場(chǎng)需求 ? 貝爾斯登和雷曼兄弟宣告破產(chǎn) ， 美林被美國銀行收購 ， 高盛和摩根士丹利被迫轉(zhuǎn)型為銀行控股公司 。 ? 實(shí)力雄厚的外資銀行或金融集團(tuán) ,會(huì)憑借其混業(yè)經(jīng)營(yíng)的優(yōu)勢(shì)，對(duì)目前仍局限于傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)的國內(nèi)商業(yè)銀行形成巨大沖擊。 ? 投資銀行在歐洲國家大都被稱為商人銀行，在日本韓國和我國被稱為證券公司，在美國被稱為華爾街金融公司。商業(yè)銀行的投資銀行業(yè)務(wù) 中國建設(shè)銀行投資銀行部 黃曦 ◆ 投資銀行的本質(zhì) ◆ 投資銀行與商業(yè)銀行的異同 ◆ 商業(yè)銀行為什么開展投資銀行業(yè)務(wù) ◆ 投資銀行的最新變化與市場(chǎng)需求 ◆ 建設(shè)銀行的投資銀行業(yè)務(wù) 1 主要內(nèi)容 一、 投資銀行的本質(zhì) 2 一、投資銀行的本質(zhì) —— 含義 ? 最狹義的投資銀行業(yè)務(wù)僅僅是指證券發(fā)行承銷和證券交易業(yè)務(wù)；較狹義的投資銀行業(yè)務(wù)還包括企業(yè)兼并收購及企業(yè)融資相關(guān)的業(yè)務(wù)，這些是投資銀行的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)。 ? 獨(dú)立的專業(yè)投行：如高盛、美林、摩根斯坦利公司；商業(yè)銀行擁有的投行：如瑞士信貸第一波士頓，全能性銀行直接經(jīng)營(yíng)投行業(yè)務(wù)：如摩根大通銀行等。 三 、商業(yè)銀行為什么要發(fā)展投資銀行業(yè)務(wù) （二）商業(yè)銀行發(fā)展投行業(yè)務(wù)是促進(jìn)中間業(yè)務(wù)發(fā)展的必然選擇 ? 國內(nèi)商業(yè)銀行傳統(tǒng)存貸款業(yè)務(wù)的盈利空間日漸狹窄， 流動(dòng)性過剩對(duì)商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)形成了新的壓力， 單純依靠傳統(tǒng)商業(yè)銀行業(yè)務(wù)的盈利模式已面臨巨大挑戰(zhàn)； ? 囿于分業(yè)經(jīng)營(yíng)體制，銀行目前的中間業(yè)務(wù)產(chǎn)品和收入來源單一，收費(fèi)增長(zhǎng)日趨困難，產(chǎn)品創(chuàng)新手段匱乏。 為何五大投行或倒閉或轉(zhuǎn)型由銀行控股 ？ ? 公司治理模式失衡 —— 有激勵(lì)無約束 ， 經(jīng)營(yíng)模式重大改變； ? 資產(chǎn)證券化過度 —— 衍生工具過度 ， 自己持有； ? 基礎(chǔ)資產(chǎn)質(zhì)量低下 —— 以次貸作為大量衍生工具的基礎(chǔ)資產(chǎn)； 次貸危機(jī)爆發(fā)的原因是綜合的 ， 既有投行本身的問題 ， 也有政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境 、 貨幣政策失當(dāng) 、 監(jiān)管制度缺失等其他原因 。 現(xiàn)在來看 ， 獨(dú)立的投行確實(shí)不存在了 ,純粹的商業(yè)銀行也面臨困難 。 ? 宏觀經(jīng)濟(jì)良性發(fā)展需要直接融資支持和投融資結(jié)構(gòu)優(yōu)化 ， 但我國目前直接融資占比過低 、 結(jié)構(gòu)失衡 ， 未來市場(chǎng)發(fā)展?jié)摿薮?。 (二 )投行業(yè)務(wù)的市場(chǎng)需求依然旺盛 我國非金融機(jī)構(gòu)部門融資情況 （億元） 總?cè)谫Y額 股票融資額 國債融資額 企業(yè)債融資額 直接融資額 貸款融資額 直接融資占比 2023 49,705 6,532 1,790 2,178 10,500 39,205 % 2023 59,984 3,657 1,027 5,446 10,130 49,854 % 16 資料來源： WIND資訊 (二 )投行業(yè)務(wù)的市場(chǎng)需求依然旺盛 ? 投資銀行業(yè)在資本市場(chǎng)直接融資過程中扮演重要的中介 、 服務(wù)角色 。 17 投資銀行業(yè)務(wù) 收益形式 收益 風(fēng)險(xiǎn) 一級(jí)增值 風(fēng)險(xiǎn)投資 差價(jià)和分紅 /管理費(fèi)和業(yè)績(jī)分成 大 大 私募顧問 顧問費(fèi) 小 小 過橋融資 息差 小 小 二級(jí)增值 承銷代理 傭金 小 小 承銷自營(yíng) 差價(jià) 大 大 過橋貸款 息差 較大 較小 三級(jí)增值 經(jīng)紀(jì)代理 傭金 小 較小 投資自營(yíng) 差價(jià)和分紅 大 大 資產(chǎn)管理 管理費(fèi)和業(yè)績(jī)分成 大 較小 信用融資 息差 較大 較小 四級(jí)增值 并購顧問 顧問費(fèi) 小 小 并購自營(yíng) 差價(jià) 大 較小 過橋融資 息差 較大 較小 五級(jí)增值 項(xiàng)目融資 傭金、顧問費(fèi) 較大 較小 經(jīng)紀(jì)代理 傭金 小 小 投資自營(yíng) 差價(jià) 大 大 注：上表引自徐洪才 《 論以價(jià)值增值為主線的投資銀行新體系 》 (二 )投行業(yè)務(wù)的市場(chǎng)需求依然旺盛 2. 實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展需要投資銀行服務(wù) ? 政府機(jī)構(gòu)： 4萬億投資需要大量的資本金配套 ， 發(fā)債 （ 中票 ） 、 政府平臺(tái)搭建 、 基礎(chǔ)設(shè)施股權(quán)理財(cái)產(chǎn)品 、 產(chǎn)業(yè)基金 。 ? 個(gè)人投資理財(cái)： 居民收入不斷增長(zhǎng)和金融產(chǎn)品日益豐富 ， 個(gè)人的存款賬戶將會(huì)轉(zhuǎn)向資產(chǎn)組合 ， 投資理財(cái)需求會(huì)不斷增加 。 ? 中國銀行業(yè)的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)上與外資銀行有較大差距；結(jié)構(gòu)調(diào)整是當(dāng)前中國銀行業(yè)的核心問題 。 ? 醫(yī)療體制改革 、 文化事業(yè)發(fā)展等很多民生問題需要投行業(yè)務(wù) 。 中小企業(yè) —— 全程服務(wù) ， 種子期 、 初創(chuàng)期 、成長(zhǎng)期 、 成熟期等不同成長(zhǎng)階段針對(duì)性地提供不同產(chǎn)品和服務(wù)等 。如果需要，選擇引入投資伙伴 。 ? 信托理財(cái)產(chǎn)品 ? 資產(chǎn)證券化 （ 未來可帶來穩(wěn)定現(xiàn)金流的項(xiàng)目 、 應(yīng)收帳款 、 收益權(quán)等 ） ? 財(cái)務(wù)顧問服務(wù) ? 境內(nèi)外買殼上市 ? 直接投資 ， PreIPO， Post－ IPO,協(xié)助引入戰(zhàn)略投資者和私募股權(quán)投資 ? 產(chǎn)業(yè)基金管理 通過與國內(nèi)機(jī)構(gòu)合作，以及利用建銀國際 、 建行海外分行等平臺(tái)為 企業(yè)安排、推薦或承銷企業(yè)境內(nèi)外 IPO。發(fā)行融資券的企業(yè)可在最長(zhǎng)期限內(nèi)自主確定每期短期融資券的期限。 ?有著豐富的客戶群體，能夠推薦提供大量的優(yōu)質(zhì)客戶赴境外發(fā)債。 、暢豐車橋 ? 買殼上市顧問。 建銀國際及境內(nèi)外合作機(jī)構(gòu)對(duì)有良好增長(zhǎng)潛力、主營(yíng)業(yè)務(wù)明確、行業(yè)背景良好 的企業(yè)或項(xiàng)目進(jìn)行參股或投資，并對(duì)其進(jìn)行上市輔導(dǎo)和包裝，通過幫助其在境 內(nèi)或境外公開上市變現(xiàn)收回投資，獲取投資匯報(bào) 。 建行的優(yōu)勢(shì)： ?成功發(fā)行多期，市場(chǎng)形象良好 ?客戶資源豐富，項(xiàng)目質(zhì)量較高 ?網(wǎng)點(diǎn)和客戶廣泛，銷售能力強(qiáng) 信托理財(cái)產(chǎn)品的優(yōu)勢(shì)和特點(diǎn)： ?高效：從需求提出到實(shí)現(xiàn)提款一般可在約 20個(gè)工作日實(shí)現(xiàn)。 資產(chǎn)證券化的特點(diǎn)： ? 現(xiàn)金流可預(yù)測(cè)性； ? “ 破產(chǎn)隔離 ” 和 “ 真實(shí)出售 ” ,以資產(chǎn)或未來現(xiàn)金流為基礎(chǔ)，而非以發(fā)行人自身信用為基礎(chǔ)； ? 有限追索； ? 信用增級(jí)。 46 建行的優(yōu)勢(shì) 1) 擁有眾多的優(yōu)質(zhì)企業(yè)客戶 2) 對(duì)項(xiàng)目能夠有深入的了解 3) 有專業(yè)的基金管理團(tuán)隊(duì) 4) 建行的管理水平得到了產(chǎn)業(yè)基金政策管理部門的普遍認(rèn)可 5) 多元化的綜合性服務(wù) (四 )FITS中小企業(yè) 47 ? “ 生命周期理論 ” 是以非對(duì)稱信息為條件來研究企業(yè)融資結(jié)構(gòu) ， 在企業(yè)不同的發(fā)展階段 ， 中小企業(yè)有不同的融資需求 ， 同時(shí)也面臨著不同的信息結(jié)構(gòu) ， 企業(yè)會(huì)隨著其發(fā)展階段不同 、 信息不對(duì)稱的程度不同而選擇不同的融資渠道： ? 理論研究認(rèn)為 ， 企業(yè)的規(guī)模與信息可得性成正比 ， 企業(yè)規(guī)模越小 ， 關(guān)于企業(yè)的信息就越不容易獲得 ? 建行 FITS中小企業(yè)：針對(duì)企業(yè)的不同發(fā)展階段 ， 提供不同的金融服務(wù) (四 )FITS中小企業(yè) 48 種子期 初創(chuàng)期 成長(zhǎng)期 成熟期 信息 生命周期 企業(yè)生命周期與 信息關(guān)系示意圖 ?從企業(yè)角度而言，企業(yè)應(yīng)不斷完善自己，創(chuàng)造條件使自己滿足在各個(gè)成長(zhǎng)階段融資的需求 風(fēng)險(xiǎn)投資，政府引導(dǎo)基金等。 (四 )FITS中小企業(yè) (四 )FITS中小企業(yè) 50 ? 種子期企業(yè)的融資 ? 企業(yè)特點(diǎn)：產(chǎn)品處于研發(fā)階段 ， 前景很不確定 ， 組織架構(gòu)不完善 ， 最大的風(fēng)險(xiǎn)是產(chǎn)品和技術(shù)開發(fā)風(fēng)險(xiǎn) 。 (四 )FITS中小企業(yè) 51 ? 初創(chuàng)期企業(yè)的融資 ? 企業(yè)特點(diǎn) ：技術(shù)開發(fā)完成但不成熟 ， 缺乏市場(chǎng)和品牌 ， 經(jīng)營(yíng)管理雜亂 ， 經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)具有完全私有特征 ， 信息非公開 。 ? 適用融資手段： 資產(chǎn)抵押貸款 、 擔(dān)保貸款 。企業(yè)本身開始引起私募投資者和部分銀行的關(guān)注 。 資金需求大且主要用于戰(zhàn)略擴(kuò)張和并購 。 (四 )FITS中小企業(yè) 54 ? 建行可為中小企業(yè)在不同發(fā)展階段提供上述多種服務(wù) ? 重點(diǎn)推薦產(chǎn)品： ? 引入私募股權(quán)投資 ? 中小企業(yè)板及創(chuàng)業(yè)板上市 ? 股權(quán)投資類理財(cái)產(chǎn)品 ? 產(chǎn)業(yè)基金投資 ? 建行中小企業(yè)特色貸款 引入戰(zhàn)略投資者和進(jìn)行首次公開發(fā)行（ IPO)中小是企業(yè)進(jìn)行股權(quán)融資的兩個(gè)重要渠道。 待投資項(xiàng)目 企業(yè)在引入戰(zhàn)略投資者和 IPO中需要注意什么 協(xié)同效應(yīng) 價(jià)值提升 投資價(jià)格合適 ?可以通過規(guī)模的優(yōu)化、行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的打通來降低單位成本、增加盈利； ?通過流程 /業(yè)務(wù) /結(jié)構(gòu)優(yōu)化或重組來減少重復(fù)的崗位、設(shè)備、廠房等，從而節(jié)省成本 ?選擇知名的戰(zhàn)略投資者可以提升企業(yè)形象及品牌價(jià)值，降低企業(yè)以后上市及再融資的難度； ?如選擇大型綜合性投資機(jī)構(gòu)，則可以為企業(yè)帶來一攬子的金融服務(wù)，多方面提升企業(yè)價(jià)值 。 ?為什么要上市？上市的好處何在？ ? IPO是一個(gè)很好的融資平臺(tái)，融資成本較低，且可以降低企業(yè)的負(fù)債率，有利于企業(yè)盡快的做大做強(qiáng)； ? 可以促進(jìn)公司治理，從而降低成本，提高效率，提高企業(yè)的盈利能力； ? 促進(jìn)企業(yè)在財(cái)務(wù)、審計(jì)、法律等方面的合規(guī)性，從而有利于中小企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。 如果上面是 2,最近一年收入大于五千萬，且年增幅大于30%。 作為現(xiàn)有主板的一部分，主要服務(wù)于即將或已經(jīng)進(jìn)入成熟期、盈利能力強(qiáng)的中小企業(yè)，以制造業(yè)占主體。 1較之海外而言，大陸上市成本更低。 4企業(yè)如選擇在海外上市，則需要紅籌架構(gòu)。 ? 股份