【正文】 讓證券共同基金的零售項(xiàng)目(NURS)是指不符合可轉(zhuǎn)讓證券共同基金項(xiàng)目必須符合的條件，因此也就不可以在整個(gè)歐盟銷(xiāo)售的基金。該指令于1985年首次推出，允許在歐盟一成員國(guó)注冊(cè)的基金可以在任何其他成員國(guó)銷(xiāo)售，條件是必須在其母國(guó)得到授權(quán)并通過(guò)母國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)完成相應(yīng)的通告程序。對(duì)于已經(jīng)存在的合同，現(xiàn)存的OEIC有一個(gè)為期兩年的過(guò)渡期（如果英國(guó)金融服務(wù)業(yè)監(jiān)管局批準(zhǔn)，還可以延期一年）來(lái)進(jìn)行再談判，以保證這些合同也與債務(wù)分離的原則相一致。該制度以法律的形式規(guī)定每一個(gè)子基金的資產(chǎn)完全屬于該子基金，使得同一傘形基金的子基金之間以及子基金與該傘形基金之間得到有效分隔。由于COLL針對(duì)基金投資和借款的限制，開(kāi)放式投資基金崩潰的風(fēng)險(xiǎn)很小，因而傳染性風(fēng)險(xiǎn)的可能性極小。 直到不久以前，同一傘形OEIC下的各子基金的債務(wù)并沒(méi)有分隔。這些不同也是由于公司法或者信托法的規(guī)定使然。這些子基金采取分開(kāi)管理、計(jì)費(fèi)、記入會(huì)計(jì)賬目，并為納稅目的進(jìn)行分別評(píng)估。 已授權(quán)公司董事負(fù)責(zé)OEIC的運(yùn)營(yíng)。b. 什么是已授權(quán)開(kāi)放式投資基金公司（OEIC）？ 已授權(quán)開(kāi)放式投資基金公司OEIC（即公司型基金）不同于AUT（契約型基金）， 因?yàn)榍罢呔哂泄窘Y(jié)構(gòu)并與公司類(lèi)似。這兩者之間必須相互獨(dú)立。受托人對(duì)基金管理人的各種活動(dòng)具有監(jiān)督的義務(wù)。它們分屬兩種類(lèi)型的集體投資計(jì)劃或稱(chēng)共同基金（資金信托產(chǎn)品），受金融服務(wù)和市場(chǎng)法令2000的規(guī)范。這一點(diǎn)在接下來(lái)第二部分（section 2）將會(huì)有進(jìn)一步解釋?zhuān)ㄒ?jiàn)下）。投資者的投資資金被集中起來(lái)并由專(zhuān)業(yè)的投資經(jīng)理人代為投資。 此外，金融服務(wù)業(yè)監(jiān)管局手冊(cè)包括11條關(guān)鍵業(yè)務(wù)原則，其中一條要求授權(quán)基金管理人適當(dāng)考慮到其客戶的利益，公平對(duì)待他們。 投資管理協(xié)會(huì) Investment Management Association IMA 授權(quán)基金： 法規(guī)指南2012年3月介紹 本指南旨在為考慮投資英國(guó)授權(quán)基金和希望更詳細(xì)的了解英國(guó)對(duì)授權(quán)基金的監(jiān)管規(guī)定的投資者提供信息。為了強(qiáng)化這一原則，金融服務(wù)業(yè)監(jiān)管局已發(fā)行大量的“公平對(duì)待客戶Treating Customers Fairly（TCF）”的文件，其中包括針對(duì)基金管理人的具體指南。 英國(guó)對(duì)于授權(quán)基金的治理結(jié)構(gòu)是以基金管理人與托管人責(zé)任分離為基礎(chǔ)上的。本指南分為四部分? 第一部分 總結(jié)市場(chǎng)上各種類(lèi)型授權(quán)基金的結(jié)構(gòu)；? 第二部分 解釋英國(guó)基金的治理結(jié)構(gòu)? 第三部分 對(duì)英國(guó)基金的運(yùn)作提供了進(jìn)一步信息? 第四部分 描述關(guān)于英國(guó)在基金方面的稅收政策 我們建議授權(quán)基金管理人利用本指南，加之有關(guān)基金和基金管理公司的具體信息，來(lái)幫助潛在的投資者了解情況，或者將本指南中的相關(guān)部分引用到他們自己的文獻(xiàn)資料當(dāng)中。a. 什么是授權(quán)的單位信托(AUT)？ 授權(quán)的單位信托是一種集體投資計(jì)劃， 在這種投資計(jì)劃內(nèi)的資產(chǎn)由信托公司或稱(chēng)受托人(the Trustee)替投資者代為保管，受托人對(duì)于整個(gè)投資計(jì)劃的資產(chǎn)具有法律所有權(quán)?；鸸芾砣素?fù)責(zé)投資項(xiàng)目的運(yùn)營(yíng)。基金管理人和受托人都必須獲得英國(guó)金融服務(wù)業(yè)監(jiān)管局FSA的授權(quán)。依據(jù)OEIC的監(jiān)管條例，這樣的公司需要具有至少一名董事。OEIC（開(kāi)放式投資基金公司）必須指定一家托管人(a Depositary)對(duì)該投資計(jì)劃的資產(chǎn)進(jìn)行保管，并對(duì)該投資計(jì)劃的運(yùn)營(yíng)進(jìn)行監(jiān)督。 OEIC也可以提供多種股份類(lèi)別，這是為了滿足不同類(lèi)型投資者的需求。一家AUT的管理人和一家OEIC的已授權(quán)公司董事ACD（Authorised Corporate Director）需滿足相同的要求，承擔(dān)相同的責(zé)任，對(duì)于受托人和托管人也是如此。例如，如果一個(gè)傘形的開(kāi)放式投資基金（OEIC）含有一個(gè)英國(guó)證券加債券的收益基金和一個(gè)日本小公司收益基金，如果該日本小公司收益基金的債務(wù)超過(guò)其資產(chǎn)價(jià)值而崩潰，債權(quán)人可以利用該基金公司的英國(guó)證券加債券收益基金的資產(chǎn)來(lái)獲得索賠。但是按照規(guī)定，基金管理人需要在招募說(shuō)明書(shū)和定期報(bào)告中公示傳染性風(fēng)險(xiǎn)。如果一個(gè)子基金崩潰，同一傘形基金下的其他子基金的資產(chǎn)不會(huì)用于賠償崩潰的子基金的債務(wù)。 自2011年12月21日起以后授權(quán)的傘形開(kāi)放式投資基金將從一開(kāi)始就內(nèi)設(shè)被保護(hù)單元?？赊D(zhuǎn)讓證券共同投資項(xiàng)目（ＵＣＩＴＳ）可以持有多種形式的資產(chǎn)，投資和借款需要遵循有關(guān)規(guī)定，包括合格的投資產(chǎn)品（標(biāo)的物）（例如證券、貨幣市場(chǎng)工具、衍生產(chǎn)品），合格的市場(chǎng)和風(fēng)險(xiǎn)敞口數(shù)額（例如投資，對(duì)手方風(fēng)險(xiǎn)等）。非可轉(zhuǎn)讓證券共同基金的零售項(xiàng)目可以在更廣泛的合格投資產(chǎn)品（標(biāo)的物）范圍內(nèi)進(jìn)行投資（例如，房地產(chǎn)），在借貸規(guī)則方面，要求也略微松弛一些。d. 哪些是屬于非可轉(zhuǎn)讓證券共同基金的零售項(xiàng)目（NURS），可轉(zhuǎn)讓證券共同投資項(xiàng)目（ＵＣＩＴＳ）以及合格投資者基金項(xiàng)目（QIS）可以進(jìn)行投資的合格投資產(chǎn)品（標(biāo)的物）？下表提供一個(gè)概要：UCITS– 歐盟市場(chǎng)NURS 只限英國(guó) 合格投資者項(xiàng)目允許投資的標(biāo)的物? 股份? 金邊債券/債券? 權(quán)證? 存款? 存托憑證? 現(xiàn)金? 信用債券 ? 被批準(zhǔn)的信用債券? 其它投資基金中的份額? 衍生產(chǎn)品? 投資信托產(chǎn)品? 政府與公共證券? 貨幣市場(chǎng)工具? 遠(yuǎn)期合同? 指數(shù)追蹤基金? 所有允許UCITS進(jìn)行投資的標(biāo)的物? 直接投資物業(yè)? 黃金（最多占10%）? 不受監(jiān)管的投資項(xiàng)目/基金(至多20%)? 另類(lèi)投資基金的集成基金（FAIF）對(duì)不受監(jiān)管的項(xiàng)目投資可高達(dá)100%? 所有允許UCITS進(jìn)行投資的標(biāo)的物? 直接投資物業(yè)? 貴金屬（金，銀，鉑金）? 不受監(jiān)管的投資項(xiàng)目/基金? 合格投資者項(xiàng)目? 貸款? 存托養(yǎng)老金計(jì)劃（英國(guó)的一種低管理費(fèi)用的養(yǎng)老金）下的權(quán)益? 大宗商品 集體投資計(jì)劃法規(guī)匯編（COLL）中對(duì)資本財(cái)產(chǎn)投資于每項(xiàng)資產(chǎn)的比例做了一定程度的限制。a. 歐盟針對(duì)基金的立法是哪一部? 在歐盟立法這一層，可轉(zhuǎn)讓證券共同投資項(xiàng)目指令（UCITS Directive）是針對(duì)某些類(lèi)別基金的規(guī)范性文件。另外，基金管理人和托管人必須相互分離。 該法令規(guī)定了英國(guó)金融服務(wù)業(yè)監(jiān)管局的責(zé)任，基金管理人如何申請(qǐng)基金授權(quán)以及誰(shuí)將作為托管人。還有更多的規(guī)則來(lái)規(guī)范基金管理人和托管人，這些規(guī)則包含在幾份英國(guó)金融服務(wù)業(yè)監(jiān)管局的文件材料和手冊(cè)中，比如集體投資計(jì)劃法規(guī)匯編COLL、商業(yè)行為法規(guī)匯編COBS以及SYSC（高層管理安排，制度與控制）。假如是可轉(zhuǎn)讓證券共同基金UCITS的話, 基金管理人也可以是一家歐洲經(jīng)濟(jì)區(qū)的可轉(zhuǎn)讓證券共同基金管理人。） 這些文件詳細(xì)說(shuō)明了每一家授權(quán)基金的特點(diǎn)，權(quán)利并大體介紹了基金的規(guī)則（并且基本上吸收了監(jiān)管條例中的內(nèi)容)。英國(guó)金融服務(wù)業(yè)監(jiān)管局授權(quán)（或認(rèn)可）的范圍包括基金管理人、托管人和基金本身。g. 請(qǐng)進(jìn)一步介紹被授權(quán)人制度 根據(jù)金融服務(wù)與市場(chǎng)法令FSMA，在授權(quán)公司中履行被監(jiān)管職能的人,包括基金管理人（在可轉(zhuǎn)讓證券共同投資項(xiàng)目ＵＣＩＴＳ中，假如基金管理人是一家歐洲經(jīng)濟(jì)區(qū)的可轉(zhuǎn)讓證券共同投資項(xiàng)目管理公司的情況除外）和托管人, 只有在英國(guó)金融服務(wù)業(yè)監(jiān)管局認(rèn)為符合條件并授權(quán)以后，才可以擔(dān)當(dāng)那項(xiàng)職能。h. 基金管理人的主要職責(zé)包括有哪些？ 基金管理人要為基金的日常管理負(fù)責(zé)。這是來(lái)自信托法、集體投資計(jì)劃監(jiān)管條例和英國(guó)金融服務(wù)業(yè)監(jiān)管局原則一個(gè)共同概念。i. 托管人的責(zé)任都有哪些？ 托管人對(duì)于基金管理人在一些關(guān)鍵領(lǐng)域的行為有監(jiān)督的義務(wù)，這些領(lǐng)域包括基金份額的定價(jià)、交易、投資組合估值、以及在遵守投資和借貸權(quán)限的限制條款方面。雖然托管人不對(duì)基金管理人的投資活動(dòng)承擔(dān)直接責(zé)任，托管人必須采取合理的步驟確保基金管理人是在恰當(dāng)?shù)芈男胸?zé)任。具備資格的獨(dú)立估價(jià)師也同樣起著重要的作用, 需要他們對(duì)基金持有的房地產(chǎn)進(jìn)行估值。這就使得英國(guó)同與其競(jìng)爭(zhēng)的其它國(guó)家有所不同。此外，授權(quán)基金管理也受到金融監(jiān)察專(zhuān)員服務(wù)局（Financial Ombudsman Service）和金融服務(wù)業(yè)賠償計(jì)劃Financial Services Compensation Scheme (FSCS)的規(guī)制。）第三部分– 基金的運(yùn)作 提供給投資者的信息 在英國(guó)，根據(jù)監(jiān)管條例，投資者在投資基金前或投資基金后，能夠及時(shí)獲得該基金最新的詳盡信息。該文書(shū)的目的是讓投資者了解情況和保護(hù)投資者，并確保共同基金的不同基金份額類(lèi)型或股份類(lèi)型的持有人都受到公平對(duì)待。此類(lèi)信息包含在招募說(shuō)明書(shū)內(nèi)。 需確保所有現(xiàn)有及潛在投資者都能夠通過(guò)申請(qǐng)獲得一份免費(fèi)的招募說(shuō)明書(shū)。 不屬于UCITS的英國(guó)授權(quán)基金可以選擇制定主要投資資訊文件、簡(jiǎn)明版招募說(shuō)明書(shū)或者投資基金主要特點(diǎn)說(shuō)明書(shū) (參見(jiàn)以下)。有些情況下也可以用其它耐久媒介提供與公布。d. 什么是投資基金主要特點(diǎn)說(shuō)明書(shū)？ 在推出簡(jiǎn)明版招募說(shuō)明書(shū)的幾年以前, 為了完善給投資者提供的信息, 英國(guó)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)引入了投資基金主要特點(diǎn)說(shuō)明書(shū)概念，要求提供投資基金主要特點(diǎn)說(shuō)明書(shū)的規(guī)范不僅針對(duì)基金，也針對(duì)所有“打包產(chǎn)品”。 非可轉(zhuǎn)讓證券共同基金的零售項(xiàng)目NURS可以選擇提供主要投資資訊文件或者繼續(xù)提供簡(jiǎn)明版招募說(shuō)明書(shū)作為替代。這些要求規(guī)定基金管理人公布年度報(bào)告與賬目（ 在年度決算期最后四個(gè)月內(nèi)），以及在中期會(huì)計(jì)決算日以后的兩個(gè)月之內(nèi)公布中期或半年期的報(bào)告與賬目。該報(bào)告需要包含一張對(duì)照表使投資者可以了解該基金在過(guò)去五個(gè)年度的績(jī)效記錄，或者假如該基金的存在還不足五年的話，基金整個(gè)生命期的績(jī)效記錄。此外，需要包含分別由基金管理人、 托管人和獨(dú)立審計(jì)員提供的報(bào)告。 以及適用于該基金的投資與借貸權(quán)力與限制是否被超越。由于半年度賬目不需要經(jīng)過(guò)審計(jì),所以也不需包括審計(jì)報(bào)告。依據(jù)監(jiān)管條例，基金管理人有義務(wù)逐個(gè)考慮每種類(lèi)型的更改或事件以判定對(duì)基金和基金投資者的重大影響。 改變了該投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)水平的變化或者事件。也有規(guī)則規(guī)定這樣的會(huì)議應(yīng)在何時(shí)以及采取何種方式通知投資者。但是,在投票表決中，每位基金份額持有人或股東的投票權(quán)的大小是依據(jù)他們持有的基金份額或股票在基金管理人選定的發(fā)出會(huì)議通知前某一天的價(jià)值占已發(fā)行基金份額或股票總價(jià)值的比例所決定的。重大變更重大變更雖然不被看作是根本性的變更，但卻會(huì)影響基金份額持有人行使自己在投資方面權(quán)利的能力。重大變更要求基金管理人事先以書(shū)面方式通知基金份額持有人。此類(lèi)變更可能包括估值時(shí)間點(diǎn)的變化，或者一個(gè)已經(jīng)影響到基金或基金運(yùn)作的重大政治事件，并且是基金管理人不可控制的。對(duì)于那些被認(rèn)為需要事先通知的變更，需專(zhuān)門(mén)制作通知文件。 對(duì)于可轉(zhuǎn)讓證券共同基金（UCITS）、非可轉(zhuǎn)讓證券共同基金的零售項(xiàng)目(NURS)以及合格投資者項(xiàng)目（QIS）限制條件各不相同。 （“請(qǐng)進(jìn)一步介紹UCITS和NURS的投資與借貸通用權(quán)限”)。基金管理人有責(zé)任確定市場(chǎng)是否合格，并做市場(chǎng)盡職調(diào)查報(bào)告來(lái)證明市場(chǎng)對(duì)于投資或基金交易活動(dòng)，或兼做兩者的合適性。 每個(gè)UCITS資產(chǎn)總值可以投資在同一家發(fā)行的已授權(quán)可轉(zhuǎn)讓證券或貨幣市場(chǎng)工具（或同時(shí)投資兩者）的百分比不能高于5%，但是這一限制可以提高到每一家不超過(guò)10%，假如超過(guò)5%之后，此類(lèi)證券或工具占基金的總值不超過(guò)40%的話。 對(duì)于資產(chǎn)擔(dān)保債券,基金資產(chǎn)對(duì)同一家的投資上限為25%，前提是這種超過(guò)5%的持股總額不超過(guò)基金總額的80%。即使在特殊情況下，也不允許NURS將該限制提高到20%以上。完全未付或部分支付的證券 對(duì)有筆資金未付的可轉(zhuǎn)讓證券或授權(quán)的貨幣市場(chǎng)工具，可轉(zhuǎn)讓證券共同投資項(xiàng)目（ＵＣＩＴＳ）和非可轉(zhuǎn)讓證券共同基金的零售項(xiàng)目(NURS)是可以進(jìn)行投資的, 條件是未來(lái)需要支付的款項(xiàng)(a call)可以在不違反英國(guó)金融服務(wù)業(yè)監(jiān)管局有關(guān)投資和借貸權(quán)限的規(guī)定前提下支付。OTC衍生產(chǎn)品交易中針對(duì)任何一個(gè)對(duì)手方的最大風(fēng)險(xiǎn)敞口不能超過(guò)基金資產(chǎn)總值的5%，但假如對(duì)手方是已授權(quán)的銀行的話，該限額可以增加為10%。此外UCITS只有在第二投資項(xiàng)目符合金融監(jiān)管局的一些標(biāo)準(zhǔn)，方可投資CIS的單元（也被稱(chēng)為第二投資項(xiàng)目second schemes)，并且前提是投資第二投資項(xiàng)目不超過(guò)基金總額的30%，且這些第二投資項(xiàng)目需滿足更為嚴(yán)苛的標(biāo)準(zhǔn). UCITS聯(lián)接基金至少需將資產(chǎn)的85%投資于其主UCITS的單元中去。比如，這意味著一家基金可以將其35%的資產(chǎn)投資于一支英國(guó)金邊債券。這些限制對(duì)NURS和UCITS同樣適用。對(duì)于NUR, 此10%的限制同樣適用，但對(duì)其借貸時(shí)間沒(méi)有限制。 因此，這種非常緊密的職業(yè)關(guān)系有時(shí)就會(huì)被認(rèn)為會(huì)影響到上市公司的決策。集中度限制規(guī)定要求UCITS不能購(gòu)買(mǎi)超過(guò)：一家公司10%的無(wú)表決權(quán)的股份；同一家機(jī)構(gòu)發(fā)行的債務(wù)證券的10%； 一家CIS單元基金的25%；或者同一家機(jī)構(gòu)發(fā)行的已授權(quán)貨幣市場(chǎng)金融工具的10%；.e. 非可轉(zhuǎn)讓證券共同基金的零售項(xiàng)目（NURS）也需遵守同樣的重大影響力和集中度限制規(guī)定嗎？不，NURS不需要遵守重大影響力和集中度限制的監(jiān)管規(guī)定。以下表格列出了針對(duì)UCITS, NURS和QIS基金所有投資和借貸方面的限制。 允許至多 20% 投資于不受監(jiān)管的基金 (在UCITS和NURS 基金之外，需遵守風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性方面的要求)及未授權(quán)的證券。允許無(wú)限制空頭頭寸只允許通過(guò)現(xiàn)金結(jié)算的衍生產(chǎn)品允許，條件如UCITS允許無(wú)限制多樣性限制可轉(zhuǎn)讓證券– 主動(dòng)型基金5/10/40 規(guī)則適用單一一家可轉(zhuǎn)讓證券不超過(guò)10% 允許無(wú)限制可轉(zhuǎn)讓證券 – 復(fù)制一個(gè)指數(shù)的基金對(duì)于同一機(jī)構(gòu)