短期財務(wù)管理—公司營運資本政策的制定-wenkub
2023-01-26 14:36:08 本頁面
【正文】 % 美國行業(yè)營運資本需求與銷售額比率 行業(yè) 1996年 最高值1992~1996 最低值 1992~1996 電子元件 24 25 22 宇 航 22 22 19 鋼 鐵 20 20 19 汽 車 20 20 18 機械設(shè)備 19 21 18 紡 織 17 20 17 服 裝 15 17 15 百 貨 業(yè) 15 19 13 計 算 機 14 17 14 “零營運資本”政策 ?“ 零營運資本 ” （ zero working capital） 是近年來國外一些管理優(yōu)秀的公司比如英特爾公司在營運資本管理方面時常用到的一個重要概念 。 是 SKI管理低效率還是政策保守 ? ?實行 寬松政策 后 ,風(fēng)險的降低比收益率下降得多 ,則實行寬松政策是合適的 . ?但 , SKI的盈利水平比行業(yè)平均水平 低許多 ,這意味著公司持有過多的營運資本 . 營運資本政策的演變 ?自 20世紀(jì) 70年代以后，美國企業(yè)界的營運資本投資政策趨向于緊縮，即完成同樣多的銷售額，所占用的流動資產(chǎn)越來越少。 短期財務(wù)管理 ——公司營運資本政策的制定 短期財務(wù)管理內(nèi)容 ?流動資產(chǎn)管理 ?現(xiàn)金管理 ?存貨管理 ?應(yīng)收賬款管理 ?其他 ?流動負(fù)債管理 ?短期借款管理 ?商業(yè)信用管理 ?其他 基本定義 ?總營運資金 : 總流動資產(chǎn) . ?凈營運資金 : 流動資產(chǎn) – 流動負(fù)債 . ?營運資金管理政策 : ?分類流動資產(chǎn)持有水平 . ?各種流動資產(chǎn)資金來源 . (More…) ?營運資金管理 : 既包括建立營運資金管理政策 ,也包括對它的日常控制 : ?現(xiàn)金 ?存貨 ?應(yīng)收款項 ?短期負(fù)債 SKI Industry 流動比率 速動比率 資產(chǎn)負(fù)債率 % % 現(xiàn)金及有價證券 周轉(zhuǎn)率 賒銷平均收款期 存貨周轉(zhuǎn)率 固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 有形資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 邊際利潤 % % 凈資產(chǎn)收益率 % % SKI 公司的部分財務(wù)指標(biāo) 延期支付期間 SKI的營運資金管理政策與全行業(yè)比較 ?營運資金管理政策可以通過流動比率 ,速動比率 ,現(xiàn)金及有價證券周轉(zhuǎn)率 ,存貨周轉(zhuǎn)率和賒銷平均收款期 (DSO)反映 . ?以上數(shù)據(jù)顯示 SKI的營運資金相對于其銷售水平來說 ,顯得偏多 . 因此 SKI實行的是 寬松 的營運資金管理政策 . 可選擇的流動資產(chǎn)管理政策 流動資產(chǎn) ($) 銷售額 ($) 嚴(yán)格（激進(jìn)） 適度 寬松（保守） 寬松（保守）的流動資產(chǎn)管理政策 ?由于有較多的公司資金被用在現(xiàn)金、有價證券、應(yīng)收賬款等流動資產(chǎn)上，因此： ?公司可以保障足夠的資產(chǎn)流動性和償債能力，減少財務(wù)風(fēng)險； ?但由于流動資產(chǎn)占用的特點，它不創(chuàng)造現(xiàn)金流量，故而占用過多，會降低公司創(chuàng)造現(xiàn)金流量的實力，降低獲利水平，進(jìn)而影響公司的長遠(yuǎn)可持續(xù)發(fā)展。但在激進(jìn)的流動資產(chǎn)管理政策情況下，關(guān)注資產(chǎn)的流動性和公司的償債能力是至關(guān)重要的。不容置疑，這是公司短期財務(wù)管理所應(yīng)當(dāng)達(dá)到的一個至高境界。 毫無疑問 ，達(dá)到 “ 零營運資本 ” 境界的關(guān)鍵是要按照科學(xué)、 嚴(yán)密甚至是極其苛刻的管理理念和手段來進(jìn)行營運資本的控制 ， 尤其是加強存貨 、 應(yīng)收賬款的控制 ， 使其占用維持在一個極低的水平之上 . MM理論與營運資本政策 ?按照 MM理論，決定現(xiàn)金流量進(jìn)而決定企業(yè)價值的根本因素是固定資產(chǎn)投資。 ?即：流動資產(chǎn)的占用只與公司的償債能力、財務(wù)風(fēng)險有關(guān)，而與公司的現(xiàn)金流量、公司價值無關(guān)，即流動資產(chǎn)是不創(chuàng)造現(xiàn)金流量的資產(chǎn)。調(diào)查結(jié)果表明，美國大型公司的營運資本政策盡管不斷變化，但是一段時間之后就變得很正規(guī)。十年后，答案發(fā)生了巨大變化 —— 遵循保守的營運資本政策的公司增加到了超過 41%，而采取積極營運資本政策的公司下降到了低于 7%，政策取決于當(dāng)時的情形或不時變化的比率保持不變。 營運資本管理政策的具體實施（ 4） ? 1994年，研究人員在加拿大對小公司（銷售額處于 500000美元至 5000000美元之間）展開了大規(guī)模的調(diào)查。 流動資產(chǎn)管理 ?現(xiàn)金存量與流量管理 ?存貨管理 ?應(yīng)收賬款管理（信用管理） 現(xiàn)金周轉(zhuǎn) 關(guān)注從購買物質(zhì)資料 ,支付工資 ,付出現(xiàn)金到從銷售收回現(xiàn)金之間所花費的時間 : 現(xiàn)金 存貨 應(yīng)收款 應(yīng)付款 周轉(zhuǎn) = 周轉(zhuǎn) + 周轉(zhuǎn) 延期支付 天數(shù) 天數(shù) 天數(shù) 天數(shù) 現(xiàn)金周轉(zhuǎn) 現(xiàn)金周轉(zhuǎn) (承上頁 ) CCC = + – CCC = + 45 – 30 CCC = 75 + 45 – 30 CCC = 90 天 . 一年總天數(shù) 存貨周轉(zhuǎn)率 應(yīng)付款 延期支 付天數(shù) 賒銷天數(shù) 360 現(xiàn)金周轉(zhuǎn) 關(guān)注從購買物質(zhì)資料 ,支付工資 ,付出現(xiàn)金到從銷售收回現(xiàn)金之間所花費的時間 : 現(xiàn)金 存貨 應(yīng)收款 應(yīng)付款 周轉(zhuǎn)
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