【正文】 可以選擇私募 、 IPO、 買殼或兼并并購等多種融資方式 。從最初的風險投資或私募股權投資 、 到 IPO上市融資 ， 再到二級市場證券交易 ， 再到兼并收購重組 ， 最后到各種衍生金融工具的應用 ， 是價值增值的動態(tài)過程 ， 也是投資銀行賺錢的鏈條 。 國際多數(shù)發(fā)達市場債券融資占比在 70％ 左右 。 15 (一 )華爾街神話的破滅 獨立投行全軍覆沒 1. 資本市場發(fā)展需要投資銀行提供服務 ? 資本市場的直接融資功能為企業(yè)拓寬融資渠道和優(yōu)化債務結構 ， 同時提高社會資源配置的效率 。 ? 綜合來看 ， 綜合性的金融機構情況相對好些 ， 獨立的投行和獨立的商業(yè)銀行受到的影響更大 。 13 四、投資銀行的最新 變化與市場需求 ? 貝爾斯登和雷曼兄弟宣告破產(chǎn) ， 美林被美國銀行收購 ， 高盛和摩根士丹利被迫轉型為銀行控股公司 。 ? 實力雄厚的外資銀行或金融集團 ,會憑借其混業(yè)經(jīng)營的優(yōu)勢，對目前仍局限于傳統(tǒng)銀行業(yè)務的國內(nèi)商業(yè)銀行形成巨大沖擊。 ? 投資銀行在歐洲國家大都被稱為商人銀行，在日本韓國和我國被稱為證券公司，在美國被稱為華爾街金融公司。商業(yè)銀行的投資銀行業(yè)務 中國建設銀行投資銀行部 黃曦 ◆ 投資銀行的本質(zhì) ◆ 投資銀行與商業(yè)銀行的異同 ◆ 商業(yè)銀行為什么開展投資銀行業(yè)務 ◆ 投資銀行的最新變化與市場需求 ◆ 建設銀行的投資銀行業(yè)務 1 主要內(nèi)容 一、 投資銀行的本質(zhì) 2 一、投資銀行的本質(zhì) —— 含義 ? 最狹義的投資銀行業(yè)務僅僅是指證券發(fā)行承銷和證券交易業(yè)務；較狹義的投資銀行業(yè)務還包括企業(yè)兼并收購及企業(yè)融資相關的業(yè)務，這些是投資銀行的傳統(tǒng)業(yè)務。 ? 獨立的專業(yè)投行：如高盛、美林、摩根斯坦利公司；商業(yè)銀行擁有的投行：如瑞士信貸第一波士頓，全能性銀行直接經(jīng)營投行業(yè)務：如摩根大通銀行等。 三 、商業(yè)銀行為什么要發(fā)展投資銀行業(yè)務 （二）商業(yè)銀行發(fā)展投行業(yè)務是促進中間業(yè)務發(fā)展的必然選擇 ? 國內(nèi)商業(yè)銀行傳統(tǒng)存貸款業(yè)務的盈利空間日漸狹窄， 流動性過剩對商業(yè)銀行的經(jīng)營形成了新的壓力， 單純依靠傳統(tǒng)商業(yè)銀行業(yè)務的盈利模式已面臨巨大挑戰(zhàn)； ? 囿于分業(yè)經(jīng)營體制，銀行目前的中間業(yè)務產(chǎn)品和收入來源單一，收費增長日趨困難，產(chǎn)品創(chuàng)新手段匱乏。 為何五大投行或倒閉或轉型由銀行控股 ？ ? 公司治理模式失衡 —— 有激勵無約束 ， 經(jīng)營模式重大改變； ? 資產(chǎn)證券化過度 —— 衍生工具過度 ， 自己持有； ? 基礎資產(chǎn)質(zhì)量低下 —— 以次貸作為大量衍生工具的基礎資產(chǎn)； 次貸危機爆發(fā)的原因是綜合的 ， 既有投行本身的問題 ， 也有政治經(jīng)濟環(huán)境 、 貨幣政策失當 、 監(jiān)管制度缺失等其他原因 。 現(xiàn)在來看 ， 獨立的投行確實不存在了 ,純粹的商業(yè)銀行也面臨困難 。 ? 宏觀經(jīng)濟良性發(fā)展需要直接融資支持和投融資結構優(yōu)化 ， 但我國目前直接融資占比過低 、 結構失衡 ， 未來市場發(fā)展?jié)摿薮?。 (二 )投行業(yè)務的市場需求依然旺盛 我國非金融機構部門融資情況 （億元） 總融資額 股票融資額 國債融資額 企業(yè)債融資額 直接融資額 貸款融資額 直接融資占比 2023 49,705 6,532 1,790 2,178 10,500 39,205 % 2023 59,984 3,657 1,027 5,446 10,130 49,854 % 16 資料來源： WIND資訊 (二 )投行業(yè)務的市場需求依然旺盛 ? 投資銀行業(yè)在資本市場直接融資過程中扮演重要的中介 、 服務角色 。 17 投資銀行業(yè)務 收益形式 收益 風險 一級增值 風險投資 差價和分紅 /管理費和業(yè)績分成 大 大 私募顧問 顧問費 小 小 過橋融資 息差 小 小 二級增值 承銷代理 傭金 小 小 承銷自營 差價 大 大 過橋貸款 息差 較大 較小 三級增值 經(jīng)紀代理 傭金 小 較小 投資自營 差價和分紅 大 大 資產(chǎn)管理 管理費和業(yè)績分成 大 較小 信用融資 息差 較大 較小 四級增值 并購顧問 顧問費 小 小 并購自營 差價 大 較小 過橋融資 息差 較大 較小 五級增值 項目融資 傭金、顧問費 較大 較小 經(jīng)紀代理 傭金 小 小 投資自營 差價 大 大 注：上表引自徐洪才 《 論以價值增值為主線的投資銀行新體系 》 (二 )投行業(yè)務的市場需求依然旺盛 2. 實體經(jīng)濟的發(fā)展需要投資銀行服務 ? 政府機構： 4萬億投資需要大量的資本金配套 ， 發(fā)債 （ 中票 ） 、 政府平臺搭建 、 基礎設施股權理財產(chǎn)品 、 產(chǎn)業(yè)基金 。 ? 個人投資理財： 居民收入不斷增長和金融產(chǎn)品日益豐富 ， 個人的存款賬戶將會轉向資產(chǎn)組合 ， 投資理財需求會不斷增加 。 ? 中國銀行業(yè)的業(yè)務結構上與外資銀行有較大差距；結構調(diào)整是當前中國銀行業(yè)的核心問題 。 ? 醫(yī)療體制改革 、 文化事業(yè)發(fā)展等很多民生問題需要投行業(yè)務 。 中小企業(yè) —— 全程服務 ， 種子期 、 初創(chuàng)期 、成長期 、 成熟期等不同成長階段針對性地提供不同產(chǎn)品和服務等 。如果需要，選擇引入投資伙伴 。 ? 信托理財產(chǎn)品 ? 資產(chǎn)證券化 （ 未來可帶來穩(wěn)定現(xiàn)金流的項目 、 應收帳款 、 收益權等 ） ? 財務顧問服務 ? 境內(nèi)外買殼上市 ? 直接投資 ， PreIPO， Post－ IPO,協(xié)助引入戰(zhàn)略投資者和私募股權投資 ? 產(chǎn)業(yè)基金管理 通過與國內(nèi)機構合作，以及利用建銀國際 、 建行海外分行等平臺為 企業(yè)安排、推薦或承銷企業(yè)境內(nèi)外 IPO。發(fā)行融資券的企業(yè)可在最長期限內(nèi)自主確定每期短期融資券的期限。 ?有著豐富的客戶群體，能夠推薦提供大量的優(yōu)質(zhì)客戶赴境外發(fā)債。 、暢豐車橋 ? 買殼上市顧問。 建銀國際及境內(nèi)外合作機構對有良好增長潛力、主營業(yè)務明確、行業(yè)背景良好 的企業(yè)或項目進行參股或投資，并對其進行上市輔導和包裝，通過幫助其在境 內(nèi)或境外公開上市變現(xiàn)收回投資，獲取投資匯報 。 建行的優(yōu)勢： ?成功發(fā)行多期，市場形象良好 ?客戶資源豐富，項目質(zhì)量較高 ?網(wǎng)點和客戶廣泛，銷售能力強 信托理財產(chǎn)品的優(yōu)勢和特點： ?高效：從需求提出到實現(xiàn)提款一般可在約 20個工作日實現(xiàn)。 資產(chǎn)證券化的特點： ? 現(xiàn)金流可預測性； ? “ 破產(chǎn)隔離 ” 和 “ 真實出售 ” ,以資產(chǎn)或未來現(xiàn)金流為基礎，而非以發(fā)行人自身信用為基礎； ? 有限追索； ? 信用增級。 46 建行的優(yōu)勢 1) 擁有眾多的優(yōu)質(zhì)企業(yè)客戶 2) 對項目能夠有深入的了解 3) 有專業(yè)的基金管理團隊 4) 建行的管理水平得到了產(chǎn)業(yè)基金政策管理部門的普遍認可 5) 多元化的綜合性服務 (四 )FITS中小企業(yè) 47 ? “ 生命周期理論 ” 是以非對稱信息為條件來研究企業(yè)融資結構 ， 在企業(yè)不同的發(fā)展階段 ， 中小企業(yè)有不同的融資需求 ， 同時也面臨著不同的信息結構 ， 企業(yè)會隨著其發(fā)展階段不同 、 信息不對稱的程度不同而選擇不同的融資渠道： ? 理論研究認為 ， 企業(yè)的規(guī)模與信息可得性成正比 ， 企業(yè)規(guī)模越小 ， 關于企業(yè)的信息就越不容易獲得 ? 建行 FITS中小企業(yè)：針對企業(yè)的不同發(fā)展階段 ， 提供不同的金融服務 (四 )FITS中小企業(yè) 48 種子期 初創(chuàng)期 成長期 成熟期 信息 生命周期 企業(yè)生命周期與 信息關系示意圖 ?從企業(yè)角度而言，企業(yè)應不斷完善自己，創(chuàng)造條件使自己滿足在各個成長階段融資的需求 風險投資，政府引導基金等。 (四 )FITS中小企業(yè) (四 )FITS中小企業(yè) 50 ? 種子期企業(yè)的融資 ? 企業(yè)特點：產(chǎn)品處于研發(fā)階段 ， 前景很不確定 ， 組織架構不完善 ， 最大的風險是產(chǎn)品和技術開發(fā)風險 。 (四 )FITS中小企業(yè) 51 ? 初創(chuàng)期企業(yè)的融資 ? 企業(yè)特點 ：技術開發(fā)完成但不成熟 ， 缺乏市場和品牌 ， 經(jīng)營管理雜亂 ， 經(jīng)營和財務具有完全私有特征 ， 信息非公開 。 ? 適用融資手段： 資產(chǎn)抵押貸款 、 擔保貸款 。企業(yè)本身開始引起私募投資者和部分銀行的關注 。 資金需求大且主要用于戰(zhàn)略擴張和并購 。 (四 )FITS中小企業(yè) 54 ? 建行可為中小企業(yè)在不同發(fā)展階段提供上述多種服務 ? 重點推薦產(chǎn)品： ? 引入私募股權投資 ? 中小企業(yè)板及創(chuàng)業(yè)板上市 ? 股權投資類理財產(chǎn)品 ? 產(chǎn)業(yè)基金投資 ? 建行中小企業(yè)特色貸款 引入戰(zhàn)略投資者和進行首次公開發(fā)行（ IPO)中小是企業(yè)進行股權融資的兩個重要渠道。 待投資項目 企業(yè)在引入戰(zhàn)略投資者和 IPO中需要注意什么 協(xié)同效應 價值提升 投資價格合適 ?可以通過規(guī)模的優(yōu)化、行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的打通來降低單位成本、增加盈利； ?通過流程 /業(yè)務 /結構優(yōu)化或重組來減少重復的崗位、設備、廠房等，從而節(jié)省成本 ?選擇知名的戰(zhàn)略投資者可以提升企業(yè)形象及品牌價值，降低企業(yè)以后上市及再融資的難度； ?如選擇大型綜合性投資機構，則可以為企業(yè)帶來一攬子的金融服務，多方面提升企業(yè)價值 。 ?為什么要上市？上市的好處何在？ ? IPO是一個很好的融資平臺，融資成本較低，且可以降低企業(yè)的負債率，有利于企業(yè)盡快的做大做強； ? 可以促進公司治理，從而降低成本，提高效率，提高企業(yè)的盈利能力； ? 促進企業(yè)在財務、審計、法律等方面的合規(guī)性，從而有利于中小企業(yè)的長遠發(fā)展。 如果上面是 2,最近一年收入大于五千萬，且年增幅大于30%。 作為現(xiàn)有主板的一部分，主要服務于即將或已經(jīng)進入成熟期、盈利能力強的中小企業(yè)，以制造業(yè)占主體。 1較之海外而言，大陸上市成本更低。 4企業(yè)如選擇在海外上市，則需要紅籌架構。 ? 股份