【正文】 要花費多少錢。 ? 托賓 Q比率是公司市場價值對其資產重置成本的比率（ Q比率 =公司的市場價值 /資產重置成本 ）。 ? 進一步地，有觀點認為，股票價格并不單純是公司內在價值的被動反映： 雖然股票市場的估價幾乎總是失真的，但有時這種失真卻具有左右公司價值的潛在力量。 ? 市場增加值 = 公司市值 累計資本投入 市場增加值（ MVA） 二、基于價值管理的財務管理體系 ? 以“目標 — 戰(zhàn)略 — 財務管理”為主線的價值模型 ? 價值組織與流程：財務治理、 SBU與業(yè)務流程 ? 價值驅動因素： KVD與 FCF ? 價值規(guī)劃與企業(yè)的計劃預算體系 ? 價值報告與預警機制 ? 價值控制：資產組合與風險控制 ? 價值化的 KPI和激勵制度 第四節(jié) 公司市值管理 ? （一）內涵價值和市值之間的關系 ? （ 1）價值學派 ? 以 本杰明 其中資本成本包括債務資本的成本，也包括股本資本的成本。 ? 實物期權法是當今投資決策的主要方法之一，而二項式模型是目前應用最為廣泛的實物期權估值方法。 ? 當 PEG小于 1時，表明市場低估了這只股票的價值，或者市場認為其業(yè)績成長性可能比預期的差。 ? 用 PEG法估算公司價值，就是用合理的 PEG與預測的盈利和預測的盈利增長率的乘積估算股票價格，即股票價格 P1=PEG E1 G1，其中， P1是預測的下一年的股價； E1是公司下一年的每股預期收益； G1是預測的下一年的每股收益增長率。 ? 為企業(yè)實現(xiàn)價值目標提供建設性意見 ? 企業(yè)財務投融資決策中的價值估計 ? 企業(yè)并購分析中的價值評估 企業(yè)價值評估的意義 二、企業(yè)價值估計的基本程序 ? 展開估值分析的基礎工作 ? 實施績效預測 ? 選擇財務估價模型 ? 結果檢驗與解釋 三、企業(yè)估值方法（模型） ? 市凈率法（賬面凈值調整法） ? （ 1）計算方法 ? （ 2）市凈率法的優(yōu)點 ? （ 3）市凈率法的缺點 市盈率法或 EV/EBITDA倍數(shù)法 ? （ 1）計算方法 ? （ 2）市盈率法的優(yōu)點 ? （ 3）市盈率法的缺點 ? （ 4） EV/EBITDA倍數(shù)法與市盈率法的比較 PEG指標法 ? PEG指標（市盈率相對盈利增長比率）是 彼得 ? 企業(yè)的業(yè)務結構主要指滿足商務結構需要的企業(yè)內部從事的包括科研、采購、生產、儲運、營銷等業(yè)務內容及其時空結構。第二章 企業(yè)估值與價值管理 第一節(jié) 企業(yè)價值的屬性與形式 ? 一、企業(yè)價值的屬性 ? 對資源的利用與獲利能力是企業(yè)存在的基礎，也是企業(yè)價值首要的、客觀的基礎 ? 企業(yè)也可以作為商品和交易對象通過兼并收購進行買賣，因而企業(yè)也具有交換價值 ? 企業(yè)價值應該是兼顧眼前利益尤其是長遠利益的結果 ? 企業(yè)價值是股東價值、債權價值、顧客價值、員工價值等利益相關者價值的集合 ? 決定企業(yè)價值大小的因素，包括生產能力、行業(yè)特征、企業(yè) 贏利模式 、新技術開發(fā)、管理組織能力、企業(yè)文化、客戶關系、并購重組、資本市場的成熟程度與波動狀況等，每一因素的變動都會對企業(yè)價值大小造成影響，所以企業(yè)價值具有很大的波動性和不確定性。 ? 業(yè)務結構反映的是企業(yè)內部資源配置情況，商務結構反映的是企業(yè)內部資源整合的對象及其目的。林奇 發(fā)明的一個股票估值指標，是在 PE（市盈率）估值的基礎上發(fā)展起來的，它彌補了PE對企業(yè)動態(tài)成長性估計的不足，其計算公式是： PEG=PE/G。 ? 通常認為，當 PEG等于 1時，表明市場賦予這只股票的估值可以充分反映其未來業(yè)績的成長性。 ? 當然，也不能夠機械的單以 PEG論估值，還必須結合國際市場、宏觀經濟、國家的產業(yè)政策、行業(yè)景氣、資本市場階段熱點、股市的不同區(qū)域、上市公司盈利增長的持續(xù)性以及上市公司的其他內部情況等等多種因素來綜合評價！ ? 算例：參考《 19股 2年復合增長率逾 70%潛力大》(百度搜索 ) 股利貼現(xiàn)模型 ? 零增長股票模型 ? 固定增長股票模型 ? 非固定增長股票模型 自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型 ? 現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型，也稱巴波特模型，是通過自由現(xiàn)金流量的資本化方法來確定公司的內涵價值的 投資現(xiàn)金流量報酬率（ CFROI）估價模型 ? （ 1）基本思想 ? （ 2）計算方法 ? （ 3） CFROI方法的優(yōu)點 超額收益模型 ? 該模型認為企業(yè)價值由兩個部分組成： ? 一部分是預算收益創(chuàng)造的價值 ? 另一部分是超額收益創(chuàng)造的價值 股東增加值（ SVA）模型 ? 股東增加值是預測期內股東價值的變動，它是企業(yè)預測出自由現(xiàn)金流量現(xiàn)值和殘值現(xiàn)值的基礎上確定的。 四、價值評估中的主要參數(shù) ? （一）現(xiàn)金流量 ? 現(xiàn)金流量的含義 ? 財務上所指的價值，就是產生更加明確的現(xiàn)金流入。 經濟增加值（ EVA） ? 市場增加值（ Market Value Added， MVA）就是一家上市公司的股票市場價值與這家公司的股票與債務調整后的帳面價值之間的差額。格雷厄姆 為首的價值學派認為公司的 市值不能反映其真實價值 ：交易的貪婪與恐懼往往促使股價或高于或低于其內涵價值，是資本市場的常態(tài)。 股票價格對上市公司有影響嗎？ ? 經濟學家托賓深刻地意識到了 股票價格 與 公司經營 之間的雙向互動 關系 ? 著名的 Q理論： 股票價格的上漲能促進企業(yè)投資的增加，進而促進經濟的增長。反映的是一個企業(yè)兩種不同價值估計的比值。 ? 實證文獻中的計算方法： Q=（流通股市值 +非流通股賬面價值 +負債賬面價值） /總資產賬面價值 ? 當 Q1時，即企業(yè)市價小于企業(yè)重置成本，經營者將傾向通過收購（因為企業(yè)市價小于企業(yè)重置成本）來建立企業(yè)實現(xiàn)企業(yè)擴張，廠商不會購買新的投資品，因此投資支出便降低。 ? 托賓的 Q理論提供了一種有關股票價格和公司經營（投資支出）相互關聯(lián)的理論。如果公司想獲得資本，它將購買其他較便宜的企業(yè)而獲得舊的資本品，這樣投資支出將會降低。 ? 它包括 內涵價值的創(chuàng)造 和 市場價值的實現(xiàn) 等兩方面的內容。 （六）行為公司財務 附注：最常見的 “資本市場異象” ? 賬面市值比效應 ? 即在持有一段時間后，價值股（賬面市值比較高的股票）將獲得比魅力股（賬面市值比較高的股票較低）更高的回報。 ? 股市“樂隊車效應” ? “動物精神”理論認為，一旦股市提前反映經濟上升，投機者如癡如醉的動物血性和精明算計的經濟人本能