短期財(cái)務(wù)管理—公司營(yíng)運(yùn)資本政策的制定-wenkub
2023-01-26 14:36:08 本頁(yè)面
【正文】 % 美國(guó)行業(yè)營(yíng)運(yùn)資本需求與銷(xiāo)售額比率 行業(yè) 1996年 最高值1992~1996 最低值 1992~1996 電子元件 24 25 22 宇 航 22 22 19 鋼 鐵 20 20 19 汽 車(chē) 20 20 18 機(jī)械設(shè)備 19 21 18 紡 織 17 20 17 服 裝 15 17 15 百 貨 業(yè) 15 19 13 計(jì) 算 機(jī) 14 17 14 “零營(yíng)運(yùn)資本”政策 ?“ 零營(yíng)運(yùn)資本 ” （ zero working capital） 是近年來(lái)國(guó)外一些管理優(yōu)秀的公司比如英特爾公司在營(yíng)運(yùn)資本管理方面時(shí)常用到的一個(gè)重要概念 。 是 SKI管理低效率還是政策保守 ? ?實(shí)行 寬松政策 后 ,風(fēng)險(xiǎn)的降低比收益率下降得多 ,則實(shí)行寬松政策是合適的 . ?但 , SKI的盈利水平比行業(yè)平均水平 低許多 ,這意味著公司持有過(guò)多的營(yíng)運(yùn)資本 . 營(yíng)運(yùn)資本政策的演變 ?自 20世紀(jì) 70年代以后，美國(guó)企業(yè)界的營(yíng)運(yùn)資本投資政策趨向于緊縮，即完成同樣多的銷(xiāo)售額，所占用的流動(dòng)資產(chǎn)越來(lái)越少。 短期財(cái)務(wù)管理 ——公司營(yíng)運(yùn)資本政策的制定 短期財(cái)務(wù)管理內(nèi)容 ?流動(dòng)資產(chǎn)管理 ?現(xiàn)金管理 ?存貨管理 ?應(yīng)收賬款管理 ?其他 ?流動(dòng)負(fù)債管理 ?短期借款管理 ?商業(yè)信用管理 ?其他 基本定義 ?總營(yíng)運(yùn)資金 : 總流動(dòng)資產(chǎn) . ?凈營(yíng)運(yùn)資金 : 流動(dòng)資產(chǎn) – 流動(dòng)負(fù)債 . ?營(yíng)運(yùn)資金管理政策 : ?分類(lèi)流動(dòng)資產(chǎn)持有水平 . ?各種流動(dòng)資產(chǎn)資金來(lái)源 . (More…) ?營(yíng)運(yùn)資金管理 : 既包括建立營(yíng)運(yùn)資金管理政策 ,也包括對(duì)它的日?？刂?: ?現(xiàn)金 ?存貨 ?應(yīng)收款項(xiàng) ?短期負(fù)債 SKI Industry 流動(dòng)比率 速動(dòng)比率 資產(chǎn)負(fù)債率 % % 現(xiàn)金及有價(jià)證券 周轉(zhuǎn)率 賒銷(xiāo)平均收款期 存貨周轉(zhuǎn)率 固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 有形資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 邊際利潤(rùn) % % 凈資產(chǎn)收益率 % % SKI 公司的部分財(cái)務(wù)指標(biāo) 延期支付期間 SKI的營(yíng)運(yùn)資金管理政策與全行業(yè)比較 ?營(yíng)運(yùn)資金管理政策可以通過(guò)流動(dòng)比率 ,速動(dòng)比率 ,現(xiàn)金及有價(jià)證券周轉(zhuǎn)率 ,存貨周轉(zhuǎn)率和賒銷(xiāo)平均收款期 (DSO)反映 . ?以上數(shù)據(jù)顯示 SKI的營(yíng)運(yùn)資金相對(duì)于其銷(xiāo)售水平來(lái)說(shuō) ,顯得偏多 . 因此 SKI實(shí)行的是 寬松 的營(yíng)運(yùn)資金管理政策 . 可選擇的流動(dòng)資產(chǎn)管理政策 流動(dòng)資產(chǎn) ($) 銷(xiāo)售額 ($) 嚴(yán)格（激進(jìn)） 適度 寬松（保守） 寬松（保守）的流動(dòng)資產(chǎn)管理政策 ?由于有較多的公司資金被用在現(xiàn)金、有價(jià)證券、應(yīng)收賬款等流動(dòng)資產(chǎn)上，因此： ?公司可以保障足夠的資產(chǎn)流動(dòng)性和償債能力，減少財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)； ?但由于流動(dòng)資產(chǎn)占用的特點(diǎn)，它不創(chuàng)造現(xiàn)金流量，故而占用過(guò)多，會(huì)降低公司創(chuàng)造現(xiàn)金流量的實(shí)力，降低獲利水平，進(jìn)而影響公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)可持續(xù)發(fā)展。但在激進(jìn)的流動(dòng)資產(chǎn)管理政策情況下，關(guān)注資產(chǎn)的流動(dòng)性和公司的償債能力是至關(guān)重要的。不容置疑，這是公司短期財(cái)務(wù)管理所應(yīng)當(dāng)達(dá)到的一個(gè)至高境界。 毫無(wú)疑問(wèn) ，達(dá)到 “ 零營(yíng)運(yùn)資本 ” 境界的關(guān)鍵是要按照科學(xué)、 嚴(yán)密甚至是極其苛刻的管理理念和手段來(lái)進(jìn)行營(yíng)運(yùn)資本的控制 ， 尤其是加強(qiáng)存貨 、 應(yīng)收賬款的控制 ， 使其占用維持在一個(gè)極低的水平之上 . MM理論與營(yíng)運(yùn)資本政策 ?按照 MM理論，決定現(xiàn)金流量進(jìn)而決定企業(yè)價(jià)值的根本因素是固定資產(chǎn)投資。 ?即：流動(dòng)資產(chǎn)的占用只與公司的償債能力、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有關(guān)，而與公司的現(xiàn)金流量、公司價(jià)值無(wú)關(guān)，即流動(dòng)資產(chǎn)是不創(chuàng)造現(xiàn)金流量的資產(chǎn)。調(diào)查結(jié)果表明，美國(guó)大型公司的營(yíng)運(yùn)資本政策盡管不斷變化，但是一段時(shí)間之后就變得很正規(guī)。十年后，答案發(fā)生了巨大變化 —— 遵循保守的營(yíng)運(yùn)資本政策的公司增加到了超過(guò) 41%，而采取積極營(yíng)運(yùn)資本政策的公司下降到了低于 7%，政策取決于當(dāng)時(shí)的情形或不時(shí)變化的比率保持不變。 營(yíng)運(yùn)資本管理政策的具體實(shí)施（ 4） ? 1994年，研究人員在加拿大對(duì)小公司（銷(xiāo)售額處于 500000美元至 5000000美元之間）展開(kāi)了大規(guī)模的調(diào)查。 流動(dòng)資產(chǎn)管理 ?現(xiàn)金存量與流量管理 ?存貨管理 ?應(yīng)收賬款管理（信用管理） 現(xiàn)金周轉(zhuǎn) 關(guān)注從購(gòu)買(mǎi)物質(zhì)資料 ,支付工資 ,付出現(xiàn)金到從銷(xiāo)售收回現(xiàn)金之間所花費(fèi)的時(shí)間 : 現(xiàn)金 存貨 應(yīng)收款 應(yīng)付款 周轉(zhuǎn) = 周轉(zhuǎn) + 周轉(zhuǎn) 延期支付 天數(shù) 天數(shù) 天數(shù) 天數(shù) 現(xiàn)金周轉(zhuǎn) 現(xiàn)金周轉(zhuǎn) (承上頁(yè) ) CCC = + – CCC = + 45 – 30 CCC = 75 + 45 – 30 CCC = 90 天 . 一年總天數(shù) 存貨周轉(zhuǎn)率 應(yīng)付款 延期支 付天數(shù) 賒銷(xiāo)天數(shù) 360 現(xiàn)金周轉(zhuǎn) 關(guān)注從購(gòu)買(mǎi)物質(zhì)資料 ,支付工資 ,付出現(xiàn)金到從銷(xiāo)售收回現(xiàn)金之間所花費(fèi)的時(shí)間 : 現(xiàn)金 存貨 應(yīng)收款 應(yīng)付款 周轉(zhuǎn)
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