【正文】 要花費多少錢。 ? 托賓 Q比率是公司市場價值對其資產(chǎn)重置成本的比率（ Q比率 =公司的市場價值 /資產(chǎn)重置成本 ）。 ? 進一步地，有觀點認為，股票價格并不單純是公司內(nèi)在價值的被動反映： 雖然股票市場的估價幾乎總是失真的，但有時這種失真卻具有左右公司價值的潛在力量。 ? 市場增加值 = 公司市值 累計資本投入 市場增加值（ MVA） 二、基于價值管理的財務(wù)管理體系 ? 以“目標(biāo) — 戰(zhàn)略 — 財務(wù)管理”為主線的價值模型 ? 價值組織與流程：財務(wù)治理、 SBU與業(yè)務(wù)流程 ? 價值驅(qū)動因素： KVD與 FCF ? 價值規(guī)劃與企業(yè)的計劃預(yù)算體系 ? 價值報告與預(yù)警機制 ? 價值控制：資產(chǎn)組合與風(fēng)險控制 ? 價值化的 KPI和激勵制度 第四節(jié) 公司市值管理 ? （一）內(nèi)涵價值和市值之間的關(guān)系 ? （ 1）價值學(xué)派 ? 以 本杰明 其中資本成本包括債務(wù)資本的成本，也包括股本資本的成本。 ? 實物期權(quán)法是當(dāng)今投資決策的主要方法之一，而二項式模型是目前應(yīng)用最為廣泛的實物期權(quán)估值方法。 ? 當(dāng) PEG小于 1時，表明市場低估了這只股票的價值，或者市場認為其業(yè)績成長性可能比預(yù)期的差。 ? 用 PEG法估算公司價值，就是用合理的 PEG與預(yù)測的盈利和預(yù)測的盈利增長率的乘積估算股票價格，即股票價格 P1=PEG E1 G1，其中， P1是預(yù)測的下一年的股價； E1是公司下一年的每股預(yù)期收益； G1是預(yù)測的下一年的每股收益增長率。 ? 為企業(yè)實現(xiàn)價值目標(biāo)提供建設(shè)性意見 ? 企業(yè)財務(wù)投融資決策中的價值估計 ? 企業(yè)并購分析中的價值評估 企業(yè)價值評估的意義 二、企業(yè)價值估計的基本程序 ? 展開估值分析的基礎(chǔ)工作 ? 實施績效預(yù)測 ? 選擇財務(wù)估價模型 ? 結(jié)果檢驗與解釋 三、企業(yè)估值方法（模型） ? 市凈率法（賬面凈值調(diào)整法） ? （ 1）計算方法 ? （ 2）市凈率法的優(yōu)點 ? （ 3）市凈率法的缺點 市盈率法或 EV/EBITDA倍數(shù)法 ? （ 1）計算方法 ? （ 2）市盈率法的優(yōu)點 ? （ 3）市盈率法的缺點 ? （ 4） EV/EBITDA倍數(shù)法與市盈率法的比較 PEG指標(biāo)法 ? PEG指標(biāo)（市盈率相對盈利增長比率）是 彼得 ? 企業(yè)的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)主要指滿足商務(wù)結(jié)構(gòu)需要的企業(yè)內(nèi)部從事的包括科研、采購、生產(chǎn)、儲運、營銷等業(yè)務(wù)內(nèi)容及其時空結(jié)構(gòu)。第二章 企業(yè)估值與價值管理 第一節(jié) 企業(yè)價值的屬性與形式 ? 一、企業(yè)價值的屬性 ? 對資源的利用與獲利能力是企業(yè)存在的基礎(chǔ)，也是企業(yè)價值首要的、客觀的基礎(chǔ) ? 企業(yè)也可以作為商品和交易對象通過兼并收購進行買賣，因而企業(yè)也具有交換價值 ? 企業(yè)價值應(yīng)該是兼顧眼前利益尤其是長遠利益的結(jié)果 ? 企業(yè)價值是股東價值、債權(quán)價值、顧客價值、員工價值等利益相關(guān)者價值的集合 ? 決定企業(yè)價值大小的因素，包括生產(chǎn)能力、行業(yè)特征、企業(yè) 贏利模式 、新技術(shù)開發(fā)、管理組織能力、企業(yè)文化、客戶關(guān)系、并購重組、資本市場的成熟程度與波動狀況等，每一因素的變動都會對企業(yè)價值大小造成影響，所以企業(yè)價值具有很大的波動性和不確定性。 ? 業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)反映的是企業(yè)內(nèi)部資源配置情況，商務(wù)結(jié)構(gòu)反映的是企業(yè)內(nèi)部資源整合的對象及其目的。林奇 發(fā)明的一個股票估值指標(biāo)，是在 PE（市盈率）估值的基礎(chǔ)上發(fā)展起來的，它彌補了PE對企業(yè)動態(tài)成長性估計的不足，其計算公式是： PEG=PE/G。 ? 通常認為，當(dāng) PEG等于 1時，表明市場賦予這只股票的估值可以充分反映其未來業(yè)績的成長性。 ? 當(dāng)然，也不能夠機械的單以 PEG論估值，還必須結(jié)合國際市場、宏觀經(jīng)濟、國家的產(chǎn)業(yè)政策、行業(yè)景氣、資本市場階段熱點、股市的不同區(qū)域、上市公司盈利增長的持續(xù)性以及上市公司的其他內(nèi)部情況等等多種因素來綜合評價！ ? 算例：參考《 19股 2年復(fù)合增長率逾 70%潛力大》(百度搜索 ) 股利貼現(xiàn)模型 ? 零增長股票模型 ? 固定增長股票模型 ? 非固定增長股票模型 自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型 ? 現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型，也稱巴波特模型，是通過自由現(xiàn)金流量的資本化方法來確定公司的內(nèi)涵價值的 投資現(xiàn)金流量報酬率（ CFROI）估價模型 ? （ 1）基本思想 ? （ 2）計算方法 ? （ 3） CFROI方法的優(yōu)點 超額收益模型 ? 該模型認為企業(yè)價值由兩個部分組成： ? 一部分是預(yù)算收益創(chuàng)造的價值 ? 另一部分是超額收益創(chuàng)造的價值 股東增加值（ SVA）模型 ? 股東增加值是預(yù)測期內(nèi)股東價值的變動，它是企業(yè)預(yù)測出自由現(xiàn)金流量現(xiàn)值和殘值現(xiàn)值的基礎(chǔ)上確定的。 四、價值評估中的主要參數(shù) ? （一）現(xiàn)金流量 ? 現(xiàn)金流量的含義 ? 財務(wù)上所指的價值，就是產(chǎn)生更加明確的現(xiàn)金流入。 經(jīng)濟增加值（ EVA） ? 市場增加值（ Market Value Added， MVA）就是一家上市公司的股票市場價值與這家公司的股票與債務(wù)調(diào)整后的帳面價值之間的差額。格雷厄姆 為首的價值學(xué)派認為公司的 市值不能反映其真實價值 ：交易的貪婪與恐懼往往促使股價或高于或低于其內(nèi)涵價值，是資本市場的常態(tài)。 股票價格對上市公司有影響嗎？ ? 經(jīng)濟學(xué)家托賓深刻地意識到了 股票價格 與 公司經(jīng)營 之間的雙向互動 關(guān)系 ? 著名的 Q理論： 股票價格的上漲能促進企業(yè)投資的增加，進而促進經(jīng)濟的增長。反映的是一個企業(yè)兩種不同價值估計的比值。 ? 實證文獻中的計算方法： Q=（流通股市值 +非流通股賬面價值 +負債賬面價值） /總資產(chǎn)賬面價值 ? 當(dāng) Q1時，即企業(yè)市價小于企業(yè)重置成本，經(jīng)營者將傾向通過收購（因為企業(yè)市價小于企業(yè)重置成本）來建立企業(yè)實現(xiàn)企業(yè)擴張，廠商不會購買新的投資品，因此投資支出便降低。 ? 托賓的 Q理論提供了一種有關(guān)股票價格和公司經(jīng)營（投資支出）相互關(guān)聯(lián)的理論。如果公司想獲得資本，它將購買其他較便宜的企業(yè)而獲得舊的資本品，這樣投資支出將會降低。 ? 它包括 內(nèi)涵價值的創(chuàng)造 和 市場價值的實現(xiàn) 等兩方面的內(nèi)容。 （六）行為公司財務(wù) 附注：最常見的 “資本市場異象” ? 賬面市值比效應(yīng) ? 即在持有一段時間后，價值股（賬面市值比較高的股票）將獲得比魅力股（賬面市值比較高的股票較低）更高的回報。 ? 股市“樂隊車效應(yīng)” ? “動物精神”理論認為，一旦股市提前反映經(jīng)濟上升，投機者如癡如醉的動物血性和精明算計的經(jīng)濟人本能