(apt)和資產(chǎn)定價(jià)基本定理(貨幣金融學(xué))-wenkub
2023-01-23 02:29:55 本頁面
【正文】 n Retrospect (R. Mehra, . Prescott). Anomalies and Market Efficiency (. Schwert). Are financial assets priced locally or globally? (. Karolyi, R. Stulz). Microstructure and Asset Pricing (D. Easley, M. O39。 “ 在一個(gè)沒有未被開發(fā)的套利機(jī)會(huì)的資產(chǎn)市場(chǎng)中，存在一個(gè)線性估值算子，它可以毫不含糊地以完善的市場(chǎng)替代來為收益流定價(jià)，或者對(duì)通過市場(chǎng)組合界定的現(xiàn)金流來界定其值。 它指出完整的無套利假設(shè)等價(jià)于正線性定價(jià)法則。 Ross 在提出他的 APT 理論以后， 1978 年又提出一條很一般的定理。不可能被 “證實(shí) ”。167。10《金融經(jīng)濟(jì)學(xué)》第五講APT 的出發(fā)點(diǎn)、終點(diǎn)與根據(jù)167。 但是不可能有一個(gè)對(duì) 所有 證券或證券組合都是“高質(zhì)量 ”的 APT! 因?yàn)閷?duì)于任何確定的 “風(fēng)險(xiǎn)因素空間 ”，總存在 “誤差項(xiàng)很大 ”的證券組合。 因此，結(jié)論是 “誤差項(xiàng) ” ? 不能是所有 “非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) ”。 APT 聲稱它要取代 CAPM, 并認(rèn)為它所取的 “風(fēng)險(xiǎn)因素 ”不需要 “均值－方差有效 ”。 對(duì)于 CAPM 來說，任何證券或證券組合的 “收益 ”可用 “收益率前沿 ”直線上的兩點(diǎn)來計(jì)算，它并不關(guān)心 “非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) ” ? (的長(zhǎng)度 ) 有多大。 兩者通過 “系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) ”、 “非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) ”之說聯(lián)系在一起。 Markowitz 理論指出，對(duì)于固定的收益（期望收益率 )，怎樣選取適當(dāng)?shù)淖C券組合，使得風(fēng)險(xiǎn) (收益率方差 ) 最小。 CAPM:167。 APT: 167。167。5《金融經(jīng)濟(jì)學(xué)》第五講“未定權(quán)益空間 ”上的正交分解6《金融經(jīng)濟(jì)學(xué)》第五講正交分解的含義167。167。167。8《金融經(jīng)濟(jì)學(xué)》第五講APT 能否提高 “ 收益估計(jì)質(zhì)量” ？167。9《金融經(jīng)濟(jì)學(xué)》第五講APT 理論的真正意圖167。 為此， APT 的出發(fā)點(diǎn)與以前有很大不同：多 “風(fēng)險(xiǎn)因素 ”，被估計(jì)收益的是一系列無限多種證券， “誤差項(xiàng) ”不是 “非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) ” (不一定與 “前沿平面 ”正交 )，它們的方差是有界的。 理論根據(jù)是 “漸進(jìn)無套利假設(shè) ”，即線性定價(jià)函數(shù)是連續(xù)的。167。這條定理后來被人們稱為 “資產(chǎn)定價(jià)基本定理 ”。167。用不到進(jìn)一步假定，只要預(yù)計(jì)的收益可以通過購買一個(gè)市場(chǎng)資產(chǎn)組合的確定的跨時(shí)規(guī)劃來復(fù)制 (或界定 )，這是可能的。Hara). A Survey of Behavioral Finance (. Barberis, . Thaler). Finance, Optimization, and the Irreducibly Irrational Component of Human Behavior (. Shiller). Derivatives ( Whaley). Fixed Ine Pricing (Q. Dai, ). 40《金融經(jīng)濟(jì)學(xué)》第五講41《金融經(jīng)濟(jì)學(xué)》第五講42《金融經(jīng)濟(jì)學(xué)》第五講資產(chǎn)定價(jià)基本定理167。這時(shí)所有 “未定權(quán)益 ”都可以用有限維向量來表示。 對(duì)于 S 維向量空間來說，其上的正線性函數(shù)一定可以通過一個(gè) S 維正向量來表示，其分量是這個(gè)函數(shù)在 S 個(gè)單位向量上所取的值。167。45《金融經(jīng)濟(jì)學(xué)》第五講完全市場(chǎng)的資產(chǎn)定價(jià)基本定理167。167。167。47《金融經(jīng)濟(jì)學(xué)》第五講問題在于不完全市場(chǎng)情形167。167。167。這時(shí)我們能對(duì)其他證券定價(jià)嗎？顯然，除了與它完全成比例的證券外，別的都定不了。否則就有套利機(jī)會(huì)。 這個(gè)簡(jiǎn)單的例子說明，在不完全市場(chǎng)中也能利用無套利假設(shè)來定價(jià)，但是所定出的價(jià)不是唯一的。繼續(xù)這一過程。 在不完全市場(chǎng)情形下，對(duì)一種證券確定其定價(jià)范圍是問題的關(guān)鍵。 資產(chǎn)定價(jià)基本定理說到底就是正線性定價(jià)法則在數(shù)學(xué)上怎樣表達(dá)。 這條定理的經(jīng)濟(jì)含義可
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