【正文】 目標(biāo)公司，權(quán)利和義務(wù)通常不會(huì)影響目標(biāo)企業(yè)的股東。按支付手段不同，具體分為以現(xiàn)金為對(duì)價(jià)受讓目標(biāo)公司的資產(chǎn)和以股份為對(duì)價(jià)受讓目標(biāo)公司資產(chǎn)兩種資產(chǎn)并購(gòu)形式。 ? 因此投行多用以低廉的價(jià)格收購(gòu)負(fù)擔(dān)大量銀行貸款的企業(yè)來(lái)達(dá)到的低投入高回報(bào)的目的。 新潮實(shí)業(yè)吸收合并新牟股份 新潮實(shí)業(yè)（代碼 600777）則以 1:3的折股比例向新牟股份定向增發(fā) 6000多萬(wàn)股普通股，換取新牟股份公司的全部股份，吸收合并新牟股份。 一、概論 資本市場(chǎng)的發(fā)展與發(fā)達(dá)對(duì)企業(yè)并購(gòu)產(chǎn)生較大的影響。國(guó)際上習(xí)慣將兼并和收購(gòu)合在一起使用，統(tǒng)稱(chēng)為 MA，在我國(guó)稱(chēng)為并購(gòu)。企業(yè)并購(gòu)重組及案例分析 目錄 ? 一 、 概念 ? 二 、 企業(yè)并購(gòu)重組的一般模式 ? 三 、 企業(yè)并購(gòu)重組涉及的法律法規(guī) ? 四 、 企業(yè)并購(gòu)重組案例 ? 五 、 企業(yè)并購(gòu)重組過(guò)程中的法律風(fēng)險(xiǎn)及防范 ? 六 、 律師在企業(yè)并購(gòu)重組中的作用 一、概論 美國(guó)著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家，諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主喬治 即企業(yè)之間的兼并與收購(gòu)行為，是企業(yè)法人在平等自愿、等價(jià)有償基礎(chǔ)上，以一定的經(jīng)濟(jì)方式取得其他法人產(chǎn)權(quán)的行為，是企業(yè)進(jìn)行資本運(yùn)作和經(jīng)營(yíng)的一種主要形式。一方面，資本市場(chǎng)的發(fā)達(dá)為企業(yè)并購(gòu)提供了金融上的支持，反過(guò)來(lái)，企業(yè)并購(gòu)對(duì)資金的需求也刺激和促進(jìn)了資本市場(chǎng)的發(fā)展；另一方面，資本市場(chǎng)的發(fā)展演變特別是金融工具創(chuàng)新對(duì)企業(yè)并購(gòu)融資及企業(yè)并購(gòu)交易方式產(chǎn)生了深刻的影響，使小企業(yè)吞并大企業(yè)成為可能，最典型的是 LBO（杠桿收購(gòu)） 及 MBO（管理層收購(gòu)）。 股權(quán)并購(gòu)簡(jiǎn)單案例 控制 控制 控股 負(fù)債 控股 負(fù)債 債權(quán)人 并購(gòu)公司 A公司 凈資產(chǎn)＞ 0 目標(biāo)公司 債權(quán)人 并購(gòu)公司 A公司 凈資產(chǎn)為 0 目標(biāo)公司 A公司的控股公司 （二）債權(quán)并購(gòu) ? 并購(gòu)方以承擔(dān)債務(wù)的形式并購(gòu)目標(biāo)企業(yè)，大多數(shù)情況下為零價(jià)格收購(gòu)，以現(xiàn)金償債。另一方面，投行的收購(gòu)也一定程度上解決了銀行不良債權(quán)和不良資產(chǎn)的問(wèn)題。 （三）資產(chǎn)并購(gòu) 法律 （操作程序） 稅務(wù) 財(cái)務(wù) 有效規(guī)避與原目標(biāo)公司相聯(lián)系的法律糾紛 注意資產(chǎn)評(píng)估不實(shí)引發(fā)的稅收虛高問(wèn)題 計(jì)提折舊等 因目標(biāo)公司或者并購(gòu)公司在財(cái)務(wù)、稅務(wù)、法律（操作程序）上的不同考慮選擇資產(chǎn)并購(gòu)。 交易性質(zhì) 實(shí)質(zhì)為股權(quán)轉(zhuǎn)讓或增資，并購(gòu)方通過(guò)并購(gòu)行為成為目標(biāo)公司的股東，并獲得了在目標(biāo)企業(yè)的股東權(quán)如分紅權(quán)、表決權(quán)等，但目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)并沒(méi)有變化。 ? 可有效規(guī)避資產(chǎn)并購(gòu)過(guò)程中關(guān)于資產(chǎn)移轉(zhuǎn)限制的規(guī)定。 優(yōu)勢(shì) ? 對(duì)目標(biāo)公司的實(shí)物資產(chǎn)或?qū)＠?、商?biāo)、商譽(yù)等無(wú)形資產(chǎn)進(jìn)行轉(zhuǎn)讓?zhuān)繕?biāo)公司的主體資格不發(fā)生任何變化。 ? 劣勢(shì) ? 資產(chǎn)評(píng)估不實(shí)會(huì)造成稅務(wù)虛高的問(wèn)題。 公司 A 資產(chǎn) B、 C、 D、 E 公司 A1 資產(chǎn) B、 C 公司 A2 資產(chǎn) D、 E （五）并購(gòu)前后的資產(chǎn)重組 資產(chǎn)重組企業(yè)內(nèi)部或企業(yè)之間的要素流動(dòng)與組合，通過(guò)改組、聯(lián)合、剝離、出售、轉(zhuǎn)讓?zhuān)瑓⒐膳c控股、對(duì)外并購(gòu)等方式，即通過(guò)部分或全部企業(yè)的財(cái)產(chǎn)所有權(quán)、股權(quán)、經(jīng)營(yíng)權(quán)、財(cái)產(chǎn)使用權(quán)等的讓渡，對(duì)企業(yè)的存量資產(chǎn)和增量資產(chǎn)進(jìn)行調(diào)整，達(dá)到資源的最優(yōu)配置，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，提高企業(yè)資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效。 兩個(gè)時(shí)段是指，并購(gòu)前進(jìn)行資產(chǎn)重組及并購(gòu)發(fā)生后的資產(chǎn)重組。但關(guān)聯(lián)交易不屬于純粹的市場(chǎng)行為，也不屬于內(nèi)幕交易的范疇。 要求關(guān)聯(lián)交易的價(jià)格與市場(chǎng)公允價(jià)格和諧以防止因關(guān)聯(lián)交易發(fā)生不正常的利益轉(zhuǎn)移而損害其他股東的利益； ? 第二，信息披露。 關(guān)聯(lián)交易認(rèn)定 （ 一 ） 購(gòu)買(mǎi)或銷(xiāo)售商品； （ 二 ） 購(gòu)買(mǎi)或銷(xiāo)售除商品以外的其他資產(chǎn)； （ 三 ） 提供或接受勞務(wù)； （ 四 ） 代理； （ 五 ） 租賃； （ 六 ） 提供資金 （ 包括以現(xiàn)金或?qū)嵨镄问?） ； （ 七 ） 擔(dān)保； （八）管理方面的合同； （ 九 ） 研究與開(kāi)發(fā)項(xiàng)目的轉(zhuǎn)移； （ 十 ） 許可協(xié)議； （ 十一 ） 贈(zèng)與； （ 十二 ） 債務(wù)重組； （ 十三 ） 非貨幣性交易； （ 十四 ） 關(guān)聯(lián)雙方共同投資； （十五）本所認(rèn)為應(yīng)當(dāng)屬于關(guān)聯(lián)交易的其他事項(xiàng)。 （ 4）一致行動(dòng)人的認(rèn)定，除上面提到的三種情況為關(guān)聯(lián)關(guān)系外，將依據(jù)一項(xiàng)協(xié)議或協(xié)定或形成某種方式的默契積極合作通過(guò)獲得公司股份取得或加強(qiáng)對(duì)公司的控制權(quán)的人。 關(guān)聯(lián)人的認(rèn)定 關(guān)聯(lián)交易分類(lèi) 第一，生產(chǎn)性關(guān)聯(lián)交易。 （ 3） 將費(fèi)用通過(guò)關(guān)聯(lián)交易從低稅率地區(qū)轉(zhuǎn)移到高稅率地區(qū) 。 關(guān)聯(lián)交易一般方法 （ 1）關(guān)聯(lián)方之間的購(gòu)銷(xiāo)業(yè)務(wù)（以低于市場(chǎng)價(jià)格購(gòu)買(mǎi)原料，持續(xù)以高于市場(chǎng)價(jià)格銷(xiāo)售商品，進(jìn)行利潤(rùn)轉(zhuǎn)移）。 （ 5）關(guān)聯(lián)方之間的資產(chǎn)托管（向關(guān)聯(lián)方上繳小額管理費(fèi)，換取較大的經(jīng)營(yíng)收益）等。 組織結(jié)構(gòu)操作層面 股權(quán)操作操作層面 資產(chǎn)重組及財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)處理操作層面 （一）組織結(jié)構(gòu)操作層面 《 公司法 》 、 《 合同法 》 《 上市公司治理準(zhǔn)則 》 《 上市公司股東大會(huì)規(guī)范意見(jiàn) 》 《 上市公司章程指引 》 《 關(guān)于在上市公司建立獨(dú)立董事的指導(dǎo)意見(jiàn) 》 《 中華人民共和國(guó)公司登記管理?xiàng)l例 》 《公司登記管理若干問(wèn)題的規(guī)定》 （二）股權(quán)操作層面 《 公司法 》 、 《 證券法 》 《 上市公司收購(gòu)管理辦法 》 及其信息披露準(zhǔn)則 《 國(guó)有股東轉(zhuǎn)讓所持上市公司股份管理暫行辦法 》 等 《 大宗交易管理辦法 》 、 《 流通股份協(xié)議轉(zhuǎn)讓管理規(guī)則 》（ 交易所 ） 《 虧損上市公司暫停上市和終止上市實(shí)施辦法 》 （ 修訂 ） 《 最高人民法院關(guān)于凍結(jié) 、 拍賣(mài)上市公司國(guó)有股和社會(huì)法人股若干問(wèn)題的規(guī)定 》 《 財(cái)政部關(guān)于上市公司國(guó)有股質(zhì)押有關(guān)問(wèn)題的通知 》 《關(guān)于股份有限公司國(guó)有股權(quán)管理工作有關(guān)問(wèn)題的通知》 （三）資產(chǎn)重組及財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)處理操作層面 《 上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法 》 證監(jiān)會(huì)令［ 2023］ 53號(hào)及其信息披露 《 上市規(guī)則 》 《 關(guān)于規(guī)范上市公司和關(guān)聯(lián)人收購(gòu)商標(biāo)等無(wú)形資產(chǎn)信息披露的通知 》 《 關(guān)于上市公司為他人提供擔(dān)保有關(guān)問(wèn)題的通知 》 《 關(guān)聯(lián)方之間出售資產(chǎn)等有關(guān)會(huì)計(jì)處理問(wèn)題暫行規(guī)定 》 《 擬發(fā)行上市公司改制重組指導(dǎo)意見(jiàn) 》 《 規(guī)范國(guó)有土地租賃若干意見(jiàn) 》 （三）資產(chǎn)重組及財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)處理操作層面 《 國(guó)有企業(yè)改革中劃撥土地使用權(quán)管理暫行規(guī)定 》 《 關(guān)于調(diào)整涉及股份有限公司資產(chǎn)評(píng)估項(xiàng)目管理事權(quán)的通知 》 《 企業(yè)會(huì)計(jì)制度 》 1 《 企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則 —— 債務(wù)重組 》 、 《 企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則 ——非貨幣性交易 》 、 《 企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則 —— 存貨 》 等 1 應(yīng)收帳款 、 存貨等的八項(xiàng)計(jì)提準(zhǔn)備 1 《 首次公開(kāi)發(fā)行股票輔導(dǎo)工作辦法 》 四、企業(yè)并購(gòu)重組環(huán)境及案例 ? 近些年，中國(guó)證監(jiān)會(huì)積極推進(jìn)市場(chǎng)基礎(chǔ)性制度建設(shè)，資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)了重要的發(fā)展突破，市場(chǎng)功能逐步得到有效發(fā)揮，上市公司整體質(zhì)量穩(wěn)步提高。大眾科創(chuàng)成為本公司的第一大股東，占公司總股本的 ％，上海國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限公司變?yōu)榈诙蠊蓶|。 河北建投并購(gòu)重組國(guó)際大廈 ? 收購(gòu)人 ：河北省建設(shè)投資公司（下稱(chēng)建投公司） ? 目標(biāo)公司：石家莊國(guó)際大廈（集團(tuán)）股份有限公司，簡(jiǎn)稱(chēng)“國(guó)際大廈” ? 重組方式：股權(quán)收購(gòu)（協(xié)議轉(zhuǎn)讓?zhuān)┡c重大資產(chǎn)重組 ? 公司第一大股東為石家莊國(guó)大集團(tuán)有限責(zé)任公司（下稱(chēng)國(guó)大集團(tuán)），持有公司 4192萬(wàn)國(guó)有法人股即 ％的股權(quán) ? 公司第二大股東為河北開(kāi)元房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)股份有